بحلول بداية عام 2025، تمتلك المؤسسات تقريبًا 15% من إمدادات البيتكوين وتقريبًا نصف صناديق التحوط الآن تخصص لأصول رقمية. من بين الاتجاهات الرئيسية التي تدفع هذا الاندماج تشمل إطلاق مركبات الاستثمار في العملات الرقمية المنظمة (مثل أول صناديق تداول للبيتكوين والإيثر في الولايات المتحدة في يناير 2024)، وارتفاع عملية توكينة الأصول العقارية في العالم الحقيقي على سلسلة الكتل، وزيادة استخدام المؤسسات للعملات المستقرة للتسوية والسيولة. تعتبر المؤسسات شبكات البلوكشين وسيلة لتبسيط الأنظمة الخلفية العتيقة، وتقليل التكاليف، والوصول إلى أسواق جديدة.

تقوم العديد من البنوك ومديري الأصول بتجربة منصات DeFi المصرح بها التي تجمع بين كفاءة العقود الذكية والامتثال ل KYC / AML ، مع استكشاف DeFi العام بدون إذن بطريقة خاضعة للرقابة. الأساس المنطقي الاستراتيجي واضح: يمكن لبروتوكولات DeFi الآلية والشفافة أن تفتح تسوية أسرع ، وأسواق 24/7 ، وفرص عائد جديدة تعالج أوجه القصور طويلة الأمد في TradFi. ومع ذلك ، لا تزال هناك رياح معاكسة كبيرة - بشكل رئيسي عدم اليقين التنظيمي في الولايات المتحدة ، وتحديات التكامل التكنولوجي ، وتقلبات السوق - مما يخفف من وتيرة التبني.

بشكل عام، وحتى مارس 2025، المسار هو واحد من المشاركة الحذرة ولكن المتسارعة: لم تعد الخدمات المالية التقليدية تقف على هامش عالم العملات الرقمية، بل تغوص بحرص في حالات الاستخدام المحددة (مثل حفظ الأصول الرقمية والإقراض على السلسلة والسندات المرمزة) التي تقدم فوائد ملموسة. السنوات القليلة القادمة ستكون حاسمة في تحديد مدى ارتباط TradFi وDeFi في النهاية داخل النظام المالي العالمي.

تقرير بارادايم - "TradFi Tomorrow" (مارس 2025)

نموذجقامت صندوق رأس المال الاستثماري الرائد في مجال العملات الرقمية بإجراء استطلاع لـ 300 محترف في المؤسسات المالية التقليدية عبر مؤسسات مالية متقدمة مختلفة لأحدث تقرير له. فيما يلي بعض من أهم المقاييس المثيرة للاهتمام (الرابط في الأسفل).

ما هي المجالات التي تسهم بشكل كبير في تكاليف تقديم الخدمات المالية؟

ما هي استراتيجيات تقليص التكاليف التي استخدمتها منظمتك في تقديم الخدمات المالية؟

حوالي 76% من الشركات مشاركة حاليًا في مجال العملات الرقمية

~66٪ من شركات TradFi تقوم بعمل ما مع DeFi

حوالي 86% من الشركات مشاركة حاليًا في مجال العملات الرقمية وتقنية السجل اللامركزي (DLT)

دخول المؤسسات إلى مجال العملات الرقمية (الجدول الزمني 2020-2024)

2020 - الخطوات الأولى: بدأت البنوك والشركات المالية الكبيرة بالدخول بحذر إلى أسواق العملات الرقمية. أوضح مكتب OCC الأمريكي في منتصف عام 2020 أن البنوك يمكنها حفظ أصول العملات الرقمية، مما فتح الباب أمام حراس الأموال مثل BNY Mellon (التي أعلنت في عام 2021 خدمات حفظ الأصول الرقمية). كما قفزت خزائن الشركات في هذا المجال: قامت MicroStrategy وSquare بشراء بيتكوين بشكل بارز كأصول احتياطية، مما يشير إلى زيادة الثقة المؤسسية. حركت العمالقة الدفع أيضًا - أطلقت PayPal عمليات شراء وبيع العملات الرقمية لعملائها في الولايات المتحدة في نهاية عام 2020، مما جلب الأصول الرقمية لملايين المستخدمين. هذه الخطوات كانت بداية للمؤسسات الرئيسية في التعامل مع العملات الرقمية كفئة أصول شرعية.

2021 - التوسع السريع: مع وجود سوق صاعدة على قدم وساق ، شهد عام 2021 تسارعا في تكامل TradFi. كانت عملية شراء Tesla للبيتكوين بقيمة 1.5 مليار دولار والاكتتاب العام لشركة Coinbase في بورصة ناسداك (أبريل 2021) لحظات فاصلة تربط بين وول ستريت والعملات المشفرة. اتبعت البنوك الاستثمارية طلب العملاء: أعاد بنك جولدمان ساكس تشغيل مكتب تداول العملات المشفرة وعرض مورجان ستانلي على العملاء الأثرياء الوصول إلى أموال البيتكوين. تم إطلاق أول صندوق ETF للعقود الآجلة للبيتكوين في الولايات المتحدة (ProShares BITO) في أكتوبر 2021 ، مما يوفر للمؤسسات وسيلة منظمة للتعرض. بدأ مديرو الأصول الرئيسيون مثل Fidelity و BlackRock في تشكيل وحدات أصول رقمية مخصصة. بالإضافة إلى ذلك، وقعت "فيزا" و"ماستركارد" شراكات لتسوية المعاملات في العملات المستقرة (مثل برنامج "إس دي سي" التجريبي من "فيزا"، مما يدل على الثقة في قضبان الدفع بالعملات المشفرة.

2022 - السوق الهابطة ، بناء البنية التحتية: على الرغم من تراجع التشفير في عام 2022 (الذي أبرزه انهيار Terra وفشل FTX) ، واصلت المؤسسات البناء. دخلت BlackRock في شراكة مع Coinbase في أغسطس 2022 لمنح العملاء المؤسسيين إمكانية الوصول إلى تداول العملات المشفرة وأطلقت ثقة Bitcoin خاصة للمستثمرين - وهي إشارة قوية من أكبر مدير أصول في العالم. قامت البورصات التقليدية والأوصياء بتوسيع عروض الأصول الرقمية (على سبيل المثال ، بدأ BNY Mellon العمل مع حفظ العملات المشفرة لعملاء محددين ، وطورت ناسداك منصة حفظ). استخدمت البنوك مثل JPMorgan blockchain للمعاملات بين البنوك (عالج قسم Onyx مئات المليارات عبر JPM Coin للمدفوعات بالجملة). اكتسبت تجارب الترميز زخما: أجرى JPMorgan وآخرون تداولات محاكاة DeFi للسندات المرمزة والفوركس على السلاسل العامة في Project Guardian. ومع ذلك، استجاب المنظمون الأمريكيون لاضطرابات السوق بموقف أكثر صرامة، مما تسبب في توقف بعض الشركات (مثل ناسداك في أواخر عام 2023) مؤقتا أو إبطاء عمليات طرح منتجات العملات المشفرة في انتظار قواعد أكثر وضوحا.

