Cette semaine, avant même la réunion de la Fed prévue mercredi, le marché obligataire américain s’est déjà animé. Le rendement des obligations à 30 ans a grimpé à son plus haut niveau depuis septembre, celui à deux ans a atteint un sommet de trois semaines — autrement dit, le marché vote déjà avec ses pieds.

Normalement, une baisse des taux de 25 points de base semblait acquise cette fois-ci, d’autant plus qu’on a déjà eu deux baisses consécutives. Mais ce qui est intéressant, c’est que les traders sont soudainement devenus bien plus prudents quant aux baisses de taux attendues pour l’année prochaine : désormais, on pense généralement qu’en 2026 il n’y aura que deux baisses supplémentaires (de 25 points de base chacune), soit une anticipation en baisse d’environ 5 points de base par rapport à la semaine dernière. Il y a un mois à peine, tout le monde pensait qu’il y aurait plus de trois baisses — le revirement est rapide.

Où est le problème ? Il est très probable que cette baisse de taux s’accompagne d’un « discours hawkish » — en clair, la Fed va prévenir le marché de ne pas compter sur un retour rapide des taux à la baisse, la période de stabilité pourrait durer plus longtemps que prévu, et le niveau final des taux sera probablement plus élevé que ce qui était anticipé. La logique est simple : l’inflation n’est pas complètement sous contrôle et les données économiques montrent une croissance encore assez solide, donc la banque centrale ne peut pas se permettre de relâcher la bride.

Pour le secteur crypto, cela signifie que les anticipations de « liquidités abondantes » devront encore être repoussées.