Introdução

Este artigo fornece uma análise aprofundada do incidente de desvinculação de USD0++ que ocorreu em janeiro de 2025 dentro do protocolo Usual. Ele revisa o contexto e as respostas em torno da queda de preço do token para $0.89, explica os mecanismos por trás de USD0, USD0++, e o token USUAL, e compara USD0++ com Luna para destacar suas diferenças fundamentais. O artigo também discute as controvérsias de governança da comunidade e os riscos e perspectivas potenciais para o protocolo, descobrindo o valor único e o potencial futuro da Usual no espaço RWA DeFi.

Recentemente, o USD0++, emitido pelo protocolo Usual, gerou intensa discussão em todo o mercado devido à extrema volatilidade de preços. Como um projeto DeFi centrado em Ativos do Mundo Real (RWA), o Usual tem chamado a atenção no setor por seu mecanismo inovador de stablecoin. No entanto, em 9 de janeiro de 2025, o preço do USD0++ caiu repentinamente, atingindo um mínimo de $0.89. Isso levou alguns usuários a se preocuparem se poderia repetir o colapso catastrófico da Luna. Este artigo faz uma análise aprofundada do evento de desvinculação do USD0++, das estratégias de resposta do protocolo Usual e das perspectivas de desenvolvimento futuro, com o objetivo de oferecer aos investidores uma perspectiva analítica abrangente e objetiva.

Fonte: site oficial da USUALhttps://app.usual.money/

Introdução ao Protocolo Usual e USD0/USD0++

O protocolo Usual tem como objetivo trazer Ativos do Mundo Real para DeFi. No seu âmago está um sistema de stablecoin apoiado por títulos do Tesouro dos EUA, projetado para oferecer aos utilizadores tanto uma reserva estável de valor como oportunidades de rendimento sustentável. O seu ecossistema de produtos inclui os seguintes componentes-chave:

• USD0: Uma stablecoin com ligação 1:1 ao dólar dos EUA, suportada por títulos do Tesouro dos EUA ultra-curto prazo supercolateralizados. Ao contrário das stablecoins tradicionais ligadas 1:1, a supercolateralização do USD0 significa que o valor total dos Tesouros detidos pelo protocolo excede a oferta circulante do USD0, proporcionando uma camada adicional de estabilidade.
• USD0++: Um derivado de liquidez estacada de USD0. Os utilizadores recebem USD0++ ao apostar USD0, com um período inicial de bloqueio de quatro anos. Como recompensas de apostas, os utilizadores ganham tokens USUAL. USD0++ não é uma stablecoin; o seu preço está sujeito à oferta e procura do mercado. Para resolver esta questão, o protocolo Usual projetou um mecanismo de resgate que permite aos utilizadores trocar USD0++ de volta por USD0. A configuração inicial era um preço de resgate codificado de $1, significando que 1 USD0++ poderia ser resgatado por 1 USD0. Além disso, USD0++ pode ser livremente negociado em mercados secundários.
• USUAL e USUALx: USUAL é o token nativo do protocolo Usual, mas não é um token direto de governança. Ao apostar USUAL, os utilizadores recebem USUALx, o que concede direitos de governação comunitária. Os detentores de USUALx podem participar em atualizações de protocolo, ajustes de parâmetros e decisões de gestão do tesouro.

Este design integra a fiabilidade das stablecoins com o potencial de rendimento do DeFi: USD0 proporciona estabilidade através da sua ligação ao USD, USD0++ gera retornos através do staking, e USUAL/USUALx estabelece um ecossistema de incentivos e governação em circuito fechado.

Revisão do Incidente de Desvinculação de USD0++

Em 9 de janeiro de 2025, o preço de USD0++ começou a declinar, atingindo um mínimo de $0,89 nos mercados secundários. O desequilíbrio nas relações do USD0++ com outras taxas de câmbio de stablecoin dentro da pool Curve intensificou ainda mais o pânico no mercado. No dia seguinte (10 de janeiro), o protocolo Usual anunciou um ajuste ao mecanismo de resgate, substituindo a taxa de resgate fixa anterior de $1 por um novo preço mínimo de $0,87. Esta mudança quebrou as expectativas dos usuários de um resgate de 1:1 e foi interpretada por alguns como uma “violação unilateral do contrato” pelo protocolo, desencadeando uma onda ainda maior de vendas.

