Récemment, le CIO d'un important fonds d'investissement a révélé que la plupart des questions qu'ils reçoivent concernent MicroStrategy : les inquiétudes tournent essentiellement autour de deux points. Premièrement, le retrait de l'indice MSCI pourrait-il déclencher une vague de ventes ? Deuxièmement, l'entreprise pourrait-elle céder à la pression et vendre ses bitcoins ?

Commençons par la question de l'indice. En octobre dernier, MSCI a annoncé qu'il allait réévaluer les critères de classification des entreprises détenant massivement des cryptomonnaies, car elles ressemblent de plus en plus à des gestionnaires d'actifs plutôt qu'à des entreprises technologiques traditionnelles. JPMorgan a estimé qu'en cas d'exclusion, rien que les fonds indiciels passifs devraient vendre pour 2,8 milliards de dollars d'actions MSTR.

Quelle est la probabilité d'un retrait ? Personnellement, j'estime à au moins 75 %. Même si Saylor insiste sur le fait qu'ils ont toujours une activité logicielle et qu'ils ont imaginé de nombreux produits dérivés financiers, le fait que MSCI aborde publiquement le sujet signifie probablement que la décision est déjà prise.

Mais ce potentiel afflux vendeur de 2,8 milliards est-il vraiment si effrayant ? Je n'en suis pas certain. J'ai vu de nombreux exemples d'ajustements d'indices, et l'impact réel est souvent bien plus modéré que ce que laissent penser les chiffres, d'autant que le marché a déjà commencé à intégrer cette attente. Vous vous souvenez de l'entrée de MSTR dans le Nasdaq 100 en décembre dernier ? On avait calculé qu'il fallait acheter pour 2,1 milliards et le cours n'a quasiment pas bougé. La correction depuis début octobre reflète en grande partie cette anticipation.

Quant à l'hypothèse d'une vente forcée de bitcoins, elle ne tient pas la route. MicroStrategy dispose de 1,4 milliard de dollars en trésorerie, de quoi payer un an et demi d'intérêts sur ses obligations. Le premier lot d'obligations arrive à échéance en février 2027, pour un montant de seulement 1 milliard, ce qui est négligeable comparé à leur portefeuille de bitcoins estimé à 60 milliards de dollars.

Le point le plus crucial : Saylor détient 42 % des droits de vote. Il est difficile de trouver un partisan plus inconditionnel du bitcoin que lui. Même lorsque le cours de l'action s'est effondré en 2022, il n'a pas bronché ; alors que le bitcoin évolue encore autour des 90 000 dollars, pensez-vous vraiment qu'il changerait soudainement d'avis ?