2023 - دفعة مؤسسية متجددة: جلب العام الجديد إحياء حذرا للاهتمام المؤسسي. في منتصف عام 2023 ، تقدمت BlackRock بطلب للحصول على صندوق Bitcoin ETF فوري ، مما أدى إلى موجة من الإيداعات المماثلة من قبل Fidelity و Invesco وغيرها - وهو تطور محوري بالنظر إلى رفض هيئة الأوراق المالية والبورصات السابق. كما تم إطلاق البنية التحتية للعملات المشفرة المدعومة من TradFi: تم إطلاق EDX Markets ، وهي بورصة أصول رقمية مدعومة من Charles Schwab و Fidelity و Citadel ، في عام 2023 لتوفير مكان تداول متوافق للمؤسسات. وفي الوقت نفسه، ارتفع ترميز الأصول التقليدية - على سبيل المثال، قامت شركة الأسهم الخاصة العملاقة KKR بترميز جزء من صندوق على Avalanche، وقامت فرانكلين تمبلتون بترحيل صندوق سوق المال الرمزي (الذي يحتفظ بسندات الخزانة الأمريكية) إلى بلوكتشين العامة. قدم المنظمون في الخارج الوضوح (أقر الاتحاد الأوروبي MiCA ، وأعادت هونغ كونغ فتح تداول العملات المشفرة بموجب قواعد جديدة) ، مما شجع المؤسسات الأمريكية على الاستعداد لمشهد تنافسي عالمي. بحلول أواخر عام 2023 ، تمت الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة في العقود الآجلة ل Ethereum ، وتم بناء التوقعات للحصول على موافقات ETF الفورية الوشيكة. واختتم العام بشعور بأن اعتماد العملات المشفرة المؤسسية كان على وشك التسارع إذا تم إزالة الاختناقات التنظيمية.

أوائل عام 2024 - الموافقة الفورية على صناديق الاستثمار المتداولة: جاءت لحظة تاريخية في يناير 2024 عندما أعطت هيئة الأوراق المالية والبورصات الضوء الأخضر لأول صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين الفورية في الولايات المتحدة (وبعد فترة وجيزة ، صناديق إيثر ETFs) بعد سنوات من التأخير. كانت هذه الموافقة بمثابة نقطة تحول، حيث قامت بتعميم الأصول المشفرة بشكل فعال في البورصات الأمريكية وإطلاق المليارات من الاستثمارات من المعاشات التقاعدية و RIAs والمحافظ المحافظة التي لم تكن قادرة في السابق على الاحتفاظ بالعملات المشفرة. في غضون أسابيع ، شهدت صناديق الاستثمار المتداولة المشفرة تدفقات قوية ووسعت مشاركة المستثمرين. شهدت هذه الحقبة أيضا توسعا مستمرا في عروض التشفير المؤسسية - من مبادرات العملة المستقرة (على سبيل المثال PayPal إطلاق عملة PYUSD المستقرة) إلى بنوك مثل Deutsche Bank و Standard Chartered التي تستثمر في الشركات الناشئة في مجال حفظ الأصول الرقمية. اعتبارا من مارس 2025 ، أطلق كل بنك أمريكي رئيسي ووساطة ومدير أصول تقريبا منتجا متعلقا بالعملات المشفرة أو شكل شراكات استراتيجية في النظام البيئي للعملات المشفرة ، مما يعكس دخولا مؤسسيا شاملا منذ عام 2020.

DeFi في أعين TradFi (2023-2025)

ينظر التمويل التقليدي إلى DeFi بمزيج من المؤامرات والحذر. فمن ناحية، تدرك العديد من المؤسسات الإمكانات الابتكارية لمبادرة التمويل اللامركزي غير المصرح بها مجمعات السيولة المفتوحة والأسواق الآلية التي تعمل دون انقطاع خلال الأزمات (على سبيل المثال، عملت البورصات اللامركزية بسلاسة حتى خلال ضغوط السوق في عام 2022). في الواقع ، تشير استطلاعات الصناعة إلى أن غالبية محترفي TradFi يتوقعون أن تصبح شبكات blockchain العامة مهمة لأعمالهم في الوقت المناسب. من ناحية أخرى ، تؤدي مخاوف الامتثال والمخاطر إلى تفضيل معظم المؤسسات لبيئات "DeFi المصرح بها" على المدى القريب. هذه منصات blockchain خاصة أو شبه خاصة تحتفظ بكفاءات DeFi ولكنها تقيد المشاركة في الكيانات التي تم فحصها. ومن الأمثلة الرئيسية على ذلك شبكة أونيكس التابعة لبنك جي بي مورغان، والتي تدير عملات مستقرة خاصة (JPM Coin) وقضبان دفع للعملاء المؤسسيين - وهي فعليا نسخة مسورة من DeFi. وبالمثل ، تم إطلاق Aave Arc في عام 2023 كمجمع سيولة مصرح به حيث يخضع جميع المشاركين ل KYC عبر القائمة البيضاء (Fireblocks) ، والجمع بين تقنية DeFi ومتطلبات الامتثال TradFi. هذه النظرة المتشعبة - التي تتبنى الأتمتة والشفافية ، ولكن مع ضوابط على من يمكنه المشاركة - تميز كيف تعاملت TradFi مع DeFi حتى عام 2025.

الابتكارات المؤسسية في مجال العملات الرقمية 

خلال الفترة 2023-2025 ، اختبر العديد من الطيارين البارزين من قبل المؤسسات الكبرى مياه DeFi. تعاون JPMorgan Onyx مع البنوك والمنظمين الآخرين في Project Guardian (بقيادة MAS Singapore) لتنفيذ صفقات السندات المرمزة ومقايضات الفوركس على سلاسل الكتل العامة ، باستخدام العقود الذكية لتمكين التسوية الذرية الفورية. أظهرت هذه التجارب أنه حتى البروتوكولات غير المصرح بها (مثل Aave و Uniswap ، المعدلة ل KYC) يمكن الاستفادة منها من قبل الكيانات الخاضعة للتنظيم إذا كانت الضمانات المناسبة موجودة. اتخذت شركة BlackRock العملاقة لإدارة الأصول خطوة استراتيجية من خلال إطلاق صندوق BlackRock USD للسيولة الرقمية (BUIDL) ، مما أدى إلى ترميز صندوق سوق المال التابع لسندات الخزانة الأمريكية في أواخر عام 2023. تم توزيع BUIDL عبر منصة Securitize على المستثمرين المؤهلين ، وقدمت طريقة منظمة للمؤسسات للاحتفاظ بأصول رمزية ذات عائد على Ethereum ، مما يوضح راحة TradFi المتزايدة مع الشبكات العامة عندما يمكن للوسطاء ضمان الامتثال. وتشمل الأمثلة الأخرى DAP (منصة الأصول الرقمية) التابعة ل Goldman Sachs والتي أصدرت سندات رمزية وسهلت عمليات إعادة الشراء الرقمية ، و HSBC باستخدام منصة blockchain (Finality) لتسوية العملات الأجنبية. تعكس هذه المبادرات استراتيجية التعلم من خلال العمل - يجري اللاعبون الكبار تجارب محدودة النطاق لتقنية DeFi للأنشطة الأساسية (المدفوعات والإقراض والتداول) لتقييم المكاسب في السرعة والكفاءة.

البنية التحتية المدعومة من قبل رأس المال الاستثماري الخاص

ظهر نظام بيئي قوي لشركات البنية التحتية للعملات المشفرة ، غالبا ما يكون مدعوما من قبل كل من رأس المال الاستثماري والشركات القائمة ، لربط TradFi مع DeFi. جمع مقدمو خدمات الحفظ والأمن مثل Fireblocks و Anchorage و Copper تمويلا كبيرا لبناء منصات "مؤسسية" للاحتفاظ بالأصول الرقمية والتعامل معها (بما في ذلك أدوات الوصول إلى بروتوكولات DeFi بأمان). توفر شركات تكنولوجيا الامتثال مثل Chainalysis و TRM Labs مراقبة المعاملات والتحليلات ، مما يجعل من الممكن للبنوك تلبية متطلبات مكافحة غسل الأموال حتى عند التفاعل مع سلاسل الكتل العامة. علاوة على ذلك ، يقوم الوسطاء والشركات الناشئة في مجال التكنولوجيا المالية بتجريد تعقيد DeFi من خلال تقديم واجهات للمؤسسات - على سبيل المثال ، يوفر الوسطاء الرئيسيون للعملات المشفرة الآن إمكانية الوصول إلى زراعة الغلة أو مجمعات السيولة كخدمة ، حيث يتم التعامل مع الرفع الفني الثقيل خارج السلسلة. يعالج هذا البناء المدفوع برأس المال الاستثماري للمحافظ وواجهات برمجة التطبيقات وحلول الهوية وطبقات إدارة المخاطر بشكل مطرد الحواجز التشغيلية التي أبقت TradFi خارج DeFi.

