Les marchés mondiaux entrent dans une phase de « nouvelle ère » : pourquoi le taux de chômage aux États-Unis devient un indicateur d'investissement critique

La principale stratégiste en investissement de BofA, Michael Hartnett, esquisse un scénario de transformation pour les marchés mondiaux : une expansion fiscale menée par l’administration Trump établit ce qu’il qualifie de « Nouvel Ordre Mondial = Nouveau Marché Haussier Mondial » environnement. Dans ce cadre, diverses classes d’actifs sont prêtes à en bénéficier de manière significative — mais la durabilité de cette perspective optimiste dépend de manière critique de la capacité du taux de chômage américain à rester contrôlée. Si le chômage augmente, toute la thèse d’investissement pourrait s’effondrer, rendant les données du marché du travail l’un des indicateurs les plus importants à surveiller dans les mois à venir.

01 L’architecture d’un rallye mondial

Hartnett soutient que nous entrons dans une phase pivot où l’expansion fiscale mondiale — plutôt que le resserrement monétaire — impulse la dynamique des marchés. Cela représente un changement significatif dans les schémas d’allocation du capital. Les données historiques révèlent un déséquilibre important : au cours des années 2020, les fonds actions américains ont attiré 1,6 trillion de dollars d’afflux contre seulement 0,4 trillion pour les fonds mondiaux. Cette concentration est en train de s’inverser alors que les investisseurs rééquilibrent vers les actions internationales.

La Chine émerge comme le marché le plus favorisé par Hartnett dans ce cadre. La fin de la déflation en Chine pourrait servir de catalyseur déclenchant des marchés haussiers au Japon et en Europe. La stabilité géopolitique soutient également cette thèse — les marchés de Téhéran ont bondi de 65 % depuis août, tandis que l’Arabie Saoudite et Dubaï restent stables, ce qui suggère l’absence de perturbations régionales majeures. Cette stabilité est significative étant donné que l’Iran fournit 5 % du pétrole mondial et détient 12 % des réserves mondiales.

Dans ce nouvel ordre, les stratégies traditionnelles de « prospérité Trump » — y compris les actions de moyenne capitalisation et de petite capitalisation, les constructeurs de maisons, les détaillants et le transport — devraient bénéficier des baisses de taux, des réductions d’impôts et des réductions de tarifs. La Réserve fédérale et l’administration Trump devraient injecter environ 600 milliards de dollars en liquidités d’assouplissement quantitatif tout au long de 2026.

02 Or et Argent : Les marchés haussiers restent intacts malgré des extrêmes à court terme

La hausse des matières premières est loin d’être terminée, malgré les conditions de surachat actuelles. Les prix de l’argent sont supérieurs de 104 % à leur moyenne mobile sur 200 jours — le niveau le plus élevé depuis 1980 — ce qui suggère une consolidation à court terme. Cependant, Hartnett maintient que les fondamentaux à plus long terme soutiennent la poursuite de la vigueur des métaux précieux.

Au cours des quatre dernières années, l’or a surperformé à la fois les obligations du Trésor et les actions américaines, stimulé par les tensions géopolitiques, les mouvements populistes, les tendances de dé-globalisation, l’excès fiscal et les préoccupations de dévaluation monétaire. Notamment, l’or a été la classe d’actifs la mieux performante tout au long des années 2020.

La répartition révèle un potentiel de hausse significatif. Les clients fortunés de Bank of America détiennent actuellement seulement 0,6 % de leurs portefeuilles en or — bien en dessous des normes historiques. En regardant les précédents, le gain moyen lors de quatre grands marchés haussiers de l’or au cours du siècle dernier atteignait environ 300 %. Selon cette trajectoire, l’or pourrait potentiellement dépasser 6 000 dollars, représentant un sommet historique.

03 Actifs de reprise économique — Mais surveillez de près le taux de chômage américain

Au-delà des métaux précieux, d’autres stratégies « de reprise économique » gagnent du terrain. Cependant, Hartnett identifie une contrainte cruciale : la réussite de tout ce rallye dépend fondamentalement du maintien d’un faible taux de chômage aux États-Unis.

Cette dépendance reflète une réalité économique difficile. La hausse du chômage affaiblirait plusieurs piliers critiques :

Premièrement, la réduction des coûts par les entreprises et l’automatisation accélèrent la perte d’emplois. Le chômage des jeunes a déjà augmenté de 4,5 % à 8 % récemment — un signal préoccupant indiquant que des faiblesses généralisées du marché du travail pourraient émerger. Le Canada offre un cas d’avertissement : malgré une baisse significative de l’immigration, le chômage canadien est passé de 4,8 % à 6,8 % en trois ans. Si ce modèle se répète à l’échelle mondiale, le taux de chômage américain pourrait bientôt suivre une trajectoire ascendante.

