Une faible confiance entraîne une croissance du crédit en Chine à son plus bas niveau depuis plusieurs années

Source : Coindoo Titre original : La faible confiance entraîne la croissance du crédit en Chine à ses plus bas niveaux depuis plusieurs années Lien original : Le moteur de crédit de la Chine n’est plus freiné par des banques prudentes. Au contraire, ce sont désormais les emprunteurs eux-mêmes qui se retirent.

Dans tous les secteurs, ménages, entreprises et gouvernements locaux, l’appétit pour de nouvelles dettes a tellement diminué que 2025 est devenue l’année la plus calme pour les prêts bancaires depuis près d’une décennie. Même une hausse surprise des prêts en décembre n’a pas réussi à changer la tendance générale d’une économie peinant à générer une demande de crédit.

Principaux enseignements

• La croissance la plus faible des prêts en Chine depuis des années reflète un manque de demande des emprunteurs, et non une offre bancaire restrictive.
• Le crédit aux ménages est tombé à des niveaux observés pour la dernière fois il y a deux décennies, alors que le ralentissement immobilier s’approfondit.
• Les opérations de nettoyage de la dette des gouvernements locaux éliminent une source majeure de croissance du crédit bancaire.
• La banque centrale privilégie la qualité du crédit et le soutien ciblé plutôt que des mesures de relance agressives.

Les emprunteurs se retirent face à la perte de confiance

Au cœur du ralentissement se trouve un effondrement du crédit aux ménages. Les particuliers ont contracté moins de nouvelles dettes qu’à n’importe quel moment depuis le milieu des années 2000, un signal frappant de la profonde transformation du comportement suite au déclin du marché immobilier. La baisse des prix de l’immobilier a rendu de nombreux ménages méfiants face aux hypothèques, tandis que d’autres risquent de devoir plus que la valeur de leur maison.

Ce retrait dans le crédit aux ménages est devenu un frein structurel. Sans augmentation des valeurs immobilières ou amélioration des perspectives de revenus, les consommateurs voient peu d’incitation à emprunter, limitant tout rebond de la consommation et renforçant les pressions déflationnistes.

Entreprises et gouvernements locaux ressentent la pression

Le crédit aux entreprises n’a pas été épargné non plus. La faiblesse de la demande intérieure et la compression des marges bénéficiaires ont rendu les entreprises réticentes à se développer ou à investir, même si le financement reste disponible. Par ailleurs, les gouvernements locaux empruntent moins via les banques, alors que Pékin impose un nettoyage des passifs hors bilan.

La campagne de restructuration de la dette a poussé les autorités locales à remplacer les prêts opaques par des émissions obligataires, éliminant une source clé de croissance du crédit bancaire. Selon Xing Zhaopeng du groupe bancaire Australia & New Zealand Banking Group Ltd, ce processus seul a suffi à faire baisser les chiffres globaux des prêts et pourrait continuer à peser sur le crédit jusqu’à ce que le nettoyage soit achevé plus tard dans la décennie.

Un décembre fort masque une année faible

Dans ce contexte, les chiffres de décembre se démarquent, mais ne changent pas la tendance. Les banques ont accordé environ 908 milliards de yuans en nouveaux prêts durant le mois, bien plus que prévu et plus du double du total de novembre. Le financement gouvernemental et des entreprises a joué un rôle important dans cette explosion.

En regardant plus largement, cependant, 2025 raconte une autre histoire. Le total des nouveaux prêts en yuans pour l’année a chuté à environ 16,3 trillions de yuans, le résultat annuel le plus faible depuis 2018. La croissance globale du crédit a également perdu de la vitesse, même en tenant compte des émissions obligataires et autres canaux de financement.

La politique de crédit passe de la rapidité à l’efficacité

Plutôt que de réagir de manière agressive, la Banque populaire de Chine semble à l’aise avec le ralentissement. Les responsables ont indiqué que l’amélioration de l’utilisation du crédit importe plus que son expansion rapide, même si cela signifie tolérer des chiffres globaux plus faibles.

Michelle Lam de la Société Générale SA ne prévoit pas une accélération significative du crédit l’année prochaine, notant que les décideurs se concentrent sur la direction des fonds vers les secteurs prioritaires plutôt que sur la relance d’un emprunt généralisé.

Un assouplissement ciblé remplace un grand stimulus

Alors que les économistes anticipent encore de modestes réductions de taux en 2026, la banque centrale a clairement indiqué qu’un stimulus massif est peu probable. Le vice-gouverneur Zou Lan a récemment réitéré qu’il existe une marge pour réduire les taux et les réserves obligatoires, mais en insistant sur des outils ciblés plutôt que sur un assouplissement généralisé.

Cette approche laisse la politique fiscale supporter la majeure partie du soutien à la croissance, tandis que la politique monétaire joue un rôle secondaire dans une économie qui s’ajuste à une expansion plus lente et plus inégale.