Lorsque les droits de douane rencontrent la dette publique : pourquoi le marché des cryptomonnaies est-il en première ligne alors que le capital mondial est en train de se réajuster ?

Récemment, le marché a connu quelques fluctuations. Pourquoi ne pas commencer par un endroit lointain : le Groenland. Le Danemark, la Norvège et six autres pays y ont organisé un exercice militaire conjoint, ce qui a directement touché la stratégie américaine dans l’Arctique.

Le marché a immédiatement assisté à une scène typique de « pression extrême » : les États-Unis proposent un accord sur l’achat ou le contrôle du Groenland, ou sinon, ils imposent à partir du 1er février une surtaxe de 10 % sur les huit pays européens participant à l’exercice militaire, pouvant être portée à 25 % en juin.

Ce n’est pas une simple friction commerciale. Son enjeu principal ne concerne pas les bilans économiques, mais la souveraineté et la profondeur stratégique. La réponse de l’Europe a été tout aussi ferme : le Danemark a réaffirmé que la souveraineté est intransigeable, et l’Union européenne a lancé une liste de contre-mesures d’une valeur de 930 milliards d’euros.

Par la suite, la situation a connu un tournant dramatique. Les États-Unis ont annoncé un cadre de coopération avec l’OTAN et ont retiré la menace de surtaxe. Mais le marché a déjà reçu un signal clé : les conditions de déclenchement du conflit sont claires, mais l’issue reste floue ; la mise en œuvre pourrait être rapide, mais la négociation pourrait durer longtemps.

Cette pratique consistant à faire monter une question économique en un problème politique difficile à résoudre oblige le marché à payer une prime de risque plus élevée pour l’« incertitude » elle-même. Lorsque l’incertitude devient la variable principale, la volatilité des prix passe d’une perturbation émotionnelle à une prime structurelle à intégrer dans les prix des actifs.

Presque simultanément, le marché obligataire mondial a donné une réponse plus directe. Le rendement des obligations japonaises à 30 ans a bondi de plus de 30 points de base en une seule journée, atteignant 3,91 %, un sommet en 27 ans. Le rendement des obligations américaines à 10 ans a également augmenté pour atteindre 4,27 %, un sommet en quatre mois.

La hausse synchronisée des taux longs au Japon et aux États-Unis est un événement porteur de signaux systémiques. Le Japon a longtemps été le point d’ancrage de la liquidité mondiale à faible coût, et la montée de ses rendements obligataires indique que la source de financement la plus stable et la moins chère commence à se détendre.

Les structures de carry-trade mondiales dépendant du financement en yen subissent une pression, avec une augmentation des coûts de financement et une amplification des risques de change. Cela incite d’abord les institutions à réduire leur levier, à diminuer leur exposition aux actifs à forte volatilité, ce qui entraîne une pression « indifférenciée » sur les actifs risqués.

Par ailleurs, le potentiel conflit tarifaire entre les États-Unis et l’Europe accentue les anticipations d’inflation importée. La dernière série de tarifs vise des secteurs à forte valeur ajoutée comme la fabrication haut de gamme et les instruments de précision, dont le coût peut facilement se transmettre aux prix finaux, remettant en cause la logique précédente de baisse de la « centralité de l’inflation » dans la tarification des taux d’intérêt.

De plus, le déficit budgétaire et la dette américaine jouent également un rôle dans la hausse des taux à long terme. La demande de protection géopolitique et les inquiétudes concernant la dette inflationniste se livrent une lutte, ce qui entraîne une hausse simultanée des rendements et de la volatilité.

Ces trois forces combinées ont poussé le centre des taux sans risque mondial à la hausse, resserrant passivement les conditions financières. La hausse du taux de discount réduit la valorisation, l’augmentation des coûts de financement limite l’effet de levier, et l’incertitude de la liquidité amplifie la sensibilité aux risques extrêmes.

Le marché des cryptomonnaies subit également cette pression macroéconomique. $BTC et d’autres actifs cryptographiques majeurs ne sont pas ciblés individuellement, mais en raison de leur forte liquidité et de leur grande flexibilité, ils deviennent les « soupapes » prioritaires lors des ajustements de risque par les institutions.

Lorsque le coût d’accès au dollar offshore augmente en raison du risque accru de financement commercial, et que les marges de garantie se resserrent, les institutions réduisent en premier lieu leur exposition à des actifs facilement liquidables. Les actifs cryptographiques correspondent parfaitement à ce critère.

Cela explique aussi pourquoi $BTC n’a pas montré de propriétés de refuge similaires à l’or. Le marché actuel de $BTC ressemble davantage à un actif macroéconomique fortement dépendant de la liquidité en dollar, dont le prix est extrêmement sensible aux variations de la liquidité mondiale, des taux d’intérêt et de l’appétit pour le risque.

En revanche, la force de l’or et de l’argent provient de leur demande par les banques centrales, de leurs propriétés physiques et de leur caractéristique de « dé-souverainisation », apportant une prime de protection. Ce n’est pas une défaillance de $BTC , mais une réinitialisation du rôle qu’il joue : il est un amplificateur du cycle de liquidité, et non un refuge en cas de crise.

Structuré ainsi, malgré un recul des prix, le marché ne reproduit pas le risque systémique de 2022. Aucune crise majeure de crédit d’échange ou déconnexion des stablecoins n’a été observée, et la liquidité on-chain n’est pas gelée. Les comportements des détenteurs à long terme sont relativement ordonnés, ressemblant davantage à une rééquilibration de positions face à un choc macroéconomique.

En résumé, la volatilité actuelle n’est pas liée aux fondamentaux de $BTC ou $ETH , mais à une reévaluation systémique mondiale. Les actifs cryptographiques entrent progressivement dans un cadre de tarification plus mature, où leur prix commence à intégrer la dynamique de la liquidité macroéconomique, la structure des taux et l’appétit pour le risque.

La pression à court terme n’est peut-être pas encore terminée. Tant que la tendance des taux et de la liquidité ne s’inverse pas fondamentalement, le marché restera très sensible aux signaux macroéconomiques. La véritable orientation dépendra de l’apparition de changements marginaux dans cette vague de choc des taux.

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