بحلول عام 2025، تقوم منصات التبادل غير المركزية (DEXs) ومنصات الإقراض بالاندماج مع البوابات المؤسسية التي تضمن التحقق من الأطراف المعاكسة. وباختصار، فإن وجهة نظر TradFi تجاه DeFi قد تطورت: لم يعد يُنظر إليها على أنها غرب متوحش يجب تجنبه، وإنما كمجموعة من الابتكارات المالية يتعين استغلالها بعناية ضمن إطار مطابق. فهي البنوك الكبيرة تصبح بشكل فعّال معتمدة مبكرة (بطريقة مراقبة) - مدركة أن تجاهل نمو DeFi قد يعني التخلف في التطور القادم للمالية.

المشهد التنظيمي في الولايات المتحدة (والتباينات العالمية)

لقد تأخر الوضوح التنظيمي في الولايات المتحدة عن وتيرة الابتكار ، مما خلق احتكاكا وفرصة ل TradFi في العملات المشفرة. اتخذت هيئة الأوراق المالية والبورصات موقفا حازما: في عام 2023 ، اتخذت إجراءات إنفاذ رفيعة المستوى (مثل مقاضاة البورصات الرئيسية بسبب تقديم أوراق مالية غير مسجلة) والقواعد المقترحة التي يمكن أن تصنف العديد من منصات DeFi على أنها بورصات للأوراق المالية. جعل هذا المناخ المؤسسات الأمريكية حذرة ، حيث تفتقر معظم رموز DeFi إلى وضع قانوني واضح. ومع ذلك ، شهدت أواخر عام 2024 وأوائل عام 2025 تحولات ملحوظة - أشارت موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصات على صناديق الاستثمار المتداولة المشفرة الفورية تحت ضغط متزايد إلى تحول عملي ، وبدأت قرارات المحكمة (مثل قضية Grayscale في عام 2024) في تحديد حدود سلطة هيئة الأوراق المالية والبورصات. كما استعرضت لجنة تداول السلع الآجلة، التي تنظر إلى البيتكوين والإيثر كسلع، عضلاتها: فقد عاقبت العديد من مشغلي بروتوكول DeFi في عام 2023 لتقديم مقايضات دون امتثال، حتى عندما دعت إلى إطار عمل أوضح للسماح بالابتكار. وفي الوقت نفسه ، ركزت وزارة الخزانة الأمريكية على DeFi من منظور مكافحة غسل الأموال. في عام 2023 ، خلص تقييم مخاطر التمويل غير المشروع الذي أجرته وزارة الخزانة على DeFi إلى أن إخفاء الهوية في DeFi يمكن استغلاله من قبل الجهات الفاعلة السيئة ، مما ينذر بالتزامات اعرف عميلك المحتملة (KYC) على المنصات اللامركزية. أكدت إجراءات مثل عقوبة مكتب مراقبة الأصول الأجنبية لتورنادو كاش في عام 2022 أن الخدمات القائمة على التعليمات البرمجية ليست بعيدة عن متناول القانون إذا كانت مرتبطة بالتدفقات غير المشروعة. بالنسبة للبنوك، أصدر المنظمون المصرفيون الأمريكيون (OCC و Fed و FDIC) إرشادات تحد من التعرض المباشر للعملات المشفرة - مما يوجه بشكل فعال المشاركة المؤسسية نحو الأوصياء المنظمين وصناديق الاستثمار المتداولة بدلا من الاستخدام المباشر ل DeFi. اعتبارا من مارس 2025 ، لم يتم تمرير أي تشريع شامل للعملات المشفرة في الكونجرس ، ولكن العديد من المقترحات (للإشراف على العملات المستقرة وترسيم سلع الأوراق المالية بشكل أوضح) قيد المناقشة المتقدمة. المعنى الضمني هو أن لاعبي TradFi في الولايات المتحدة يجب أن يخطوا بحذر: فهم غالبا ما يقصرون أنشطة DeFi على تجارب sandbox أو الشركات التابعة الخارجية ، في انتظار حواجز حماية تنظيمية أكثر تحديدا. سيؤثر الوضوح في مجالات محددة مثل العملات المستقرة (التي يمكن أن يعينها القانون الفيدرالي كأداة دفع جديدة) وقواعد الوصاية (اقتراح الحضانة الخاص بلجنة الأوراق المالية والبورصات) بشكل كبير على مدى عمق تفاعل المؤسسات مع بروتوكولات DeFi على الشاطئ.

أوروبا - ميكا وقواعد النظر إلى المستقبل

وعلى النقيض من الولايات المتحدة، سن الاتحاد الأوروبي إطارا تنظيميا شاملا (MiCA - الأسواق في الأصول المشفرة) يوفر بحلول عام 2024 قواعد واضحة لإصدار الأصول المشفرة، والعملات المستقرة، ومقدمي الخدمات عبر الدول الأعضاء. MiCA ، جنبا إلى جنب مع الأنظمة التجريبية لتداول الأوراق المالية المرمزة ، يمنح البنوك الأوروبية ومديري الأصول مزيدا من اليقين للابتكار. بحلول أوائل عام 2025 ، تعرف الشركات في أوروبا كيفية الحصول على تراخيص لتشغيل بورصات العملات المشفرة أو خدمات المحفظة ، وهناك إرشادات للعملات المستقرة المؤسسية وحتى DeFi قيد التطوير. وقد دفع هذا الوضوح النسبي الأذرع الأوروبية ل TradFi إلى تطوير الطيارين في السندات المرمزة والصناديق على السلسلة. على سبيل المثال ، أصدرت العديد من البنوك التجارية في الاتحاد الأوروبي سندات رقمية بموجب برامج البيئة التجريبية التنظيمية ويمكنها التعامل بشكل قانوني مع الودائع المرمزة مع الرقابة. تتخذ المملكة المتحدة نهجا مشابها: فقد أشارت إلى هدف أن تصبح "مركزا للعملات المشفرة" من خلال تكييف لوائحها المالية - اعتبارا من عام 2025 ، تقوم هيئة السلوك المالي بصياغة قواعد لتداول العملات المشفرة والعملات المستقرة ، وقد اعترفت لجنة القانون بالأصول المشفرة والعقود الذكية في التعريفات القانونية. مثل هذه التحركات يمكن أن تسمح للمؤسسات التي تتخذ من لندن مقرا لها بنشر الخدمات القائمة على DeFi (ضمن حدود) في وقت أقرب من نظيراتها الأمريكية.

