隨著去中心化金融（DeFi）市場的不斷髮展，越來越多的鏈上期權交易平臺湧現，它們摒棄傳統中介機構，讓用戶可以直接參與期權市場，降低交易門檻。在傳統模式下，期權交易通常依賴中心化交易所，這不僅存在對手方風險，還需要用戶對平臺的信用進行信任背書。而去中心化期權協議則基於區塊鏈技術，實現去信任化交易、透明定價和自動化結算，讓交易更加自由和安全。目前，各類去中心化期權協議在流動性機制、用戶體驗和交易模式上各具特色，市場競爭日益激烈。而 Hegic 作為其中的代表之一，採用智能合約驅動，提供非託管鏈上期權交易，使用戶可以無須依賴第三方，直接在鏈上買賣期權。

Hegic（HEGIC）是什麼？

Hegic 由匿名 DeFi 開發者 Molly Wintermute 創立，她自 2020 年 1 月 28 日 以來活躍於社區，並持續分享去中心化衍生品交易的行業動態和技術更新。該平臺於 2020 年 4 月 23 日正式上線，推出了點對池期權交易協議，旨在降低鏈上期權交易的複雜度。然而，不久後，智能合約被發現存在嚴重漏洞，導致 48,000 美元的用戶資金永久鎖定。儘管遭遇挑戰，Molly Wintermute 依然成功凝聚了強大的社區支持，並在早期貢獻者的幫助下，於2020 年 5 月重新部署智能合約，全額補償了所有受影響的用戶。

2020 年 6 月，Hegic 通過了 PeckShield 的安全審計，進一步提升了協議的穩定性和可信度。隨著交易活躍度上升，平臺不斷優化並推出新功能。截至 2020 年底，Hegic 的 總鎖定資產（TVL）突破 8000 萬美元，其中 2020 年 11 月單日交易量高達 820 萬美元，創下歷史新高。在接下來的幾年裡，Hegic 持續迭代產品，優化智能合約架構，並自 2020 年 2 月以來始終為期權交易者提供穩定的交易體驗。截至目前，Hegic 累計期權交易量已超過 15 億美元，併成功執行了超過 20,000 份期權合約。

Hegic 目前部署在 Arbitrum 網絡，作為以太坊的 Layer 2 解決方案，它提供更低交易成本和更高交易效率，讓用戶能夠更便捷地進行期權交易。儘管Hegic 的智能合約已通過安全審計，但團隊始終提醒用戶任何 DeFi 協議都無法徹底規避風險，因此建議交易者在投資前自行研究（DYOR）。Hegic 的目標是在去中心化期權市場中保持領先地位，並持續吸引希望擺脫傳統金融限制的交易者。

Hegic 的運作方式：協議與期權交易

Hegic 是一個去中心化期權交易平臺，通過自動流動性池取代傳統市場做市商（MM），用戶無需依賴中心化交易所或中介，即可通過智能合約自由買賣期權，實現透明、安全的鏈上交易。

Hegic 生態由兩類核心用戶組成：

• 流動性提供者：存入 DAI 至流動性池，並在指定時間內鎖定資金，以換取 writeDAI 代幣，該代幣代表其在池中的權益。
• 期權持有者：購買對衝合約，用於對衝價格波動或進行市場投機。

在 Hegic 交易模式下，流動性池本身即為所有期權交易的對手方，無需 第三方機構提供資金支持。

在 Hegic 期權交易中，用戶可選擇兩種對衝合約：

• 看跌期權：允許持有者以預定價格賣出資產，適用於市場下跌時鎖定收益。
• 看漲期權：允許持有者在合約期限內按固定價格買入資產，適用於 市場上漲時鎖定買入成本。

當用戶發起對衝合約時，需要設定以下交易參數：交易資產及數量、目標行權價格交易期限、期權費與結算費用。支付期權費後，流動性池會鎖定資金，用於合約履行。如果在合約期限內，市場價格觸及或超越行權價格，持有者可執行合約，向協議提交資產，並獲得等值的穩定幣作為結算。

來源: Hegic 白皮書

在 Hegic 期權交易中，可用於持有和執行對衝合約的資金總量被稱為池子大小，而持有者可執行合約的行權價格決定了期權的內在價值。時間價值則來源於持有者支付的期權費與內在價值之間的差額。這種設計確保流動性提供者能夠通過持有者支付的期權費獲利，同時持有者可以利用合約對衝風險或投機資產價格波動，而無需承擔對手方風險。

除了為流動性提供者帶來收益，Hegic 還為 HEGIC 代幣持有者設計了激勵機制。部分結算費用將分配給 HEGIC 代幣持有者，以獎勵他們對生態系統的貢獻。該協議運行在 Ethereum 和 Arbitrum 之上，與僅基於 Ethereum 的期權協議相比，Hegic 提供更低的交易成本和更高的執行效率。

