Les projets de cryptoactifs s'inspirent du modèle d'Apple, rachetant massivement des jetons

Il y a sept ans, Apple a réalisé un exploit financier dont l'impact a même dépassé celui des produits les plus remarquables de la société. En avril 2017, Apple a inauguré le campus “Apple Park” à Cupertino, en Californie, pour un coût de 5 milliards de dollars ; un an plus tard, la société a annoncé un programme de rachat d'actions de 100 milliards de dollars, soit 20 fois le montant investi dans son campus. Cela a envoyé un signal clé au monde : en plus de l'iPhone, Apple a un autre “produit” d'importance équivalente.

C'était le plus grand programme de rachat d'actions au monde à l'époque, et cela faisait partie de la vague de rachats d'Apple qui a duré dix ans. Pendant cette période, Apple a dépensé plus de 725 milliards de dollars pour racheter ses propres actions. En mai 2024, ce fabricant d'iPhone a de nouveau battu des records en annonçant un programme de rachat de 110 milliards de dollars. Cette opération prouve qu'Apple sait non seulement créer de la rareté dans ses appareils matériels, mais qu'il maîtrise également l'exploitation au niveau des actions.

Aujourd'hui, l'industrie des cryptoactifs adopte des stratégies similaires, avec un rythme plus rapide et une échelle plus grande.

Les deux “moteurs de revenus” de l'industrie - l'exchange de contrats à terme perpétuels Hyperliquid et la plateforme d'émission de jetons Meme Pump.fun - utilisent presque chaque centime de leurs revenus de frais pour racheter leurs propres jetons.

Hyperliquid a établi un record de 106 millions de dollars de revenus de frais en août 2025, dont plus de 90 % ont été utilisés pour racheter des jetons HYPE sur le marché public. Pendant ce temps, les revenus quotidiens de Pump.fun ont brièvement dépassé ceux de Hyperliquid — un jour de septembre 2025, la plateforme a atteint un revenu quotidien de 3,38 millions de dollars. Ces revenus ont finalement été entièrement utilisés pour racheter des jetons PUMP. En fait, ce modèle de rachat a duré plus de deux mois.

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Cette opération permet aux jetons de chiffrement de progressivement acquérir les attributs de “droit de vote des actionnaires” - ce qui est rare dans le domaine des cryptoactifs, étant donné que les jetons de ce domaine sont souvent vendus aux investisseurs dès qu'une opportunité se présente.

La logique sous-jacente est que les projets de cryptoactifs s'efforcent de reproduire le chemin de succès à long terme des “nobles dividendes” de Wall Street : ces entreprises dépensent des sommes considérables pour rémunérer les actionnaires par des dividendes en espèces stables ou des rachats d'actions. Prenons l'exemple d'Apple, dont le montant des rachats d'actions en 2024 a atteint 104 milliards de dollars, représentant environ 3 à 4 % de sa capitalisation boursière à l'époque ; tandis que Hyperliquid a réalisé un “taux de compensation de volume” allant jusqu'à 9 % grâce à des rachats.

Même selon les normes des marchés boursiers traditionnels, de tels chiffres sont impressionnants ; dans le domaine des cryptoactifs, c'est sans précédent.

Hyperliquid a créé une bourse de contrats à terme perpétuels décentralisée, offrant une expérience fluide similaire à celle des bourses centralisées, mais fonctionnant entièrement sur la chaîne. La plateforme prend en charge des transactions sans frais de Gas, un trading à effet de levier élevé et est un Layer1 centré sur les contrats perpétuels. À la mi-2025, son volume de transactions mensuel avait dépassé 400 milliards de dollars, représentant environ 70 % du marché des contrats perpétuels DeFi.

Ce qui fait vraiment ressortir Hyperliquid, c'est sa façon d'utiliser les fonds.

La plateforme alloue plus de 90 % de ses revenus de frais à un “fonds d'assistance” chaque jour, et ces fonds seront directement utilisés pour acheter des jetons HYPE sur le marché public.

