En 2025, alors que le marché de la cryptographie se diversifie structurellement, le capital institutionnel redéfinit la logique d'investissement à une vitesse sans précédent. L'émergence de la stratégie de Trésorerie d'Actifs Numériques (DAT) marque le passage des entreprises d'un capital-risque traditionnel à l'accumulation directe d'actifs cryptographiques, tandis que Solana (SOL) devient un actif central dans cette transformation.
Les données de strategicsolanareserve montrent que les réserves de Solana DAT s'élèvent actuellement à plus de 8 millions de pièces, soit environ 1,75 milliard de dollars.
Récemment, Pantera Capital a annoncé avoir levé 1,25 milliard de dollars, Galaxy et des institutions telles que Multicoin ont lancé un fonds de 1 milliard de dollars, et Sharps Technology a ajouté 400 millions de dollars - un total de près de 2,5 milliards de dollars sera spécifiquement consacré à la construction d'entités SOL DAT. Bien que ce montant ne représente qu'un cinquième des avoirs de MicroStrategy (maintenant Strategy), le géant du DAT Bitcoin, il équivaut à 2,4 % de la capitalisation boursière actuelle de SOL, et son efficacité financière dépasse de loin les stratégies similaires d'Ethereum (ETH) ou de Bitcoin (BTC). Cet article examinera en profondeur la logique fondamentale derrière ce phénomène.
L'explosion de SOL DAT : l'avantage mathématique de l'efficacité du capital
1.1 Volume d'échange : Les dividendes structurels de SOL
Sur un approvisionnement en circulation de Solana (608 millions de jetons), 63,1 % ont été mis en jeu (environ 384 millions de jetons), tandis que les jetons de staking liquide (LST) ne représentent que 8,7 % du total des mises (33,5 millions de jetons). Cela signifie que la quantité de SOL réellement échangable sur le marché ne représente qu'environ 57,5 % de l'offre en circulation (environ 350 millions de jetons), et les retraits nécessitent au moins deux jours. En comparaison, le taux de staking d'ETH n'est que de 29,6 %, avec une part de LST de 11,9 %, ce qui entraîne une offre échangable nettement plus élevée. Cette différence entraîne une plus grande pression sur le prix de SOL pour un montant de fonds équivalent.
Tableau : Comparaison des mises et de la liquidité entre SOL et ETH
1.2 Effet de levier de la capitalisation boursière
La capitalisation boursière actuelle de SOL est d'environ 104 milliards de dollars, soit seulement 19 % de celle de l'ETH (540 milliards de dollars) et 4,7 % de celle du BTC (2,19 trillions de dollars). Ainsi, chaque dollar investi dans SOL DAT équivaut à 5 fois l'efficacité de l'ETH et à 22 fois celle du BTC. Si l'on considère en outre l'offre négociable, cet écart d'efficacité s'élargit à 11 fois l'ETH et à 36 fois le BTC. Par exemple, 2,5 milliards de dollars de nouveaux fonds SOL DAT peuvent couvrir 2,4 % de la circulation, tandis que le même montant ne couvre que 0,46 % et 0,11 % pour l'ETH et le BTC, respectivement.
1.3 Mécanisme du « flywheel de prime » de DAT
Les entités DAT lèvent des fonds en émettant des actions pour acheter des jetons, dont le prix des actions est souvent supérieur à la valeur nette d'inventaire (NAV) des jetons détenus. Prenons l'exemple de la stratégie phare DAT sur le Bitcoin, dont le taux de prime à la négociation des actions se maintient à long terme entre 120 % et 150 %. Cette prime permet à l'entreprise DAT d'émettre des actions à une évaluation plus élevée, créant un cycle positif de « levée de fonds → augmentation des jetons détenus → augmentation de la NAV → attirant plus d'investisseurs ». Les nouveaux entrants sur SOL DAT reproduisent cette stratégie pour accélérer l'accumulation de capital.
