Les actions semi-conducteurs ADI et MX augmentent malgré les tarifs et la géopolitique

J'ai suivi de près le marché des semi-conducteurs et, malgré tout le pessimisme concernant les tarifs et les tensions avec la Chine, certains acteurs des signaux analogiques/mixte prospèrent en réalité. La croissance du secteur reste impressionnante avec WSTS prévoyant une croissance des semi-conducteurs de 15,4 % cette année, suivie de 9,9 % en 2026. Qu'est-ce qui motive cela ? Un énorme élargissement de 17,9 % de la croissance des CI, avec des puces logiques en hausse de 29 % et la mémoire en hausse de 17,1 %.

Bien sûr, le paysage géopolitique est périlleux. La relation entre les États-Unis et la Chine continue de se détériorer, et la position précaire de Taïwan m'empêche de dormir la nuit. Si la Chine agit sur Taïwan, nous assistons à une perturbation catastrophique de la chaîne d'approvisionnement mondiale en puces. L'île produit une part critique de puces à nœud avancé, et tout conflit là-bas provoquerait des ondes de choc dans les marchés technologiques du monde entier.

Pourtant, malgré ces vents contraires, des entreprises comme Analog Devices et Magnachip trouvent des moyens de croître. Elles ont intelligemment augmenté leur exposition aux marchés de l'automobile et de l'industrie, où les gains de conception durent plus longtemps. Les perspectives industrielles sont particulièrement convaincantes - les applications IA-ML, les villes intelligentes, l'IoT - ce ne sont pas que des mots à la mode mais de réels moteurs de croissance pour les 5 à 10 prochaines années.

En regardant spécifiquement Analog Devices, ils ont réussi à obtenir une appréciation de 15,2 % de leur part au cours de l'année écoulée. Leur stratégie de maintien d'inventaires de distributeurs réduits tout en augmentant les stocks internes leur confère une flexibilité dans cet environnement imprévisible. Quand ils ont dépassé les estimations de bénéfices de 6,2 % le trimestre dernier, je n'étais pas surpris - leur développement de produits innovants et leur forte engagement client portent leurs fruits.

Magnachip présente une image plus complexe. Leurs actions ont chuté de 33,9 % au cours de l'année dernière, mais je vois un potentiel dans leur pivot stratégique vers les affaires de circuits intégrés de puissance et discrets. Ils ferment leur activité d'affichage à croissance limitée pour se concentrer sur des opportunités à marge plus élevée. Avec 71 gains de conception au dernier trimestre (32 provenant de nouveaux produits), ils ciblent les bons marchés - automobile, industriel et applications IA qui devraient passer de 51 % de leur mix à plus de 60 % d'ici 2028.

Le ratio C/B à 12 mois à venir de l'industrie se situe à 28,36X, ce qui est supérieur à sa valeur médiane de 27,11X et plus élevé que celui de l'S&P 500 et du secteur technologique plus large. Cette valorisation premium suggère que les investisseurs croient encore à l'histoire de croissance à long terme malgré les défis à court terme.

Ce qui est clair, c'est que bien que le marché des semi-conducteurs reste vulnérable aux facteurs macroéconomiques, les entreprises ayant des portefeuilles de produits solides axés sur des tendances de croissance séculaires peuvent encore livrer. Le groupe analogique/mixtes n'est pas à l'abri de la cyclicité de l'industrie, mais ceux qui sont positionnés sur les bons marchés finaux avec une technologie différenciée trouvent des chemins de croissance même si les tarifs et les tensions géopolitiques jettent des ombres sur le secteur.