Un marché dominé par la focalisation cognitive : la vérité sur l'institutionnalisation du Bitcoin selon M. Saylor

La cognition humaine présente des biais fondamentaux. Elle a tendance à se concentrer sur des événements à court terme tout en passant à côté de changements structurels à long terme. Cette théorie de la focalisation cognitive est devenue une perspective essentielle pour comprendre le marché actuel du Bitcoin. Michael Saylor, fondateur et président de Strategy, a souligné avec acuité ce mécanisme psychologique dans le podcast « What Bitcoin Did », analysant froidement l’évolution du marché, où les participants réagissent aux fluctuations de prix à court terme tout en ignorant l’évolution fondamentale vers une adoption institutionnelle.

L’année 2025 ne sera pas seulement celle d’une hausse de la valeur du Bitcoin, mais aussi celle où des changements structurels profonds dans le système financier ont été enregistrés. À travers le regard de Saylor, nous examinerons ce que le marché a pu négliger et quelles transformations sont à prévoir.

2025 : une année historique pour la percée dans l’assurance, la comptabilité et la régulation

L’adoption du Bitcoin ne se limite pas à une simple augmentation de prix, mais reflète une avancée multidimensionnelle à la fois sociale et institutionnelle.

Saylor a insisté sur l’augmentation rapide du nombre d’entreprises détenant des Bitcoins sur leur bilan. En 2024, elles étaient environ 30 à 60, mais d’ici la fin 2025, ce nombre devrait atteindre environ 200, signe que l’adoption institutionnelle n’est plus une exception mais devient la norme.

Ce chiffre repose sur une transformation institutionnelle à plusieurs niveaux. D’abord, la relance du marché de l’assurance. Saylor lui-même a été confronté en 2020 à la résiliation de contrats d’assurance par des compagnies après avoir acheté du Bitcoin. La situation anormale où une entreprise continue à assurer ses actifs personnels pendant quatre ans a enfin été résolue en 2025, symbolisant un changement radical dans la perception du marché vis-à-vis des actifs Bitcoin.

Ensuite, l’introduction de la comptabilité à la juste valeur (Fair Value Accounting). Jusqu’à présent, les entreprises détenant du Bitcoin étaient confrontées à la fiscalité sur les gains latents. En 2025, grâce à une orientation proactive du gouvernement, cet obstacle a été en grande partie levé. Les entreprises peuvent désormais comptabiliser de manière appropriée les gains d’évaluation issus de leurs actifs Bitcoin, ce qui en fait une option financière rationnelle.

Le tournant réglementaire est également spectaculaire. Les autorités financières américaines (CFTC, SEC) ont exprimé leur soutien au Bitcoin et aux crypto-actifs, tandis que le ministère des Finances a publié des directives positives concernant l’intégration des actifs cryptographiques dans les bilans bancaires. La reconnaissance officielle du Bitcoin comme « produit numérique principal » par le gouvernement est d’une importance capitale.

L’intégration dans le système bancaire s’accélère également. Au début de l’année, un milliard de dollars de Bitcoin en garantie n’avaient permis d’obtenir qu’un prêt équivalent à 5 cents. D’ici la fin de l’année, presque toutes les grandes banques américaines auront commencé à prêter en utilisant l’IBIT (iShares Bitcoin Trust) comme garantie, et environ un quart d’entre elles envisagent de prêter directement contre du BTC. Au début de 2026, des discussions concrètes entre JP Morgan Chase et Morgan Stanley sur le trading et le règlement du Bitcoin ont été rapportées.

Il est crucial que ces changements se soient produits simultanément. Sur le plan des infrastructures de marché, la commercialisation du marché dérivé du Bitcoin à la CME a progressé, avec l’introduction d’un mécanisme d’échange physique non imposable entre l’IBIT (ETF Bitcoin physique) et le BTC, améliorant considérablement l’efficacité et la transparence des transactions.

