Mankiw Research | Déchiffrer les RWA caractéristiques de la Chine continentale : caractéristiques pratiques, analyse des risques et voies d'optimisation

Si l'année dernière vous vous lamentiez que les RWA n'étaient qu'un jeu de haute volée réservé aux institutions financières à l'étranger, cette année, il est très probable que vous ayez déjà entendu les mots "RWA" dans les marchés culturels, les fermes, voire dans des distilleries de baijiu. Les projets RWA en Chine continentale ne poursuivent plus les traditionnels bons du Trésor américain ou l'immobilier commercial, mais empruntent une voie différente en optant pour le modèle de "vie locale". Pensez-y : raisins de Malu, salons VIP d'aéroport, droits de retrait de baijiu… Cela ne semble plus froid, mais plutôt empreint d'un certain romantisme d'explorateur et de praticité ancrée dans la réalité. Ensuite, parlons de ce groupe de RWA « légers et beaux » de la Chine continentale, comment ils dansent sur cette nouvelle danse entre la blockchain et l'économie réelle, et quels risques invisibles se cachent derrière ? État actuel et pratiques innovantes des RWA en Chine continentale

1. Type d'actif : Essai de "légèreté" de l'intégration des droits de consommation et de l'industrie Sur le continent, RWA ne se limite plus aux actifs financiers traditionnels avec le trading à haute fréquence, mais vise des scénarios de consommation plus proches de la réalité. Vous constaterez peut-être que les services des salons d’aéroport sont transformés en jetons, et que les utilisateurs n’ont plus de monnaie numérique abstraite entre leurs mains, mais peuvent en fait l’échanger contre une tasse de café et un siège d’attente. Par exemple, le projet Malu Grape RWA est en fait très intéressant - il transforme la cueillette de raisin directement en un jeton, et les investisseurs n’achètent pas d’obligations ou d’actions, mais attendent avec impatience de voir « si les agriculteurs peuvent faire pousser de bons raisins cette année ». Ce modèle combine non seulement étroitement l’agriculture traditionnelle et la technologie blockchain, mais expose également un problème : si le temps est mauvais et que la production diminue, comment la valeur du jeton sera-t-elle calculée ? Cela donne l’impression qu'« il y a forcément une zone floue derrière l’innovation ».
2. Voie technique : Exploration de la chaîne de consortium dans un écosystème semi-fermé La plupart des projets de PDC sur le continent choisissent d’utiliser des chaînes privées ou des chaînes d’alliance, et les plateformes d’échange sont souvent limitées à l’échange culturel ou à l’échange de données. Cela présente l’avantage que les données sont entre vos mains et qu’il est plus facile pour les régulateurs d’intervenir ; Mais d’un autre côté, il a perdu la libre interconnexion et la liquidité de la chaîne publique mondiale. Prenons l’exemple du « Wine Domain Spiritual Realm », il s’appuie sur la chaîne d’alliance de l’intelligence des frontières pour délivrer des « licences de vin », et les transactions sont strictement limitées à des plateformes spécifiques. C’est comme un bistrot sophistiqué qui, bien qu’il ait bon goût, est difficile à concurrencer avec les marques internationales d’hôtels étoilés.
3. Cadre de conformité : la "zone grise" de la réglementation et l'arbitrage technologique Actuellement, il n'existe pas de réglementations ou de politiques de régulation spécifiques concernant les RWA en Chine continentale. De nombreux projets ne peuvent que brandir le joli drapeau des "certificats de droits", tentant d'éviter d'être reconnus comme des valeurs mobilières. Cependant, tout le monde sait que "les régulateurs ne sont pas des idiots". Même si vous déclarez en surface que vous "ne promettez pas de revenus", dès que les utilisateurs pensent "que cela va augmenter", cela peut les amener à flirter avec les limites, voire à tomber dans des pratiques de "collecte déguisée de fonds". De nombreux porteurs de projets ont également affirmé avec assurance que "ce n'est pas une valeur mobilière, les utilisateurs ne peuvent opérer que sur la plateforme, il n'y a pas de moyen d'échanger", mais la réalité est que les utilisateurs chercheront toujours discrètement à couvrir leurs risques en dehors de la plateforme. Dans ce cas, les indices que les régulateurs obtiendront ne seront certainement pas laissés de côté facilement. Analyse complète des risques de conformité RWA caractéristiques de la Chine continentale Les projets RWA du continent sont comme un plat sauté, ils ont bon goût mais s'ils ne sont pas bien maîtrisés, ils peuvent facilement poser problème.
