業界の背景と現状

Web3テクノロジーの導入は、特に貸付業界に革命的な変化をもたらしました。従来の貸付モデルは、しばしば非効率で透明性に欠け、参入障壁が高い中央集権的な金融機関に依存しています。それに対して、Web3貸付は分散化、透明性、自動化を活用して貸付関係を再構築し、より柔軟で効率的、包括的な金融サービスを提供しています。ブロックチェーンとスマート契約を通じて、Web3貸付は貸付プロセスを自動化し、相手方リスクを軽減し、資本セキュリティを向上させています。ブロックチェーン上の取引は公開され透明性が高く、ユーザーの信頼を高め、情報の非対称リスクを緩和しています。スマート契約は担保管理、利子計算、清算を含む貸付契約を自動的に実行し、効率を向上させ、人為的なエラーやモラルハザードを減らしています。

分散型金融(DeFi)の中核的な要素であるWeb3レンディング市場は、その規模と活動レベルによって測定されることが多く、どちらも市場の健全性を示す重要な指標となります。2021年から2022年にかけてのDeFiブームでは、高利回りの流動性マイニング、低金利、投機的な熱意に牽引され、TVL(Total Value Locked)が歴史的な高値に急上昇しました。しかし、世界的な金融政策(米連邦準備制度理事会(FRB)の利上げなど)が引き締められ、仮想通貨市場が弱気サイクルに入ると、レバレッジポジションが巻き戻され、TVLが低下しました。過去3年間、UST/LUNAの破綻やFTXの危機などの大規模なブラックスワンイベントにより、過剰担保モデル、特に単一資産担保(ETHなど)への依存の脆弱性が露呈しました。これらの危機は市場の信頼を揺るがし、TVLの成長を停滞させました。これに対応して、AaveやCompoundなどの主要なプロトコルがイノベーションを加速させ、新しい融資メカニズムを導入しました。2023年以降、現実世界の資産(RWA)トークン化の台頭とビットコインレイヤー2エコシステムの拡大は、貸付市場に新たな勢いを注入しました。2024年にMiCA規制が完全に施行されたことで、コンプライアンスは主流の融資プロトコルの基本的な要件となっています。

2025年3月9日時点で、Web3レンディングセクターの総ロックバリュー（TVL）は約417億ドルに達しました。これは、産業が急速で非構造化の成長からより洗練された運用モデルに移行し、分散型レンディングプラットフォームへのユーザー信頼が増大していることを反映しています。また、市場の拡大資本ベースを示し、効率性とセキュリティの両面から推進される新しい成長段階を示しています。

さらに、未返済の総融資残高は約186億ドルに達し、借入活動が盛んであり、分散型融資への需要が引き続き高まっていることを示しています。

貸出モデルの種類

Web3レンディングセクターにはさまざまな貸出モデルがあります。この記事では、主に過担保化ローン、担保なし（信用）ローン、フラッシュローン、およびRWA（現実世界の資産）ローンについて紹介しています。

過剰担保融資

過剰担保融資モデルでは、借り手はローン金額よりも価値の高い暗号資産を提供して担保とし、ローンの安全性を確保する必要があります。このモデルは、MakerDAO、Compound、Aaveなどの分散型金融（DeFi）プラットフォームで広く使用されています。メカニズムは次のように機能します。借り手はプラットフォームに一定額の暗号資産を担保として預けます。暗号通貨価格の高いボラティリティのため、プラットフォームは通常、リスクを軽減するために過剰担保化が必要とされます。担保の価値はローン金額を上回る必要があります。借り手は、担保価値に基づいて、対応する量の暗号通貨またはステーブルコインを入手できます。たとえば、MakerDAOでは、ユーザーはETHを担保にしてDAIステーブルコインを生成します。借り手は、プラットフォームの設定金利に基づいて利子を支払う必要があります。担保の価値がプラットフォームの最低担保率を下回ると、システムは自動的に一部またはすべての担保を清算してローンの支払い能力を確保します。

担保されていない（クレジット）融資＆フラッシュローン

担保物（クレジット）貸付モデルでは、借り手は従来の担保を提供する必要はありません。 代わりに、ローンの承認は、彼らの信用履歴またはコミュニティの評判に依存します。 TrueFiのようなプロジェクトでは、借り手の資格を評価するために分散型自律組織（DAO）の投票および信用評価システムを使用してから、ローンの金額と金利を決定します。 借り手は信用証明書または第三者が裏付ける文書を提出し、それらはローンの承認の前にコミュニティメンバーによって検討されます。 クレジットベースの貸付の主な利点は、担保が十分でないユーザーにもアクセス可能にし、資本効率を向上させることです。 ただし、その成功は、借り手の信用性を正確に評価し、デフォルトリスクを管理するための堅牢で透明な信用評価システムに依存しています。