期權交易

Hegic 設計了一系列期權交易工具與結構化策略，適用於希望對衝市場風險或抓住價格波動機會的交易者。這些策略根據市場預期分類：

• 看漲期權——適用於預期價格上漲的市場環境。
• 看跌期權——適用於預期價格下跌的市場趨勢。
• 高波動率期權——適用於市場劇烈波動、不確定性較高的情況。
• 低波動率期權——適用於市場較為穩定，價格波動較小的情況。

此外，Hegic 還推出一鍵交易策略，將多個期權合約組合為單一交易，簡化複雜策略的執行流程。以下是 Hegic 目前支持的完整期權交易選項：

看漲期權（適用於預期價格上漲的交易者）

來源：hegic.co/app

1. 看漲期權——賦予持有者在特定時間內以固定價格購買 ETH 或 BTC 的權利。
2. Strap（經典策略）——基於波動率的策略，由兩份看漲期權和一份看跌期權組成，三者具有相同的行權價格和到期時間。如果價格大幅上漲，該策略將獲得高額利潤，即使價格下跌，仍有一定盈利空間。
3. 牛市看漲價差（經典策略）——相較於單獨買入看漲期權，該策略成本更低。交易者買入一份平值（ATM）看漲期權，同時賣出一份更高行權價格的虛值（OTM）看漲期權，降低期權費支出。
4. 牛市看跌價差（反向策略）——交易者賣出一份平值（ATM）看跌期權，同時買入一份更低行權價格的虛值（OTM）看跌期權。該策略可獲得即時收益，並在價格上漲或保持穩定時獲利。

看跌期權（適用於預期價格下跌的交易者）

來源：hegic.co/app

1. 看跌期權——賦予持有者在特定時間內以固定價格賣出 ETH 或 BTC 的權利。
2. Strip（經典策略）——與 Strap 類似，但更側重於價格下跌，由 兩份看跌期權和一份看漲期權組成。
3. 熊市看跌價差（經典策略）——交易者買入一份平值（ATM）看跌期權，同時賣出一份行權價格更低的虛值（OTM）看跌期權，以 更低成本押注價格下跌。
4. 熊市看漲價差（反向策略）——在價格維持穩定或下跌時盈利。交易者賣出一份平值（ATM）看漲期權，同時買入更高行權價格的虛值（OTM）看漲期權。

高波動率期權（適用於市場劇烈波動的交易者）

來源：hegic.co/app

1. 跨式期權——同時買入一張平值（ATM）看漲期權和一張平值（ATM）看跌期權，兩者行權價格相同。只要價格大幅波動（無論是上漲還是下跌），都能獲利。
2. 寬跨式期權——相比 Straddle 成本更低，由一張虛值（OTM）看漲期權和一張虛值（OTM）看跌期權組成，行權價格不同。只要市場價格大幅上漲或下跌，該策略即可盈利。

低波動率期權（適用於預期價格波動較小的交易者）

來源：hegic.co/app

1. 多頭蝶式策略——當資產價格在行權價附近波動 時，該策略能獲利。操作方式是 賣出平值（ATM）看漲期權和看跌期權，同時買入更高和更低行權價的虛值（OTM）期權。
2. 多頭神鷹策略——相比蝶式策略，神鷹策略允許更寬的價格波動區間（通常在 10% 以內），降低風險。操作方式是賣出虛值（OTM）看漲期權和看跌期權，同時買入更高和更低行權價的虛值（OTM）期權。

一鍵策略

• 預設的期權交易策略，結合多個合約，簡化交易流程。
• 適用於不同市場環境：上漲趨勢、下跌趨勢、劇烈波動、低波動市場。
• 經典策略需要手動執行行權，而反向策略會在到期時自動結算。

0DTE

Hegic 的 0DTE（零日到期期權） 為交易者提供了一種結構化方式來參與短期市場波動。這些期權在開立當天到期，使交易者能夠精確管理風險和調整策略，而無需長期持倉。

藉助 Hegic 的去中心化平臺，交易者可以抓住市場的快速價格波動，歷史上部分用戶在單個交易日內實現了顯著收益。由於0DTE 期權可以快速進出市場，它成為活躍交易者在高波動市場中的靈活工具。