4. Droits de propriété des actifs - Inquiétudes dans la "zone grise" Prenons les RWA d'art, certains porteurs de projet utiliseront un "certificat d'authenticité numérique" pour faire valoir leur preuve de propriété, mais le problème est le suivant : si les données derrière le certificat sont falsifiées ou si l'authentification est erronée, la blockchain ne peut pas être rétroactive. C'est comme si vous alliez au supermarché et achetiez une bouteille de "vraie contrefaçon" de cola, peu importe à quel point l'étiquette est belle, cela ne peut pas masquer la mauvaise qualité du goût réel.
5. Propriétés des titres - Jouer sur la "ligne floue" est-il vraiment sûr ? Beaucoup de projets ont pour méthode d'opération : « Nous n'avons que des certificats de droits, cela ne compte absolument pas comme des titres ! » Mais tant que vous donnez aux utilisateurs l'attente d'une « hausse », même en disant clairement qu'il n'est pas permis de trader, les utilisateurs se divertiront sur le marché parallèle. Que pense l'autorité de régulation ? Elle qualifie cela de « collecte déguisée de fonds ». Comme je le dis souvent, éviter les apparences ne signifie pas qu'il n'y a pas de risques, l'œil des régulateurs est perçant !
6. Données transfrontalières et protection de la vie privée - Le dilemme réel du "double coup" Certains projets de PDC impliquent des investisseurs étrangers, et le transfert transfrontalier de renseignements personnels et de dossiers de transactions est strictement mis en œuvre conformément à la Loi sur la protection des renseignements personnels. Cependant, en réalité, de nombreux projets manquent de canaux de données conformes, et même de nombreuses chaînes de consortium divulguent des données utilisateur en raison d’autorisations de nœud incorrectes. Imaginez que lorsque vous pensez que vos données sont en sécurité, il y a un danger caché de fuite de confidentialité derrière, ce qui est vraiment un double coup dur. Comparaison avec des projets matures à l'étranger : l'innovation et les écarts coexistent
7. Logique de sélection des actifs : profondeur de la financiarisation et innovation coexistent Les projets RWA à l'étranger se concentrent principalement sur des "actifs tangibles", tels que les obligations d'État, l'immobilier, les créances de chaîne d'approvisionnement, etc., dont la valeur est clairement ancrée et le flux de trésorerie stable. Par exemple, Ondo Finance aux États-Unis réalise des revenus stables grâce à la tokenisation des obligations d'État, tandis que les RWA de bornes de recharge à Hong Kong s'appuient sur les données des équipements physiques pour améliorer la transparence. En revanche, les projets en Chine continentale sont davantage axés sur les droits de consommation et les "actifs intangibles" comme les produits agricoles, avec une profondeur de financement insuffisante, mais leur valeur sociale dans le financement de petits montants et la finance inclusive (comme le soutien au financement des agriculteurs) mérite d'être reconnue.
8. Normalisation technique et fiabilité des données La Banque de Hong Kong promeut le développement conforme des actifs numériques par le biais du projet Ensemble et de son cadre de sandbox, en mettant l'accent sur la fiabilité des données et la transparence. Les données sous-jacentes sont souvent enregistrées en temps réel sur la blockchain via des dispositifs IoT. En revanche, de nombreuses données sur le continent dépendent encore principalement de la saisie manuelle, ce qui fait craindre un risque de falsification des données.