フラッシュローンは、ブロックチェーン取引のアトミック特性を活用するユニークな無担保ローンの一種です。これにより、ユーザーは単一の取引内で大きな金額を借り入れ、その資金をアービトラージュ、クロスプラットフォームの清算、その他の操作に使用し、取引が終了する前にローンを返済することができます。同じ取引内でローンを返済しない場合、全プロセスが自動的に元に戻され、貸し手にとって高いセキュリティが確保されます。

フラッシュローンは一般的に以下のような用途に使用されます:

• プラットフォーム間の価格差を活用したアービトラージ取引
• 清算のための流動性を提供する
• クロスチェーンオペレーションにおける資本フローの最適化

従来の担保は必要ないにもかかわらず、フラッシュローンは高度な取引ロジックと高い契約セキュリティを要求し、実行の失敗は失敗した取引を引き起こします。全体として、フラッシュローンはDeFiユーザーに非常に効率的で即時かつ柔軟な資金調達メカニズムを提供し、さらなる金融革新を促進しています。

RWA（リアルワールドアセット）レンディング

リアルワールド・アセット（RWA）貸し出しとは、不動産、請求書、売掛金などのリアルワールド・アセットをトークン化し、それらをブロックチェーンプラットフォームに貸し出し担保として導入することを指します。このモデルは、従来の金融資産とDeFiを結びつけ、暗号通貨の貸し出しの応用を拡大することを目指しています。

プロセスは次のように機能します:

1. 法的および技術的な枠組みを使用して、現実世界の資産をトークン化し、所有権または収益権のブロックチェーンベースの表現を作成します。
2. ユーザーは、ディーファイプラットフォーム上でトークン化されたRWAを担保にして、暗号通貨やステーブルコインを借り入れます。
3. プラットフォームは、担保の性質や市況に基づいて利子率や清算メカニズムを設定し、公正かつ安全な貸付を確保します。

Centrifugeプラットフォームは、例えば、請求書と売掛金をトークン化し、中小企業向けの新しい資金調達チャネルを提供しながら、投資家に安定したリターンを提供します。同社の貸出プラットフォームであるTinlakeを使用すると、ユーザーはRWA担保に対して借入れることができ、投資家はこれらのローンを資金提供して収益を得ることができます。

2025年3月9日現在、RWAセクターの総ロックされた価値（TVL）は、ステーブルコインを除いた17億ドルに達し、プライベートクレジットとトークン化された米国財務省裏付け資産をカバーしています。これは、ブロックチェーンと従来の金融との加速する統合を示しています。

現在、プライベートクレジットがRWA市場の70%を占めており、機関投資家がオンチェーンクレジット市場をますます認識していることを示しています。より多くの企業やファンドが資産管理や資金調達のためにブロックチェーンを利用しています。一方、RWA市場の21%はトークン化された米国財務省のバックアップされた資産で構成されており、低リスクでコンプライアンスの取れた投資ツールへの需要の増加を示しています。Ondo Financeのようなプロジェクトは、トークン化された財務省製品（例：OUSG）を紹介しており、機関投資家や個人がオンチェーンで直接米国債を保有し、アクセシビリティと流動性を向上させています。

このトレンドからは、RWA トークン化が概念実証を超えて実世界の応用へ移行し、DeFi が世界の金融市場の重要な一部となっていることが示唆されています。伝統的な金融機関がこの領域に参入し、MiCA のような規制政策がより明確になるにつれて、RWA 市場の TVL はさらなる成長が期待され、より成熟したオンチェーン金融エコシステムの形成に寄与することになります。