Deux, déblocage de l'héritage FTX : un tournant dans la crise
2.1 Débloquer l'échelle et la pression du marché
En mars 2025, les premiers 11,2 millions de SOL (d'une valeur d'environ 1,48 milliard de dollars) issus de la faillite d'FTX seront débloqués, représentant 2,29 % de l'offre en circulation à l'époque. Ces tokens avaient été précédemment vendus à des institutions telles que Galaxy et Pantera à un prix réduit de 64 à 102 dollars par token (le prix du marché actuel est d'environ 190 dollars), avec un rendement comptable allant de 67 % à 165 %.
Selon les données de @4shpool(gelato.sh), environ 21 millions d'unités de SOL resteront à débloquer jusqu'en 2028, pour une valeur totale d'environ 4 milliards de dollars.
À la fin du mois d'août, environ 5 millions de SOL restent à débloquer (d'une valeur de 1 milliard de dollars), et un total de 21 millions de SOL (d'une valeur de 4 milliards de dollars) sera progressivement libéré entre 2025 et 2028.
2.2 Le rôle de "décharge" de DAT
La nouvelle entité SOL DAT devient clé pour absorber la pression de vente. Le fonds de 2,5 milliards de dollars de Pantera et Galaxy pourrait probablement reprendre directement l'héritage SOL d'FTX via des accords de gré à gré, évitant ainsi d'impacter le marché secondaire. Cette opération présente un double avantage :
Remise sur le prix : obtenez des tokens à un coût inférieur de 5 % à 10 % par rapport au prix du marché, ce qui équivaut à une amélioration de l'efficacité des fonds de 5,3 % à 11,1 % ;
Tampon de liquidité : réduire l'impact des ventes à découvert sur les prix.
Trois, le problème de l'inflation : le talon d'Achille de la croissance de SOL.
3.1 La double pression de l'inflation et du déverrouillage
Le taux d'inflation annuel de SOL est d'environ 4,5 % (basé sur l'offre en circulation). Avec le déblocage de l'héritage de FTX, l'offre en circulation supplémentaire au cours de la prochaine année atteindra 37,5 millions de pièces (inflation de 27,5 millions de pièces + déblocage de 10 millions de pièces), ce qui représente 6,2 % de l'offre actuelle. Si l'on prend en compte un prix du marché de 190 dollars, il faudrait 7,125 milliards de dollars de flux de capitaux annuels (19,5 millions de dollars par jour) pour compenser la pression de vente. En revanche, l'ETH est proche d'un état déflationniste (rendement de staking de 3,2 %), sa pression inflationniste est presque négligeable.
3.2 Défaillance du modèle économique
L'inflation élevée de SOL a presque conduit à un rendement réel négatif :
Revenus faibles : les frais moyens sur Solana ne sont que de 0,002 USD, et les gains des stakers dépendent principalement de l'émission de nouveaux tokens (c'est-à-dire de l'inflation) ;
Coût du capital élevé : le coût d'emprunt de SOL dans les protocoles DeFi est presque 3 fois supérieur à celui de l'ETH.
Cela contraste fortement avec l'ETH - dont les frais sont élevés (1,2−15), et presque tous les frais reviennent aux stakers, créant un rendement réel positif.
Quatre, Compétition d'efficacité : la voie de rupture de SOL DAT
4.1 Stratégie de compression de l'offre de transactions
SOL DAT peut réduire encore l'offre de tokens en circulation de deux manières :
Reinvestissement des revenus de staking : Convertir automatiquement 6%-7% des revenus annuels de staking en SOL, verrouiller les jetons à long terme ;
Conversion LST : En collaboration avec des protocoles tels que Jito et Marinade, transformer les positions en actifs générant des intérêts (comme mSOL, jSOL). Actuellement, 40 % des SOL stakés dans l'écosystème Solana sont verrouillés via LST.
