Qui façonnera la politique de la Fed lors du second mandat de Trump ? La course Warsh-Hassett et ce que cela signifie pour les marchés

Le rebondissement que personne n’avait vu venir

Juste au moment où Wall Street pensait avoir compris le prochain mouvement de Trump, le scénario a changé. Il y a deux semaines, Kevin Hassett semblait être le favori évident pour la présidence de la Fed — ses chances flottaient au-dessus de 80 % sur les marchés de prédiction. Mais une réunion à la Maison Blanche entre Trump et l’ancien gouverneur de la Fed Kevin Warsh la semaine dernière a complètement réécrit le récit.

Le 16 décembre, les données de Polymarket montraient quelque chose de remarquable : les chances de Warsh avaient grimpé à 45 %, dépassant officiellement celles de Hassett à 42 %. Pour les investisseurs en crypto et les traders en actions, ce changement représente bien plus qu’un simple remaniement de personnel — il signale un changement fondamental dans la direction de la politique monétaire américaine pour les quatre prochaines années. Comprendre ce qui est en jeu nécessite d’aller au-delà des gros titres pour voir ce que chaque candidat représente.

Pourquoi Warsh est soudainement entré dans le viseur de Trump

Warsh n’était pas inconnu de Trump. Lors de la première administration, il était en fait le second candidat pour la présidence de la Fed — un poste qui a finalement été attribué à Jerome Powell en 2017. L’histoire de comment Powell, malgré les critiques de Trump à son égard, a finalement gagné contre Warsh est révélatrice : alors que le secrétaire au Trésor Steven Mnuchin faisait un lobbying intensif en faveur de Powell à l’époque.

Avançons jusqu’en 2025, et il semble que Trump pourrait corriger cette décision. Plusieurs facteurs expliquent la récente montée de Warsh :

Le facteur réseau personnel. Contrairement à Hassett, qui donne l’impression d’être un simple fonctionnaire, Warsh a des liens personnels profonds avec l’entourage de Trump. Son beau-père est Ronald Lauder, un milliardaire et confident de longue date de Trump. De plus, Warsh et le secrétaire au Trésor actuel Mnuchin sont de vieux amis — une connexion qui compte dans le monde de Trump. Ces relations ont permis à Warsh d’accéder directement à l’équipe de transition et de se positionner comme « l’un des proches de Trump ».

L’approbation de Wall Street. Le PDG de JPMorgan Jamie Dimon a récemment montré un soutien clair à Warsh lors d’un rassemblement privé avec de grands gestionnaires d’actifs. Selon des sources du Financial Times, Dimon a spécifiquement averti que Hassett pourrait poursuivre des baisses de taux agressives pour apaiser Trump — une politique qui pourrait raviver l’inflation. Ce soutien institutionnel de l’élite financière a du poids.

Le timing et la maladresse. Hassett semble avoir commis une erreur stratégique. Juste avant la réunion de Trump avec Warsh, Hassett a fait plusieurs déclarations publiques apparemment destinées à rassurer les marchés obligataires sur son « indépendance ». Lorsqu’on lui a demandé si les opinions de Trump influenceraient les décisions de la Fed, Hassett a répondu : « Non, ses opinions n’auront aucun poids… ce n’est que lorsque ses vues seront raisonnables et soutenues par des données qu’elles auront une signification de référence. » Il a ajouté que si l’inflation atteignait 4 %, les baisses de taux seraient exclues.

Ce positionnement de banquier central classique a peut-être calmé les traders obligataires, mais il a probablement irrité Trump. Après la publication de ces remarques, la réunion avec Warsh a commencé à apparaître dans les cycles d’actualités — un signal clair que Trump reconsidère ses options.

Deux visions très différentes de la politique monétaire

Voici où le marché doit prêter une attention particulière. Hassett et Warsh ne sont pas seulement des personnalités différentes — ils représentent deux approches fondamentalement opposées du rôle de la Fed.

