Dollar se redresse alors que les rendements des T-notes augmentent

Le dollar a rebondi aujourd'hui après avoir atteint un plus bas de 1,5 mois, augmentant de +0,08 % alors que les rendements des bons du Trésor se sont renforcés. J'ai observé ce schéma auparavant - des rendements plus élevés déclenchent presque toujours une couverture short à mesure que les différentiels de taux d'intérêt s'améliorent. Le mouvement du dollar aujourd'hui était particulièrement erratique, chutant initialement puis grimpant après que ces révisions préliminaires des paies de référence aient montré une perte troublante de 911 000 emplois par rapport aux chiffres précédemment rapportés jusqu'en mars 2025. C'est nettement pire que la perte d'emplois attendue de 700 000.

Ce qui érode vraiment la force du dollar, ce sont ces attentes croissantes concernant les baisses de taux de la Fed. Le marché anticipe désormais une chance de 10 % d'une forte baisse de 50 pb lors de la prochaine réunion de septembre - auparavant considérée comme impossible. Après la baisse de 25 pb pratiquement garantie en septembre, il y a maintenant 81 % de chances d'une autre réduction de 25 pb en octobre, en forte hausse par rapport aux 54 % de jeudi. D'ici la fin de l'année, les marchés s'attendent à ce que les taux baissent de 75 pb à 3,63 % contre 4,38 % actuellement.

Les tentatives de Trump de renvoyer le gouverneur de la Fed Cook et le rôle douteux à double fonction de Stephen Miran me préoccupent sérieusement quant à l'indépendance de la Fed. Les investisseurs étrangers pourraient commencer à se débarrasser des actifs en dollars s'ils perdent confiance dans l'autonomie de notre banque centrale.

L'EUR/USD a goutté de 0,21 % par rapport à son récent sommet alors que la production manufacturière française a enregistré sa plus forte baisse en 14 mois. L'euro a initialement gagné en raison de la perception que la BCE a largement terminé avec les baisses de taux tandis que la Fed ne fait que commencer. Mais les échecs diplomatiques en Ukraine et le chaos politique en France (Le Premier ministre Bayrou vient de perdre une motion de confiance) continuent de peser sur la monnaie.

Pendant ce temps, le yen a grimpé à un plus haut de 3 semaines par rapport au dollar après que Bloomberg a rapporté que des responsables de la BOJ croient qu'ils pourraient augmenter les taux à nouveau cette année malgré l'instabilité politique intérieure. Les commandes de machines-outils japonaises ont enregistré leur plus forte augmentation en 5 mois, soutenant davantage la monnaie malgré la démission du Premier ministre Ishiba après la perte de sa majorité parlementaire par son parti.

L'or continue son parcours remarquable, avec des contrats de décembre atteignant de nouveaux sommets. La banque centrale de Chine a augmenté ses réserves d'or pendant dix mois consécutifs, tandis que l'incertitude politique en France et au Japon stimule la demande de valeurs refuges. Les prix de l'argent ont légèrement chuté en raison des inquiétudes concernant la demande de métaux industriels suite à ces faibles chiffres de l'emploi aux États-Unis.

Le contraste ne pourrait pas être plus clair - alors que les systèmes financiers traditionnels font face à des pressions croissantes, les métaux précieux continuent de se renforcer en tant que réserves de valeur alternatives.