4.2 Synergie des ETF
Bien que l'ETF au comptant SOL n'ait pas encore été approuvé (probabilité de passage estimée entre 38 % et 84 %), les produits ETP existants comme le BONK ETF de REX Shares (code SSK) ont déjà enregistré des flux de trésorerie quotidiens de 2 millions de dollars. Si d'autres produits réglementés sont lancés, SOL DAT pourrait servir de « pool de liquidité préliminaire », fournissant des tokens à l'ETF et générant une prime.
4.3 Amélioration de la capture de la valeur écologique
Solana passe de la « chaîne de mèmes » à un écosystème diversifié :
RWA Breakthrough : Le livre blanc "Actions tokenisées sur Solana" propose un nouveau paradigme pour les marchés de capitaux, des institutions telles que Franklin Templeton ont déjà investi.
Réseau d'agents AI : un déploiement massif d'agents AI soutenu par des coûts bas et un haut TPS, créant des scénarios de consommation natifs.
Ces mises à jour amélioreront la demande d'utilité de SOL et réduiront la dépendance à l'égard des flux de capitaux purs.
Cinq, le dilemme de l'ETH DAT : l'épée à double tranchant du récit institutionnel
5.1 Limites de la position des institutions
ETH DAT (comme The Ether Machine) met en avant le récit de la « dette souveraine sur la chaîne », dont l'avantage réside dans :
Statut de hub RWA : 70 % des émissions RWA en chaîne se produisent sur le réseau principal Ethereum et L2 ;
Réserve de stablecoin : La part de WETH dans les réserves USDC de Circle a augmenté à 6,7 %.
Mais cela a également conduit à une faible efficacité des fonds : les institutions préfèrent considérer l'ETH comme un actif à faible volatilité plutôt que comme un actif à forte croissance.
5.2 L'effet marginal de la mise à niveau technologique
Bien que la mise à niveau Dencun réduise les coûts L2 de 90 % et que les Verkle Trees devraient améliorer l'efficacité des nœuds, ces améliorations ont un impact limité sur les prix. La dynamique haussière de l'ETH dépend principalement d'événements déclencheurs tels que l'approbation des ETF au comptant (probabilité de 75 %), plutôt que de l'activité écologique - son volume de transactions DEX a déjà été dépassé par Solana.
Tableau : Comparaison de l'efficacité des stratégies SOL et ETH DAT
VI. Conclusion : l'ère où l'efficacité est reine, la fenêtre d'opportunité de SOL DAT
L'explosion de SOL DAT n'est en aucun cas un hasard, sa véritable nature réside dans le choix d'efficacité du capital sous trois facteurs : l'effet de levier de la capitalisation boursière, la rareté de l'offre de transactions et le potentiel de croissance de l'écosystème. Bien que l'inflation et le déverrouillage constituent une résistance à court terme, les 2,5 milliards de dollars de nouveaux fonds DAT (en particulier ceux soutenant l'héritage SOL d'FTX) deviendront un tampon clé. Si Solana peut accélérer le développement du client Firedancer (augmentant le TPS à 1 million) et réduire le taux d'inflation des mises à moins de 1,5 %, ses lacunes en matière de caractéristiques monétaires seront progressivement comblées.
En revanche, bien que la position d'ETH en tant que "couche d'infrastructure financière" soit solide, son volume d'offre négociable élevé et ses caractéristiques de faible volatilité rendent sa stratégie DAT difficile à reproduire par rapport à l'efficacité des fonds de SOL. Les véritables gagnants à l'avenir pourraient être les investisseurs adoptant une "configuration à double voie" : un portefeuille conservateur composé de 70 % d'ETH et 30 % de SOL pour capter les dividendes institutionnels, et un portefeuille offensif composé de 40 % d'ETH et 60 % de SOL pour maximiser les avantages d'efficacité.
En fin de compte, le résultat de cette compétition DAT ne dépend pas de la foi technologique, mais de qui peut capturer le plus haut pourcentage de volume de transactions avec le coût le plus bas. Les 350 millions de SOL échangeables de Solana deviennent le champ de bataille le plus rare en capital cryptographique en 2025.
