La pensée froide dans l’ère post-haussière : comment les différentes pistes de l’industrie des crypto-monnaies vont-elles se développer dans le cadre du remaniement du marché ?
Note du traducteur : Dans le contexte des tarifs douaniers vacillants de Trump et de la situation commerciale mondiale volatile, le marché des crypto-monnaies connaît un refroidissement important. L’auteur de cet article analyse les changements structurels actuels sur le marché des crypto-monnaies à partir de 16 dimensions. En cette période particulière du double rôle des politiques macroéconomiques et des mécanismes de marché, l’industrie de la crypto-monnaie pourrait inaugurer une profonde restructuration de la valeur - ce qui n’est pas seulement un processus de remaniement brutal, mais aussi le seul moyen pour l’industrie de mûrir.
Voici quelques-unes de mes opinions générales sur l’état actuel du marché des crypto-monnaies, ou sur la façon dont je pense que les crypto-monnaies vont évoluer.
À la base, les crypto-monnaies sont la trajectoire de l’argent sous sa forme actuelle. La blockchain est à l’argent et aux actifs ce qu’Internet est à l’information et, par conséquent, la spéculation reste le cas d’utilisation le plus important de l’industrie.
Bien que la vitesse et l’ampleur de la spéculation fluctuent, les résultats les plus significatifs (et la plus grande source de revenus) dans ce domaine continueront de provenir de la spéculation et des cas d’utilisation secondaires qui en découlent, tels que les prêts, les produits dérivés, les courtiers, etc.
Avec la demande d’introduction en bourse (IPO) de Circle, la piste des stablecoins pourrait atteindre son pic progressif. À mon avis, la baisse des taux d’intérêt sera un autre domino affectant le secteur. Compte tenu de la double pression exercée par les douves des canaux et les défis réglementaires, la prochaine grande opportunité pour les stablecoins n’est peut-être pas si intéressante.
Pour les fondateurs qui ne font pas partie de la Silicon Valley en particulier, la véritable opportunité marginale réside dans la possibilité de tirer parti d’applications fintech d’origine géographique sur des rails de paiement cryptographiques, plutôt que d'« exporter » des dollars. Bien sûr, c’est une autre histoire si vous pouvez lever plus de 10 millions de dollars dès le départ et avoir votre siège social aux États-Unis.
La piste DePIN devrait théoriquement être chaude, mais lorsqu’elle est combinée aux accords de niveau de service (SLA) et à l’échelle requise pour les projets d’IA à grande échelle, les véritables opportunités d’investissement se concentreront sur les réseaux qui peuvent générer plus de 100 millions de dollars de revenus du côté de la demande. Ces réseaux s’associeront presque (toujours) à des fonds de capital-investissement ou à des fonds spéculatifs pour répondre aux besoins de liquidité à court terme. À l’heure actuelle, je n’ai pas vu un seul réseau basé sur des jetons qui ait été capable d’évoluer dans cette mesure (et de continuer à fonctionner de manière fiable).
La bonne nouvelle, c’est qu’il existe des réseaux capables d’évoluer jusqu’à cette taille. La mauvaise nouvelle, c’est que la plupart des revenus générés par ces réseaux ne touchent pas le système de jetons.
La raison pour laquelle nous avons commencé à nous concentrer sur la relation entre les tokens et les revenus découle de deux changements fondamentaux. Tout d’abord, dans un monde post-pump.fun, la prime de valorisation dont bénéficient les tokens a disparu. Lorsque des actifs sont acquis, il devient extrêmement difficile de maintenir une évaluation diluée de plus de 100 millions de dollars. Deuxièmement, les marchés boursiers et forex d’aujourd’hui sont tout aussi volatils que les crypto-monnaies, et les tendances sont plus claires, ce qui conduit à un assèchement complet des achats marginaux sur le marché des crypto-monnaies.
La raison fondamentale pour laquelle les parties au projet doivent vraiment se préoccuper des revenus est que pour les fonds de liquidité (le dernier acheteur marginal), il n’y a qu’environ 50 jetons générateurs de revenus qui méritent d’être alloués, et il peut y en avoir moins de 30 avec un réel potentiel de croissance.
Les sociétés de capital-risque sont fortement incitées à insister sur le fait que « les tokens en tant que modèle économique ne sont pas encore morts » et à vanter l’arrivée du « Web3 ». Si vous choisissez de fermer les yeux sur les tendances de l’industrie, vous pouvez continuer à faire semblant d’être sourd et muet pendant un certain temps.
