Prêts privés et marché OTC : les régulateurs peuvent-ils résoudre les obstacles à la tokenisation

Sidney Powell, PDG de Maple Finance, souligne que la relation du secteur du crédit privé avec la technologie blockchain mérite une attention particulière. Avec la réticence du système bancaire à prêter et l’introduction de prêteurs privés et d’institutions financières parallèles, les marchés de gré de gré se développent rapidement. Selon Powell, cet environnement réglementaire en vente libre constitue l’un des cas d’utilisation les plus favorables à la tokenisation.

Problèmes structurels du marché OTC de gré (OTC) de gré

Contrairement aux marchés traditionnels d’actions ou de fonds communs de placement, les prêts privés sont effectués par des transactions de gré (over-the-counter). Cette structure de marché présente de sérieux problèmes, notamment un manque de liquidité, des mécanismes opaques de découverte des prix et un manque d’auditabilité.

La nature de gré de gré du marché privé du crédit signifie que les transactions ne sont pas enregistrées sur les bourses et ne sont généralement pas publiées. Ces prêts sont très difficiles à vendre ; Parce que les acheteurs potentiels n’ont pas une sagesse claire sur le prix dans ce marché négocié mutuellement. Les traders font souvent face à des incertitudes concernant les niveaux de levier, la qualité des garanties et l’exposition réelle au risque. Cette fragmentation de l’information rend très difficile la recherche et le transfert de la véritable valeur d’un actif.

Powell note que ce type de structure de marché représente précisément le domaine où la tokenisation basée sur la blockchain a du sens. Dans des environnements où la fragmentation de l’information et le transfert d’actifs sont difficiles, garantir la transparence devient crucial.

Solution blockchain : transparence et auditabilité

Transférer le crédit privé sur la blockchain a le potentiel de changer radicalement le fonctionnement des marchés de gré. Les transactions effectuées en chaîne sont totalement ouvertes et auditables ; L’ensemble du cycle de vie, de l’initiation au remboursement ou au défaut, est enregistré avec transparence.

Cette nature auditable offre une protection solide contre les arnaques, comme la mise en gage du même actif plusieurs fois. En convertissant le pool d’actifs en un ensemble unique de jetons qui le représentent, la tokenisation agit comme un moyen de dissuasion contre ce type de double garantie.

Les systèmes on-chain offrent une structure traçable par les régulateurs tout en élargissant la base d’investisseurs et en réduisant les coûts de transaction sur le marché secondaire. C’est une amélioration significative, surtout sur les marchés de gré ouvert, où les coûts de transaction sont élevés.

La tokenisation des actions, en revanche, offre des avantages marginaux ; Parce qu’avec des plateformes sans commission, les coûts de courtage ont déjà diminué à presque zéro. Cependant, la situation est complètement différente pour les prêts privés.

Financement sur érable et l’essor des prêts tokenisés

Bien que la plupart des battages autour de la tokenisation se concentrent sur les bons du Trésor et les fonds du marché monétaire, la véritable histoire de croissance réside dans la tokenisation des prêts privés. Les gestionnaires d’actifs mondiaux comme BlackRock et Franklin Templeton ont lancé des fonds jetonisés qui exploitent l’infrastructure blockchain, reflétant les produits traditionnels de gestion de trésorerie.

Ces fonds on-chain offrent aux investisseurs une exposition à la dette publique à court terme grâce à une liquidité quotidienne. Bien que les actifs sous-jacents restent largement inchangés, la tokenisation démontre comment elle peut rationaliser les opérations et étendre la distribution.

Selon Powell, le marché du crédit privé, en pleine croissance et maturité, semble presque fait sur mesure pour la tokenisation. Cette structure permet d’évaluer les avantages de la technologie au plus haut niveau.

Les défauts ne sont pas des défauts système, des propriétés inhérentes

Powell prévoit que des défauts de paiement de prêts en chaîne très médiatisés surviennent dans les mois à venir. Cependant, il est erroné de considérer cela comme un défaut de la finance décentralisée (DeFi) ; c’est plutôt une démonstration de la puissance des systèmes basés sur la blockchain.

Les défauts de paiement sont une caractéristique courante et naturelle des marchés du crédit. Sur le marché traditionnel du crédit privé, les problèmes sont souvent détectés tard et se propagent rapidement. Le dépôt de faillite en vertu du chapitre 11 de First Brands à l’automne 2025 en est la preuve. Le fabricant de pièces détachées automobiles s’est rapidement enfoncé dans la dette après la découverte de refinancements ratés et de passifs hors solde non divulgués, affectant divers prêteurs privés.

La différence sur la chaîne est que ces paramètres par défaut sont totalement transparents et auditables. Un enregistrement de toutes les transactions garantit une compréhension complète des causes et des conséquences du défaut. Cela permet aux autorités réglementaires et aux investisseurs d’évaluer les risques réels de manière plus précise.

Powell prévoit qu’à mesure que de nouveaux produits de crédit on-chain se développeront, ces instruments seront notés par les agences de notation traditionnelles. Ce développement devrait commencer en 2026. Une fois notés, ces prêts tokenisés peuvent être transformés en billets à ordre, préparés selon des cadres standards régissant le risque de crédit des entreprises et des gouvernements, devenant ainsi des actifs « investissables » en relevant de la juridiction légale des investisseurs à revenu fixe traditionnels.

Environnement macroéconomique et institutionnalisation

D’un point de vue macroéconomique, Powell estime que la dynamique de l’inflation et de la dette publique crée un environnement favorable à long terme pour le Bitcoin. Compte tenu des milliers de milliards de dollars de dette souveraine et des difficultés politiques à faire adopter un budget équilibré, les principaux outils des gouvernements sont les hausses d’impôts ou l’inflation.

L’essentiel est que cette dette publique croissante sera en grande partie absorbée par les investisseurs institutionnels : fonds de pension, fondations, compagnies d’assurance, gestionnaires d’actifs et fonds souverains. Ces institutions ont les plus gros bilans, et comme elles visent les rendements, elles doivent prendre des risques presque partout.

Dans ce contexte, les prêts privés tokenisés deviennent une classe d’actifs attrayante pour les investisseurs institutionnels, à mesure que l’environnement réglementaire est déterminé et que l’infrastructure blockchain mûrit. S’attaquer au manque de transparence sur les marchés de gré libre et garantir des mécanismes d’audit appropriés accélérera ce processus.

En conclusion, l’avis de Powell suggère que la technologie blockchain n’est pas seulement un outil spéculatif, mais peut offrir des solutions concrètes à de réels problèmes du marché. Les prêts privés, en tant que l’une des applications les plus prometteuses de la tokenisation, ont le potentiel d’améliorer la structure réglementaire et l’efficacité opérationnelle des marchés financiers.