Définition de la collecte de valeur

Qu’est-ce que la Value Capture ?

La value capture désigne le processus par lequel un projet transforme la valeur économique qu’il génère en rendements distribuables. Dans l’univers des cryptomonnaies et du Web3, elle décrit comment la valeur créée par un projet est réinjectée auprès des détenteurs de tokens ou des participants. Les sources de valeur incluent les frais de transaction, les écarts d’intérêt sur les prêts, les pénalités de liquidation, les frais de services de données, ainsi que les revenus additionnels issus de l’ordonnancement des transactions (MEV). Les mécanismes de redistribution de la valeur vers les utilisateurs ou les tokens comprennent les dividendes, le rachat et la destruction de tokens, la distribution des frais aux stakers ou l’injection en trésorerie pour des incitations.

Exemple concret : une plateforme d’échange décentralisée (DEX) prélève des frais de transaction. Si tous ces frais sont reversés aux fournisseurs de liquidité, le token natif ne « capture » aucune valeur. En revanche, si une partie des frais est utilisée pour racheter et brûler le token ou pour récompenser les stakers, le token capte effectivement cette valeur.

Pourquoi la Value Capture est-elle essentielle ?

La value capture détermine l’intérêt de détenir un token sur le long terme.

De nombreux projets créent de la valeur sans nécessairement la transférer à leurs tokens. Les nouveaux investisseurs assimilent souvent un nombre élevé d’utilisateurs ou des volumes de frais importants à un projet solide, sans prêter attention à la destination réelle de ces frais. Si les frais s’accumulent principalement dans la trésorerie ou ne profitent qu’à un groupe restreint de participants au détriment des détenteurs de tokens, le potentiel d’investissement du token reste limité.

Pour les investisseurs, la value capture est cruciale pour évaluer l’existence d’un flux de trésorerie réel. Pour les développeurs, concevoir une allocation optimale des frais et des mécanismes de token favorise l’engagement des participants et l’efficacité de la gouvernance. En matière de gestion des risques, une value capture robuste offre une protection à la baisse lors des phases de marché défavorables : dividendes et rachats contribuent à maintenir le prix et la participation, même en période de ralentissement.

Comment fonctionne la Value Capture ?

La value capture s’opère via des mécanismes tels que les frais, la destruction de tokens et les dividendes.

• Sources de valeur : Les sources typiques sont les frais de transaction (prélèvements sur les achats/ventes), les écarts d’intérêt sur les prêts (différence entre les taux d’emprunteur et de prêteur), les pénalités de liquidation (frais lors de la clôture forcée de positions à effet de levier ou empruntées), les frais de données ou de règlement (ex. : coûts de traitement par lots et de publication sur les réseaux Layer 2), et le MEV (revenus supplémentaires générés par les mineurs ou séquenceurs qui ordonnent les transactions). Ces sources sont comparables à des « services facturés par des entreprises ».
• Règles de distribution : Les frais peuvent être versés à la trésorerie du projet et alloués via la gouvernance ; ils peuvent aussi être distribués directement aux stakers (le staking consiste à verrouiller des tokens pour obtenir un rendement, similaire à un dépôt à terme) ; ou servir au rachat et à la destruction de tokens (la destruction réduit l’offre, ce qui peut accroître la valeur de chaque token). Les dividendes sont versés aux détenteurs en stablecoins ou en tokens natifs.
• Force du lien : Un lien fort implique une allocation « automatique, continue et transparente », par exemple une distribution proportionnelle des frais aux stakers à chaque bloc ou chaque semaine. Un lien faible suppose une intervention de gouvernance ou une exécution irrégulière, comme des rachats occasionnels. Les liens forts sont généralement perçus par le marché comme des « flux de trésorerie durables ».

Comment la Value Capture se manifeste-t-elle dans l’écosystème crypto ?

La value capture se retrouve dans la DeFi, les Layer 2 (L2), les stablecoins, les NFTs, et bien d’autres secteurs.

• DEX : Les plateformes d’échange décentralisées appliquent généralement des frais de transaction compris entre 0,05 % et 0,30 %. Si tous les frais sont reversés aux fournisseurs de liquidité, le token natif n’en bénéficie pas ; si un « switch de frais » permet d’en allouer une partie aux détenteurs de tokens stakés ou pour le rachat et la destruction, la value capture est renforcée.
• Réseaux Layer 2 : Les séquenceurs perçoivent des frais de transaction et de publication de données. L’association de ces revenus au token natif dépend de la gouvernance : certaines chaînes injectent les frais dans la trésorerie pour des incitations à l’écosystème ; d’autres distribuent directement les frais aux validateurs ou stakers, ou augmentent la valeur du token via des rachats et destructions.
• Stablecoins : Les émetteurs détiennent des actifs de réserve qui génèrent des intérêts (le spread). Le retour de ces revenus vers le token ou les détenteurs dépend des modalités : certains projets les conservent comme revenus d’entreprise ; d’autres les partagent via des remises ou des incitations. Les investisseurs doivent consulter les disclosures et les termes des smart contracts.
• NFTs & économie des créateurs : Les royalties sont une source de revenus fréquente. Les places de marché varient : certaines collectent et distribuent automatiquement les royalties aux créateurs ; d’autres laissent la négociation aux acheteurs et vendeurs. Le lien entre les royalties et les tokens dépend du design du projet.
• Tokens d’échange : Les pratiques courantes incluent l’utilisation des frais de transaction pour le rachat/la destruction ou la distribution des profits aux détenteurs selon des règles définies. Sur Gate, consultez les pages projet et les annonces pour les détails sur le rachat, la destruction ou la distribution, et vérifiez les enregistrements d’exécution via les explorateurs blockchain.