À la date de rédaction de cet article, le fonds détient plus de 31,61 millions de jetons HYPE, d'une valeur d'environ 1,4 milliard de dollars – soit une augmentation de 10 fois par rapport aux 3 millions de jetons de janvier 2025.

Cette vague de rachats a réduit d'environ 9 % l'offre en circulation de HYPE, propulsant le prix de ce jeton à un pic de 60 dollars à la mi-septembre 2025.

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En parallèle, Pump.fun a réduit d'environ 7,5 % la circulation des jetons PUMP grâce à un rachat.

Cette plateforme transforme la “fièvre des Meme jetons” en un modèle commercial durable avec des frais de transaction très bas : tout le monde peut émettre des jetons sur la plateforme et construire des “courbes de liaison”, permettant à l'engouement du marché de fermenter librement. Ce qui n'était à l'origine qu'un “outil de blague” est aujourd'hui devenu une “usine de production” d'actifs spéculatifs.

Mais les risques existent également.

Les revenus de Pump.fun présentent une forte périodicité - car leurs revenus sont directement liés à la popularité des jetons Meme. En juillet 2025, les revenus de la plateforme ont chuté à 17,11 millions de dollars, atteignant leur plus bas niveau depuis avril 2024, et la taille de rachat a également diminué ; en août, les revenus mensuels ont à nouveau augmenté à plus de 41,05 millions de dollars.

Cependant, la “durabilité” reste une question en suspens. Lorsque la “saison des mèmes” se refroidit (ce qui s'est déjà produit dans le passé et se produira certainement à l'avenir), le rachat de jetons diminuera également. Plus grave encore, la plateforme fait face à un procès d'un montant allant jusqu'à 5,5 milliards de dollars, les plaignants accusant son activité d'être “similaire à des jeux d'argent illégaux”.

Actuellement, le soutien fondamental d'Hyperliquid et de Pump.fun réside dans leur volonté de “récompenser la communauté”.

Apple a restitué près de 90 % de ses bénéfices aux actionnaires par le biais de rachats et de dividendes pendant certaines années, mais ces décisions étaient souvent des “annonces massives” ponctuelles ; tandis que Hyperliquid et Pump.fun restituent presque 100 % de leurs revenus aux détenteurs de jetons chaque jour - ce modèle est durable.

Bien sûr, il existe des différences essentielles entre les deux : les dividendes en espèces sont des “revenus disponibles”, bien qu'ils soient soumis à l'impôt mais avec une forte stabilité ; tandis que le rachat n'est au mieux qu'un “outil de soutien des prix” - une fois que les revenus diminuent, ou que le volume de déblocage des jetons dépasse largement le volume de rachat, l'effet du rachat devient inefficace. Hyperliquid fait face à un “choc de déblocage” imminent, tandis que Pump.fun doit faire face au risque de “transfert de popularité des Meme jetons”. Comparé à la stratégie de rachat stable à long terme de certaines entreprises, les opérations de ces deux plateformes crypto ressemblent davantage à “marcher sur une corde raide à haute altitude”.

Mais peut-être que cela est déjà difficile dans l'industrie du chiffrement.

Les cryptoactifs sont encore en phase de maturation et n'ont pas encore établi de modèle commercial stable, mais ils montrent déjà une “vitesse de développement” incroyable. La stratégie de rachat possède précisément les éléments nécessaires pour accélérer l'industrie : flexibilité, efficacité fiscale et propriété déflationniste - ces caractéristiques s'alignent parfaitement avec le marché des cryptoactifs “piloté par la spéculation”. À ce jour, cette stratégie a transformé deux projets complètement différents en “machines à revenus” de premier plan dans l'industrie.