除了投機交易，0DTE 期權也可用於對衝風險，幫助用戶優化投資組合策略。然而，與任何高頻交易工具 一樣，管理風險敞口和理解市場環境至關重要。

對於希望深入瞭解 0DTE 期權運作機制及潛在收益的用戶，Hegic 提供透明定價和去中心化執行的順暢交易體驗。更多信息可在官方平臺資源中獲取。

來源：hegic.co/app

Hegic 的應用場景

Hegic 通過智能合約提供透明、自動化的加密貨幣波動管理方案，允許用戶在預定義風險和收益的情況下交易。以下是 Hegic 的三大主要應用場景：

• 對衝市場波動風險: 交易者和投資者可以使用看跌期權保護資產，避免價格下跌帶來的損失。例如，一名 ETH 持有者擔心市場下行，可以購買看跌期權，鎖定最低出售價格。如果 ETH 價格下跌，交易者可以行權按行權價出售 ETH，而不是以更低的市場價格出售，從而減少損失。
• 價格波動投機: Hegic 允許交易者在不直接買賣現貨的情況下，利用期權合約押注價格走勢。看漲期權使交易者在價格上漲時獲利。看跌期權讓交易者在價格下跌時獲利。由於期權交易的最大損失僅限於支付的期權費，相比槓桿交易，期權交易是一種更具風險管理優勢的投機方式。
• 作為流動性提供者賺取被動收入: 用戶可以作為“Writers”（流動性提供者）向 Hegic 流動性池提供資金，從期權買方支付的期權費中賺取收益。流動性提供者作為交易對手方，當期權合約到期且未被執行 時，他們可以直接賺取期權費。Hegic 採用自動結算和費用分配機制，確保流動性提供者可以輕鬆獲取穩定收益，無需頻繁手動管理。

Hegic 主要功能

質押與承保池 (S&C)

Hegic 的質押與承保池（S&C） 是Hegic Herge 協議升級（2022 年 10 月）後引入的先進流動性機制。不同於傳統模式（將流動性提供者和質押者分開），S&C 將這兩者合併為一個統一的流動性池，從而提高資本利用效率。

S&C 運行方式：

• 參與者質押 HEGIC 代幣 作為出售期權及策略的抵押品。
• 作為回報，他們從期權交易中獲得淨期權費收益。

Hegic S&C 質押池的盈虧分配採用 45 天的固定結算週期進行，每個週期的盈虧影響質押者的最終收益。

• 如果週期內盈利（P&L > 0），期權交易賺取的 USDC.e 期權費將按比例分配給質押者。
• 如果週期內虧損（P&L < 0），系統會按比例轉換 HEGIC 代幣為 USDC.e，以彌補虧損。
• HEGIC/USDC.e 兌換率在新週期開始前 5 天確定，確保數據透明、公正。
• 質押者可實時查看收益，並在週期結束後自由提取質押資產。

Hegic 通過智能風險管理機制防止資金池暴露過多市場風險，保障投資者收益的穩定性。協議對看漲/看跌期權以及高波動/低波動策略設置交易上限，以確保流動性池的風險均衡。此外，Hegic 發展基金（HDF）負責回購並吸收虧損週期中產生的過量 HEGIC 代幣，防止市場因拋售導致價格劇烈波動。該機制讓 HEGIC 質押者在享受高回報的同時，也能確保協議的長期財務穩定性，降低市場劇烈震盪帶來的系統性風險。

來源：hegic.co/app

HOT & HDF

Hegic 運營金庫（HOT）在協議運行中承擔核心資金管理職責，主要包括 提供期權交易所需的流動性、收取期權費，以及結算月內到期的實值期權（ITM）。作為 Hegic 交易的主要流動性來源，HOT 確保市場運作順暢。最初的資金由 Hegic 發展基金（HDF） 提供，該基金在新協議上線前進行測試和調整，確保其穩定性，然後再面向更大市場開放。

為了讓質押者分享協議收益，HOT 每月都會將淨利潤分配至質押與承保池（S&C）。如果某個交易週期出現虧損，HDF 將按預設價格回購超額的 HEGIC 代幣，從而避免市場因過量拋售而導致幣價下跌。每個週期可出售的期權數量受多種因素影響，包括 HDF 資金儲備、HEGIC 價格波動以及市場上總質押的 HEGIC 代幣量。這一精細化的流動性管理機制確保 Hegic 即便在市場劇烈波動時，也能保持穩定、高效的運行。

推薦計劃

Hegic 的推薦計劃由 Hegic 發展基金髮起，旨在吸引新用戶，同時獎勵現有參與者，以促進協議增長。該計劃通過推薦鏈接運行，跟蹤新用戶（被推薦人）的活動。當用戶點擊推薦鏈接並在7 天內執行交易時，該交易會被計入推薦計劃。當被推薦人完成符合條件的購買 後，推薦人可獲得被推薦人支付的期權費的 2.5% 作為獎勵。

所有獎勵實時累積，並每 30 天分發一次，獎勵以 ARB（Arbitrum 代幣） 形式發放，匯率數據來自 Coingecko。然而，所有購買必須使用點擊推薦鏈接時的同一瀏覽器完成，以確保正確追蹤交易。Hegic 發展基金保留修改推薦計劃條款的權利，但任何調整都會提前通知用戶，以確保透明度。