Deuxièmement, les bénéfices de l’agenda politique de Trump dépendent de la consommation des ménages. Si les réductions d’impôts sont épargnées plutôt que dépensées, les secteurs cycliques dépendants d’une consommation accrue en pâtiraient. Plus fondamentalement, à moins que les politiques de l’administration Trump ne parviennent à réduire efficacement le coût de la vie via des interventions dans l’énergie, l’assurance, la santé et l’électricité, la cote d’approbation de l’administration restera limitée. Actuellement, l’approbation globale de Trump est de 42 %, celle de la politique économique à 41 %, et celle de la politique inflationniste à seulement 36 %.

L’histoire fournit un précédent pertinent : le gel des salaires et des prix de Nixon en août 1971 a amélioré la perception du coût de la vie, faisant passer son approbation de 49 % à 62 % lors de sa réélection en 1972. Trump fait face à un défi similaire. Si les politiques de l’administration ne parviennent pas à réduire de manière démontrable le coût de la vie d’ici la fin du premier trimestre, les risques liés aux élections de mi-mandat augmenteront, rendant la confiance des investisseurs dans les stratégies de « prospérité Trump » de plus en plus fragile.

04 Seuil du taux de chômage américain : un déclencheur à 5 $ pour les retournements de marché

Hartnett identifie explicitement le moment où cette thèse de marché haussier se brise : si le taux de chômage américain atteint 5 %, les investisseurs devraient réduire considérablement leur exposition aux stratégies cycliques. À ce seuil, plusieurs scénarios de risque deviennent probables simultanément :

• Les licenciements d’entreprises réduisent la capacité de consommation
• Les bénéfices des réductions d’impôts ne se concrétisent pas en raison de comportements d’épargne de précaution
• Des interventions d’urgence de la banque centrale deviennent nécessaires, déstabilisant les prix des actifs
• La pression politique sur l’administration Trump s’intensifie

La trajectoire actuelle du marché du travail mérite une surveillance attentive. Avec un chômage des jeunes déjà à 8 % et une faiblesse plus large du marché du travail visible dans les données migratoires, le chemin vers un taux de 5 % est plus court qu’on ne le pense.

05 La menace immédiate : l’appréciation des devises en Asie de l’Est

Au-delà du taux de chômage, Hartnett met en garde contre un autre risque imminent : une appréciation rapide des devises en Asie de l’Est. Le yen se négocie actuellement près de 160 contre le dollar — approchant son niveau historique le plus faible — avec le taux de change yen-renminbi atteignant son point le plus bas depuis 1992.

Si le yen, le won sud-coréen ou le nouveau dollar taïwanais s’apprécient soudainement — déclenché par des hausses de taux de la Banque du Japon, une politique d’assouplissement quantitatif aux États-Unis, des tensions géopolitiques ou un dénouement des carry trades — cela inverserait le système de flux de capitaux de 1,2 trillion de dollars actuellement en soutien aux marchés mondiaux. Ce flux annuel de 1,2 trillion de dollars provient des excédents du compte courant de l’Asie vers les actifs américains, européens et émergents. Une inversion constituerait une véritable compression de liquidités.

Le signal d’alerte que Hartnett identifie combine deux indicateurs : la force du yen plus l’augmentation de l’indice MOVE (volatilité obligataire). Lorsque cette combinaison apparaît, les signaux de sortie deviennent cruciaux.

06 La conclusion : limiter l’enthousiasme jusqu’à ce que le taux de chômage américain se stabilise

Le consensus du marché au premier trimestre 2026 reste extrêmement optimiste quant aux stratégies de « prospérité Trump ». Pourtant, le cadre de Hartnett insiste sur une approche disciplinée : maintenir des positions dans les actions internationales, l’or et les actifs de reprise économique, mais réduire l’exposition si le taux de chômage américain dépasse 5 % ou si les indicateurs avancés suggèrent que la pression sur le coût de la vie ne diminue pas de manière significative.

Pour les investisseurs, l’implication est claire : cesser d’attendre des signaux parfaits. Au lieu de cela, établir des positions en accord avec le cadre de Hartnett tant que la thèse reste valable, mais élaborer des stratégies de sortie autour de deux déclencheurs non négociables — le taux de chômage et les mouvements de devises en Asie de l’Est. Dès que l’un ou l’autre de ces seuils sera franchi, le marché haussier du « Nouvel Ordre Mondial » pourrait faire face à son test le plus sérieux.