主要プロジェクトのケーススタディ

過剰担保融資

MakerDAO

MakerDAOは、分散型レンディングとステーブルコインのコンセプトを統合した最も初期のプロジェクトの1つであり、DAIステーブルコインを生成するための過剰担保に基づくコアメカニズムを備えています。MakerDAOプラットフォームでは、ユーザーはVault(以前はCDP、またはCollateralized Debt Positionsと呼ばれていました)を作成し、ETHまたはその他のサポートされている暗号資産を担保としてスマートコントラクトに預けます。このシステムでは、担保資産が発行されたDAIの価値を少なくとも150%以上上回る必要があり、市場が変動した場合に十分な安全マージンを確保する必要があります。各Vaultには清算しきい値があり、担保価値が下落し、担保比率がこのしきい値を下回ると、システムが自動的に清算を開始します。これは、担保の一部または全部を競売にかけ、未払いの債務を返済することで、貸出における効果的なリスク管理を確保するものです。さらに、MakerDAOは、Vault保有者に、借りたDAIの利息となる「安定化手数料」を請求することで、システムを維持しています。これらの手数料はDAI建てで、MKRトークン保有者が最低担保比率、安定化手数料、債務上限などの主要なパラメータに投票するMakerDAOのガバナンスメカニズムを通じて調整されます。全体として、MakerDAOの設計は、DAIの安定性を維持し、分散型ガバナンスを確保することに重点を置いており、極端な市場のボラティリティの中でもシステムの自己規制と回復を可能にします。

Aave

Aaveは、流動性プールに基づく分散型レンディングプラットフォームであり、預金とローンのデュアルバンキングのようなモデルを利用しています。Aaveにさまざまな暗号資産を入金したユーザーは、入金プールのシェアを表し、時間の経過とともに自動的に利息が発生するaToken(aETH、aDAIなど)を受け取ります。借り手は借りる前に担保を提供する必要があり、その融資額はプラットフォームによって設定されたローン・トゥ・バリュー(LTV)比率によって決定されます。Aaveの金利モデルは動的で、需要と供給に基づいてリアルタイムで調整されるため、需要の高い資産プールへの資本流入が促進されます。借り手の担保比率がプラットフォームの安全性しきい値を下回ると、システムは自動的に清算をトリガーして流動性プールを保護します。Aaveは、従来の過剰担保融資に加えて、フラッシュローンを導入し、ユーザーが1回の取引で無担保で借りられるようにしました。取引が終了する前に借りた資金が返済されない場合、プロセス全体が元に戻り、貸し手のリスクがゼロになります。この機能により、アービトラージ、リファイナンス、流動性最適化のユースケースが大幅に拡大しました。また、Aaveはクレジットデリゲーションもサポートしており、ユーザーは実際の資産を譲渡することなく、他の人がクレジット限度額を使用して借りることを許可することができ、プロトコルの柔軟性と資本効率をさらに向上させることができます。ガバナンスはAAVEトークン保有者によって管理され、プロトコルのアップグレードを提案し、投票します。

Aaveは、Web3貸出市場でトップの地位を占めており、総ロックバリュー(TVL)は299億ドルで、貸出市場シェアの72%を占めています。総未決済ローン残高は116億ドルで、市場シェアの62%を占めています。これらの数字は、Aaveの資本規模と貸出活動の両方での優位性を示しており、トップティアのWeb3貸出プロトコルとしての役割を確固たるものにしています。

Aaveは、3つのメジャーバージョン(V1、V2、V3)を通じて進化し、融資効率、資本最適化、セキュリティを継続的に向上させてきました。

• V1: 初期バージョンで、基本的なオーバーコラテラライズドローンを導入したが、高度な機能が欠如していました。
• V2：フラッシュローン、担保スワップ、金利スイッチングを導入し、柔軟性と清算セキュリティを向上させました。
• V3：改善されたクロスチェーン相互運用性、最適化された資本効率、さらに洗練されたリスク管理戦略を導入し、ネットワーク間のよりスムーズで安全な資金移動を可能にしました。

V3はスマートコントラクトアーキテクチャを強化し、取引コストを削減し、ユーザーインターフェースを向上させ、DeFi貸出をよりオープンで柔軟で安全にしました。

従来のバージョンと比較して、V3は機能、セキュリティ、効率が大幅に向上し、ユーザーの採用が急増しました。V3の主な利点には、

• 取引手数料を下げる
• より高い資本効率
• より強力なクロスチェーン機能

これらの改善により、ユーザーエクスペリエンスが大幅に向上し、V3は借入と貸出の選択肢として好まれるようになりました。2025年3月9日時点で、Aaveユーザーの98%がV3で運用しており、DeFiレンディング市場での支配力と強い採用を示しています。