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Il n'y a pas encore de conclusion sur la durabilité de ce modèle à long terme. Mais il est évident qu'il a permis aux jetons Cryptoactifs de se défaire pour la première fois de l'étiquette de “jetons de casino”, se rapprochant davantage des “actions d'entreprise capables de générer des retours pour leurs détenteurs” - la vitesse de ces retours pourrait même mettre la pression sur les entreprises traditionnelles.

Cela cache une révélation plus profonde : certaines grandes entreprises avaient compris, bien avant l'apparition des cryptoactifs, qu'elles ne vendaient pas seulement des produits, mais aussi leurs propres actions. Depuis 2012, Apple a dépensé près de 1 000 milliards de dollars en rachats (plus que le PIB de la plupart des pays), et le volume d'actions en circulation a diminué de plus de 40 %.

Aujourd'hui, la capitalisation boursière d'Apple reste supérieure à 3,8 billions de dollars, en partie parce qu'elle considère les actions comme des “produits nécessitant marketing, raffinement et maintien de la rareté”. Apple n'a pas besoin de lever des fonds par l'émission d'actions - son bilan est riche en liquidités, donc les actions elles-mêmes sont devenues des “produits”, et les actionnaires sont devenus des “clients”.

Cette logique s'infiltre progressivement dans le domaine des cryptoactifs.

Le succès d'Hyperliquid et de Pump.fun réside dans le fait qu'ils n'ont pas utilisé les liquidités générées par leur activité pour réinvestir ou accumuler, mais les ont plutôt transformées en “pouvoir d'achat pour augmenter la demande de leur propre jeton”.

Cela a également changé la perception des investisseurs sur les cryptoactifs.

Les ventes de produits sont certes importantes, mais les investisseurs qui croient en certaines entreprises savent que cette action a un autre “moteur” : la rareté. Aujourd'hui, pour les jetons HYPE et PUMP, les traders commencent également à former une perception similaire - ces actifs à leurs yeux ont un engagement clair : chaque dépense ou transaction basée sur ce jeton a plus de 95 % de chances de se transformer en “rachats et destructions sur le marché”.

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Mais les exemples des entreprises traditionnelles révèlent un autre aspect : l'intensité des rachats dépend toujours de la force des flux de trésorerie sous-jacents. Que se passe-t-il lorsque les revenus diminuent ? Lorsque les ventes de produits ralentissent, le solide bilan des entreprises traditionnelles leur permet de respecter leurs engagements de rachat en émettant des obligations ; tandis que Hyperliquid et Pump.fun n'ont pas un tel “coussin” - une fois que le volume des transactions diminue, les rachats s'arrêteront également. Plus important encore, les entreprises traditionnelles peuvent se tourner vers les dividendes, les activités de services ou de nouveaux produits pour faire face à la crise, tandis que ces protocoles de chiffrement n'ont actuellement pas de “plan de secours”.

Pour les cryptoactifs, il existe également le risque de “dilution des jetons”.

Les entreprises traditionnelles n'ont pas à s'inquiéter de “200 millions d'actions nouvelles inondant le marché du jour au lendemain”, mais Hyperliquid fait face à ce problème : à partir de novembre 2025, des jetons HYPE d'une valeur de près de 12 milliards de dollars seront débloqués pour les employés, un montant qui dépasse largement le volume des rachats quotidiens.

Les entreprises traditionnelles peuvent contrôler de manière autonome le volume de circulation des actions, tandis que les protocoles de chiffrement doivent se conformer à un calendrier de déblocage des jetons qui a été “noir sur blanc” écrit il y a plusieurs années.

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Pourtant, les investisseurs ont toujours vu la valeur qui s'y cache et désirent y participer. La stratégie des entreprises traditionnelles est évidente, surtout pour ceux qui connaissent leur développement sur plusieurs décennies – elles ont cultivé la fidélité des actionnaires en transformant les actions en “produits financiers”. Aujourd'hui, Hyperliquid et Pump.fun tentent de reproduire ce chemin dans le domaine des cryptoactifs, mais avec un rythme plus rapide, une ampleur plus grande et des risques plus élevés.

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