À mon avis, nous entrons dans une phase où il y aura de moins en moins de fondateurs qui émettront des jetons, et ils détiendront les bénéfices sous la forme de petites équipes. Les sociétés de capital-risque crypto pourraient ne pas être en mesure de bien faire face à ce changement, car leurs liquidités proviennent traditionnellement des cotations en bourse et des achats au détail. On pourrait blâmer l’environnement macroéconomique pour le déploiement réduit des crypto-VC, mais la vraie raison est qu’au cours des années qui ont suivi FTX, la capacité du portefeuille à générer des rendements a été considérablement réduite à mesure que le marché a changé.
À mon avis, il n’y a pas plus de 10 fonds cryptographiques capables d’émettre des chèques et de construire des réalisations de niveau Uber / Cisco. Il peut y avoir moins de 30 partenaires qui comprennent réellement comment réaliser ce genre de réalisation. Le manque d’applications grand public à grande échelle dans l’espace crypto est souvent attribué à des problèmes tels qu’une mauvaise expérience utilisateur ou un mauvais marketing. À mon avis, une partie du principal défi réside dans le fait que la nature du capital actuel est limitée par un cycle de rendement de 3 ans et qu’elle est trop obsédée par la liquidité qui accompagne la cotation des tokens. C’est devenu « l’opium » des entreprises de crypto-monnaie. Peut-être, dans cet environnement, y a-t-il une opportunité de créer des applications grand public à grande échelle avec une perspective à plus long terme.
La combinaison de la crypto et de l’intelligence artificielle (Crypto x AI) peut sembler populaire, mais il est difficile de suivre le développement de l’IA elle-même. C’est peut-être le premier domaine où le phénomène des « habits neufs de l’empereur » dans notre industrie a été exposé. Des concepts tels que l’approvisionnement en données et le provisionnement de l’informatique distribuée sont théoriquement attrayants, mais leur potentiel d’échelle reste à prouver. La plupart des réseaux qui ont atteint l’échelle s’appuient sur des centres de données distribués, qui règlent toujours les revenus en dollars.
Les modèles d’IA ne présentent pas un avantage premium simplement parce que la source de données est « compensée ». Le véritable potentiel, ou la similitude avec le modèle P2E, est l’espace d’adressage IP crowdsourcing, qui, à mon avis, est un segment très intéressant.
Il existe une opportunité dans l’espace crypto de créer une banque numérique native pour les groupes à revenu moyen et supérieur. Pensez-y, de la gestion de la paie + des transferts de fonds + de la construction de portefeuille (actions/bons du Trésor) aux prêts, tout cela est disponible pour les utilisateurs crypto-natifs. Ce groupe d’utilisateurs est composé de ceux qui gagnent entre 5 000 et 200 000 par mois dans l’espace des crypto-monnaies et qui souhaitent que leurs banques les gèrent tous. Bien que la taille du marché potentiel pour ce type de banque (TAM) entre 5 000 et 10 000 personnes, à mon avis, il y a une valeur unique dans la construction d’une telle plateforme.
Farcaster pourrait redonner vie aux DAO. De nombreuses DAO sont tombées parce qu’il s’avère que les gens ne veulent tout simplement pas être impliqués dans la gouvernance des plateformes de prêt ou de produits dérivés. Si la communauté sur Farcaster passe à 10 000 personnes et que ces communautés sont en mesure de coordonner les ressources (telles que les actifs de la communauté) sur la chaîne, alors les DAO gagneront à nouveau du terrain.
J’espère que ce sera la façon dont les Memecoins reviendront. S’il est exécuté correctement, ce type d’actif peut être plus durable que Dogecoin/Catcoin. Le principal défi pour Farcaster était de trouver un équilibre entre les besoins des créateurs de contenu et la financiarisation de la plateforme. Sans financiarisation, il pourrait être réduit à un simple accord ordinaire ; Si la financiarisation réussit, elle deviendra le prototype de la prochaine génération d’Internet.
Le jeu de chaîne actuel semble sans vie, mais du point de vue du retour sur investissement, c’est le segment avec le retour sur investissement le plus élevé dans les applications grand public. Les équipes qui travaillent encore dans cet espace aujourd’hui ont besoin d’une sorte de « qualité folle », et celles qui sont vraiment fortes créeront probablement un marché du jeu durable avec des millions d’utilisateurs. On suppose souvent que cette piste est morte en 2022 (après Axie), mais si l’on ajoute la période de réflexion de 1 an après la frénésie et le cycle de développement du produit de plus de 2 ans, 2025/2026 sera probablement la première année de l’explosion des jeux crypto.
