Pourquoi les dépenses en infrastructure IA semblent différentes d'une bulle spéculative

Les développements récents dans l’industrie des semi-conducteurs peignent une image bien différente lorsqu’il s’agit du battage autour de l’intelligence artificielle. Plutôt que des signes évidents d’une bulle insoutenable, ce que nous observons est une preuve d’investissements infrastructurels sincères et à long terme, motivés par une demande réelle des clients.

Le catalyseur ? Les résultats trimestriels et les prévisions de Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC) suggèrent que le secteur de l’IA repose sur des fondamentaux solides, et non sur une euphorie irrationnelle.

La hausse des investissements de TSMC révèle une demande réelle à long terme

Taiwan Semiconductor Manufacturing a publié des résultats du quatrième trimestre impressionnants, avec un chiffre d’affaires en hausse de 26 % pour atteindre 33,7 milliards de dollars. Mais le véritable titre de l’actualité réside dans les prévisions de la direction. La société prévoit une croissance du chiffre d’affaires du premier trimestre de 38 % en moyenne et une croissance annuelle de 30 %. Plus significatif encore, TSMC a surpris les investisseurs en annonçant une augmentation spectaculaire de ses investissements en capital, qui devraient atteindre entre 52 et 56 milliards de dollars en 2026 — une hausse importante par rapport aux 41 milliards dépensés en 2025.

Cette décision d’investissement en dit long. La construction de nouvelles usines de fabrication de semi-conducteurs est une opération extrêmement coûteuse, et des fondeurs comme TSMC ne prennent pas de telles engagements à la légère. Des installations sous-utilisées deviennent rapidement des drains financiers, aussi la direction doit avoir confiance que cette capacité accrue répondra à une demande soutenue plutôt qu’à une excitation passagère.

Ce qui rend cette annonce crédible, c’est le processus de diligence raisonnable de TSMC. La direction n’a pas simplement décidé d’étendre ses capacités sur la base des commandes clients seules. Au contraire, l’entreprise a mené une enquête approfondie, en dialoguant non seulement avec des clients directs comme Nvidia et Broadcom, mais aussi avec leurs clients finaux — les principaux fournisseurs de services cloud. TSMC a recherché des preuves concrètes : la confirmation que les opérateurs de centres de données obtenaient de bons retours sur leurs investissements infrastructurels et que la demande pour les services cloud resterait robuste à long terme. Satisfaits de ce qu’ils ont découvert, ils ont autorisé cette augmentation substantielle des capex.

Tout l’écosystème des semi-conducteurs en bénéficie

La confiance de TSMC a des effets d’entraînement tout au long de la chaîne d’approvisionnement en semi-conducteurs. En conservant une quasi-position de monopole dans la fabrication de puces IA avancées, l’entreprise est bien placée pour bénéficier largement de cette infrastructure. Mais l’histoire ne s’arrête pas là.

Le fabricant d’équipements ASML constitue un autre maillon critique. La société détient le contrôle exclusif sur les machines de lithographie à ultraviolets extrêmes (EUV), technologie de pointe nécessaire à la production de semi-conducteurs avancés. Alors que TSMC augmente considérablement ses investissements, ASML captera une part significative de ces engagements via la vente d’équipements.

Les bénéfices se répercutent dans toute l’industrie. Nvidia, dont les unités de traitement graphique (GPU) restent l’architecture dominante pour les charges de travail IA, continue de profiter d’un investissement infrastructurel robuste. Les concurrents de Nvidia, comme Advanced Micro Devices, participent également à cette croissance. Broadcom bénéficie des efforts de développement de puces IA sur mesure. Les fabricants de mémoire, comme Micron, en tirent aussi profit, car la mémoire à haute bande passante (HBM) est devenue essentielle pour des performances optimales des puces IA.

Le secteur du cloud computing lui-même ne doit pas être négligé. Amazon, Microsoft et Alphabet — les trois principaux fournisseurs de cloud — ont tous indiqué que la rentabilité des centres de données reste attractive et que la demande ne montre aucun signe de faiblesse. Les spécialistes de l’infrastructure cloud comme Oracle, CoreWeave, et des acteurs plus récents comme Nebius Group sont également bien placés pour bénéficier de cette croissance soutenue de l’infrastructure IA.

Pourquoi cela ressemble à une tendance durable, et non à de l’euphorie

Ce qui distingue ce cycle des bulles technologiques passées, c’est la vérification de la rentabilité pour les clients finaux. La direction de TSMC n’a pas simplement basé ses prévisions sur des projections de ventes ou du battage médiatique ; elle a confirmé que les opérateurs cloud réalisent de solides retours financiers sur leurs investissements dans les centres de données. Il ne s’agit pas d’un déploiement spéculatif — c’est du capital investi parce que l’économie sous-jacente est favorable.

L’étendue des bénéficiaires tout au long de la chaîne de valeur des semi-conducteurs — des fabricants d’équipements aux concepteurs de puces, des spécialistes de la mémoire aux opérateurs cloud — suggère qu’il s’agit d’un développement infrastructurel authentique plutôt que d’une fièvre spéculative. Chaque entreprise a ses propres incitations à vérifier la demande client et à assurer une rentabilité saine avant d’engager du capital.

Le marché de l’IA, vu sous cet angle, ne ressemble pas à une bulle prête à éclater. Au contraire, il évoque les premiers stades d’un cycle d’infrastructure transformationnel, où les acteurs du secteur font des investissements importants, soigneusement vérifiés, parce que les indicateurs fondamentaux soutiennent une croissance à long terme. La fête, comme le suggèrent les actions de TSMC, ne fait peut-être que commencer.