Para lidar com a crise, o protocolo Usual implementou rapidamente as seguintes medidas:

• Ajuste do Mecanismo de Resgate: Foi introduzida uma opção de saída dupla. Os utilizadores podem escolher uma saída incondicional ao resgatar USD0++ ao preço de mercado atual (abaixo de $1), ou optar por uma saída condicional - aguardar que o bloqueio de 4 anos expire para resgatar a $1, embora isso exija a renúncia a uma parte das recompensas de tokens USUAL.
• Opção de Desbloqueio Antecipado 1:1: Para aliviar a pressão de liquidez, os utilizadores foram oferecidos a opção de sair antecipadamente a uma taxa de 1 USD0++ para 1 USD0, mas teriam de abdicar tanto das recompensas USUAL acumuladas como futuras.
• Ativação da Distribuição de Receitas: O protocolo iniciou um mecanismo de partilha de receitas, distribuindo aproximadamente $5 milhões mensalmente. Isso inclui juros dos Tesouros dos EUA e taxas de transação, que são usados para recomprar tokens USUAL e subsidiar o pool Curve, com o objetivo de fortalecer a estabilidade do ecossistema.

Vale ressaltar que, apesar da grande volatilidade no preço do USD0++, o USD0 permaneceu consistentemente indexado 1:1 ao dólar dos EUA e não foi diretamente afetado. No entanto, o preço do token USUAL caiu 18,7% na sequência do evento, refletindo as preocupações do mercado sobre o futuro do protocolo.

Origem:https://coinmarketcap.com/currencies/usd0-liquid-bond/

USD0++ vs. Luna: Diferenças Fundamentais, Destinos Divergentes

O incidente de desvinculação de USD0++ inevitavelmente faz lembrar o colapso de UST e Luna no ecossistema Terra em 2022. Embora existam semelhanças nas estruturas de incentivos e dinâmicas de pânico no mercado, a lógica subjacente e os modelos de risco diferem significativamente, levando a resultados completamente diferentes:

• O UST era uma stablecoin algorítmica sem respaldo real de ativos, dependendo inteiramente da confiança do mercado e de um mecanismo de criação/queima envolvendo a Luna para manter sua paridade. Uma vez que a confiança desabou, ele entrou em uma “espiral da morte”. Em contraste, o USD0 é respaldado por garantias tangíveis, como USYC (emitido pela Hashnote) e BUIDL (emitido pela BlackRock), em última análise apoiado por títulos do Tesouro dos EUA. Com uma taxa de garantia atual de 100,47%, o USD0 tem uma base sólida de valor. Assim, mesmo que o USD0++ sofra flutuações de preço, o USD0 permanece estável.
• Fonte de rendimento: Os rendimentos da Terra decorreram da emissão de Luna e da expansão do ecossistema - um modelo insustentável de “crescimento ilusório”. Por outro lado, o Usual gera rendimentos reais através de juros do Tesouro e taxas de protocolo, uma parte dos quais é distribuída aos detentores de staking de USD0++ e aos detentores de USUAL. Isso torna o seu modelo de rendimento mais sustentável.
• Modelo de Risco: UST era essencialmente um 'castelo no ar', construído na fé. USD0++, no entanto, tem Tesouros dos EUA como uma 'rede de segurança'. Em casos extremos, o Usual poderia liquidar ativos do Tesouro para reembolsar os detentores de USD0, evitando colapsos sistêmicos.