Les altcoins à longue traîne auront du mal à faire leur retour. C’est différent de 2018 et 2023, lorsqu’il y avait un manque d’investisseurs particuliers, et maintenant les investisseurs particuliers sont toujours actifs sur le marché, mais ils ne courent plus après le 50e jeton fongible.
À mon avis, cela changera la logique d’investissement de l’industrie des crypto-monnaies. Dans le passé, le pari était « si ce jeton sera coté sur la bourse », mais maintenant c’est devenu « si ce jeton est important ». Ce sont deux questions très différentes, et peu ont trouvé les réponses.
La fuite des cerveaux dans l’industrie des crypto-monnaies sera plus rapide que l’épuisement des liquidités. Plus précisément, si l’on voit les praticiens se tourner vers l’IA ou chercher d’autres emplois en raison de la lenteur des progrès dans l’espace cryptographique, ce choc portera un coup bien plus dur au moral qu’une baisse du prix de la devise. Contrairement à 2018 et 2023, l’environnement macroéconomique actuel laisse présager des difficultés plus durables, tandis que l’espace de l’IA continue de faire des progrès exponentiels.
Dans un tel marché, une entreprise particulière deviendra une lueur d’espoir. La culture d’entreprise finira par devenir un fossé. Cependant, il y a très peu de fondateurs qui peuvent voir ce changement.
Les organismes de recherche et les médias dans le domaine des cryptomonnaies traversent une période de consolidation. Les créateurs ordinaires sont devenus frustrés par l’industrie – les projets L2 ont toujours été les principaux bailleurs de fonds, et travailler avec eux est devenu un supplice. Au cours des 18 prochains mois, la seule façon pour les créateurs de survivre est l’hyper-financiarisation. En d’autres termes, vous devez obtenir des marges bénéficiaires suffisantes pour pouvoir investir du temps dans le polissage d’un contenu de haute qualité.
Les entreprises qui peuvent combiner la création (rédaction/recherche), la financiarisation (conception de structures d’actifs/transactions) et les douves (canaux/processus de distribution) gagneront beaucoup d’argent. Mais les équipes avec ce type de gène sont extrêmement rares.
S’il y a moins de fondateurs qui émettent des pièces et de plus en plus de fondateurs qui peuvent croître de millions d’utilisateurs, alors le prochain pool de capitaux à être débloqué dans l’espace crypto sera le capital-investissement. Bien qu’elles ne soient pas encore à grande échelle, les sociétés de capital-investissement sont susceptibles d’être la force dominante au cours des 18 prochains mois, à condition que les entreprises génèrent plus de 10 millions de dollars de revenus annuels. Le nombre total d’entreprises qui remplissent ces conditions est d’environ 50, dont peut-être 20 sont privées. Donc, pour l’instant, c’est encore un petit marché.
Je pense qu’il est possible de mettre en place un fonds d’environ 10 millions de dollars pour investir dans des projets qui combinent du contenu créatif (musique/art/écriture) avec des primitives cryptographiques et les distribuer à grande échelle. Mais pour cela, les partenaires doivent avoir à la fois des goûts esthétiques, comprendre la distribution des consommateurs et être capables d’entrer en résonance avec les créateurs. C’est l’une des choses qui m’intéresse particulièrement.
L’industrie de la crypto-monnaie a à la fois un côté moral et un côté idéaliste lorsqu’il s’agit de la façon dont elle façonne le monde. Par rapport à 2018, l’industrie atteint désormais une adéquation produit-marché (PMF) 100 fois, mais seulement à une fraction de la prime qu’elle avait auparavant. Dans ce type de marché, savoir bloquer la parole des pédants et se concentrer sur les signaux de données est devenu un art, voire une compétence de survie. Il est important de se rappeler que vous façonnez et êtes façonné par le monde dans lequel vous vivez. L’initiative elle-même est un fossé.
Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
La pensée froide dans l’ère post-haussière : comment les différentes pistes de l’industrie des crypto-monnaies vont-elles se développer dans le cadre du remaniement du marché ?
Note du traducteur : Dans le contexte des tarifs douaniers vacillants de Trump et de la situation commerciale mondiale volatile, le marché des crypto-monnaies connaît un refroidissement important. L’auteur de cet article analyse les changements structurels actuels sur le marché des crypto-monnaies à partir de 16 dimensions. En cette période particulière du double rôle des politiques macroéconomiques et des mécanismes de marché, l’industrie de la crypto-monnaie pourrait inaugurer une profonde restructuration de la valeur - ce qui n’est pas seulement un processus de remaniement brutal, mais aussi le seul moyen pour l’industrie de mûrir.