آسيا - التوازن التنظيمي والابتكار

تقدم سنغافورة وهونغ كونغ تناقضات عالمية توضيحية. لدى MAS في سنغافورة نظام ترخيص صارم (معمول به منذ عام 2019) لشركات التشفير ، ولكنها أيضا تجرب بنشاط مع DeFi من خلال التعاون بين القطاعين العام والخاص. أطلق البنك السنغافوري الرئيسي DBS منصة تداول تشفير منظمة وحتى أجرى صفقات DeFi (على سبيل المثال ، معاملة سندات رمزية مع JPMorgan). يعامل نهج الدولة المدينة DeFi المصرح به كمنطقة للاستكشاف تحت الإشراف ، مما يعكس وجهة نظر مفادها أن التجارب الخاضعة للرقابة يمكن أن تفيد عملية وضع القواعد المعقولة. عكست هونغ كونغ ، بعد سنوات من القيود ، مسارها في عام 2023 بإطار عمل جديد لترخيص بورصات الأصول الافتراضية والسماح بتداول العملات المشفرة بالتجزئة تحت الإشراف. وقد اجتذب محور السياسة هذا، المدعوم بالدعم الحكومي، شركات التشفير العالمية وشجع البنوك في هونغ كونغ على النظر في تقديم خدمات الأصول الرقمية ضمن البيئة المنظمة. وتؤكد ولايات قضائية أخرى مثل سويسرا (مع قانون DLT الذي يتيح الأوراق المالية الرمزية) والإمارات العربية المتحدة (مع وضع VARA في دبي قواعد تشفير مخصصة) على أنه على الصعيد العالمي، تتراوح المواقف التنظيمية من التكيف الحذر إلى الترويج النشط لتمويل العملات المشفرة.

التداعيات على مشاركة الديفي

بالنسبة للمؤسسات الأمريكية ، فإن خليط اللوائح يعني أن معظم المشاركة المباشرة في DeFi غير مطروحة على الطاولة حتى تظهر حلول متوافقة. نرى البنوك الأمريكية تلتزم ببلوكتشين الكونسورتيوم أو تتعامل في الأصول المرمزة التي تناسب التعريفات القانونية الحالية. وعلى العكس من ذلك، في الولايات القضائية ذات الأطر الأكثر وضوحا، تشعر المؤسسات بارتياح متزايد للتفاعل مع المنصات الشبيهة بالتمويل اللامركزي - على سبيل المثال، قد يوفر مديرو الأصول الأوروبيون السيولة لمجمع الإقراض المصرح به، أو قد تستخدم البنوك الآسيوية بروتوكول الصرف اللامركزي داخليا لمقايضات العملات الأجنبية، مع العلم أن المنظمين على علم. كما أن الافتقار إلى قواعد عالمية منسقة يثير تحديات: فالمؤسسة التي تعمل على الصعيد العالمي يجب أن توفق بين القواعد الأكثر صرامة في منطقة ما والفرص المتاحة في منطقة أخرى. ويدعو الكثيرون إلى وضع معايير دولية أو ملاذات آمنة للتمويل اللامركزي على وجه التحديد لتمكين فوائده (مثل الكفاءة والشفافية) دون المساس بالنزاهة المالية. باختصار ، يظل التنظيم هو المحدد الأكبر الوحيد لوتيرة مشاركة TradFi مع DeFi. بحلول مارس 2025 ، يكون التقدم واضحا - توافق الولايات المتحدة على صناديق الاستثمار المتداولة والمنظمين العالميين الذين يصدرون تراخيص مخصصة - ولكن لا يزال هناك الكثير من العمل لتأسيس الوضوح القانوني الذي من شأنه أن يسمح للمؤسسات بتبني DeFi بالكامل على نطاق واسع.

بروتوكولات ديفي الرئيسية والبنية التحتية التي تربط التقنية المالية التقليدية

يتناول عدد من بروتوكولات DeFi الرائدة ومشاريع البنية التحتية مباشرة احتياجات التمويل التقليدي، مما يخلق ممرات للاستخدام المؤسسي:

• Aave Arc (سوق الإقراض المؤسسي): Aave Arc هو النسخة المصرح بها من بروتوكول السيولة Aave الشهير، الذي تم إطلاقه في عام 2022-2023 لخدمة المؤسسات. يقدم مجموعة خاصة حيث يمكن للمشاركين المصرح لهم فقط والذين تم التحقق من هويتهم بواسطة KYC إقراض واقتراض الأصول الرقمية. من خلال فرض الامتثال لقواعد مكافحة غسيل الأموال (عبر وكلاء التحقق من الهوية مثل Fireblocks) والسماح فقط بالضمان الموافق عليه مسبقًا، يحل Aave Arc متطلب TradFi الرئيسي - الثقة بالطرف الآخر والامتثال التنظيمي - مع توفير كفاءة إقراض العقود الذكية DeFi. يساعد هذا الأمر البنوك ومقرضي التكنولوجيا المالية في الاستفادة من سيولة DeFi للحصول على قروض مضمونة دون تعريض أنفسهم للمخاطر في المجموعات العامة المجهولة.
• Maple Finance (أسواق رأس المال على السلسلة): Maple هو سوق على السلسلة للإقراض المؤسسي غير المضمون ، على غرار سوق القروض المشتركة على blockchain. من خلال Maple ، يمكن للمقترضين المؤسسيين المعتمدين (مثل الشركات التجارية أو الشركات متوسطة الحجم) الوصول إلى السيولة من المقرضين العالميين بموجب شروط متفق عليها ، والتي ييسرها "مندوبو المجمع" الذين يقومون بالعناية الواجبة. هذا يعالج فجوة في TradFi: الائتمان غير المضمون عادة ما يكون قائما على العلاقات وغير شفاف ، لكن Maple يجلب الشفافية وتسوية 24/7 لمثل هذا الإقراض. منذ إطلاقها في عام 2021 ، أنشأت Maple مئات الملايين من القروض ، مما يدل على كيف يمكن للشركات ذات الجدارة الائتمانية زيادة رأس المال على السلسلة بشكل أكثر كفاءة. بالنسبة لمقرضي TradFi ، توفر منصة Maple طريقة لكسب العائد على العملات المستقرة عن طريق إقراض المقترضين الذين تم فحصهم ، مما يعكس بشكل فعال أسواق الديون الخاصة ذات النفقات العامة المنخفضة. يعرض كيف يمكن ل DeFi تبسيط إنشاء القروض وخدمتها (مدفوعات الفائدة ، وما إلى ذلك) من خلال العقود الذكية ، مما يقلل التكاليف الإدارية.
• أجهزة الطرد المركزي (ترميز الأصول في العالم الحقيقي): أجهزة الطرد المركزي هي منصة لامركزية تركز على جلب أصول العالم الحقيقي (RWAs) كضمان إلى DeFi. يسمح للمنشئين (مثل المقرضين في التمويل التجاري ، وعوملة الفواتير ، والعقارات) بترميز الأصول مثل الفواتير أو محافظ القروض إلى رموز ERC-20 قابلة للاستبدال ، والتي يمكن بعد ذلك تمويلها من قبل المستثمرين عبر مجمعات السيولة DeFi (Tinlake بواسطة Centrifuge). تعمل هذه الآلية بشكل أساسي على ربط أصول TradFi بسيولة DeFi - على سبيل المثال ، يمكن تجميع فواتير الشركات الصغيرة وتمويلها من قبل مقرضي العملات المستقرة على مستوى العالم. بالنسبة للمؤسسات ، تقدم أجهزة الطرد المركزي نموذجا لتحويل الأصول غير السائلة إلى أدوات قابلة للاستثمار على السلسلة ، مع تقسيم شفاف للمخاطر. إنه يعالج عدم الكفاءة الأساسية في TradFi: محدودية الوصول إلى الائتمان لقطاعات معينة ، من خلال الاستفادة من قاعدة المستثمرين العالمية على blockchain. بحلول عام 2025 ، حتى البروتوكولات الكبيرة مثل MakerDAO تستخدم أجهزة الطرد المركزي للحصول على ضمانات ، وتراقب شركات TradFi كيف يمكن لهذه التكنولوجيا أن تقلل من تكلفة رأس المال وتفتح مصادر تمويل جديدة.
• Ondo Finance (منتجات العائد الرمزي): توفر Ondo Finance أموالا رمزية تمنح مستثمري العملات المشفرة إمكانية الوصول إلى عوائد الدخل الثابت التقليدية. والجدير بالذكر أن Ondo أطلقت منتجات مثل OUSG (صندوق Ondo للسندات الحكومية الأمريكية قصيرة الأجل) - وهو رمز مميز مدعوم بالكامل من قبل ETF من سندات الخزانة قصيرة الأجل - و USDY ، وهي حصة رمزية من صندوق سوق المال عالي العائد. يتم تقديم هذه الرموز بموجب اللائحة D للمشترين المؤهلين ويمكن التعامل معها 24/7 على السلسلة. يعمل Ondo بشكل فعال كجسر ، حيث يلف سندات العالم الحقيقي في رمز متوافق مع DeFi ، بحيث ، على سبيل المثال ، يمكن لحامل العملة المستقرة التبديل إلى OUSG وكسب ~ 5٪ عائد من أذون الخزانة ، ثم الخروج مرة أخرى إلى العملات المستقرة بسلاسة. يحل هذا الابتكار مشكلة ملحة ل TradFi والعملات المشفرة على حد سواء: فهو يجلب سلامة وعائد الأصول التقليدية إلى عالم الأصول الرقمية ، ويوفر لمديري الصناديق التقليديين قناة توزيع جديدة عبر DeFi. وقد حفز نجاح سندات الخزانة المرمزة لشركة أوندو (مئات الملايين من الإصدارات) المنافسين وحتى الشركات القائمة على النظر في عروض مماثلة، مما أدى إلى طمس الخط الفاصل بين صناديق سوق المال والعملات المستقرة.
• EigenLayer (استعادة البنية التحتية اللامركزية): EigenLayer هو بروتوكول جديد قائم على Ethereum (تم إطلاقه في عام 2023) يتيح إعادة الاستعادة - إعادة استخدام أمان ETH المربوط لتأمين شبكات أو خدمات جديدة. على الرغم من أنها لا تزال وليدة ، إلا أن أهميتها للمؤسسات تكمن في قابلية تطوير البنية التحتية. يسمح EigenLayer للخدمات اللامركزية الجديدة (مثل شبكات أوراكل أو طبقات توفر البيانات أو حتى شبكات التسوية المؤسسية) بوراثة أمان Ethereum دون الحاجة إلى مجموعة منفصلة من المدققين. بالنسبة ل TradFi ، قد يعني هذا أن الأنظمة اللامركزية المستقبلية للتداول أو المقاصة يمكن أن تعتمد على شبكة ثقة قائمة (Ethereum) ، بدلا من البدء من الصفر. يراقب أصحاب المصلحة المؤسسيون EigenLayer كحل محتمل لتوسيع نطاق حالات استخدام blockchain بأمان عال وتكلفة رأسمالية أقل. من الناحية العملية ، يمكن للبنك يوما ما نشر خدمة العقود الذكية (على سبيل المثال للقروض بين البنوك أو العملات الأجنبية) واستخدام استعادة لضمان تأمينها بعدة مليارات من ETH المخزنة - تحقيق مستوى من الأمان واللامركزية التي ستكون غير عملية في دفتر الأستاذ المصرح به. تمثل EigenLayer أحدث البنية التحتية اللامركزية التي ، على الرغم من عدم استخدامها مباشرة من قبل TradFi ، يمكن أن تدعم الجيل التالي من تطبيقات DeFi المؤسسية بحلول 2025-2027.

