La Reckoning du Marché 2025 de Pantera - Luna, Tokens Face la Capitulation alors que la Reprise de 2026 se Profile

L’analyse de marché la plus récente de Pantera Capital révèle que 2025 a été bien plus brutal que ce que suggéraient les métriques superficielles. Alors que le bitcoin a réussi à contenir ses pertes, l’écosystème plus large des tokens - y compris des projets historiques comme Luna - a connu un marché baissier soutenu qui reflète la durée et l’intensité des précédentes crises cryptographiques, selon la société de capital-risque de renom.

Pantera révèle la réalité brutale du marché baissier pour les tokens non-Bitcoin

Les perspectives complètes de Pantera pour 2026 dressent un tableau sombre de la dégradation du marché des tokens. La société rapporte que les tokens non-Bitcoin ont subi une spirale descendante constante depuis décembre 2024, la valeur de marché totale des actifs, hors bitcoin, ethereum et stablecoins, ayant chuté d’environ 44 % par rapport à son pic de fin 2024 jusqu’à la fin de 2025.

Cette compression des valeurs de marché a poussé le sentiment et l’effet de levier à des niveaux historiquement associés à la capitulation - le point où les détenteurs paniqués abandonnent leurs espoirs de récupération et liquidant leurs positions pour limiter les pertes supplémentaires. Ce qui semblait être une année volatile était en réalité un marché en déclin progressif qui a laissé la plupart des détenteurs de tokens avec des pertes importantes.

Divergence extrême des tokens : BTC se maintient tandis que Luna et les altcoins s’effondrent

La dispersion entre différentes classes d’actifs a été extraordinaire. Le bitcoin a terminé 2025 avec seulement des pertes modestes, se négociant actuellement autour de 88 330 $, tandis qu’ethereum est tombé à 2 960 $. Solana a chuté plus fortement, à 123,94 $. Cependant, la véritable carnage s’est produit dans l’univers plus large des tokens : en excluant les trois principaux actifs, le token médian a perdu environ 79 % de sa valeur sur la période.

Pantera a qualifié 2025 d’année exceptionnellement étroite pour le marché, où les gagnants étaient rares. Les projets qui promettaient autrefois la révolution - y compris Luna et d’autres tokens de gouvernance - ont eu du mal avec des questions fondamentales sur leur proposition de valeur. L’année a été marquée par des retournements volatils répétés liés à des développements politiques, à l’incertitude tarifaire et à un changement d’appétit pour le risque, culminant en une cascade de liquidation en octobre qui a anéanti plus de 20 milliards de dollars de positions notionnelles - dépassant les dégâts causés par l’effondrement Terra/Luna ou l’implosion de FTX.

Problèmes structurels et effondrement de la liquidité : pourquoi 2026 pourrait sembler différent

Au-delà des chocs macroéconomiques et des dénouements d’effet de levier, Pantera a identifié des problèmes structurels plus profonds. Les tokens de gouvernance, dont Luna est un exemple, manquent souvent de revendications légales claires sur les flux de trésorerie ou la valeur résiduelle - une réalité qui a permis aux actions d’actifs numériques de surperformer substantiellement leurs homologues tokens tout au long de l’année.

Les fondamentaux en chaîne ont également empiré dans la seconde moitié de 2025. Les frais, les revenus des applications et les adresses actives ont diminué même si l’offre de stablecoins a continué à croître. Ces dynamiques suggèrent que le marché des tokens nécessite plus qu’un simple temps de récupération - il nécessite une réhabilitation fondamentale.

La durée de la baisse du marché plus large reflète désormais celle des précédents marchés baissiers cryptographiques tant en gravité qu’en chronologie. Ce parallèle historique suggère un contexte potentiellement plus favorable pour 2026 si deux conditions sont réunies : la stabilisation des fondamentaux et l’expansion de la participation du marché au-delà de la concentration sur le bitcoin.

Cadre d’allocation de capital de Pantera pour 2026

Plutôt que de fixer des objectifs de prix précis, Pantera considère 2026 comme un point d’inflexion pour la réallocation de capital. La société identifie le bitcoin, l’infrastructure des stablecoins et l’exposition crypto liée aux actions comme étant positionnés pour bénéficier en premier si les conditions s’améliorent. Selon le partenaire de Pantera, Paul Veradittakit, 2026 sera probablement marqué par une adoption institutionnelle concentrée sur la tokenisation d’actifs réels, la sécurité en chaîne pilotée par l’IA, les stablecoins soutenus par des banques, la consolidation des marchés de prédiction et une éventuelle explosion des IPO cryptographiques - et non par des rallyes spéculatifs de tokens.

La stratégie multi-sectorielle de Pudgy Penguins offre un modèle pour le secteur NFT

Au milieu du ralentissement général, Pudgy Penguins s’est imposé comme l’une des marques NFT natives les plus fortes du cycle. Le projet a stratégiquement évolué d’une position spéculative vers une plateforme de consommation multi-sectorielle couvrant des produits physiques (plus de 13 millions de dollars de ventes au détail sur plus d’un million d’unités), des expériences de jeu (Pudgy Party a dépassé 500 000 téléchargements en deux semaines), et un token PENGU largement distribué (airdropé à plus de 6 millions de portefeuilles).

Alors que les valorisations du marché valorisent actuellement Pudgy à des primes par rapport aux comparables IP traditionnels, le succès durable dépend de l’exécution dans l’expansion du commerce de détail, l’adoption du jeu, et l’approfondissement de l’utilité du token.

La dépense en IA des géants technologiques signale les moteurs de momentum pour 2026

Au-delà des dynamiques spécifiques à la cryptomonnaie, les résultats plus larges du secteur technologique publiés fin 2025 ont fourni des signaux encourageants. Microsoft et Meta ont tous deux signalé aucune décélération dans les dépenses en intelligence artificielle, Microsoft soulignant que l’IA est désormais l’une de ses plus grandes divisions commerciales. Meta a prévu des dépenses d’investissement nettement plus élevées pour 2026 afin de financer ses initiatives Super Intelligence Labs.

Cet engagement institutionnel dans le développement des infrastructures IA et la croissance continue des infrastructures d’actifs numériques suggèrent que 2026 pourrait offrir des conditions de stabilité du marché que Pantera considère comme nécessaires pour la récupération de la participation plus large des tokens - si les fondamentaux se stabilisent et que l’appétit pour le risque des investisseurs revient.