Comment évaluer la Value Capture ?

Commencez par analyser le flux de trésorerie, puis la conception du token et la dynamique offre-demande.

1. Identifier les sources de revenus et leur stabilité : Décomposez les revenus en « frais de transaction, spread d’intérêt, pénalités, frais de données, MEV », et évaluez leur corrélation avec les cycles de marché et leur dépendance aux subventions.
2. Analyser les règles de distribution : Les revenus sont-ils distribués directement aux stakers ou détenteurs ? Faut-il des votes de gouvernance pour activer un « switch de frais » ? La distribution est-elle transparente, régulière et vérifiable ? Si les revenus n’entrent que dans la trésorerie sans chemin clair vers les détenteurs, le lien est faible.
3. Évaluer la force du lien entre le token et les revenus : Les dividendes automatiques, les rachats/destructions protocolaires, les distributions proportionnelles aux stakers indiquent un lien fort ; les mécanismes nécessitant des décisions ponctuelles ou une exécution irrégulière sont plus faibles.
4. Examiner le côté offre : Le taux d’inflation du token, le calendrier de déverrouillage, le taux de staking influencent la part de valeur reçue par chaque token. Une inflation élevée peut compenser les effets des dividendes ou destructions.
5. Observer les évolutions marginales : La gouvernance prévoit-elle d’activer ou d’augmenter la distribution des frais ? Le nombre d’utilisateurs et le volume de transactions augmentent-ils ? Ces évolutions impactent la capacité future de value capture.
6. Étapes pratiques sur Gate : Avant de trader, consultez la page projet et les « Annonces » sur Gate pour vérifier les disclosures sur la « distribution des frais, rachats, destructions, sources de rendement du staking » ; distinguez le « rendement réel issu des frais » des retours incitatifs temporaires sur Earn ou les produits financiers ; utilisez les explorateurs blockchain pour vérifier les adresses de dividendes et les transactions de destruction ; recoupez les dates et montants via les plateformes de données publiques.

Tendances et données récentes sur la Value Capture

Au cours de l’année écoulée, de plus en plus de projets ont mis en place des remises de frais et les revenus protocolaires ont progressé.

Durant l’année 2025, les rapports agrégés des plateformes d’analytique publique montrent que les principaux protocoles DeFi génèrent des revenus annuels de frais allant de plusieurs dizaines à plusieurs centaines de millions de dollars. Les discussions de gouvernance sur les « switchs de frais » se sont multipliées ; certains projets reversent désormais une petite part des frais aux stakers ou les utilisent pour des rachats et destructions (selon les tableaux de bord publics du troisième et quatrième trimestre 2025).

Au 01 janvier 2026, les réseaux Layer 2 continuent d’enregistrer une activité soutenue en transactions et en publication de données ; plusieurs chaînes ont déclaré des revenus trimestriels de frais de séquenceur atteignant plusieurs dizaines de millions de dollars. Avec la croissance des utilisateurs et l’augmentation du volume de transactions, les modèles d’allocation des frais (paiement direct aux validateurs vs injection en trésorerie pour redistribution secondaire) sont au cœur des préoccupations des investisseurs.

Pour les stablecoins, les fluctuations des taux d’intérêt en 2025 ont entraîné des variations des revenus de spread. Les principaux émetteurs ont rapporté des spreads annuels allant de plusieurs centaines de millions à plusieurs milliards de dollars dans leurs états financiers/disclosures ; mais la part reversée aux détenteurs varie fortement ; les investisseurs doivent consulter les modalités et disclosures des projets pour déterminer si la valeur revient aux tokens ou aux utilisateurs.

Le restaking et le staking ont fortement progressé au cours des six derniers mois ; le montant total de staking actif a augmenté alors que les projets mettent l’accent sur le « real yield » (revenus issus de frais/services réels) plutôt que sur de simples incitations en tokens. Les structures de risque/récompense sont désormais plus transparentes, influençant la capacité des tokens à capter la valeur.