توضح هذه الأمثلة نقطة أوسع: إن نظام البنية التحتية للتمويل اللامركزي يعمل بنشاط على تطوير حلول لدمج احتياجات التمويل التقليدي - سواء كان ذلك الامتثال (Aave Arc)، أو تحليلات الائتمان (Maple)، أو تعريض الأصول الحقيقية (Centrifuge/Ondo)، أو البنية التحتية القوية (EigenLayer). هذا التقارب ذو طريقين: يتعلم التمويل التقليدي استخدام أدوات التمويل اللامركزي، وتتكيف مشاريع التمويل اللامركزي لتلبية متطلبات التمويل التقليدي، مما يؤدي إلى نظام مالي أكثر نضجًا وتوافقيًا.

نظرة عامة على توكينة الأصول والأصول الرقمية

واحدة من أكثر تقاطعات تقنية المال التقليدية والعملات الرقمية ملموسة هي تجزئة الأصول الواقعية (RWA) - وضع الأدوات المالية التقليدية مثل الأوراق المالية والسندات والصناديق على سكك البلوكشين. اعتبارًا من مارس 2025، فقد تجاوز الاشتراك المؤسسي في تجزئة الأصول المراحل التجريبية إلى منتجات فعلية:

• الصناديق والودائع الرمزية: أطلق العديد من مديري الأصول الرئيسيين إصدارات رمزية من الصناديق. يسمح صندوق BUIDL المذكور أعلاه من BlackRock وصندوق أموال الحكومة الأمريكية OnChain التابع لفرانكلين تمبلتون (الذي يستخدم blockchain العام لتسجيل الأسهم) للمستثمرين المؤهلين بالتعامل مع أسهم الصندوق كرموز رقمية. قدمت WisdomTree مجموعة من الصناديق القائمة على blockchain (توفر التعرض لأذون الخزانة والذهب وما إلى ذلك) ، مع رؤية تداول 24/7 ووصول مبسط للمستثمرين. غالبا ما يتم تنظيم هذه المبادرات بموجب اللوائح الحالية (على سبيل المثال ، يتم إصدارها كأوراق مالية خاصة بموجب إعفاءات) ، ولكنها تمثل تحولا كبيرا - تداول الأصول التقليدية على البنية التحتية blockchain. حتى أن بعض البنوك استكشفت الودائع المرمزة (رموز المسؤولية المنظمة) التي تمثل الودائع المصرفية ولكن يمكنها التحرك على السلاسل ، بهدف الجمع بين الأمان من الدرجة المصرفية والسرعة الشبيهة بالعملات المشفرة. يشير كل من هذه المشاريع إلى أن المؤسسات ترى الترميز كوسيلة لتحسين السيولة وتقليل أوقات التسوية للمنتجات المالية التقليدية.
• السندات والديون المرمزة: شهدت أسواق السندات انتصارات مبكرة في الترميز. في 2021-2022 ، أصدرت كيانات مثل بنك الاستثمار الأوروبي سندات رقمية على Ethereum ، حيث قام المشاركون بتسوية السندات وحفظها عبر blockchain بدلا من أنظمة المقاصة القديمة. بحلول عام 2024 ، قام Goldman Sachs و Santander وآخرون بتسهيل إصدارات السندات على منصات blockchain الخاصة أو الشبكات العامة ، مما يدل على أنه حتى عروض الديون الكبيرة يمكن إجراؤها باستخدام DLT. تعد السندات المرمزة بتسوية شبه فورية (T + 0 مقابل T + 2 النموذجي) ، ومدفوعات فائدة قابلة للبرمجة ، وملكية جزئية أسهل. وبالنسبة للمصدرين، يمكن أن يؤدي ذلك إلى خفض تكاليف الإصدار والتكاليف الإدارية؛ بالنسبة للمستثمرين ، يمكنه توسيع نطاق الوصول وتوفير الشفافية في الوقت الفعلي. حتى سندات الخزانة الحكومية بدأت في فحص blockchain للسندات - على سبيل المثال ، أصدرت حكومة هونغ كونغ سندات خضراء رمزية في عام 2023. لا يزال حجم السوق صغيرا (في حدود مئات الملايين من السندات القائمة على السلسلة) ، لكن النمو يتسارع مع ثبات الأطر القانونية والتكنولوجية.
• أوراق الأسهم الخاصة: تقوم شركات رأس المال الخاص ورأس المال المغامر بتجزئة أصول تقليدياً غير سائلة (مثل حصص في صناديق رأس المال الخاص أو الأسهم قبل الطرح العام الأولي) لتوفير سيولة للمستثمرين. تعاونت شركات مثل KKR وHamilton Lane مع شركات تكنولوجيا التمويل (Securitize، ADDX) لتقديم وصول مجزأ إلى أجزاء من صناديقها، مما يسمح للمستثمرين المؤهلين بشراء رموز تمثل مصلحة اقتصادية في هذه الأصول البديلة. بينما لا تزال محدودة في نطاقها، تشير هذه التجارب إلى مستقبل حيث يمكن لأسواق الثانوية لرأس المال الخاص أو العقارات أن تعمل على سلسلة الكتل، مما قد يقلل بشكل محتمل من المكافأة السيولية التي يطلبها المستثمرون لمثل هذه الأصول. من منظور مؤسسي، فإن التجزئة هنا تتعلق بتوسيع التوزيع وإطلاق رأس المال عن طريق جعل الأصول المقفلة تقليدياً قابلة للتداول في وحدات أصغر.