コンパウンド

Compoundは、ユーザーの預金権がcTokensで表される共有流動性プールに預けられたすべての資産をプールするというコアコンセプトを持つ、もう一つのよく知られた過剰担保貸付プロトコルです。ユーザーがCompoundに資産を預けると、対応するcToken(cETH、cDAIなど)を受け取り、預金シェアを表すだけでなく、利息が蓄積するにつれて時間の経過とともに価値が上昇します。Compoundの借入メカニズムは、標準的な過剰担保モデルに従っており、ユーザーはローンを確保するためにプラットフォームが定義した比率で担保を提供する必要があります。融資額は担保要因によって決定され、担保比率が安全閾値を下回った場合、スマートコントラクトは自動的に清算をトリガーし、担保の一部を割引価格で売却して未払いのローンを回収します。Compoundの金利モデルはアルゴリズム駆動型で、資産プールの利用率に基づいて自動的に調整されます。これにより、流動性プールへの資本流入が促進されると同時に、需要の高い時期に過剰な借り入れが制限されます。また、CompoundはガバナンストークンCOMPを導入し、保有者は金利モデルや清算ペナルティなどの主要なプロトコルパラメータを提案し、投票することができます。Aaveと同様に、Compoundは融資とリスク管理の自動化を目指していますが、その主な焦点はユーザーエクスペリエンスの簡素化と資本効率の最大化です。cTokenモデルにより、預金者はDeFiエコシステム全体で保有する預金をシームレスに使用でき、流動性と柔軟性が向上します。

担保されていない（クレジット）貸付とフラッシュローン

TrueFi

TrueFiは、担保のない貸付けである信用に基づく貸付けプラットフォームであり、伝統的な担保を必要とせずにローンを提供します。資産の預託に頼らず、TrueFiは借り手の信用力を信用評価とコミュニティガバナンスによって決定し、ローンの発行を可能にします。TrueFiでは、借り手は暗号通貨を担保として預ける必要はありません。代わりに、ローン申請を提出し、信用評価を受けてローン限度額を決定します。TrueFiの信用評価モデルはオンチェーンデータだけでなく、歴史的な取引記録、身元確認、さらに外部の信用情報も考慮しています。評価プロセスはTRUトークン保有者によって管理され、申請を審査し、ローン条件に投票します。

ローンの承認プロセスは、次の手順に従います：

1. 借り手は、信用力を証明するための関連する財務および身元証明書を提出してローンリクエストを行います。
2. プロトコルの信用評価システムは、過去の返済履歴、コミュニティの評判、その他の関連する要因を使用して、予備的な評価を行います。
3. 信用委員会またはTRUトークン保有者が信用スコアを確認し、ローンの承認、ローン金額、金利、および返済条件に投票します。

この方法により、TrueFiは信用のあるユーザーに従来の担保を提供することなく資金調達の機会を提供します。

TrueFiの信用ベースの貸出モデルには、重要な利点があります。これにより、高い価値の暗号資産担保を持たないユーザーも流動性にアクセスできるため、借入の障壁が低くなります。さらに、ローン条件がコミュニティのガバナンスを通じて決定されるため、プロトコルは透明性と分散化を確保しています。ただし、担保のない貸出には信用不履行リスクも伴います。これらのリスクを緩和するために、TrueFiは動的な信用評価システム、調整可能な金利、デフォルトペナルティメカニズムを導入しています。たとえば、借り手が不履行した場合、PlatFormはリPUTationスコアの低下や貸出アクセスの一時停止などのリスク補償手段を課す場合があります。TrueFiは、信用データシステムを継続的に改善し、信用評価の精度と公平性を高めることを目指しています。

Aave

過剰担保ローンに加えて、Aaveのフラッシュローンは、最も重要な貸付の革新の1つです。従来の貸付モデルとは異なり、Aaveのフラッシュローンでは、1つの取引内で担保なしで資金を借りることができます。ただし、借りた資金は同じ取引内で使用および返済する必要があります。そうでない場合、取引全体が自動的に元に戻されます。このメカニズムは、ブロックチェーン取引のアトミック性を活用しており、取引内のすべての操作が成功する必要があるため、取引の初めに全体の状態が元に戻されることで、プラットフォーム資金の絶対的なセキュリティが保証されています。

フラッシュローンは次の主要なステップに従います:

