La tempête de la fermeture du gouvernement semble se terminer, mais le véritable test pour le BTC ne fait que commencer.

Le Sénat vient d'adopter un projet de loi de financement à court terme, qui vise à prolonger la vie du gouvernement jusqu'à la fin janvier de l'année prochaine, il ne reste plus qu'à attendre l'approbation de la Chambre des représentants. Pendant cette période de blocage, des départements clés comme le Bureau des statistiques du travail ont cessé leurs activités, et de nombreuses publications de données ont été mises en attente. Pour le secteur des cryptomonnaies, ce qui doit être surveillé maintenant, c'est le taux d'intérêt réel implicite des TIPS à 10 ans - actuellement bloqué à 1,83 %, ce qui est beaucoup plus élevé qu'au milieu de l'année.

Si les prochaines données sur l'IPC ne sont pas aussi effrayantes, les taux d'intérêt réels pourraient baisser. Avec un assouplissement de l'environnement financier, les actifs à risque pourraient avoir l'occasion de respirer un peu. Cela serait bénéfique pour le rétrécissement des écarts de prix des ETF et pour l'amélioration de la profondeur du marché secondaire. Actuellement, la profondeur du carnet de commandes du marché crypto est beaucoup plus forte qu'à l'époque de 2022-2023, l'impact des grosses transactions sur le glissement a nettement diminué, et les flux de capitaux macros sont plus directement reflétés dans les prix.

En ce qui concerne la dette publique, le plan du ministère des Finances est clair : pour le refinancement trimestriel, il prévoit d'émettre pour 125 milliards de dollars des obligations à 3, 10 et 30 ans, dont un financement supplémentaire de 26,8 milliards, avec des enchères se déroulant de lundi à jeudi par tranches. Le ministère des Finances a également déclaré que, dans les prochains trimestres, il stabiliserait les taux d'intérêt des obligations, en s'appuyant sur des bons du Trésor pour ajuster les fonds de manière flexible et, si nécessaire, en effectuant des opérations de rachat pour soutenir le marché. Ce processus peut contenir la volatilité de la prime à court terme, faisant du CPI la variable centrale dans l'évolution des taux d'intérêt.

Au 7 novembre, le solde du compte général du Trésor (TGA) atteint 943 milliards de dollars, soit une augmentation par rapport à l'année précédente, offrant ainsi une marge de manœuvre considérable pour les enchères régulières. Actuellement, le rendement nominal des obligations d'État à 10 ans oscille autour de 4,1 %. L'évolution des taux cette semaine dépendra principalement des données de l'IPC et de la coordination avec l'émission d'obligations d'État.

De plus, le flux de fonds des ETF BTC au comptant est également une variable clé. Le pic d'afflux record début octobre est encore frais dans les mémoires, mais début novembre, les fonds de la région américaine sont passés à un flux net sortant.

Dans les une à deux prochaines semaines, la liquidité du BTC aura de fortes chances de suivre l'une de ces trois voies :

**Chemin un** : CPI conforme, refinancement des obligations d'État réussi, taux d'intérêt réel tombé à 1,6%-1,7%, dollar affaibli, les ETF pourraient connaître une légère entrée nette.

**Chemin deux** : CPI supérieur aux attentes, le ministère des Finances émet également des bons du Trésor, le taux d'intérêt réel franchit 1,9 %, les sorties d'ETF redémarrent, le marché des cryptomonnaies passe en mode défensif ;

**Chemin trois** : Si l'approbation de la Chambre des représentants est bloquée ou si les données de l'IPC posent problème, les flux de capitaux seront en turbulence, et les institutions surveilleront de près les signaux liés à l'émission et au rachat des obligations d'État.

Avec des taux d'intérêt réels si élevés en ce moment, l'évolution du prix du BTC dépendra des données d'inflation et de l'état du dollar.