L'incident XPL : Un aperçu de l'avenir des protocoles perpétuels et du marché de partage des profits de $30 milliards.

Dans les premières heures du 26 août, le marché des cryptomonnaies a été témoin d'un événement significatif impliquant XPL sur la plateforme Hyperliquid. Cet incident a mis en lumière les vulnérabilités structurelles des contrats perpétuels décentralisés et a suscité des discussions sur la direction future de ces protocoles.

Un aperçu rapide de la montée du prix de XPL

Le prix de l'XPL a connu une augmentation spectaculaire en seulement 19 minutes. De gros ordres d'achat ont inondé le marché, faisant grimper le prix de près de 200 %. Cette augmentation rapide a déclenché une cascade de liquidations pour les positions courtes, entraînant des pertes substantielles pour certains traders et des profits inattendus pour d'autres.

Problèmes sous-jacents dans le modèle de livre d'ordres

L'incident XPL a révélé plusieurs défauts structurels dans les protocoles de contrats perpétuels basés sur le livre de commandes actuel :

1. Profondeur effective et distribution des jetons : Bien que les carnets de commandes puissent sembler profonds, la liquidité réelle peut être significativement moindre si les jetons sont concentrés entre quelques grands détenteurs.

2. Dépendance à l'ancrage des prix : Dans les marchés peu liquides, les transactions internes peuvent influencer de manière disproportionnée le prix de référence, même en présence d'oracles externes.

3. Boucle de rétroaction positive : Les ordres de liquidation entrant dans le carnet de commandes peuvent encore faire pression sur les prix, déclenchant plus de liquidations dans un cycle auto-renforçant.

Ces problèmes soulignent que les risques sont inhérents à la conception du protocole plutôt que uniquement dus à la manipulation du marché par de mauvais acteurs.

Repenser les contrats perpétuels

Pour relever ces défis, il est crucial de revisiter le but fondamental des contrats perpétuels et leur fonctionnement. Les considérations clés incluent :

1. Source de profits et pertes
2. Mécanismes de détermination des prix
3. Le rôle des oracles et leurs limitations
4. Gestion des taux de base et de financement

L'illusion de la profondeur on-chain

Contrairement à la croyance populaire, même les actifs de premier plan dans des écosystèmes populaires peuvent manquer de liquidité on-chain suffisante pour résister à de grands mouvements de marché. Cette rareté de profondeur efficace rend l'ensemble de l'écosystème vulnérable à la manipulation des prix et à une volatilité extrême.

Directions futures pour les protocoles perpétuels

Sur la base des leçons tirées de l'incident XPL, les protocoles perpétuels de nouvelle génération devraient prendre en compte les principes de conception suivants :

1. Gestion proactive des risques : Mettre en œuvre des évaluations des risques avant exécution pour prévenir des transactions potentiellement déstabilisantes.

2. Intégration avec la liquidité au comptant : Créer des liens plus forts entre les positions de contrat et les marchés au comptant pour tamponner contre les mouvements de prix soudains.

3. Protection améliorée des LP : Prioriser la sécurité des fournisseurs de liquidités en incorporant des mécanismes de gestion des risques au niveau du protocole.

Opportunités émergentes sur le marché

Le marché des swaps perpétuels génère des revenus annuels substantiels, traditionnellement dominé par des échanges centralisés et des teneurs de marché professionnels. Cependant, des protocoles innovants tirant parti de la technologie AMM pourraient démocratiser l'accès à ce marché lucratif, permettant à un plus grand nombre de participants de partager les bénéfices.

De nouveaux projets explorent déjà ces concepts. Par exemple, AZEx développe un protocole basé sur le mécanisme Hook d'Uniswap v4, combinant le contrôle des risques avant exécution, des taux de financement dynamiques et des gel des marchés d'urgence avec le pooling LP et le partage des profits.

Conclusion

L'incident XPL sert d'alerte pour l'industrie DeFi, soulignant la nécessité de protocoles de contrats perpétuels plus robustes et équitables. La prochaine génération de ces plateformes doit non seulement aborder les risques inhérents, mais aussi œuvrer pour une distribution plus équitable des bénéfices.

La course est lancée pour créer un protocole qui peut efficacement gérer la découverte des prix, le risque et la protection des LP tout en ouvrant le marché de $30 milliards à un public plus large. Quel que soit le projet qui réussit dans cette entreprise, il pourrait bien définir l'avenir des contrats perpétuels décentralisés dans l'écosystème DeFi.