Voici quelques-unes de mes opinions générales sur l’état actuel du marché des crypto-monnaies, ou sur la façon dont je pense que les crypto-monnaies vont évoluer.
Bien que la vitesse et l’ampleur de la spéculation fluctuent, les résultats les plus significatifs (et la plus grande source de revenus) dans ce domaine continueront de provenir de la spéculation et des cas d’utilisation secondaires qui en découlent, tels que les prêts, les produits dérivés, les courtiers, etc.
Pour les fondateurs qui ne font pas partie de la Silicon Valley en particulier, la véritable opportunité marginale réside dans la possibilité de tirer parti d’applications fintech d’origine géographique sur des rails de paiement cryptographiques, plutôt que d'« exporter » des dollars. Bien sûr, c’est une autre histoire si vous pouvez lever plus de 10 millions de dollars dès le départ et avoir votre siège social aux États-Unis.
La bonne nouvelle, c’est qu’il existe des réseaux capables d’évoluer jusqu’à cette taille. La mauvaise nouvelle, c’est que la plupart des revenus générés par ces réseaux ne touchent pas le système de jetons.
La raison fondamentale pour laquelle les parties au projet doivent vraiment se préoccuper des revenus est que pour les fonds de liquidité (le dernier acheteur marginal), il n’y a qu’environ 50 jetons générateurs de revenus qui méritent d’être alloués, et il peut y en avoir moins de 30 avec un réel potentiel de croissance.
À mon avis, nous entrons dans une phase où il y aura de moins en moins de fondateurs qui émettront des jetons, et ils détiendront les bénéfices sous la forme de petites équipes. Les sociétés de capital-risque crypto pourraient ne pas être en mesure de bien faire face à ce changement, car leurs liquidités proviennent traditionnellement des cotations en bourse et des achats au détail. On pourrait blâmer l’environnement macroéconomique pour le déploiement réduit des crypto-VC, mais la vraie raison est qu’au cours des années qui ont suivi FTX, la capacité du portefeuille à générer des rendements a été considérablement réduite à mesure que le marché a changé.
À mon avis, il n’y a pas plus de 10 fonds cryptographiques capables d’émettre des chèques et de construire des réalisations de niveau Uber / Cisco. Il peut y avoir moins de 30 partenaires qui comprennent réellement comment réaliser ce genre de réalisation. Le manque d’applications grand public à grande échelle dans l’espace crypto est souvent attribué à des problèmes tels qu’une mauvaise expérience utilisateur ou un mauvais marketing. À mon avis, une partie du principal défi réside dans le fait que la nature du capital actuel est limitée par un cycle de rendement de 3 ans et qu’elle est trop obsédée par la liquidité qui accompagne la cotation des tokens. C’est devenu « l’opium » des entreprises de crypto-monnaie. Peut-être, dans cet environnement, y a-t-il une opportunité de créer des applications grand public à grande échelle avec une perspective à plus long terme.
La combinaison de la crypto et de l’intelligence artificielle (Crypto x AI) peut sembler populaire, mais il est difficile de suivre le développement de l’IA elle-même. C’est peut-être le premier domaine où le phénomène des « habits neufs de l’empereur » dans notre industrie a été exposé. Des concepts tels que l’approvisionnement en données et le provisionnement de l’informatique distribuée sont théoriquement attrayants, mais leur potentiel d’échelle reste à prouver. La plupart des réseaux qui ont atteint l’échelle s’appuient sur des centres de données distribués, qui règlent toujours les revenus en dollars.
Les modèles d’IA ne présentent pas un avantage premium simplement parce que la source de données est « compensée ». Le véritable potentiel, ou la similitude avec le modèle P2E, est l’espace d’adressage IP crowdsourcing, qui, à mon avis, est un segment très intéressant.
Il existe une opportunité dans l’espace crypto de créer une banque numérique native pour les groupes à revenu moyen et supérieur. Pensez-y, de la gestion de la paie + des transferts de fonds + de la construction de portefeuille (actions/bons du Trésor) aux prêts, tout cela est disponible pour les utilisateurs crypto-natifs. Ce groupe d’utilisateurs est composé de ceux qui gagnent entre 5 000 et 200 000 par mois dans l’espace des crypto-monnaies et qui souhaitent que leurs banques les gèrent tous. Bien que la taille du marché potentiel pour ce type de banque (TAM) entre 5 000 et 10 000 personnes, à mon avis, il y a une valeur unique dans la construction d’une telle plateforme.
