Le marché obligataire japonais affiche une tendance baissière, Vanguard se retire

Source : Coindoo Titre original : Le marché obligataire japonais en alerte rouge, Vanguard recule Lien original :

Le marché obligataire japonais en alerte rouge, Vanguard recule

Les obligations d’État japonaises à long terme sont devenues le centre du stress du marché, les investisseurs exigeant soudainement des rendements beaucoup plus élevés pour détenir les maturités les plus longues du pays.

Ce qui a commencé comme du bruit politique s’est transformé en une réévaluation plus large du risque fiscal, poussant les rendements à des niveaux rarement vus sur les marchés japonais modernes.

Points clés

• Les obligations d’État japonaises à long terme subissent une forte pression alors que la crainte fiscale resurgit
• Un cadre supérieur de Vanguard a suspendu ses achats d’obligations avant la dernière tourmente du marché
• Les propositions de réduction d’impôts ont intensifié les inquiétudes concernant les dépenses publiques non financées
• Les faibles enchères et les ventes domestiques ont alimenté la hausse des rendements

La turbulence reflète une crainte croissante que la politique fiscale puisse se relâcher alors que la tolérance du marché obligataire à l’expansion de la dette s’amincit.

Un investisseur mondial clé recule discrètement

Face à la vente massive, un important acheteur international a choisi la prudence. Ales Koutny, qui supervise les stratégies de taux mondiaux dans une grande société de gestion d’actifs, a suspendu ses achats d’obligations japonaises à long terme plus tôt cette année, se retirant avant que les développements politiques n’intensifient la volatilité du marché.

Koutny est depuis longtemps associé à une position optimiste sur les obligations ultra-longues du Japon, rendant cette pause notable. Son point de vue est que les développements récents ont créé un alignement rare de forces négatives que les investisseurs en obligations à long terme ne peuvent plus ignorer.

La politique rencontre les vigilants obligataires

La nervosité du marché s’est intensifiée après que des développements politiques ont appelé à une élection anticipée et ont évoqué des plans de relèvement temporaire de l’impôt, notamment des réductions des taxes à la consommation liées à l’alimentation. Bien que destinés à renforcer le soutien politique, ces propositions ont ravivé les inquiétudes concernant une expansion fiscale non financée.

Pour les investisseurs obligataires, le problème n’est pas la réduction d’impôt elle-même, mais ce qu’elle signifie. Les taxes à la consommation représentent plus d’un cinquième des recettes du gouvernement japonais, ce qui signifie que même des ajustements à court terme peuvent modifier de manière significative l’équilibre fiscal du pays.

Quand un trade populaire cesse de fonctionner

Pendant une grande partie de l’année passée, les investisseurs mondiaux ont accumulé des obligations japonaises à maturité longue en supposant que le resserrement progressif de la politique par la Banque du Japon aplatirait la courbe des rendements et soutiendrait la demande pour des durées plus longues.

Cette logique est désormais mise à l’épreuve. Une faible demande lors d’une récente enchère de obligations à 20 ans, des rapports de ventes par des assureurs-vie domestiques, et des spéculations renouvelées sur de nouveaux dépenses publiques ont combiné pour faire grimper fortement les rendements à 30 ans. Bien que les prix se soient ensuite stabilisés dans un trading volatile, la confiance a clairement été ébranlée.

Pas une retraite totale, mais un signe d’alerte

Il est important de noter que l’investisseur principal ne déclare pas que le marché obligataire japonais est invendable. Les indicateurs ont suggéré que des signaux plus clairs suffiraient à faire revenir les acheteurs. Un engagement plus fort en faveur de la restraint fiscale, ou une position plus décisive de la BOJ concernant les hausses de taux à court terme, pourraient restaurer la confiance.

En attendant, la société reste en retrait, considérant la récente vente comme un signal plutôt qu’une opportunité.

D’autres voient encore une opportunité dans le chaos

Tous les gestionnaires d’actifs ne partagent pas la même prudence. Certains gestionnaires de sociétés d’investissement mondiales ont déclaré que leurs équipes continuent d’explorer des opportunités sélectives, tandis que d’autres ont également évoqué la volatilité comme un point d’entrée potentiel plutôt qu’un signal d’alarme.

Cette division met en lumière un débat plus profond sur les marchés : si la tourmente obligataire japonaise est un choc politique temporaire, ou le signe précoce d’un changement structurel dans la façon dont les investisseurs évaluent la dette japonaise.

Pourquoi ce moment est important

Le Japon a passé des décennies à défier la logique conventionnelle du marché obligataire, en maintenant des niveaux d’endettement massifs aux côtés de rendements ultra-faibles. Les mouvements récents suggèrent que la patience pourrait ne plus être illimitée. Lorsque les rendements à long terme augmentent aussi rapidement, cela envoie un message que la crédibilité, pas seulement la politique de la banque centrale, est de retour au centre des préoccupations.