3 Risques à surveiller avant d'acheter des actions Costco

L'action de Costco est proche de ses niveaux les plus élevés de tous les temps, commandant des valorisations premium dont la plupart des détaillants ne peuvent que rêver. La liaison amoureuse du marché avec ce géant des entrepôts est compréhensible - ces membres fidèles, un trafic constant et une culture axée sur la valeur ont créé l'une des machines à cash les plus fiables du commerce de détail. Mais je surveille cette action depuis des années, et quelque chose ne me semble pas correct à ces niveaux.

Laissez-moi partager ce qui m'empêche de dormir la nuit au sujet du cas d'investissement de Costco.

1. L'addiction aux frais d'adhésion

Les frais d'adhésion sont le sang vital de Costco. En 2025, ils ont récolté 5,3 milliards de dollars uniquement grâce à ces frais, représentant la majorité de leur revenu net. Avec des taux de renouvellement d'environ 90 % dans le monde et 92 % en Amérique du Nord, ils ont construit une entreprise d'abonnement que les entreprises technologiques envieraient.

Mais voici ma préoccupation : le marché américain approche de la saturation. Deux tiers des entrepôts de Costco sont nationaux, laissant peu de marge pour la croissance des adhésions là où ils sont les plus forts. Je les ai vus se lancer sur les marchés internationaux, et bien que les premiers signes dans des endroits comme la Chine semblent prometteurs, il reste à voir s'ils peuvent reproduire leur magie américaine à grande échelle.

Si les taux de renouvellement commencent à montrer même de légères fissures ou si la croissance internationale déçoit, le moteur de profit pourrait caler. Lorsque votre modèle commercial dépend autant des frais récurrents, même de petits problèmes d'adhésion pourraient avoir des impacts démesurés.

2. L'expansion mondiale n'est pas une certitude

Le principal levier de croissance de Costco est l'expansion internationale. Avec 914 entrepôts dans le monde et seulement une poignée sur des marchés majeurs comme la Chine et l'Europe, l'opportunité semble énorme.

Mais j'ai vu trop de chéris du commerce de détail américain trébucher à l'étranger. Les préférences des consommateurs varient énormément, la concurrence locale est rude, et les chaînes d'approvisionnement deviennent des cauchemars. Le modèle d'achat en gros et sans fioritures de Costco n'est pas universellement attrayant.

En Chine particulièrement, ils sont confrontés à des géants de la technologie qui ont maîtrisé le commerce électronique et la logistique. Ces acteurs locaux comprennent mieux les consommateurs chinois et agissent plus rapidement. La formule gagnante de Costco nécessite une adaptation sérieuse, pas seulement une traduction.

Leur expansion numérique et les services auxiliaires (gaz, voyage, optique) font face à des défis d'exécution similaires. Une erreur pourrait nuire à la confiance qu'ils ont passée des décennies à bâtir. La marge d'erreur se réduit avec chaque nouveau marché qu'ils intègrent.

3. Cette évaluation est tarifiée pour la perfection

Voici ce qui me dérange vraiment : Costco se négocie à plus de 50 fois les bénéfices. C'est nettement plus élevé que le multiple de 39x de Walmart et presque le double de la moyenne des 10 dernières années de Costco qui est de 38.

Cette tarification premium suppose une exécution sans faille. Tout problème de croissance, compression des marges ou faiblesse des consommateurs pourrait déclencher une contraction multiple douloureuse. L'action a défié la gravité pendant des années, doublant au cours des cinq dernières années malgré un aspect toujours "cher". Mais les arbres ne poussent pas jusqu'au ciel.

Pour les investisseurs à court terme en particulier, cette évaluation laisse pratiquement aucun filet de sécurité. Même si l'entreprise performe admirablement, l'action pourrait toujours décevoir si elle ne revient qu'aux normes d'évaluation historiques.

Mon avis

Ne vous méprenez pas - le modèle commercial de Costco reste exceptionnel. Leur approche d'abonnement, leurs taux de renouvellement très élevés et leur tarification disciplinée créent des avantages concurrentiels dont la plupart des détaillants ne peuvent que rêver.

Mais à des prix actuels, vous payez une prime massive pour une entreprise confrontée à des défis significatifs en matière de croissance des adhésions, d'expansion internationale et de maintien de sa valorisation élevée. La marge d'erreur est de plus en plus réduite.

Pour ceux qui détiennent déjà des actions, félicitations pour vos gains. Pour ceux qui envisagent d'acheter maintenant - procédez avec une extrême prudence. Parfois, les meilleurs investissements sont ceux que vous admirez de loin jusqu'à ce que le prix devienne plus raisonnable.