1. ユーザーはAaveのフラッシュローンインターフェイスを呼び出してローンをリクエストします。
2. スマートコントラクトは、要求された資金をユーザーに即座に送金します。
3. ユーザーは、アービトラージ、クロスプラットフォームの清算、または再融資など、同じ取引内で特定の操作を実行します。
4. 取引が終了する前に、スマートコントラクトは、融資元本と手数料が返済されたかどうかを確認します。
5. 返済条件が満たされない場合、すべての取引が元に戻され、すべてのアクションが無効になります。

この設計により、Aaveはリスクのない短期無担保資金を数百万ドル提供できるようになりました。リスクはすべて原子取引メカニズムによって緩和されています。

フラッシュローンには、さまざまな用途があります。例：

• アービトラージ取引- トレーダーは、単一の取引内で低い価格で買い、高い価格で売ることによって、異なる分散型取引所（DEXs）間の価格差を利用することができます。
• クロスプラットフォーム清算 – ユーザーはフラッシュローンを活用して流動性を最適化し、ポジションを迅速に清算し、市場機会を捉えることができます。

Flashローンに加えて、Aaveはクレジット委任機能を導入しました。ユーザーは他の人が利用するためにクレジット限度額を承認することができます。この機能はFlashローンとして分類されていませんが、DeFi内での借入の柔軟性と資本効率を向上させます。

Aaveは根本的には過剰担保ローンモデルに依存しています。預金者は時間の経過とともに自動的に利子を生じるaTokenを受け取ります。借り手は十分な担保比率を維持して資金を借りる必要があります。担保比率があまりに低くなると、Aaveは自動的に清算を引き起こします。フラッシュローンはAaveの既存の構造の革新的な拡張機能として機能し、ブロックチェーンベースの金融アプリケーションの柔軟性と革新を示しています。フラッシュローンは厳密なセキュリティチェックを備えたスマートコントラクトによって実行されるため、プラットフォーム資金が極端な市況でも安全であることを保証します。

RWA（リアルワールドアセット）レンディング

Ondoファイナンス

Ondo Financeは、従来の金融商品とDeFiエコシステムをつなぐことを約束しています。その主な目標は、米国債やマネーマーケットファンドなどの現実世界の資産（RWA）をトークン化し、安定した収益の金融商品をブロックチェーン上にもたらすことです。Ondo Financeは、法的に認可された金融機関と協力して、伝統的なオフチェーン金融資産をパッケージ化しトークン化します。このプロセスでは、資産発行者は物理的な債券やファンドの株式をデジタルトークンに変換し、所有権や収益権を表し、法的有効性を持たせ、それらをブロックチェーン上で自由に取引できるようにします。

具体的な運用面では、Ondo Financeはユーザーに様々なトークン化された債券商品を提供しています。例えば、このプラットフォームは、米国の短期国債に基づく債券ファンド商品を発売する場合があります。厳格なKYC/AML検証を完了した後、ユーザーはプラットフォームを通じて対応する債券トークンを購入できます。これらのトークンは、一度購入すると、流通市場での取引だけでなく、貸し出しやステーキングにも使用できるため、ユーザーは安定した利息収入を得ることができます。このプラットフォームは、管理手数料とサービス料の一定割合を請求することで、ビジネスモデルを維持しています。同時に、分散型ガバナンスメカニズム(プラットフォームのネイティブトークン経由)を採用し、コミュニティメンバーが重要な意思決定プロセスに参加できるようにします。最近、Ondo Financeのトータル・バリュー・ロック(TVL)は10億ドルを突破し、その革新的なモデルに対する市場の認知度の高さを示しています。Ondo Financeの主な利点は、低リスクで安定した利回りの伝統的な金融資産をデジタル化し、DeFiエコシステムに統合することにあります。これにより、投資家はブロックチェーンの透明性と低い取引コストを享受しながら、従来の金融と同様の安定したリターンを達成することができます。しかし、このモデルは、チェーン間の相互運用性、規制遵守、外部市場の変動などの課題にも直面しています。長期的な持続可能性を確保するために、Ondo Financeはリスク管理と資産監査により多くのリソースを割り当てる必要があります。

遠心分離機

Centrifugeは、口座債権、請求書、不動産賃貸借契約などの実世界の資産（RWAs）をトークン化することに焦点を当て、ブロックチェーンベースの貸出市場に新しい形態の担保を導入しています。同社の中核製品であるTinlakeは、ハイブリッドのオンチェーンとオフチェーンのアプローチを活用し、資産発行者が伝統的な資産をデジタルトークンに変換してDeFiエコシステム内での資金調達を支援しています。

