Analyse approfondie d’Uniswap : du mécanisme AMM à la raison de sa domination sur le secteur des DEX

Quand on parle de plateformes d’échange décentralisées, impossible de passer à côté d’Uniswap. Ce DEX historique, né en 2018, a réussi à battre tous ses challengers venus après lui. Pourquoi ? Tout repose sur un concept clé : le teneur de marché automatisé (AMM).

Comment l’AMM a-t-il résolu le problème de liquidité des DEX ?

Les plateformes d’échange traditionnelles utilisent un carnet d’ordres, où acheteurs et vendeurs doivent s’accorder sur un prix pour que la transaction se fasse. Mais au départ, sur les DEX, il n’y avait quasiment aucun utilisateur, donc aucune liquidité : impossible de trouver une contrepartie pour échanger. C’était le talon d’Achille des premiers DEX.

L’innovation d’Uniswap : supprimer le carnet d’ordres et le remplacer par une réserve de liquidité.

Les utilisateurs déposent des tokens dans une réserve, sous la forme d’un smart contract. Plus besoin d’attendre une contrepartie, les échanges se font directement avec la réserve. La proportion des tokens dans la réserve est régie par une formule — c’est le cœur de l’AMM : la formule du produit constant (x × y = k).

Exemple concret : dans une réserve ETH/USDT contenant 100 ETH et 300 000 USDT, si vous voulez acheter 1 ETH, vous n’allez pas chercher un vendeur, vous injectez simplement l’équivalent en USDT dans la réserve qui vous remet automatiquement 1 ETH. Le ratio de tokens dans la réserve change, donc le prix pour la prochaine transaction aussi — c’est le mécanisme de tarification automatique.

Que révèlent les évolutions de versions ?

Époque V1 (2018) : seuls les échanges ERC-20 contre ETH étaient possibles, ETH servait systématiquement d’intermédiaire — pas très pratique.

Tournant V2 (2020) : toutes les paires ERC-20 deviennent échangeables, les frais Gas chutent, les échanges instantanés sont introduits. C’est la vraie percée.

Évolution V3 (actuelle) : les fournisseurs de liquidité (LP) peuvent définir leur propre fourchette de prix. Avant, les LP devaient répartir leurs fonds sur toute la plage 0-∞, ce qui était très inefficace. V3 permet de se concentrer, par exemple, sur la zone 1000-5000 dollars, et donc de gagner plus avec la même somme — une véritable révolution en matière d’efficacité du capital.

Pourquoi les LP acceptent-ils de verrouiller leurs fonds ?

Uniswap facture environ 0,3 % de frais de transaction. Si vous fournissez de la liquidité, vous touchez une part proportionnelle de ces frais. Les frais des 1000 transactions sont répartis entre tous les LP.

Ça semble séduisant, mais il y a un piège : la perte impermanente (IL). Si la valeur des deux tokens que vous avez fournis diverge fortement, vos gains peuvent s’évaporer. Par exemple, si vous avez déposé de l’ETH et un stablecoin et que l’ETH double, la valeur de vos actifs récupérés sera inférieure à ce que vous auriez eu en gardant simplement vos tokens — c’est la fameuse IL.

Pratique : 5 étapes pour trader sur Uniswap

1. Connectez votre wallet sur Uniswap.org
2. Choisissez les deux tokens à échanger
3. Entrez la quantité, la plateforme calcule automatiquement ce que vous allez recevoir
4. Cliquez sur Échanger, confirmez les frais de Gas
5. Transaction validée en quelques secondes, les tokens sont immédiatement dans votre wallet

Pas de KYC, pas de compte bancaire, tout est automatisé — c’est l’argument phare des DEX.

Quelle est la signification d’Uniswap pour la DeFi ?

En un mot : il a prouvé qu’une infrastructure financière sans autorisation était possible.

Avant Uniswap, la DeFi n’était qu’une expérimentation marginale. Grâce au mécanisme AMM, Uniswap a résolu deux grands problèmes : la liquidité et la tarification, rendant possible l’échange de n’importe quel token. Les protocoles de prêt, de levier, de produits dérivés qui ont suivi reposent tous sur la liquidité apportée par les DEX.

Le token UNI, lancé en 2020, permet à ses détenteurs de voter sur l’évolution du protocole. Cela a aussi lancé la mode de la gouvernance DAO.

Rappels sur les risques

• Frais de Gas élevés : en cas d’encombrement d’Ethereum, une transaction peut coûter des dizaines de dollars
• Perte impermanente : les LP doivent savoir comment se couvrir
• Risque de smart contract : même si Uniswap est audité, il existe toujours un risque de piratage
• Slippage (glissement) : les gros ordres peuvent faire varier fortement le prix

Uniswap n’est pas parfait, mais il a ouvert la voie. Désormais, plus de 100 AMM DEX sont en activité, tous s’appuyant sur les épaules d’Uniswap.