Як Hyperliquid покращив свою систему маржі? Як вона може збалансувати характеристики DeFi з низьким ризиком?

Примітка редактора PANews: 12 березня 2025 року трейдер відкрив високоризикову (до 50х) довгу позицію ETH на Hyperliquid на суму приблизно 200 мільйонів доларів. Вивівши частину маржі, трейдер викликав ліквідацію, що призвело до збитку у розмірі 4 мільйони доларів для сховища HLP під час розблокування угоди. У підсумку трейдер отримав близько 1,8 мільйона доларів прибутку, тоді як сховище HLP понесло збитки. Hyperliquid підтвердив, що це не було вразливістю протоколу або хаком, а лише особливим випадком торгівельної механіки в умовах екстремальних умов.

Для захисту від цього ризику Hyperliquid оголосив на своєму офіційному Twitter 13 березня:

Наразі обсяг торгів Hyperliquid перевищив 1 трильйон доларів, що робить її першою DEX, яка конкурує з CEX за масштабом. Оскільки обсяг торгів і відкритий інтерес продовжують зростати, проблеми, з якими стикається маржинальна система, також зростають. Інцидент 12 березня підкреслив необхідність посилення механізму маржі для кращого вирішення екстремальних ситуацій. Ми одразу провели огляд, потім детально проаналізували сценарій та вивчили способи запобігання подібним випадкам. Управління ризиками завжди було головним пріоритетом. Навіть якщо ми не наголошуємо на цьому публічно щодня, він залишається для нас критично важливим фокусом. Щоб вирішити цю проблему, під час оновлення мережі о 08:00 (UTC+8) 15 березня необхідний коефіцієнт маржі для маржинальних переказів буде встановлено на рівні 20%. "Маржинальний переказ" означає залишення коштів з крос-маржинальних гаманців та ізольованих маржинальних позицій. Приклади включають зняття коштів, перекази з безстрокових рахунків на спот, а також додавання або видалення ізольованої маржі. Ця зміна не вплине на відкриття нових крос-маржинальних позицій і вплине на нові ізольовані маржинальні позиції лише тоді, коли використання крос-маржі перевищує 5x після відкриття ізольованої позиції. Це оновлення спрямоване на створення більш надійної системи вимог до маржі та зменшення загального впливу на систему при ліквідації великих позицій. Як завжди, Hyperliquid прагне забезпечити високопродуктивне, прозоре та стійке торгове середовище, забезпечуючи при цьому найкращий досвід для користувачів. Укладач: Тім, PANews Тим часом, у дискусіях спільноти щодо дизайну маржі Hyperliquid існує кілька хибних уявлень. У цій статті ми проаналізуємо поширені непорозуміння та пояснимо, як Hyperliquid покращує свою систему на основі міркувань перших принципів. Цей крок Hyperliquid знаменує собою першу у своєму роді інновацію в системі маржі та може дати розуміння іншим командам. Так само, як і великі теорії у фізиці, найкращий дизайн маржі має бути простим, стандартизованим, інтерпретованим і здатним обробляти різні екстремальні сценарії:

• Деякі люди прийшли до висновку, що для виявлення та обмеження зловмисної поведінки потрібна централізована сила. Це повністю протиричить первинній меті DeFi та всьому, за що стоїть Hyperliquid, змушуючи користувачів повертатися до світу Web2, де платформи мають останнє слово. Навіть якщо побудова по-справжньому децентралізованої фінансової системи у десять разів складніша, це все одно варто переслідувати. Ще зовсім недавно ніхто не вірив, що співвідношення обсягу торгів між DEX та CEX досягне сьогоднішнього рівня. Hyperliquid перебуває на передньому краї децентралізації та не схиляється.
• Деякі вважають, що копіювання моделі CEX у DeFi є доцільним. Найпоширенішим пропозицією є прийняття ієрархічних вимог до маржі, заснованих на розмірі позиції на адресу, подібно до CEXs. Однак цей дизайн неефективний у запобіганні ринковому маніпулюванню в DEX - кмітливі атакувальники можуть легко обійти обмеження, розподіляючи позиції по кількох облікових записах. Зазначимо, що цей механізм все ж може пом'якшити ринковий вплив "безпечних китів" до певної міри, тому він був включений до дорожньої карти розвитку.
• Ще одним варіантом є жертвування можливостями Hyperliquid на користь безпеки. Наприклад, якщо нереалізовані прибутки та збитки були б невибірними, багато типів атак стали б неможливими. Фактично, Hyperliquid стала піонером ізольованих безстрокових контрактів для неліквідних активів, які включають цей механізм безпеки. Однак такі зміни суттєво вплинули б на стратегії арбітражного фінансування, оскільки нереалізовані прибутки та збитки Hyperliquid потрібно виводити, щоб компенсувати збитки на інших платформах. Задоволення реальних потреб користувачів залишається головним пріоритетом у дизайні системи.
• Крім того, деякі запропонували внести інновації у конструкцію маржі, встановивши вимоги до маржі на основі глобальних параметрів. Однак слід чітко заявити: ціна ліквідації повинна бути детермінованою функцією ціни та розміру позиції. Якщо до розрахунків маржі включені глобальні параметри, такі як відкритий інтерес, користувачі повністю втратили б довіру до використання кредитного ресурсу.

