La vérité sur l'hiver cryptographique : lorsque le voile sur les fonds institutionnels est levé

En janvier 2025, alors que le Bitcoin oscille toujours autour de 100 000 dollars, un hiver silencieux s'est déjà installé. Les flux de 75 milliards de dollars provenant des ETF et des sociétés de trésorerie cryptographiques (DAT) ont masqué la dure réalité du marché retail, jusqu'à ce que la chute de février ne laisse plus aucun doute. Cet article analyse les causes, la structuration et les signaux de fin de cet "hiver invisible", et explore pourquoi le printemps pourrait être plus proche qu'on ne le pense.

1. La vérité cachée : l'hiver a commencé dès janvier

Disons une chose évidente mais souvent ignorée : nous sommes en plein hiver cryptographique.

Ce n'est pas une correction de marché, ni une baisse technique, mais un hiver aussi rigoureux que celui de 2022, comparable à celui vécu par Leonardo DiCaprio dans "The Revenant".

Les données ne mentent pas. Au début février 2025, le Bitcoin a chuté d'environ 39 % par rapport à son sommet historique d'octobre 2025, Ethereum de 53 %, et de nombreux altcoins ont été décimés. La situation du marché après l'effondrement de FTX en novembre 2022 n'est pas moindre.

Mais pourquoi la majorité n'a-t-elle réalisé cela qu'après la chute de février ?

La réponse se cache derrière le voile des fonds institutionnels.

2. La différenciation en trois niveaux : comment les fonds institutionnels déforment la perception du marché

Les performances de l'indice cryptographique Bitwise 10 depuis le 1er janvier 2025 révèlent clairement une structure en trois couches :

Premier niveau : favoris des institutions (BTC, ETH, XRP)

Chute de 10,3 % à 19,9 %, performance "acceptable". Ce niveau a été soutenu toute l'année par d'importants flux provenant des ETF et des DAT — 744 417 bitcoins, représentant environ 75 milliards de dollars. Sans ces 75 milliards, le Bitcoin aurait pu perdre jusqu'à 60 %.

Deuxième niveau : nouveaux venus ETF (SOL, LTC, LINK)

Chute de 36,9 % à 46,2 %, traversant un marché baissier classique. Ces actifs ont obtenu l'approbation ETF en 2025, bénéficiant d'une certaine protection institutionnelle, mais les flux étaient bien inférieurs à ceux du premier niveau.

Troisième niveau : oubliés (ADA, AVAX, SUI, DOT)

Chute de 61,9 % à 74,7 %, massacrés. Ces actifs n'ont jamais eu de voie ETF, restant entièrement exposés à l'hiver du marché retail.

La logique centrale de cette différenciation est simple : y a-t-il des canaux d'investissement pour ces actifs ?

XRP est une exception intéressante. Il n’a pas eu d’ETF en début 2025, mais a rebondi fortement suite à la levée de l’action en justice par la SEC. Cela montre qu’en hiver, la certitude réglementaire prime sur les flux de capitaux.

3. Les 75 milliards de dollars : une illusion à double tranchant

L’afflux de 75 milliards de dollars via ETF et DAT crée une illusion dangereuse : le marché est toujours en tendance haussière.

Cette illusion a fait négliger aux investisseurs retail les signaux précoces — effondrement anticipé des altcoins, réduction continue du volume de trading, perte de la valeur de référence. Ce n’est qu’en février, lorsque le "Choc de Wosh" et les documents Epstein ont provoqué une panique macroéconomique, que les fonds institutionnels ont commencé à se retirer, et que la vérité a émergé.

Ces 75 milliards sont à la fois un coussin et un cache-sexe. Ils ont retardé la perception de l’hiver, mais n’ont pas pu empêcher sa véritable nature — liquidations excessives de levier, prises de bénéfices massives par les early adopters, épuisement systémique de la liquidité.

Lorsque le cache-sexe est levé, le marché se retrouve nu.

4. Les causes de l’hiver : de l’effet levier à la crise de confiance

Les causes de cet hiver sont multiples et interconnectées :

Liquidation excessive de levier

Le marché haussier de 2024 a généré de nombreuses positions à effet de levier. Du financement à taux négatif sur les contrats perpétuels aux emprunts circulaires dans la DeFi, la fête a accumulé un risque systémique. La chute de février a déclenché des liquidations forcées à travers tous les marchés — de l’or à la cryptomonnaie, aucune échappatoire.

Prise de bénéfices des early adopters

Les investisseurs à long terme entrés en 2020-2021 ont sécurisé leurs gains près de 100 000 dollars. Les données on-chain montrent que de nombreux Bitcoin dormants depuis des années ont été remis en circulation en janvier-février 2025, créant une pression de vente énorme.

Changement de la liquidité macroéconomique

Le "Choc de Wosh" n’est pas une fiction. La position hawkish de Kevin Wosh, les attentes de réduction du bilan de la Fed, l’incertitude sur la politique tarifaire de Trump — tout cela forme une tempête parfaite de resserrement de la liquidité. Les cryptos, en tant qu’indicateur de risque, en pâtissent en premier.

Crise de confiance

La divulgation des documents Epstein, les politiques réglementaires fluctuantes, les risques de conformité de certains exchanges — tout cela érode la confiance du marché. Au plus profond de l’hiver, la confiance est plus rare que l’or.

5. La règle historique : l’hiver dure généralement 13 mois, mais cette fois, c’est différent ?

La règle historique de l’hiver cryptographique semble claire : sommet en décembre 2017, fond en décembre 2018 ; sommet en octobre 2021, fond en novembre 2022. La durée est d’environ 13 mois.

Selon cette logique, si le Bitcoin atteint son sommet en octobre 2025, l’hiver pourrait durer jusqu’en novembre 2026. Mais cette fois, la règle pourrait ne pas s’appliquer.