Source des données et période : Agrégats issus de plateformes publiques du troisième et quatrième trimestre 2025, disclosures trimestriels/annuels de projets sélectionnés et statistiques des explorateurs blockchain ; périodes référencées : « année complète 2025 », « six derniers mois », et « au 01 janvier 2026 ». Pour plus de détails, consultez les annonces des projets concernés.

Idées reçues sur la Value Capture

Se concentrer uniquement sur le montant des revenus sans examiner les canaux de distribution peut induire en erreur.

• Erreur 1 : Assimiler « revenus élevés » à une « value capture forte ». Si tous les frais sont redirigés ailleurs ou n’entrent que dans la trésorerie sans mécanisme de retour, la value capture peut être faible.
• Erreur 2 : Considérer la « destruction » comme équivalente au « dividende ». La destruction réduit l’offre mais si le volume détruit est faible ou si l’inflation/déverrouillage est élevé, l’effet net reste limité. Les dividendes apportent un flux direct aux détenteurs : chaque approche a ses impacts et risques spécifiques.
• Erreur 3 : Négliger les facteurs liés à l’offre. Des déverrouillages ou une inflation élevés diluent les distributions par token et compensent les bénéfices des frais. Il convient de considérer revenus et offre ensemble.
• Erreur 4 : Supposer que « des frais plus élevés sont toujours mieux ». Des frais excessifs peuvent freiner la croissance des utilisateurs et réduire le revenu total. Il faut privilégier la combinaison « croissance utilisateur × taux de frais raisonnable », et tenir compte de la pression tarifaire des concurrents.

Termes associés

• Value Capture : Processus par lequel une valeur économique dispersée est consolidée dans un actif ou un protocole unique via des mécanismes spécifiques.
• Tokenomics : Conception de l’émission, de l’allocation et des systèmes d’incitation des tokens visant à influencer le comportement des participants de l’écosystème.
• Liquidity Mining : Mécanisme où les utilisateurs fournissent de la liquidité en échange de récompenses en tokens, courant dans les protocoles DeFi.
• Smart Contracts : Programmes s’exécutant automatiquement sur blockchain selon des conditions prédéfinies, sans intermédiaire.
• Gas Fees : Frais de transaction ou d’exécution de contrats payés sur les réseaux blockchain.

FAQ

Quelle différence entre Value Capture et Value Creation ?

La value creation consiste à générer une nouvelle valeur économique par des produits ou services ; la value capture consiste à en extraire des rendements. En termes simples : créer de la valeur, c’est « faire le gâteau », capturer la valeur, c’est « le partager ». Dans les projets crypto, un token peut contribuer à bâtir une forte utilité réseau ; mais si le projet ne parvient pas à capter efficacement cette valeur pour son token, celui-ci risque de manquer de soutien économique.

Les revenus de frais des projets DeFi constituent-ils de la Value Capture ?

Oui. Les projets DeFi captent directement de la valeur via les frais de transaction, les marges d’intérêt sur les prêts ou les programmes de remise de gas. Par exemple, Uniswap capte de la valeur via les frais de transaction ; Lido le fait via les commissions sur le rendement du staking. Ces flux de revenus soutiennent directement ou indirectement la valeur du token et les opérations de l’écosystème.

Pourquoi certains projets ou chaînes affichent-ils beaucoup d’utilisateurs mais des prix de tokens faibles ?

Cela traduit généralement une faible efficacité de la value capture : une forte activité mais peu de retour pour les tokens signifie que la majeure partie de la valeur économique générée par le réseau bénéficie aux utilisateurs ou à des tiers, du fait de modèles de frais ou d’incitations de staking peu adaptés. D’où l’importance d’analyser la capacité de value capture d’un projet crypto, et pas seulement ses indicateurs de croissance utilisateur.

Le staking mining est-il assimilé à la Value Capture ?

Le staking mining n’est généralement pas de la value capture par le projet lui-même ; c’est un moyen de distribuer de la valeur pour attirer des participants. Les projets utilisent une émission de nouveaux tokens ou des revenus réservés pour inciter les stakers — il s’agit d’allocation de valeur, non de capture. La vraie value capture provient des revenus générés par le protocole, tels que les frais de service ou les commissions.

Comment évaluer la force de la Value Capture d’un projet crypto ?

Évaluez trois points : d’abord, l’existence de sources de revenus claires (frais de transaction, intérêts sur les prêts, frais de licence) ; ensuite, la part de la valeur générée par le réseau qui revient sous forme de revenus (plus elle est élevée, plus la compétitivité est forte) ; enfin, les bénéfices directs ou indirects pour les détenteurs de tokens (via dividendes, rachats, mécanismes déflationnistes). Ces indicateurs reflètent la solidité du modèle économique du projet.

Références et lectures complémentaires

• https://crypto.com/en-ae/glossary/collection-value