Centrifugeの動作メカニズムは次のようになります:

1. 資産発行およびトークン化

   • 資産発行者は、将来の現金流や売掛金などの現実世界の資産に対して、まず尽調査と法的検証を行います。
   • これらの資産は、Centrifugeプラットフォームを介してトークン化され、ブロックチェーン上で取引可能なデジタル資産トークンが作成されます。
   • これらのトークンは専用の資産プールに預けられ、担保プールを形成します。

2. 流動性提供＆収益生成

   • 流動性提供者（LP）は、Tinlakeを介してこの資産プールに資金を供給することができます。
   • スマートコントラクトは貸出操作を管理し、LPが資産のパフォーマンスに基づいて期待されるリターンを得ることを可能にします。

3. トランシングを通じたリスク管理

   • Centrifugeは、段階的な担保とリスクセグメンテーションのメカニズムを実装し、資産プール内のリスクエクスポージャーに異なる優先度レベルを割り当てます。
   • 低リスクトランシェは償還権の優先権を受け取りますが、高リスクトランシェはより大きな潜在的損失を負います。
   • この構造は、異なるリスク許容度を持つ投資家が適切なオプションを選択できるようにリスクを効果的に分散します。

さらに、Centrifugeは中央集権化されたKYC/AMLプロセスを統合しています。オフチェーンアセットのコンプライアンスと信頼性を確認するために定期的に第三者監査を実施し、システム全体への信頼を高めています。プラットフォームはスマートコントラクトを使用して、資産トークン化、資金移動、清算などの主要機能を自動化しており、貸出プロセスが透明かつ効率的に行われるようにしています。このモデルを通じて、Centrifugeは伝統的な資産保有者に新しい資金調達チャネルを提供し、低ボラティリティで安定した収益の幅広いアセットをDeFiエコシステムに導入しています。

リスクと規制上の考慮事項

スマートコントラクトの脆弱性

スマートコントラクトは、事前に定義されたコードに基づいて自動的に取引とプロトコルを実行する、分散型ファイナンス（DeFi）プラットフォームの中心です。しかし、その複雑さと潜在的な脆弱性から、攻撃者の主要な標的となっています。歴史的には、いくつかのDeFiプロジェクトがスマートコントラクトの欠陥により巨額の損失を被ってきました。

• Mango Markets Attack（2022年10月）– 1億1600万ドルの損失

  • 攻撃者はマンゴートークンの価格を操作し、取引所間で価格の乖離を作り出しました。
  • これにより、強制的な清算が引き起こされ、最終的にはプロトコルの資金が枯渇しました。

• Euler Finance Exploit（2023年3月）- 1億9700万ドルの損失

  • ハッカーは、オイラー・ファイナンスのスマートコントラクト内のフラッシュローンの脆弱性を悪用しました。
  • 「寄付」機能を悪用して、清算チェックを回避し、何度も資金を借り入れ、流動性プールを排出しました。
  • オイラーのチームは、オンチェーンの交渉を通じて盗まれた資金の90%を回収しましたが、この出来事は複雑なスマートコントラクトのロジックの隠れたリスクを露呈しました。

• Poly Network Cross-Chain Bridge Hack（2023年7月）– 3億4000万ドルの損失

  • 攻撃者は、プライベートキーを盗み、ブロックチェーンの署名を偽造してスマートコントラクトの許可をバイパスしました。

これらの事件はDeFiセキュリティの進化を加速させ、次のような結果につながっています:

• CertiKのAIパワードスカイネット2.0は、2024年に導入され、ブロックチェーン取引をリアルタイムで監視し、すでに1,200件以上の潜在的な攻撃を防止しています。

これらのケースは、厳密なスマートコントラクトの監査と継続的なセキュリティモニタリングの重要性を強調しており、潜在的な脆弱性やサイバー脅威を軽減するGate.io必要性を示しています。

市場流動性リスクと清算リスク

ディーファイ（分散型金融）貸出プラットフォームが直面する主な課題は、市場流動性リスクと清算リスクです。流動性危機は、市場の下落、トークンのボラティリティの増加、大口引き出しによって引き起こされ、価格のスリッページ、強制清算、担保不足をもたらし、プロトコルに大きな圧力をかけます。たとえば、2023年6月、Curve Financeは、ステーブルコインプールのスマートコントラクトに脆弱性があることから搾取を受け、CRVトークンは70%下落しました。その結果、AaveやFraxlendなどのオンチェーン貸出プロトコルにおけるCRVの担保の価値が大幅に低下し、10億ドルの清算リスクが引き起こされました。この状況を救うために、Curveの創設者は大量のCRVトークンを売却することを余儀なくされ、ほぼ連鎖的な清算危機を引き起こす寸前でした。最終的に、Oasis.appの緊急債務買い戻し機能によって問題は解決し、市場を安定させるためのOTC（店頭取引）ソリューションが提供されました。