بشكل حاسم ، لا يقتصر اتجاه الترميز على المبادرات التي تقودها TradFi - تعالج منصات RWA الأصلية DeFi نفس المشكلة من الجانب الآخر. تعمل بروتوكولات مثل Goldfinch و Clearpool (جنبا إلى جنب مع Maple و Centrifuge المذكورة سابقا) على تمكين التمويل على السلسلة للنشاط الاقتصادي في العالم الحقيقي دون انتظار البنوك الكبرى للتصرف. على سبيل المثال، يمول طائر الحسون قروضا في العالم الحقيقي (مثل مقرضي التكنولوجيا المالية في الأسواق الناشئة) من خلال السيولة التي يوفرها حاملو العملات المشفرة، ويعمل بشكل أساسي كصندوق ائتمان عالمي لامركزي. تقدم Clearpool سوقا للمؤسسات لإطلاق مجمعات إقراض غير مضمونة تحت أسماء مستعارة (مع درجات ائتمانية) ، مما يسمح بسعر السوق وتمويل ديونها. غالبا ما تشارك هذه المنصات مع الشركات التقليدية - على سبيل المثال ، قد يتم تدقيق بياناتها المالية لمقترض التكنولوجيا المالية في مجمع Goldfinch من قبل أطراف ثالثة - مما يخلق نموذجا هجينا لشفافية DeFi وآليات الثقة TradFi.

التوقعات لترميز RWA واعدة للغاية. مع ارتفاع أسعار الفائدة ، هناك طلب قوي في أسواق العملات المشفرة على العائد من أصول العالم الحقيقي ، مما يحفز المزيد من ترميز السندات والائتمان (نجاح Ondo هو مثال على ذلك). ومن جانبها، تنجذب المؤسسات إلى احتمال تحقيق مكاسب في الكفاءة: فالأسواق المرمزة قادرة على تسوية الصفقات في ثوان، والعمل بشكل مستمر، والحد من الاعتماد على الوسطاء مثل غرف المقاصة. وتشير تقديرات مجموعات الصناعة إلى أن تريليونات الدولارات من الأصول الحقيقية يمكن تحويلها إلى رموز على مدى العقد المقبل إذا تم حل العقبات التنظيمية. بحلول عام 2025 ، نشهد تأثيرات الشبكة المبكرة - على سبيل المثال ، يمكن استخدام سندات الخزانة المرمزة كضمان في بروتوكول إقراض DeFi ، مما يعني أن المتداول المؤسسي قد ينشر سندا رمزيا لاقتراض عملات مستقرة للسيولة قصيرة الأجل ، وهو أمر مستحيل في الإعدادات التقليدية. يتم تمكين هذه التركيب بشكل فريد من خلال blockchain ويمكن أن تحدث ثورة في إدارة الضمانات والسيولة للمؤسسات المالية.

باختصار، التعمين يعبر عن تقديم جسر للفجوة بين TradFi و DeFi ربما بشكل أكثر مباشرة من أي اتجاه آخر. إنه يسمح للأصول التقليدية بالعيش في نظام DeFi (من خلال توفير ضمانات مستقرة وتدفقات نقدية حقيقية على السلسلة) ويمنح مؤسسات TradFi صندوق رملي للتجربة (نظرًا لأن الأدوات المعمنة يمكن أن تكون غالبًا ما تكون مقيدة في بيئات مصرح بها أو صادرة بموجب هياكل قانونية معروفة). من المرجح أن تشهد السنوات القادمة تجارب على نطاق أوسع - على سبيل المثال، إطلاق بورصات الأوراق المالية الرئيسية منصات معمنة، والبنوك المركزية تستكشف CBDCs الجملية المتوافقة مع الأصول المعمنة - مما يعزز دور التعمين في مستقبل صناعة التمويل.

التحديات والمخاطر الاستراتيجية لـ TradFi في DeFi

بينما تكون الفرص مهمة، تواجه المؤسسات التقليدية مجموعة من التحديات والمخاطر في التكامل مع العملات الرقمية والتمويل اللامركزي:

