La fuite de capitaux des ETF Ethereum continue : troisième jour de retraits consécutifs pour 94,7 millions

New York, 10 janvier 2025 – Les investisseurs se retirent des expositions spot sur Ethereum au cours des trois derniers jours, avec un mouvement global ayant vu un flux sortant de près de 95 millions de dollars seulement le 9 janvier. Les chiffres provenant de TraderT dressent un tableau de prudence parmi ceux qui avaient adopté les nouveaux instruments dérivés, une situation qui mérite d’être contextualisée pour comprendre si elle constitue un signe de faiblesse structurelle ou une phase transitoire de recalibrage du marché.

Quand les chiffres racontent une histoire d’incertitude

La donnée du 9 janvier n’est en rien isolée. BlackRock et Grayscale, les deux principaux fournisseurs d’exposition ETF spot sur Ethereum, ont enregistré des mouvements importants en sortie. L’iShares Ethereum Trust (ETHA) de BlackRock a mené le mouvement avec un retrait de 84,69 millions de dollars, tandis que le Grayscale Ethereum Trust (ETHE) a vu sortir 10,04 millions supplémentaires. Ce qui frappe, c’est la cohérence : trois jours consécutifs ne représentent pas une fluctuation aléatoire, mais une tendance que les opérateurs surveillent attentivement.

Historiquement, les premières périodes de négociation des nouveaux ETF sont sujettes à de la volatilité dans les flux. Cependant, ces chiffres interviennent après des mois durant lesquels ces mêmes produits avaient attiré d’importants capitaux suite à l’approbation réglementaire du second semestre 2024. La question qui plane sur les marchés est de savoir s’il s’agit d’une simple prise de profit dans un contexte de volatilité accrue, ou si cela indique une évaluation encore incertaine du rôle que Ethereum devrait jouer dans les portefeuilles diversifiés.

Au-delà du prix : les véritables moteurs de la rotation

Plusieurs facteurs convergent simultanément dans cette dynamique. Tout d’abord, le phénomène du “sell the news” est récurrent sur les marchés crypto : l’enthousiasme initial autour de l’approbation des ETF a créé une fenêtre de profit pour les premiers participants, qui réalisent désormais leurs gains. Il n’est pas rare que cela se produise après de longues périodes d’anticipation et de hype.

Un second élément concerne la performance relative des classes d’actifs. Lorsque les actions traditionnelles ou les instruments de revenu fixe affichent des rendements compétitifs, le capital tend à se déplacer des cryptomonnaies vers ces canaux plus familiers. La hausse des taux d’intérêt dans la finance traditionnelle, un thème central début 2025, a créé un environnement où les alternatives aux actifs risqués deviennent plus attractives.

Il y a aussi le chapitre Grayscale, une histoire particulière. Le fonds était un trust fermé qui se négociait avec une décote significative par rapport à sa valeur nette d’inventaire. La conversion en ETF spot a permis aux détenteurs de positions historiques de sortir presque au nominal, libérant des gains en capital bloqués depuis des années. Il s’agit d’un mécanisme d’arbitrage, pas nécessairement d’un signal sur Ethereum lui-même.

L’ETHA de BlackRock, étant un produit totalement nouveau dépourvu de ce bagage historique, reflète mieux le sentiment authentique du marché. Ses flux sortants suggèrent qu’au-delà du phénomène Grayscale, il existe une réévaluation plus large des allocations.

Le parallèle avec les ETF sur l’or offre une perspective

Lorsque les nouveaux ETF sur l’or ont été lancés sur les marchés réglementés il y a plusieurs décennies, ils ont connu des dynamiques similaires : intérêt initial enthousiaste, suivi de périodes de volatilité dans les flux. Avec le temps, ces instruments se sont stabilisés comme composants structurels des portefeuilles institutionnels. La différence entre cette expérience et le cas actuel des ETF sur Ethereum réside dans la complexité narrative : l’or est intuitivement compréhensible comme réserve de valeur, tandis qu’Ethereum requiert une compréhension de sa nature de plateforme applicative.

ETF Bitcoin : la leçon que les marchés relisent

Le lancement des ETF spot sur Bitcoin début 2024 offre un précédent instructif. Là aussi, il y eut des flux volatils dans les premières semaines, avec des décollectes qui ont surpris certains observateurs. La trajectoire suivante a cependant été celle d’une stabilisation rapide et d’un accroissement constant des actifs sous gestion, atteignant des milliards de dollars en quelques mois.

La différence centrale concerne la “simplification” de la narration : Bitcoin comme “or numérique” est une proposition de communication directe. Ethereum comme blockchain programmable et plateforme pour la finance décentralisée est conceptuellement plus riche mais aussi plus difficile à synthétiser pour les investisseurs traditionnels qui découvrent encore cette classe d’actifs.

Ce que les experts suggèrent de considérer

Les spécialistes du secteur invitent à ne pas surinterpréter les données hebdomadaires. “Les trois premières semaines d’un ETF sont rarement indicatives de la trajectoire à moyen-long terme,” observe celui qui suit ces marchés de près. “La vraie question est de savoir si les institutions voient Ethereum comme une classe d’actifs méritant une allocation structurelle, non si elles achètent ou vendent en une seule semaine.”

La valeur fondamentale de la disponibilité d’un ETF spot réglementé réside dans l’accès permanent et transparent pour le capital institutionnel, indépendamment des vagues de flux quotidiennes. Les développements techniques du réseau Ethereum—finalisation de la transition proof-of-stake, solutions de scaling layer-2, tokenisation d’actifs réels—représentent les véritables moteurs des décisions d’allocation stratégique à moyen terme.

Parallèlement, la clarté réglementaire qui pourrait émerger de la part des autorités américaines concernant la classification réglementaire d’Ethereum jouera un rôle déterminant dans les décisions des grandes institutions financières d’augmenter ou de réduire leurs expositions.

Volatilité en cours : que pourrait-il se passer

Prédire l’évolution des flux dans les prochains jours reste un exercice spéculatif. Cependant, il est raisonnable d’attendre que la volatilité persiste à court terme. Le montant de capital qui entrera et sortira des produits ETF sur Ethereum dans les mois à venir dépendra de trois facteurs clés : le prix de l’actif sous-jacent, le contexte macroéconomique général et le rythme d’intégration de nouveaux investisseurs institutionnels découvrant ces instruments.

Les 94,7 millions de décollectes du 9 janvier, bien que significatifs, restent contenus par rapport aux actifs sous gestion totaux des produits. Il reste donc de la place pour absorber une nouvelle demande sans que les fluctuations quotidiennes n’engendrent une tendance structurelle.

Conclusion : une fenêtre de découverte du prix en cours

Le contexte actuel des ETF spot sur Ethereum représente une phase de découverte du prix en cours, non une sentence définitive sur la viabilité de ces instruments. Les décollectes de trois jours sont réelles et méritent attention, mais doivent être analysées dans le cadre plus large d’une classe d’actifs qui trouve son équilibre au sein de cadres d’allocation traditionnels et réglementés.

Comme cela a été le cas pour les ETF sur l’or il y a plusieurs décennies et pour les récents ETF Bitcoin, les 90 prochains jours seront décisifs. Le vrai test n’est pas si les ETF sur Ethereum attireront des capitaux en une seule semaine, mais s’ils constitueront une composante durable et croissante des portefeuilles institutionnels mondiaux. Sur cette question, les prochains mois apporteront des réponses plus solides que les mouvements volatils d’aujourd’hui.