また、清算プロセスの成功は、リキデーターに大きく依存しており、彼らはリアルタイムで貸出プロトコルを監視し、迅速に清算を実行する必要があります。押収された担保の価値が未払いの債務にあまりにも近い場合、そのポジションは不良債権に陥るリスクがあります。ローン・トゥ・バリュー（LTV）比率、担保比率（CR）、および清算バッファなどの強固で最新のリスクパラメータを設定することは、このリスクを管理する上で重要です。具体的な事例として、Solanaベースの貸出プロトコルであるKaminoが、Jito（JTO）トークンの極端な価格変動により1億2000万ドルの清算リスクに直面した2024年3月があります。Solanaのネットワーク混雑により、一部の清算ボットが時間通りに実行されなかったため、800万ドルの不良債務が発生しました。将来同様の問題を防ぐために、Kaminoは「ダイナミック清算プレミアム」メカニズムを導入しました。これにより、オンチェーンのガス手数料に基づいてリアルタイムでインセンティブを調整し、清算の効率を向上させています。

規制上の課題

DeFiプラットフォームの分散化された性質は、重要な規制上の課題を提起しています。多くのDeFiプロジェクトは規制当局からの明確な監督を欠いており、それによりユーザーにとって法的およびコンプライアンス上のリスクが生じています。さまざまな国々は暗号通貨やDeFiに対する規制の姿勢が異なるため、政策の変更がDeFiの運営に大きな影響を与える可能性があります。

例えば：

• 中国の2021年の暗号通貨に対する取り締まりは、複数のDeFiプロジェクトで取引量が急激に減少し、ユーザーは資産のロックアップや流動性の損失リスクに直面しています。
• 米国証券取引委員会（SEC）は、特定のDeFiトークンの分類に関して紛争があり、規制遵守の観点からプロジェクトに不確実性をもたらしています。
• リップルに対するSECの訴訟は、伝統的な証券法をデジタル資産に適用する際に規制当局が直面する課題を明らかにしました。

さらに、DeFiサービスの遵守が重大な懸念事項です:

• DeFiの匿名性のため、従来のKYC（顧客の確認）やAML（マネーロンダリング防止）規制の適用が困難になっています。
• 資金の瞬時かつ匿名の層化を可能にし、金融犯罪や制裁逃れのリスクを高めることができます。

• もしDeFiサービスプロバイダーが失敗した場合：

  • 適切な規制機関に登録してください
  • 効果的なAMLおよびテロ資金供与（CFT）対策を実施および維持する
  • 制裁法を順守する

  その後、犯罪者はDeFiプラットフォームを悪用して、米国と国連の制裁を回避する可能性があります。

DeFiの最大の課題の1つは、ユーザーのプライバシーを犠牲にすることなく、KYCおよびAMLコンプライアンスの強制です。

2024年に欧州でマーケットインクリプトアセット（MiCA）規制が完全に実施されると、欧州の暗号通貨市場はより明確な規制枠組みを持つことになります。

• DeFiプラットフォームは、新しい規制基準を満たすためにコンプライアンスと透明性を向上させる必要があります。
• MiCAは、暗号資産サービスプロバイダー（CASPs）がライセンスを取得し、厳格な運用および資本要件に従うことを義務付けています。
• 一部のDeFiプロトコルはこれらの規則をバイパスするかもしれませんが、伝統的な金融と連携するプラットフォームはおそらく影響を受けるでしょう。

MiCAは安定したコインの規制に重点を置いており、これは安定したコインに依存するDeFiレンディングプラットフォームに影響を与える可能性があります。

結論

近年、Web3融資市場は急速に成長しています。さまざまな課題に直面しながらも、その分散化された、透明性の高い、効率的な性質から、金融部門で莫大なポテンシャルを持っています。技術の進歩と規制枠組みの段階的な改善により、Web3融資は効率とセキュリティの間により良いバランスを見せることが期待され、新たな成長サイクルにつながるでしょう。