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Conspiration de Wall Street : 2,5 milliards de dollars de rachats hors marché pour le coffre-fort de chiffrement Solana, SOL vise 300 dollars ?
Rédigé par : White55, Mars Finance
En 2025, alors que le marché de la cryptographie se diversifie structurellement, le capital institutionnel redéfinit la logique d'investissement à une vitesse sans précédent. L'émergence de la stratégie de Trésorerie d'Actifs Numériques (DAT) marque le passage des entreprises d'un capital-risque traditionnel à l'accumulation directe d'actifs cryptographiques, tandis que Solana (SOL) devient un actif central dans cette transformation.
Les données de strategicsolanareserve montrent que les réserves de Solana DAT s'élèvent actuellement à plus de 8 millions de pièces, soit environ 1,75 milliard de dollars.
Récemment, Pantera Capital a annoncé avoir levé 1,25 milliard de dollars, Galaxy et des institutions telles que Multicoin ont lancé un fonds de 1 milliard de dollars, et Sharps Technology a ajouté 400 millions de dollars - un total de près de 2,5 milliards de dollars sera spécifiquement consacré à la construction d'entités SOL DAT. Bien que ce montant ne représente qu'un cinquième des avoirs de MicroStrategy (maintenant Strategy), le géant du DAT Bitcoin, il équivaut à 2,4 % de la capitalisation boursière actuelle de SOL, et son efficacité financière dépasse de loin les stratégies similaires d'Ethereum (ETH) ou de Bitcoin (BTC). Cet article examinera en profondeur la logique fondamentale derrière ce phénomène.
1.1 Volume d'échange : Les dividendes structurels de SOL
Sur un approvisionnement en circulation de Solana (608 millions de jetons), 63,1 % ont été mis en jeu (environ 384 millions de jetons), tandis que les jetons de staking liquide (LST) ne représentent que 8,7 % du total des mises (33,5 millions de jetons). Cela signifie que la quantité de SOL réellement échangable sur le marché ne représente qu'environ 57,5 % de l'offre en circulation (environ 350 millions de jetons), et les retraits nécessitent au moins deux jours. En comparaison, le taux de staking d'ETH n'est que de 29,6 %, avec une part de LST de 11,9 %, ce qui entraîne une offre échangable nettement plus élevée. Cette différence entraîne une plus grande pression sur le prix de SOL pour un montant de fonds équivalent.
Tableau : Comparaison des mises et de la liquidité entre SOL et ETH
1.2 Effet de levier de la capitalisation boursière
La capitalisation boursière actuelle de SOL est d'environ 104 milliards de dollars, soit seulement 19 % de celle de l'ETH (540 milliards de dollars) et 4,7 % de celle du BTC (2,19 trillions de dollars). Ainsi, chaque dollar investi dans SOL DAT équivaut à 5 fois l'efficacité de l'ETH et à 22 fois celle du BTC. Si l'on considère en outre l'offre négociable, cet écart d'efficacité s'élargit à 11 fois l'ETH et à 36 fois le BTC. Par exemple, 2,5 milliards de dollars de nouveaux fonds SOL DAT peuvent couvrir 2,4 % de la circulation, tandis que le même montant ne couvre que 0,46 % et 0,11 % pour l'ETH et le BTC, respectivement.
1.3 Mécanisme du « flywheel de prime » de DAT
Les entités DAT lèvent des fonds en émettant des actions pour acheter des jetons, dont le prix des actions est souvent supérieur à la valeur nette d'inventaire (NAV) des jetons détenus. Prenons l'exemple de la stratégie phare DAT sur le Bitcoin, dont le taux de prime à la négociation des actions se maintient à long terme entre 120 % et 150 %. Cette prime permet à l'entreprise DAT d'émettre des actions à une évaluation plus élevée, créant un cycle positif de « levée de fonds → augmentation des jetons détenus → augmentation de la NAV → attirant plus d'investisseurs ». Les nouveaux entrants sur SOL DAT reproduisent cette stratégie pour accélérer l'accumulation de capital.