Différence clé 1 : l’hiver a commencé plus tôt

Une analyse fine montre que l’hiver a en réalité débuté dès janvier 2025, masqué par les fonds institutionnels. Cela signifie qu’au moment où le marché a pris conscience de l’hiver, cela faisait déjà deux mois qu’il était en cours.

Différence clé 2 : l’infrastructure institutionnelle est en place

Contrairement à 2018 et 2022, le marché crypto actuel dispose d’une infrastructure institutionnelle solide — ETF, services de custody, exchanges réglementés, participation officielle de Wall Street. Ces infrastructures ne disparaîtront pas, elles seront rapidement activées à la fin de l’hiver.

Différence clé 3 : la certitude réglementaire augmente

L’avancement du "Clarity Act", l’orientation favorable de la SEC envers la crypto, les attentes d’intégration des actifs cryptographiques dans les 401(k) — ces bonnes nouvelles, ignorées en hiver, n’ont pas disparu. Elles sont stockées sous forme d’énergie potentielle, en attente d’être libérées.

6. La nuit avant l’aube : signaux et bruits

Au cœur de l’hiver, les bonnes nouvelles n’ont aucun sens. C’est la mémoire collective des vétérans qui ont vécu 2018 ou 2022.

Les rumeurs d’augmentation des investissements de Morgan Stanley, de recrutements massifs à Wall Street, de l’adoption du Bitcoin par des États souverains — ces éléments sont importants à long terme, mais pas maintenant. Le marché ne rebondira pas à cause de bonnes nouvelles, mais parce qu’il sera épuisé.

Alors, quand l’hiver prendra-t-il fin ?

Signal 1 : la désespérance totale des retail

Lorsque la dernière vague de levier sera liquidée, que les discussions crypto sur les réseaux sociaux passeront de "bottom" à "jamais plus", et que le nombre d’utilisateurs actifs sur les exchanges atteindra un point bas — ce sera le signal du fond.

Signal 2 : le retour des fonds institutionnels

Le retournement des flux ETF est un indicateur clé. Lorsque les institutions recommenceront à acheter en net, et pas seulement à maintenir leurs positions, cela indiquera que l’argent intelligent estime que le rapport risque/rendement est favorable.

Signal 3 : le changement de contexte macroéconomique

Une croissance économique forte entraînera une reprise généralisée des actifs risqués, une atténuation de la politique de la Fed, et la diminution des risques géopolitiques — autant de facteurs favorables à une hausse du marché crypto.

Signal 4 : le passage du temps

Parfois, la fin de l’hiver ne nécessite pas de raison, juste du temps. La régularité de 13 mois pourrait être brisée, mais la force du retour à la moyenne ne disparaîtra pas.

7. Les signes annonciateurs du printemps : l’énergie stockée

Il faut se rappeler que les fondamentaux du secteur crypto n’ont pas changé.

Les progrès réglementaires sont réels. La mise en œuvre de la "Clarity Act" est encourageante.

L’adoption institutionnelle est réelle. La taille du portefeuille crypto de BlackRock a dépassé 1000 milliards de dollars, l’engagement de Wall Street n’est pas feint.

L’innovation technologique est réelle. La tokenisation d’actifs et la stabilité des stablecoins redéfinissent l’infrastructure financière, et le réseau Bitcoin fonctionne sans problème.

Ces bonnes nouvelles, ignorées en hiver, ne disparaissent pas. Elles sont stockées sous forme d’énergie potentielle, prêtes à être libérées en mode rebond lorsque le ciel s’éclaircira.

8. Stratégie : survivre en hiver, fleurir au printemps

Pour les investisseurs, l’hiver n’est pas une fin, mais une sélection.

Réévaluer la structure de portefeuille

Si votre portefeuille est concentré sur le troisième niveau (altcoins sans ETF), il peut être judicieux de migrer vers le premier niveau (BTC, ETH). En hiver, la liquidité est la vie.

Gérer le risque de levier

Les risques en fin d’hiver sont souvent les plus grands. Réduire le levier, conserver des liquidités, se préparer à des mouvements extrêmes — c’est la clé de la survie.

Se concentrer sur la logique à long terme

La rareté du total de 21 millions, la réduction de l’offre après halving, l’expansion à long terme de la liquidité mondiale — ces logiques fondamentales n’ont pas changé malgré la volatilité.

Garder patience

L’hiver ne se termine pas dans l’euphorie, mais dans l’épuisement. En tant que vétéran de plusieurs cycles, je peux vous dire : la sensation avant la fin de l’hiver est très similaire à celle d’aujourd’hui — désespoir, impuissance, morosité. Mais c’est précisément à ce moment-là que le printemps est le plus proche.

Conclusion : nous sommes plus proches de la fin qu’au début

La mauvaise nouvelle : depuis janvier 2025, nous sommes en plein hiver cryptographique, et il pourrait encore durer un certain temps.

La bonne nouvelle : nous sommes probablement plus proches de la fin de l’hiver que de son début.

Après tout, l’hiver a commencé en janvier 2025. Le printemps n’est pas loin.

Lorsque le voile sur les 75 milliards de dollars sera levé, le marché verra enfin la vérité. Mais cette vérité elle-même marque le début d’un nouveau cycle.

La longue nuit approche, mais nous sommes tous des veilleurs.

Avez-vous aussi ressenti la froideur de cet "hiver invisible" ? Quelle est la structure de votre portefeuille ? Partagez vos stratégies dans les commentaires !

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Avertissement : cet article repose sur une analyse de marché et des règles historiques, et ne constitue pas un conseil en investissement. La volatilité du marché crypto est élevée, veuillez faire preuve de prudence selon votre tolérance au risque.

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