То що саме є відповіддю?

Ми всі хочемо DeFi, але інклюзивні системи повинні витримувати маніпуляції в будь-якому масштабі. Ключ полягає в розумінні реального ризику великих позицій: у певних випадках ціни складно позначити. Коли вплив ринку наближається до рівня підтримуючої маржі, лінійна модель оцінки, яка просто множить зазначену ціну на розмір, стає неефективною. Оскільки ліквідність книги ордерів за своєю суттю є залежною від шляху функцією, яка розвивається з часом залежно від поведінки учасників ринку, ми не можемо точно змоделювати вплив на ринок. Без ефективного моделювання впливу на ринок механізми ліквідації можуть слугувати стратегією виходу з низьким прослизанням, але такі ціни часто мають негативний вплив на ліквідаторів. Таким чином, оновлення маржинальної системи Hyperliquid має такі ідеальні характеристики: будь-яка ліквідована позиція або зазнає збитків щодо ціни входу, або зазнала збитків щонайменше 18,3% (на прикладі кредитного плеча 20x) відносно останнього разу, коли маржа була знята, розрахована як (20% - 2 * коефіцієнт підтримуючої маржі / 3). Навіть якщо типовий користувач кредитного плеча 20x досягає 100% рентабельності капіталу після 5% руху ціни, він все одно може вивести більшу частину свого нереалізованого прибутку, не закриваючи позицію. Однак, вводячи незалежні маржинальні вимоги для переказу коштів і відкриття нових позицій, будь-яка атака, яка намагається отримати прибуток за допомогою маніпуляцій, повинна буде підняти марковану ціну майже на 20%, що робить такі атаки неможливими з точки зору капітальних інвестицій. Нарешті, оскільки маркет-мейкери продовжують масштабуватися на Hyperliquid, помічена цінова проблема природним чином вирішиться сама собою. Трейдер Hyperliquid, про якого йде мова, швидше за все, зазнає загальних збитків — незважаючи на те, що він заробив 1,8 мільйона доларів США на P&L від довгих позицій на Hyperliquid, це може бути повністю компенсовано операціями, що підвищують ціну на інших торгових майданчиках, або хеджованими позиціями на інших рахунках Hyperliquid. Тим часом маркет-мейкер HLP зайняв невигідну позицію і в підсумку втратив $4 млн. Єдиними учасниками ринку, які стабільно отримують прибуток в цілому, є маркет-мейкери. З огляду на те, що можливості прибутку та збитку в багатомільйонному діапазоні з'являються щохвилини, досвідчені учасники ринку визнали, що Hyperliquid стала однією з найбільш ліквідних платформ для торгівлі деривативами. У міру того, як ліквідність продовжує покращуватися, капітальні витрати, необхідні для стимулювання коливань цін, зростатимуть. Хоча вдосконалення маржинальної системи має вирішальне значення, інстинкт маркет-мейкерів у гонитві за прибутком з часом створить незалежний бар'єр безпеки. Майбутнє за децентралізацією!

Гіперридина не зазнає поразки!

Disclaimer:

1. Цю статтю перепубліковано з [ PANews]. Авторське право належить оригінальному автору [Тім]. Якщо у вас є які-небудь зауваження до перепублікації, будь ласка, зв'яжіться Ворота Навчаннякоманда, команда якнайшвидше вирішить це згідно з відповідними процедурами.
2. Попередження: Погляди та думки, висловлені в цій статті, відображають лише особисті погляди автора і не є жодним інвестиційним порадам.
3. Інші мовні версії статті перекладені командою Gate Learn і не згадуються в Gate, перекладену статтю не можна відтворювати, розповсюджувати або плагіювати.