Deux, déblocage de l'héritage FTX : un tournant dans la crise
2.1 Débloquer l'échelle et la pression du marché
En mars 2025, les premiers 11,2 millions de SOL (d'une valeur d'environ 1,48 milliard de dollars) issus de la faillite d'FTX seront débloqués, représentant 2,29 % de l'offre en circulation à l'époque. Ces tokens avaient été précédemment vendus à des institutions telles que Galaxy et Pantera à un prix réduit de 64 à 102 dollars par token (le prix du marché actuel est d'environ 190 dollars), avec un rendement comptable allant de 67 % à 165 %.
Selon les données de @4shpool(gelato.sh), environ 21 millions d'unités de SOL resteront à débloquer jusqu'en 2028, pour une valeur totale d'environ 4 milliards de dollars.
À la fin du mois d'août, environ 5 millions de SOL restent à débloquer (d'une valeur de 1 milliard de dollars), et un total de 21 millions de SOL (d'une valeur de 4 milliards de dollars) sera progressivement libéré entre 2025 et 2028.
2.2 Le rôle de "décharge" de DAT
La nouvelle entité SOL DAT devient clé pour absorber la pression de vente. Le fonds de 2,5 milliards de dollars de Pantera et Galaxy pourrait probablement reprendre directement l'héritage SOL d'FTX via des accords de gré à gré, évitant ainsi d'impacter le marché secondaire. Cette opération présente un double avantage :
Remise sur le prix : obtenez des tokens à un coût inférieur de 5 % à 10 % par rapport au prix du marché, ce qui équivaut à une amélioration de l'efficacité des fonds de 5,3 % à 11,1 % ;
Tampon de liquidité : réduire l'impact des ventes à découvert sur les prix.
Trois, le problème de l'inflation : le talon d'Achille de la croissance de SOL.
3.1 La double pression de l'inflation et du déverrouillage
Le taux d'inflation annuel de SOL est d'environ 4,5 % (basé sur l'offre en circulation). Avec le déblocage de l'héritage de FTX, l'offre en circulation supplémentaire au cours de la prochaine année atteindra 37,5 millions de pièces (inflation de 27,5 millions de pièces + déblocage de 10 millions de pièces), ce qui représente 6,2 % de l'offre actuelle. Si l'on prend en compte un prix du marché de 190 dollars, il faudrait 7,125 milliards de dollars de flux de capitaux annuels (19,5 millions de dollars par jour) pour compenser la pression de vente. En revanche, l'ETH est proche d'un état déflationniste (rendement de staking de 3,2 %), sa pression inflationniste est presque négligeable.
3.2 Défaillance du modèle économique
L'inflation élevée de SOL a presque conduit à un rendement réel négatif :
Revenus faibles : les frais moyens sur Solana ne sont que de 0,002 USD, et les gains des stakers dépendent principalement de l'émission de nouveaux tokens (c'est-à-dire de l'inflation) ;
Coût du capital élevé : le coût d'emprunt de SOL dans les protocoles DeFi est presque 3 fois supérieur à celui de l'ETH.
Cela contraste fortement avec l'ETH - dont les frais sont élevés (1,2−15), et presque tous les frais reviennent aux stakers, créant un rendement réel positif.
Quatre, Compétition d'efficacité : la voie de rupture de SOL DAT
4.1 Stratégie de compression de l'offre de transactions
SOL DAT peut réduire encore l'offre de tokens en circulation de deux manières :
Reinvestissement des revenus de staking : Convertir automatiquement 6%-7% des revenus annuels de staking en SOL, verrouiller les jetons à long terme ;
Conversion LST : En collaboration avec des protocoles tels que Jito et Marinade, transformer les positions en actifs générant des intérêts (comme mSOL, jSOL). Actuellement, 40 % des SOL stakés dans l'écosystème Solana sont verrouillés via LST.