Portanto, o incidente de desvinculação de USD0++ é mais um caso de pânico de mercado a curto prazo do que um colapso dos fundamentos do protocolo - completamente diferente do colapso sistêmico da Luna. Suas trajetórias de preço destacam essa distinção: em maio de 2022, o UST caiu de $1 para $0.045 em apenas 48 horas - uma queda de 95% - enquanto a Luna despencou de $80 para perto de zero, eliminando tanto o valor do token quanto a confiança do usuário quase instantaneamente.

Origem:https://coinmarketcap.com/currencies/terra-luna/

Disputas Comunitárias e Reflexões sobre a Transparência da Governança

Durante este incidente, a Usual introduziu uma regra de preço mínimo previamente não especificada para a redenção de USD0++ diretamente na sua documentação oficial—sem uma consulta adequada à comunidade—desencadeando uma controvérsia generalizada. Muitos utilizadores viram esta “ação unilateral” como carente de transparência e prejudicial à confiança. Isto destaca um desafio fundamental para os projetos DeFi: equilibrar a governança descentralizada com a eficiência na tomada de decisões.

Origem:https://x.com/Cbb0fe/status/1877568763597386236

No entanto, a controvérsia tornou-se uma oportunidade para a Usual melhorar. A equipa comprometeu-se a melhorar a comunicação com a comunidade, incluindo a implementação de votação de propostas e a expansão de fóruns para melhorar a transparência da governança. Se esta postura proativa se materializar, poderá ajudar a restaurar a confiança e lançar as bases para um crescimento a longo prazo.

Riscos e Perspectivas do Protocolo Usual

Riscos Potenciais

• Volatilidade de Preço USUAL: Como token nativo, o USUAL é altamente sensível ao sentimento de mercado. Suas flutuações de preço podem minar o apelo de USD0++.
• Riscos de Gestão de Ativos: Embora os Tesouros dos EUA sejam considerados de baixo risco, os riscos operacionais permanecem em áreas como alocação de ativos e custódia. Disrupções repentinas no mercado também podem afetar o protocolo.

Fatores Positivos

• Estabilidade apoiada pelo Tesouro: A supercolateralização oferece uma base sólida para USD0, melhorando a sua resiliência ao risco.
• Rendimento Sustentável: A distribuição mensal de receitas de $5 milhões fornece incentivos a longo prazo para os detentores USUAL, fortalecendo o ecossistema do protocolo.

Perspetivas Futuras

O incidente de desapego de USD0++ foi desencadeado por uma mudança repentina e inesperada no mecanismo de resgate, destacando os riscos e complexidades inerentes ao DeFi. Serviu como um “teste de estresse” em estágio inicial para o protocolo Usual. Ao contrário da Luna, o Usual é suportado por Tesourarias dos EUA e rendimento real, proporcionando uma base mais robusta contra a volatilidade do mercado.

Após a agitação do mercado, a Usual lançou rapidamente um novo roteiro. Os desenvolvimentos futuros incluem a criação de uma Vault USD0++, sendo que a primeira vault se focará em sUSDe. Isso permitirá aos utilizadores depositar USD0++ e obter rendimentos a partir de USD0++ e sUSDe, abrindo novas oportunidades de yield farming. Os planos a longo prazo envolvem também o lançamento de novos ativos sintéticos como ETH0 e BTC0, e a construção de uma camada 2 dedicada aos casos de uso do token USUAL. O roteiro inclui também um sistema de partilha de receitas mais sofisticado, que abrange um otimizador de yield futuro e uma série de produtos de taxa fixa e prazo fixo com base em USD0, USD0++ e USUAL.

Conclusão

O incidente de desapego de USD0++ foi um alerta para o Usual, promovendo a introspeção e o crescimento. Com o USD0 apoiado pelo Tesouro e o inovador mecanismo USD0++, o Usual está a fazer uma tentativa significativa de equilibrar estabilidade e rendimento. Embora as controvérsias de governança tenham abalado temporariamente a confiança, a resposta rápida do protocolo e o compromisso com a melhoria refletem o seu potencial subjacente. Para os investidores focados em DeFi e RWA, o Usual continua a ser um projeto que vale a pena vigiar de perto.