Saylor qualifie ces éléments de « tous les facteurs nécessaires à la commercialisation, la mondialisation et l’institutionnalisation de l’actif », soulignant que 2025 est une année charnière où « tout ce que vous souhaitiez a été réalisé ».

Mécanismes psychologiques derrière la focalisation sur le court terme : pourquoi le sommet de 95 jours est oublié

Cependant, un paradoxe intéressant apparaît. Malgré l’accélération de l’adoption institutionnelle et les changements structurels successifs, l’intérêt des participants au marché reste concentré sur la volatilité à court terme. C’est là que la théorie de la focalisation cognitive se manifeste de manière la plus évidente dans les marchés financiers modernes.

Les chiffres avancés par Saylor sont symboliques. En octobre 2025, le Bitcoin a atteint un nouveau sommet historique, mais en quelques mois, une baisse de prix a effacé cette progression, et la mémoire collective a oublié cette avancée. La remarque selon laquelle « la mémoire de la communauté est courte, et ce dont on parle principalement, ce sont les événements des derniers jours » illustre la vulnérabilité psychologique du marché.

Ce phénomène peut aussi s’expliquer par des perspectives économiques et psychologiques. Le cerveau humain privilégie excessivement les expériences récentes, un biais appelé « recency bias ». En finance, ce biais est amplifié, car les chiffres visibles, comme les prix, fluctuent quotidiennement, obligeant les investisseurs à réagir immédiatement.

Les changements fondamentaux tels que l’adoption institutionnelle ou la régulation sont, eux, difficiles à quantifier et leur impact ne se manifeste qu’après un certain délai. En conséquence, l’attention se porte sur les fluctuations immédiates, au détriment de la compréhension des changements structurels profonds. Saylor affirme que « prévoir les prix à court terme est inutile » et insiste plutôt sur l’importance d’évaluer sur une période de 4 ans, montrant ainsi la nécessité d’une vision à long terme.

Une autre dimension intéressante est la comparaison avec des exemples historiques. Saylor rappelle que « si l’on regarde l’histoire de toutes les idéologies depuis 10 000 ans, ceux qui s’y consacrent ont généralement passé une décennie à leur réalisation ». Il met en garde contre l’évaluation ou la recherche de succès à des fréquences de « 10 semaines ou 10 mois », soulignant que la commercialisation du Bitcoin ne doit pas être jugée à court terme.

Surmonter cette focalisation cognitive est la tâche la plus cruciale pour les investisseurs et les acteurs du marché.

Repenser la rationalité des entreprises Bitcoin : le positionnement comme capital universel

L’évaluation des entreprises détenant du Bitcoin est complexe. Beaucoup de critiques soulignent que la valeur nette d’actifs (mNAV) de plusieurs entreprises est inférieure à 1, remettant en question la rationalité de leur stratégie d’achat de Bitcoin. Cependant, la vision de Saylor est fondamentalement différente.

Il propose une logique claire : considérer la détention de Bitcoin non comme une spéculation, mais comme un outil d’amélioration de la productivité, en le comparant à une infrastructure électrique. « L’électricité est un capital universel capable d’alimenter toutes sortes de machines, et le Bitcoin est un capital universel à l’ère numérique », explique-t-il.

Selon cette perspective, l’évaluation des entreprises achetant du Bitcoin doit se faire selon des critères totalement différents. Par exemple, une entreprise enregistrant une perte annuelle de 10 millions de dollars, mais détenant 100 millions de dollars de Bitcoin et réalisant un gain en capital de 30 millions, aurait un bénéfice net de 20 millions. La question « pourquoi acheter du Bitcoin ? » devient alors « pourquoi l’entreprise continue-t-elle à enregistrer des pertes ? », selon Saylor.

Avec environ 400 millions d’entreprises dans le monde, même si 200 d’entre elles adoptent le Bitcoin, le marché reste à ses débuts. Saylor rétorque : « Avec 400 millions d’entreprises dans le monde, pourquoi s’inquiéter de 200 ? » et souligne que la saturation du marché est une préoccupation infondée.