4.2 Synergie des ETF
Bien que l'ETF au comptant SOL n'ait pas encore été approuvé (probabilité de passage estimée entre 38 % et 84 %), les produits ETP existants comme le BONK ETF de REX Shares (code SSK) ont déjà enregistré des flux de trésorerie quotidiens de 2 millions de dollars. Si d'autres produits réglementés sont lancés, SOL DAT pourrait servir de « pool de liquidité préliminaire », fournissant des tokens à l'ETF et générant une prime.
4.3 Amélioration de la capture de la valeur écologique
Solana passe de la « chaîne de mèmes » à un écosystème diversifié :
RWA Breakthrough : Le livre blanc "Actions tokenisées sur Solana" propose un nouveau paradigme pour les marchés de capitaux, des institutions telles que Franklin Templeton ont déjà investi.
Réseau d'agents AI : un déploiement massif d'agents AI soutenu par des coûts bas et un haut TPS, créant des scénarios de consommation natifs. Ces mises à jour amélioreront la demande d'utilité de SOL et réduiront la dépendance à l'égard des flux de capitaux purs.
Cinq, le dilemme de l'ETH DAT : l'épée à double tranchant du récit institutionnel
5.1 Limites de la position des institutions
ETH DAT (comme The Ether Machine) met en avant le récit de la « dette souveraine sur la chaîne », dont l'avantage réside dans :
Statut de hub RWA : 70 % des émissions RWA en chaîne se produisent sur le réseau principal Ethereum et L2 ; Réserve de stablecoin : La part de WETH dans les réserves USDC de Circle a augmenté à 6,7 %. Mais cela a également conduit à une faible efficacité des fonds : les institutions préfèrent considérer l'ETH comme un actif à faible volatilité plutôt que comme un actif à forte croissance.
5.2 L'effet marginal de la mise à niveau technologique
Bien que la mise à niveau Dencun réduise les coûts L2 de 90 % et que les Verkle Trees devraient améliorer l'efficacité des nœuds, ces améliorations ont un impact limité sur les prix. La dynamique haussière de l'ETH dépend principalement d'événements déclencheurs tels que l'approbation des ETF au comptant (probabilité de 75 %), plutôt que de l'activité écologique - son volume de transactions DEX a déjà été dépassé par Solana.
Tableau : Comparaison de l'efficacité des stratégies SOL et ETH DAT
VI. Conclusion : l'ère où l'efficacité est reine, la fenêtre d'opportunité de SOL DAT
L'explosion de SOL DAT n'est en aucun cas un hasard, sa véritable nature réside dans le choix d'efficacité du capital sous trois facteurs : l'effet de levier de la capitalisation boursière, la rareté de l'offre de transactions et le potentiel de croissance de l'écosystème. Bien que l'inflation et le déverrouillage constituent une résistance à court terme, les 2,5 milliards de dollars de nouveaux fonds DAT (en particulier ceux soutenant l'héritage SOL d'FTX) deviendront un tampon clé. Si Solana peut accélérer le développement du client Firedancer (augmentant le TPS à 1 million) et réduire le taux d'inflation des mises à moins de 1,5 %, ses lacunes en matière de caractéristiques monétaires seront progressivement comblées.
En revanche, bien que la position d'ETH en tant que "couche d'infrastructure financière" soit solide, son volume d'offre négociable élevé et ses caractéristiques de faible volatilité rendent sa stratégie DAT difficile à reproduire par rapport à l'efficacité des fonds de SOL. Les véritables gagnants à l'avenir pourraient être les investisseurs adoptant une "configuration à double voie" : un portefeuille conservateur composé de 70 % d'ETH et 30 % de SOL pour capter les dividendes institutionnels, et un portefeuille offensif composé de 40 % d'ETH et 60 % de SOL pour maximiser les avantages d'efficacité.
En fin de compte, le résultat de cette compétition DAT ne dépend pas de la foi technologique, mais de qui peut capturer le plus haut pourcentage de volume de transactions avec le coût le plus bas. Les 350 millions de SOL échangeables de Solana deviennent le champ de bataille le plus rare en capital cryptographique en 2025.