9. Maturité du marché et collaboration réglementaire Hong Kong a établi un cadre de conformité intégré basé sur le "bac à sable réglementaire - normes sectorielles - coopération judiciaire". Par exemple, le projet RWA de bornes de recharge, en partenariat entre Ant Group et Longxin Technology, réalise une connexion conforme entre les actifs de la Chine continentale et les fonds étrangers via une structure SPV à Hong Kong. Cependant, les projets de la Chine continentale sont limités par le contrôle des changes et une communication réglementaire peu fluide, et la maturité du marché doit encore être améliorée. Optimiser le parcours : comment tracer une voie « conforme et autonome » pour les RWA ? Pour que les projets RWA de la Chine continentale puissent réellement suivre une voie de développement durable, il est nécessaire de débloquer les joints en matière de réglementation, de technologie et d'écosystème de marché.
10. Établir un cadre de « régulation classifiée » Pour les projets RWA qui ne sont que des services d'échange, similaires à un système d'adhésion, comme les salons VIP d'aéroport ou les droits de collecte de raisins, il est tout à fait possible de suivre la voie de la "réglementation des biens de consommation" - en clarifiant la portée des services et les limites de responsabilité. En revanche, pour les RWA avec des droits de revenu évidents, il faut se référer aux normes des titres et suivre le "sandbox de titrisation", en s'assurant que la divulgation d'informations, le KYC et l'AML sont tous en place. De cette manière, vous n'avez pas peur de la réglementation, et la réglementation ne cherchera pas à vous embêter sans raison.
11. Promouvoir la combinaison des normes techniques et de la preuve judiciaire. Il est impératif que les projets d'actifs tangibles sur la chaîne adoptent une validation à double canal "IoT + blockchain", permettant aux données d'être d'abord vérifiées par des institutions judiciaires avant d'être mises sur la chaîne, garantissant que chaque donnée puisse être vérifiée. De plus, il est supporté que les tribunaux locaux explorent les règles d'acceptation des "preuves sur la chaîne", afin de réduire le seuil d'accès à la protection des droits des utilisateurs.
12. Explorer les voies de conformité pour "actifs domestiques - financement offshore" S'inspirant du modèle de Langxin Technology à Hong Kong, émettre des jetons RWA via un SPV à Hong Kong, utiliser un sand box réglementaire pour attirer des investissements étrangers et collaborer avec l'Administration des changes pour piloter la "liste blanche de financement transfrontalier RWA", simplifiant le processus d'approbation du rapatriement des fonds. Cela permet d'élargir les canaux de financement tout en garantissant la conformité des processus, évitant ainsi de répéter les erreurs du P2P. Résumé de l'avocat Mankiw Il n’y a toujours pas de réponse unifiée à la question de savoir comment suivre la voie de la RWA sur le continent. À en juger par les projets que nous avons vus jusqu’à présent, « pas de financement, pas de titres, seulement des services » n’est pas une panacée. Si vous vous contentez de « faire semblant d’être stupide » pour vous conformer, vous n’échapperez pas au coup dur de la surveillance après tout ; En fin de compte, vous devez être clair sur les projets que vous voulez vraiment mener : êtes-vous autodiscipliné pour un développement à long terme, ou jouez-vous pour un financement à court terme ? Aujourd’hui, c’est peut-être du raisin et de l’alcool, mais demain, si cela devient la « version RWA du P2P », c’est toute l’industrie qui devra tout recommencer. En résumé, les projets d’actifs pondérés en fonction des risques sur le continent présentent des avantages uniques et une valeur pratique dans l’exploration de l'« asset light » et de la « localisation », mais il existe encore de nombreuses lacunes en termes de confirmation des droits d’actifs, de normes techniques et de coordination réglementaire. Ce n’est qu’à travers la triple percée de « normalisation technique + bac à sable réglementaire + collaboration transfrontalière » que nous pourrons nous démarquer dans la concurrence féroce du marché et réaliser véritablement l’idéal de renforcer l’économie réelle grâce à la blockchain.

/ FIN. Auteurs de cet article : Shao Jiadian, Liu Honglin