• عدم اليقين التنظيمي: نقص اللوائح الواضحة والمتسقة هو أكبر قلق. تخشى البنوك من اتخاذ إجراءات تنفيذية إذا تعاملوا مع بروتوكولات ديفي التي تعتبرها الجهات التنظيمية لاحقًا بورصات أوراق مالية غير قانونية أو تداول أصول غير مسجلة. حتى تلحق القوانين، تتعرض المؤسسات لردود الفعل التنظيمية أو العقوبات، مما يجعل فرق القانون والامتثال تتردد في ترشيح مبادرات ديفي. هذا العدم اليقين يمتد عالميًا - القواعد المختلفة عبر الاختصاصات تعقد استخدام الشبكات العملة الرقمية عبر الحدود.
• الامتثال و KYC/AML: تسمح منصات الديفي العامة عادةً بالمشاركة شبه المجهولة، مما يتعارض مع التزامات البنوك في مجال KYC/AML. يجب على المؤسسات التأكد من أن الأطراف الأخرى غير معاقبة أو تغسيل الأموال. تطبيق الامتثال على السلسلة (من خلال تسجيل القائمة البيضاء، أو شهادات الهوية على السلسلة، أو المنتجات المالية المتخصصة) لا يزال منطقة تطوير. يعد المخاطر التشغيلية لتيسير تدفقات غير مشروعة عبر الديفي تهديدًا سمعيًا وقانونيًا كبيرًا، مما يدفع TradFi نحو بيئات مصرح بها أو تُراقب بشكل كبير.
• الحفظ والأمان: تتطلب الاحتفاظ بأصول العملات الرقمية بأمان حلاً جديدًا. تشكل المفاتيح الخاصة خطرًا كبيرًا على العهد (فقدان أو سرقة المفاتيح يمكن أن يكون كارثيًا). تعتمد المؤسسات على الجهات المخزنة من الطرف الثالث أو التخزين البارد داخل الشركة، ولكن الاختراقات البارزة في مجال العملات الرقمية تجعل المسؤولين يشعرون بالحذر. هناك أيضًا خطر العقد الذكي - يمكن أن تضيع الأموال المقفلة في عقود ذكية للتمويل اللامركزي بسبب العلل أو الاستغلالات. تعني هذه المخاوف الأمنية أن الشركات غالبًا ما تقيد التعرض أو تتطلب تأمينًا قويًا، والذي لا يزال في بدايته للأصول الرقمية.
• تقلبات السوق ومخاطر السيولة: سوق العملات الرقمية معروف بتقلباته. يجب على مؤسسة توفير السيولة لبرك DeFi أو حيازة عملات مشفرة على قائمة أصولها تحمل التقلبات الكبيرة التي يمكن أن تؤثر على الأرباح أو رأس المال التنظيمي. علاوة على ذلك، يمكن أن تختفي سيولة سوق DeFi بسرعة في حالة أزمة؛ يمكن للمؤسسة أن تواجه صعوبة في تصفية مواقف كبيرة دون انزلاق أو حتى مواجهة مخاطر الطرف المقابل إذا تخلف مستخدمو بروتوكول (على سبيل المثال، فشل الإقراض بدون كفالة). هذه العشوائية تتناقض مع التقلبات المراقبة أكثر وثوابت البنك المركزي في الأسواق التقليدية.
• التكامل والتعقيد التقني: يُعتبر تكامل أنظمة سلسلة الكتل مع البنية التحتية لتكنولوجيا المعلومات التقليدية أمرًا معقدًا ومكلفًا. يجب على البنوك ترقية الأنظمة للتفاعل مع العقود الذكية وإدارة بيانات الوقت الحقيقي على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، وهو أمر يتطلب جهدًا كبيرًا. كما أن هناك فجوة في المهارات - حيث يتطلب تقييم رموز القروض اللامركزية والمخاطر معرفة تخصصية، مما يعني أن المؤسسات بحاجة إلى توظيف أو تدريب خبراء في سوق المواهب التنافسي. تسهم هذه العوامل في زيادة تكلفة الدخول الأولية عالية.
• مجال العملات الرقمية: يجب على المؤسسات المالية النظر في الإدراك العام وإدراك العميل. يمكن أن يكون الانخراط في المجال العملات الرقمية ذو حدين: بينما يمكن أن يكون مبتكرًا، يمكن أن يثير مخاوف بين العملاء المحافظين أو أعضاء مجلس الإدارة، خاصة بعد أحداث مثل انهيارات التبادل أو إذا تورطت مؤسسة ما في اختراق أمني أو فضيحة في التمويل اللامركزي. كثيرون يتعاملون بحذر، يشاركون في تجارب تجريبية خلف الكواليس حتى يكونوا واثقين في إدارة المخاطر. يمتد مجال العملات الرقمية أيضًا إلى السرد التنظيمي غير المتوقع - يمكن أن تلقي التعليقات السلبية من قبل المسؤولين حول التمويل اللامركزي بظلال على المؤسسات المرتبطة.
• تحديات قانونية ومحاسبية: هناك أسئلة قانونية غير محلولة حول ملكية وقابلية تنفيذ الأصول الرقمية. إذا كان بنك يحمل رمزًا يمثل، على سبيل المثال، قرضًا، هل يعترف قانونيًا بامتلاك القرض؟ غياب السابقة القانونية المؤسسة للاتفاقيات القائمة على العقود الذكية يزيد من عدم اليقين. بالإضافة إلى ذلك، المعالجة المحاسبية للأصول الرقمية (على الرغم من التحسن، مع إتاحة إرشادات جديدة تسمح بالمعالجة بالقيمة العادلة بحلول عام 2025) أحدثت تاريخيًا مشاكل (على سبيل المثال، قواعد الإتلاف)، وتحدد متطلبات رأس المال للعملات المشفرة بمستوى عالٍ من قبل الجهات التنظيمية (تعامل مقترحات بازل العملات المشفرة غير المدعومة على أنها ذات مخاطر عالية). يمكن أن تجعل هذه العوامل حيازة أو استخدام العملات المشفرة غير جاذبة اقتصاديًا من وجهة نظر رأس المال.

في مواجهة هذه التحديات، تتبنى العديد من المؤسسات نهجا استراتيجيا لإدارة المخاطر: بدءا بالاستثمارات التجريبية الصغيرة، واستخدام الشركات التابعة أو الشركاء لاختبار المياه، والمشاركة مع المنظمين بشكل استباقي لتشكيل نتائج إيجابية. كما أنهم يساهمون في اتحادات الصناعة لتطوير معايير ل DeFi المتوافقة (على سبيل المثال ، مقترحات الرموز المميزة المضمنة في الهوية أو "جوازات سفر DeFi" للمؤسسات). وسيكون التغلب على هذه العقبات أمرا حاسما لاعتمادها على نطاق أوسع؛ سيعتمد الجدول الزمني إلى حد كبير على الوضوح التنظيمي والنضج المستمر للبنية التحتية للعملات المشفرة وفقا للمعايير المؤسسية.

الرؤية عام 2025-2027: سيناريوهات لتكامل TradFi-DeFi

نتطلع إلى المستقبل، يمكن أن يتبع درجة التكامل بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي خلال السنوات القادمة المقبلة مسارات متعددة. نحن نوضح سيناريو تصاعدي، وسيناريو هبوطي، وسيناريو قاعدي:

