J'ai récemment été en contact direct avec la gamme de serveurs HPE, et je dois dire que leur virage vers l'IA n'aurait pas pu arriver à un meilleur moment. Les serveurs ProLiant Gen12 sont vraiment impressionnants - ce n'est pas juste du battage médiatique. Avec des centres de données désespérément en quête de puissance de calcul IA, la croissance de 5,6 % des serveurs HPE effleure à peine la surface de ce qui est possible.

En regardant leur arriéré de systèmes d'IA de 3,2 milliards de dollars, il est clair que les clients votent avec leur portefeuille. Le refroidissement liquide direct de la nouvelle plateforme Gen12 n'est plus un simple atout - il est essentiel pour gérer les charges thermiques générées par ces charges de travail d'IA. J'ai vu de mes propres yeux comment le refroidissement par air traditionnel ne peut tout simplement pas suivre.

Bien que Dell et Super Micro soient des concurrents redoutables, la valorisation de HPE à seulement 0,76x le ratio prix-vente forward semble ridiculement basse par rapport à l'industrie qui est à 3,46x. Ce décalage ne durera pas éternellement, surtout avec les estimations de bénéfices pour l'exercice 2026 qui tendent à la hausse.

Ce qui m'inquiète, c'est le déclin de l'activité serveurs traditionnels d'HPE. Ils se cannibalisent essentiellement eux-mêmes, espérant que les ventes d'IA croissent suffisamment rapidement pour compenser les pertes des activités héritées. C'est un exercice d'équilibre dangereux qui pourrait se retourner contre eux si l'adoption de l'IA ralentit.

Leur performance boursière actuelle (+5,7 % YTD) est significativement inférieure à celle de l'industrie, qui est de +25,4 % - suggérant que les investisseurs demeurent sceptiques quant à la transformation d'HPE. Le marché favorise clairement les entreprises purement axées sur l'IA comme Super Micro, ce qui, selon moi, est à court terme compte tenu des relations d'entreprise d'HPE et de son portefeuille complet.

La vraie question est de savoir si HPE peut exécuter assez rapidement pour tirer parti de ce boom des serveurs IA avant que les concurrents ne verrouillent des comptes clés.