來源：hegic.co/app

流動性池

Hegic 的流動性池讓用戶可以存入 DAI、USDC、USDT 等穩定幣，這些資金會自動轉換為 writeASSET 代幣（如 writeDAI），代表用戶在池中的權益，同時作為對衝合約的抵押資產。流動性提供者（LP）可以通過收取期權交易的寫入費用持續獲得穩定的被動收益。

Hegic 的期權費僅發放給在新合約激活時仍在流動性池中的活躍 LP，以確保資金的合理分配。此外，Hegic 引入 CHAI 機制，CHAI 是一種自動生息的 ERC-20 代幣，能夠為存入的 DAI 產生額外收益，從而增加流動性提供者的被動收入。這種雙重收益機制提高了 Hegic 流動性提供者的 整體盈利能力。

然而，需要注意的是，寫入對衝合約的收益取決於市場波動性。與傳統的鏈上借貸協議（收益較為穩定） 不同，期權寫入的回報可能波動較大，既可能獲得更高的收益，也伴隨更高的風險。Hegic 的流動性池模型通過流動性分配和風險可控的期權交易，使收益能夠自動化分配，同時平衡潛在風險。

什麼是 HEGIC 代幣？

HEGIC 是 Hegic 協議的原生代幣，主要用於質押、治理和流動性提供。其最大供應量上限為 30.1 億枚，截至 2025 年 3 月，流通量已達 7.0372 億枚。

HEGIC 是 ERC-20 代幣，在 Hegic 協議中發揮核心作用，包括質押、流動性提供、治理和費用分配。它是S&C質押池的基礎，用戶可以質押 HEGIC 代幣來為期權提供抵押，從而賺取期權費，並參與淨盈虧（P&L）分配。每個週期（45 天的交易週期） 結束時，池子會結算盈利或虧損，並據此決定質押者的年化收益率（APR）。由於盈虧以 USDC.e 結算，HEGIC 的價值可通過歷史 APR 表現進行分析，幫助投資者預測未來收益。

為了穩定市場流動性，Hegic 發展基金（HDF） 在 出現虧損週期時會回購過量的 HEGIC 代幣，避免市場拋壓影響幣價。不同於許多 DeFi 治理代幣，HEGIC 質押者可直接獲得協議利潤分配，其估值與協議交易量、用戶增長和整體發展直接相關。HEGIC 的定價受到市場風險/收益比的影響，其估值邏輯類似於傳統金融資產的市盈率（P/E 比率）。

HEGIC 還具備實用性優勢。持有者可享受對衝合約費率折扣，前提是其 HEGIC 餘額大於或等於合約的行權價格。期權賣方可獲得優先流動性解鎖，即當流動性池資金不足時，可立即提取資金。此外，HEGIC 在協議治理中發揮作用，持有者可通過 Hegic 改進提案（HIPs） 對合約費率、費用結構、資產支持及協議升級進行投票。HEGIC 總供應量固定為 30 億枚，其中 三分之二已於 2022 年銷燬，因此 HEGIC 在 Hegic 生態系統的長期可持續發展和增長中扮演關鍵角色。

來源: hegic 白皮書

HEGIC 是一個好的投資選擇嗎？

HEGIC 具有較強的內在價值，因為其持有者不僅能通過質押賺取期權交易費，還能分享協議收益，相比許多僅靠市場炒作的 DeFi 代幣，HEGIC 更具長期驅動因素。但其收益水平受市場交易量和行情波動影響，如果期權交易需求下降或更多期權在實值（ITM）狀態下到期，質押者可能會遭受虧損。此外，流動性風險、虧損週期對 HEGIC 價格的衝擊，都可能影響其長期穩定性和投資者信心。

如何獲得 HEGIC？

要獲得 HEGIC，你可以通過中心化加密貨幣交易所購買。首先，創建一個Gate.io 賬戶，完成 身份驗證（KYC）並充值資金。然後，你可以按照交易流程購買 HEGIC 代幣。

Hegic 最新動態

根據 2025 年 2 月 14 日 在官方 X（Twitter）賬號發佈的公告，Hegic 向 Sharwa 流動性池（LPs）新增 10 萬美元流動性，使交易者能夠使用投資組合保證金購買期權。這一升級提升了資本效率，為 DeFi 引入了類似中心化交易所（CEX）的保證金機制，同時保持去中心化和安全性。通過 Hegic 期權與 Sharwa 保證金賬戶，交易者可以使用美式期權，享受深度流動性和有保障的結算支付，同時避免強制清算風險。合理對衝的持倉 將得到保護，使去中心化期權交易變得更加高效和易用。

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