• حالة الثور (التكامل السريع): في هذا السيناريو المتفائل ، يتحسن الوضوح التنظيمي بشكل كبير بحلول عام 2026. قد تمرر الولايات المتحدة قانونا فيدراليا يحدد فئات الأصول المشفرة ويضع إطارا تنظيميا للعملات المستقرة وحتى بروتوكولات DeFi (ربما إنشاء ميثاق أو ترخيص جديد لمنصات DeFi المتوافقة). مع وجود قواعد واضحة ، تقوم البنوك الكبرى ومديرو الأصول بتسريع استراتيجيات التشفير الخاصة بهم - تقديم تداول العملات المشفرة ومنتجات العائد للعملاء مباشرة ، واستخدام بروتوكولات DeFi لبعض الوظائف الخلفية (مثل أسواق التمويل بين عشية وضحاها باستخدام العملات المستقرة). يمكن أن يكون تنظيم العملات المستقرة على وجه الخصوص حافزا: إذا حصلت العملات المستقرة المدعومة بالدولار الأمريكي على موافقة رسمية وتأمين ، يمكن للبنوك البدء في استخدامها على نطاق واسع للتسوية والسيولة عبر الحدود ، ودمج العملات المستقرة في شبكات الدفع التقليدية. تلعب البنية التحتية التقنية المحسنة أيضا دورا في الحالة الصاعدة: ترقيات Ethereum المخطط لها وتوسيع Layer-2 تجعل المعاملات أسرع وأرخص ، وتصبح حلول الحفظ / التأمين القوية قياسية. وهذا يمكن المؤسسات من النشر في DeFi بمخاطر تشغيلية أقل. بحلول عام 2027 ، يمكن للمرء أن يرى حصة كبيرة من الإقراض بين البنوك ، والتمويل التجاري ، وتسوية الأوراق المالية تحدث على منصات لامركزية هجينة. في حالة الصعود ، حتى تكامل تخزين ETH يصبح شائعا - على سبيل المثال ، تحتفظ إدارات الخزانة في الشركات برهان ETH كأصل عائد (مثل السندات الرقمية تقريبا) ، مما يضيف فئة أصول جديدة إلى المحافظ المؤسسية. تتوقع الحالة الصاعدة التقارب: لا تستثمر شركات TradFi في الأصول المشفرة فحسب ، بل تشارك بنشاط في حوكمة DeFi والبنية التحتية ، مما يساهم في تشكيل نظام DeFi منظم وقابل للتشغيل المتبادل يكمل الأسواق التقليدية.
• حالة الدب (الركود أو التقشف): في سيناريو متشائم ، تعيق الحملات التنظيمية والأحداث السلبية التكامل بشكل كبير. ربما تضاعف هيئة الأوراق المالية والبورصات والهيئات التنظيمية الأخرى من الإنفاذ دون توفير مسارات جديدة - مما يحظر بشكل فعال على البنوك لمس DeFi المفتوح والحد من التعرض للعملات المشفرة لعدد قليل من الأصول المعتمدة. في ظل هذا السيناريو ، بحلول 2025/2026 ، تظل المؤسسات في الغالب على الهامش: فهي تلتزم بصناديق الاستثمار المتداولة وحفنة من الشبكات المصرح بها ، لكنها تبتعد عن التمويل اللامركزي العام بسبب المخاوف القانونية. بالإضافة إلى ذلك ، يمكن أن يؤدي فشل واحد أو اثنين من الإخفاقات البارزة إلى توتر المشاعر - على سبيل المثال ، انهيار عملة مستقرة كبيرة أو اختراق بروتوكول DeFi النظامي يتسبب في خسائر للمشاركين المؤسسيين ، مما يعزز السرد القائل بأن المساحة محفوفة بالمخاطر. في حالة الدب ، يزداد التفتت العالمي: تمضي أسواق مثل الاتحاد الأوروبي وآسيا في تكامل العملات المشفرة ولكن الولايات المتحدة متخلفة ، مما يتسبب في فقدان الشركات الأمريكية لقدرتها التنافسية أو الضغط ضد العملات المشفرة لتحقيق تكافؤ الفرص. يمكن ل TradFi أن تضغط بنشاط على DeFi إذا رأوا أنه تهديد بدون تنظيم عملي ، مما قد يؤدي إلى تباطؤ الابتكار (على سبيل المثال ، البنوك التي تروج لحلول DLT الخاصة فقط وتثبيط العملاء عن التمويل على السلسلة). بشكل أساسي ، حالة الدب هي الحالة التي يتوقف فيها وعد التآزر بين TradFi-DeFi ، وتظل العملات المشفرة مكانا مناسبا أو ثانويا للمؤسسات حتى عام 2027.
• الحالة الأساسية (التكامل التدريجي والثابت): يقع السيناريو الأكثر ترجيحا بين هذين النقيضين - تكامل تدريجي مستمر ، تقدم تدريجي ولكن ثابت. في هذه التوقعات الأساسية، يواصل المنظمون إصدار إرشادات وبعض القواعد الضيقة (على سبيل المثال، قد يتم تمرير تشريع العملة المستقرة بحلول عام 2025، ويمكن للجنة الأوراق المالية والبورصات تحسين موقفها، وربما إعفاء بعض أنشطة DeFi المؤسسية أو الموافقة على المزيد من منتجات التشفير على أساس كل حالة على حدة). لا يحدث إصلاح شامل ، ولكن كل عام يجلب المزيد من الوضوح. وبدورها، تقوم مؤسسات TradFi بتوسيع ارتباطاتها بالعملات المشفرة بحذر: ستقدم المزيد من البنوك خدمات الحفظ والتنفيذ، وسيطلق المزيد من مديري الأصول صناديق ذات طابع تشفير أو بلوكتشين، وسيتم إطلاق المزيد من المشاريع التجريبية التي تربط البنية التحتية للبنوك بالسلاسل العامة (خاصة في مجالات مثل توثيق التمويل التجاري، ومدفوعات سلسلة التوريد، وتداول الأصول المرمزة في السوق الثانوية). قد نرى الشبكات التي يقودها الكونسورتيوم تترابط مع الشبكات العامة بشكل انتقائي - على سبيل المثال ، يمكن لمجموعة من البنوك تشغيل بروتوكول إقراض مصرح به يربط ببروتوكول DeFi عام للحصول على سيولة إضافية عند الحاجة ، كل ذلك بموجب قواعد متفق عليها. من المحتمل أن تصبح العملات المستقرة مستخدمة على نطاق واسع كوسيلة تسوية من قبل شركات التكنولوجيا المالية وبعض البنوك في هذا السيناريو ، ولكن ربما لا تحل بعد محل شبكات الدفع الرئيسية. تبدأ منتجات تخزين ETH وعائد العملات المشفرة في الظهور في المحافظ المؤسسية بطريقة صغيرة (على سبيل المثال ، يضع صندوق التقاعد بضع نقاط أساس من تخصيصه في صندوق أصول رقمية يحمل عائدا). بحلول عام 2027 ، في الحالة الأساسية ، يكون تكامل TradFi x DeFi أعمق بشكل ملحوظ مما هو عليه اليوم - يقاس ربما بنسبة 5-10٪ من أحجام التجارة أو القروض في أسواق معينة تحدث على السلسلة - لكنه يظل مسارا موازيا للأنظمة التقليدية ، وليس بديلا كاملا. والأهم من ذلك، أن خط الاتجاه تصاعدي: فنجاحات المتبنين الأوائل تقنع أقرانهم الأكثر تحفظا بغمس أصابع قدميهم، خاصة مع تزايد الضغوط التنافسية واهتمام العملاء.

السائقون الذين يجب متابعتهم

في جميع السيناريوهات، ستؤثر العديد من الدوافع الرئيسية على النتيجة. وتشكل التطورات التنظيمية أهمية قصوى فأي تحرك يوفر الوضوح القانوني (أو على العكس من ذلك، القيود الجديدة) من شأنه أن يغير السلوك المؤسسي على الفور. يعد تطور سياسة العملة المستقرة أمرا محوريا بشكل خاص: يمكن أن تصبح العملات المستقرة الآمنة والمنظمة العمود الفقري لمعاملات DeFi المؤسسية. النضج التكنولوجي هو محرك آخر - التحسينات المستمرة في قابلية التوسع blockchain (من خلال شبكات Ethereum Layer 2 ، أو سلاسل بديلة عالية الأداء ، أو بروتوكولات التشغيل البيني) وفي الأدوات (تكامل امتثال أفضل ، وخيارات المعاملات الخاصة ، وما إلى ذلك) ستجعل المؤسسات أكثر راحة. علاوة على ذلك، قد تلعب عوامل الاقتصاد الكلي دورا: إذا ظلت العوائد التقليدية مرتفعة، فقد تكون الحاجة الملحة للبحث عن عوائد التمويل اللامركزي أقل (تثبيط الفائدة)، ولكن إذا انخفضت العوائد، فقد ترتفع جاذبية نقاط الأساس الإضافية ل DeFi مرة أخرى. أخيرا ، سيكون تعليم السوق وسجله الحافل مهمين - كل عام يمر تظهر فيه بروتوكولات DeFi المرونة وكل طيار ناجح (مثل بنك كبير يقوم بتسوية 100 مليون دولار عبر blockchain دون عوائق) سيبني الثقة. بحلول عام 2027 ، نتوقع أن يتحول السرد من "إذا" إلى "كيف" يجب أن تستخدم TradFi DeFi ، تماما كما تم تبني الحوسبة السحابية تدريجيا من قبل البنوك بعد الشكوك الأولية. وإجمالا، من المرجح أن تشهد السنوات المقبلة انتقال TradFi و DeFi من التودد الحذر إلى تعاون أعمق، مع الوتيرة التي يحددها التفاعل بين الابتكار والتنظيم.

تنصيح:

1. تم نقل هذه المقالة منinsights4vc]. جميع حقوق التأليف والنشر تنتمي إلى المؤلف الأصلي [insights4.vcإذا كانت هناك اعتراضات على هذا النقل، يرجى الاتصال بـبوابة تعلمالفريق، وسوف يتولى التعامل معها على الفور.

2. إخلاء المسؤولية عن المسؤولية: الآراء والآراء الواردة في هذه المقالة هي فقط تلك التي تعود إلى الكاتب ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.

3. تقوم فرق Gate Learn بترجمة المقالات إلى لغات أخرى. ما لم يرد غير ذلك، يُحظر نسخ أو توزيع أو ارتكاب الانتحال للمقالات المترجمة.