L’argument selon lequel les entreprises peuvent améliorer leur productivité via la détention de Bitcoin est particulièrement pertinent dans le contexte actuel de taux d’intérêt élevés et de pressions inflationnistes. La faible rentabilité des actifs financiers traditionnels (cash, obligations d’État) renforce la valeur relative du Bitcoin comme actif alternatif.

Ambitions sur le marché du crédit numérique : la vision de 10 000 milliards de dollars de Strategy

La vision ultime de Saylor pour Strategy est la création d’un marché de « crédit numérique » garanti par le Bitcoin. Il ne s’agit pas d’un simple secteur bancaire, mais d’un écosystème financier beaucoup plus vaste.

Selon Saylor, le produit principal de Strategy, le « STRC (Strategy Deferred Digital Credit) », devrait idéalement devenir un produit coté avec un rendement de 10% et un ratio valeur comptable de 1 à 2. Si la part du marché américain des obligations d’État atteignait 10%, cela représenterait un marché de 10 000 milliards de dollars.

Ce projet ambitieux n’est pas une utopie : la performance actuelle de Strategy le montre. La société a atteint l’équilibre financier en 2025, grâce à l’introduction de la comptabilité à la juste valeur et au soutien réglementaire. La période où elle devait soutenir l’entreprise avec ses propres fonds pendant quatre ans est révolue, et elle peut désormais générer ses revenus de manière autonome.

Saylor évoque le potentiel du marché du crédit numérique : en garantissant par Bitcoin, on peut théoriquement espérer des marges bien supérieures à celles des produits financiers traditionnels. Les dérivés, les bourses, voire les produits d’assurance, basés sur le capital Bitcoin, constituent un secteur encore vierge, offrant une véritable opportunité de croissance.

L’absence d’entrée dans le secteur bancaire s’explique aussi par la réglementation stricte et la forte concurrence. Le marché du crédit numérique, lui, devient possible grâce à l’émergence d’un nouveau capital, Bitcoin, qui ouvre un domaine fondamentalement nouveau. Saylor insiste : « Si vous avez une vision de transformer le système monétaire mondial, le système bancaire et le marché du crédit, la distraction n’est pas une option. »

Réserves en dollars et stratégie de crédibilité : un choix stratégique basé sur la composition du capital

Enfin, Strategy adopte une stratégie active de détention de réserves en dollars. Cela peut sembler contradictoire avec une stratégie centrée sur le Bitcoin, mais c’est une décision de gestion très calculée.

Selon Saylor, détenir des dollars vise à renforcer la crédibilité auprès des investisseurs en crédit numérique. Pour eux, la volatilité est un ennemi. Les investisseurs en actions peuvent apprécier la hausse de la volatilité du Bitcoin, mais ceux en crédit recherchent des actifs de haute crédibilité. Par conséquent, pour devenir leader dans le marché du crédit numérique, il faut maximiser la crédibilité de l’entreprise.

Les réserves en dollars sont une de ces stratégies, permettant de concilier la croissance du capital à long terme via la détention de Bitcoin et la stabilité à court terme des produits de crédit.

Au-delà de la focalisation cognitive : la véritable transformation du marché

Le processus d’intégration du Bitcoin dans le système financier, sous une reconnaissance institutionnelle, se déroule silencieusement, alors que la psychologie du marché reste dominée par les fluctuations à court terme. La dernière mise en avant de Saylor concerne ce paradoxe.

Beaucoup de participants se demandent « pourquoi le prix du Bitcoin a-t-il chuté ? », mais la question plus fondamentale est « pourquoi les entreprises achètent-elles du Bitcoin, les banques l’utilisent comme garantie, et le gouvernement l’a-t-il reconnu ? ».

Le tournant entre 2025 et 2026 réside dans la capacité à dépasser la focalisation cognitive. Analyser froidement les changements institutionnels et percevoir la véritable nature des transformations structurelles est la clé pour comprendre la valeur réelle des actifs Bitcoin.