Le chemin Hassett : liquidité d’abord. Si Hassett prend le relais, la Fed fonctionnera principalement comme un cheerleader pour les marchés actions. La Maison Blanche pourrait exercer une influence considérable sur les décisions de taux. À court terme, cela pourrait faire grimper les actions — en particulier le Nasdaq — et le Bitcoin. Le coût ? Des risques d’inflation à long terme et une crédibilité du dollar encore plus érodée à l’échelle mondiale.

Le chemin Warsh : réforme structurelle. Warsh a passé quinze ans à critiquer sévèrement le QE. Il a démissionné de la Fed en 2010 précisément pour protester contre l’assouplissement quantitatif. Son argument principal : « Si nous sommes plus silencieux sur la création monétaire, nos taux d’intérêt peuvent en réalité être plus bas. »

Cela signifie que Warsh souhaite réduire la masse monétaire par une normalisation agressive du bilan (quantitative tightening, ou QT), tout en coordonnant des baisses de taux modérées. C’est un exercice d’équilibriste — tenter de réduire les attentes d’inflation sans écraser la croissance économique. Selon une analyse de Deutsche Bank, une Fed dirigée par Warsh combinerait probablement des baisses de taux avec une réduction agressive du bilan, un mélange de politiques inédit jusqu’à présent.

Contrairement à Powell, qui a tenté d’ajuster finement l’économie, Warsh prône la retenue de la Fed. Il a critiqué l’« extension de mission » de l’institution dans des domaines comme la politique climatique et la diversité, arguant que la Fed doit se concentrer sur sa mission principale : maintenir la stabilité des prix et défendre la valeur de la monnaie.

La carte sauvage crypto

Pour ceux investis dans les actifs numériques, Warsh présente un paradoxe. À court terme, sa politique de resserrement de la liquidité pourrait faire baisser les prix des cryptos — il considère l’expansion monétaire illimitée comme destructrice plutôt que bénéfique. Mais voici la partie intéressante : Warsh est l’un des rares hauts responsables à avoir réellement investi dans des projets crypto (, notamment Basis et Bitwise). Plus important encore, il est un évangéliste de la déréglementation et des marchés libres, et il est optimiste quant aux gains de productivité alimentés par l’IA.

Warsh croit essentiellement que l’économie peut croître plus vite que ce que le marché prévoit actuellement, créant ainsi de la place pour que les actifs financiers augmentent naturellement plutôt que par le biais de stimuli monétaires. Ce scénario de « débubblage » pourrait finalement être meilleur pour la trajectoire à long terme des cryptos qu’un rallye basé sur la liquidité qui finirait en larmes.

L’atout politique commerciale

Cela dit, Warsh n’est pas parfaitement aligné avec Trump. Son principal point de désaccord : les tarifs douaniers. Warsh est un fervent défenseur du libre-échange et a publiquement averti que les plans tarifaires de Trump pourraient conduire à une « isolationnisme économique ». Bien qu’il ait récemment déclaré qu’il soutiendrait des baisses de taux même si les tarifs augmentaient, cette tension demeure. La façon dont Warsh naviguera entre le maintien de la crédibilité du dollar et l’accommodement des ambitions tarifaires de Trump définira son mandat.

En résumé : Trump est désormais le directeur

Quelle que soit l’issue de ce « duel Kevin », une chose est certaine : le retour de Trump a fondamentalement changé la dynamique du pouvoir. En 2020, Trump ne pouvait que critiquer Powell sur Twitter depuis la marge. En 2025, avec un mandat électoral écrasant, il ne sera plus un simple spectateur.

Que Hassett ou Warsh prennent finalement la tête pourrait déterminer la direction de l’intrigue, mais Trump a clairement indiqué qu’il souhaite écrire lui-même le scénario. Le marché ferait bien de se préparer à une présidente de la Fed qui voit la relation avec la Maison Blanche très différemment de Powell.