La crise d'approvisionnement en argent pourrait avoir déclenché la dernière grande mise en jeu de Buffett chez Berkshire Hathaway

La divulgation du 14 février pourrait révéler une décision d’investissement historique

Warren Buffett a conclu son mandat de PDG de Berkshire Hathaway le 1er janvier, comme annoncé précédemment. Avec la publication des déclarations 13-F trimestrielles prévue pour le 14 février—45 jours après la clôture du T4 2025—les observateurs s’attendent largement à ce qu’elles dévoilent si l’investisseur légendaire a effectué une dernière allocation significative avant son départ. Les spéculations portent sur une position importante en argent accumulée lors de ses dernières semaines à la tête de l’entreprise.

Cette conjecture n’est pas infondée. Les conditions du marché des métaux précieux d’aujourd’hui ressemblent étrangement à celles que Buffett lui-même a analysées et exploitées il y a plusieurs décennies. Comprendre sa thèse d’investissement sur l’argent offre un aperçu de ce que pourrait révéler son portefeuille institutionnel le mois prochain.

Comment l’analyse de Buffett sur l’argent des années 1990 reste pertinente aujourd’hui

Lors d’une assemblée générale des actionnaires de Berkshire Hathaway à la fin des années 1990, lorsqu’on lui a posé des questions sur l’acquisition de $910 millions d’onces d’argent par la société, Buffett a exposé sa méthodologie d’évaluation des actifs non productifs en utilisant une économie élémentaire de l’offre et de la demande.

Son observation était simple : la demande annuelle des bijoutiers et de l’industrie pour l’argent s’élevait à environ 800 millions d’onces par an, tandis que la nouvelle production ne fournissait que 500 millions d’onces. De plus, 150 millions d’onces supplémentaires entraient en circulation via le recyclage. Il en résultait un déficit persistant de 150 millions d’onces par an, comblé uniquement par l’épuisement des réserves en surface.

Buffett a expliqué que, puisque l’argent est un métal secondaire—extrait en même temps que le cuivre, le zinc et d’autres matières premières—les mineurs ne peuvent pas facilement augmenter leur production en réponse à une hausse des prix. Par ailleurs, le rôle de l’argent en tant qu’élément le plus conducteur électriquement du tableau périodique garantissait une demande industrielle soutenue. Sans croissance de l’offre ou contraction de la demande, l’appréciation des prix représentait la correction de marché inévitable.

Cette thèse s’est avérée prophétique. Lorsque Berkshire a finalement liquidé ses 111 millions d’onces, la position a généré un gain de $97 millions, validant l’analyse de marché de Buffett de plusieurs années auparavant.

La dynamique du marché en 2025 fait écho aux conditions qui ont déclenché le pari de Buffett

Avançons jusqu’en 2026, et les parallèles sont frappants. Bien que les chiffres de production finale de 2025 n’aient pas encore été publiés, les projections indiquaient 835 millions d’onces d’argent en nouvelle offre contre 1,15 milliard d’onces de demande mondiale totale—une continuation de quatre années consécutives où la consommation dépassait largement la production.

Les déficits annuels ont varié de 79 millions à 249 millions d’onces durant cette période, ce qui a encore plus tendu les stocks existants. Ce qui est particulièrement notable, c’est que la hausse spectaculaire de 144 % du prix de l’argent en 2025 n’a pas réussi à stimuler une expansion significative de la production. Les données de l’Institut de l’argent montraient une production de 835 millions d’onces en 2025—une augmentation négligeable de 2 % par rapport à 2024.

Le diagnostic de Buffett, datant de plusieurs décennies, sur la dysfonction du marché de l’argent—rigidité de l’offre face à une demande robuste—s’est encore une fois concrétisé en 2025. Pour un investisseur de son calibre, une telle reproduction de son manuel stratégique aurait été impossible à ignorer.

Pourquoi le timing et le contexte rendent une position importante plausible

Buffett a maintenu une position de vente nette sur les marchés actions pendant trois années consécutives. Parallèlement, Berkshire Hathaway détient une réserve de trésorerie historique de 381,7 milliards de dollars. Ces deux éléments suggèrent qu’il évalue des options de déploiement alternatives à l’approche de la fin de son mandat.

Dans ce contexte, prendre une position dans une classe d’actifs où son propre cadre identifie des déséquilibres structurels convaincants—en particulier un qui correspond aux conditions de sa transaction la plus réussie dans les métaux précieux—représenterait une étape logique dans sa carrière. La simplicité et le précédent historique d’une telle démarche pourraient avoir été irrésistibles pour un investisseur soucieux de son héritage.

Le 14 février mettra fin à cette spéculation. D’ici là, la convergence des fondamentaux du marché avec les principes d’investissement établis de Buffett laisse une marge de possibilité.