Farcaster pourrait redonner vie aux DAO. De nombreuses DAO sont tombées parce qu’il s’avère que les gens ne veulent tout simplement pas être impliqués dans la gouvernance des plateformes de prêt ou de produits dérivés. Si la communauté sur Farcaster passe à 10 000 personnes et que ces communautés sont en mesure de coordonner les ressources (telles que les actifs de la communauté) sur la chaîne, alors les DAO gagneront à nouveau du terrain.
J’espère que ce sera la façon dont les Memecoins reviendront. S’il est exécuté correctement, ce type d’actif peut être plus durable que Dogecoin/Catcoin. Le principal défi pour Farcaster était de trouver un équilibre entre les besoins des créateurs de contenu et la financiarisation de la plateforme. Sans financiarisation, il pourrait être réduit à un simple accord ordinaire ; Si la financiarisation réussit, elle deviendra le prototype de la prochaine génération d’Internet.
Le jeu de chaîne actuel semble sans vie, mais du point de vue du retour sur investissement, c’est le segment avec le retour sur investissement le plus élevé dans les applications grand public. Les équipes qui travaillent encore dans cet espace aujourd’hui ont besoin d’une sorte de « qualité folle », et celles qui sont vraiment fortes créeront probablement un marché du jeu durable avec des millions d’utilisateurs. On suppose souvent que cette piste est morte en 2022 (après Axie), mais si l’on ajoute la période de réflexion de 1 an après la frénésie et le cycle de développement du produit de plus de 2 ans, 2025/2026 sera probablement la première année de l’explosion des jeux crypto.
Les altcoins à longue traîne auront du mal à faire leur retour. C’est différent de 2018 et 2023, lorsqu’il y avait un manque d’investisseurs particuliers, et maintenant les investisseurs particuliers sont toujours actifs sur le marché, mais ils ne courent plus après le 50e jeton fongible.
À mon avis, cela changera la logique d’investissement de l’industrie des crypto-monnaies. Dans le passé, le pari était « si ce jeton sera coté sur la bourse », mais maintenant c’est devenu « si ce jeton est important ». Ce sont deux questions très différentes, et peu ont trouvé les réponses.
Dans un tel marché, une entreprise particulière deviendra une lueur d’espoir. La culture d’entreprise finira par devenir un fossé. Cependant, il y a très peu de fondateurs qui peuvent voir ce changement.
Les entreprises qui peuvent combiner la création (rédaction/recherche), la financiarisation (conception de structures d’actifs/transactions) et les douves (canaux/processus de distribution) gagneront beaucoup d’argent. Mais les équipes avec ce type de gène sont extrêmement rares.
S’il y a moins de fondateurs qui émettent des pièces et de plus en plus de fondateurs qui peuvent croître de millions d’utilisateurs, alors le prochain pool de capitaux à être débloqué dans l’espace crypto sera le capital-investissement. Bien qu’elles ne soient pas encore à grande échelle, les sociétés de capital-investissement sont susceptibles d’être la force dominante au cours des 18 prochains mois, à condition que les entreprises génèrent plus de 10 millions de dollars de revenus annuels. Le nombre total d’entreprises qui remplissent ces conditions est d’environ 50, dont peut-être 20 sont privées. Donc, pour l’instant, c’est encore un petit marché.
Je pense qu’il est possible de mettre en place un fonds d’environ 10 millions de dollars pour investir dans des projets qui combinent du contenu créatif (musique/art/écriture) avec des primitives cryptographiques et les distribuer à grande échelle. Mais pour cela, les partenaires doivent avoir à la fois des goûts esthétiques, comprendre la distribution des consommateurs et être capables d’entrer en résonance avec les créateurs. C’est l’une des choses qui m’intéresse particulièrement.
L’industrie de la crypto-monnaie a à la fois un côté moral et un côté idéaliste lorsqu’il s’agit de la façon dont elle façonne le monde. Par rapport à 2018, l’industrie atteint désormais une adéquation produit-marché (PMF) 100 fois, mais seulement à une fraction de la prime qu’elle avait auparavant. Dans ce type de marché, savoir bloquer la parole des pédants et se concentrer sur les signaux de données est devenu un art, voire une compétence de survie. Il est important de se rappeler que vous façonnez et êtes façonné par le monde dans lequel vous vivez. L’initiative elle-même est un fossé.