Estado actual de la inversión de riesgo en criptomonedas
Los participantes del mercado racional pueden pensar que los mercados de capital también tienen altibajos, al igual que otras cosas en la naturaleza que tienen ciclos. Sin embargo, la inversión de riesgo en criptomonedas parece más una cascada unidireccional: un experimento de gravedad que continúa cayendo. Es posible que estemos presenciando la última etapa de la locura que comenzó en 2017 con los contratos inteligentes y la financiación a través de ICO, una locura que se aceleró en la era de bajas tasas de interés de la pandemia de COVID-19 y ahora está volviendo a niveles más estables.
Financiación total y número total de rondas de financiación
En el pico de 2022, el monto de inversión de riesgo en criptomonedas alcanzó los 23 mil millones de dólares, y en 2024, esta cifra se redujo a 6 mil millones de dólares. Hay tres razones para esto:
La prosperidad de 2022 llevó a que los VC asignaran demasiados fondos a proyectos cíclicos y sobrevalorados. Por ejemplo, muchos proyectos de DeFi y NFT no lograron generar rendimientos. La valoración máxima de OpenSea fue de 13 mil millones de dólares.
Es muy difícil para los fondos recaudar dinero de nuevo en 2023 y 2024, y los proyectos que se enumeran en el intercambio también tienen dificultades para obtener la prima de valoración que se vio entre 2017 y 2022. La falta de prima hace que sea difícil para los fondos recaudar nuevos fondos, especialmente cuando muchos inversores no han superado el rendimiento de Bitcoin.
Con la IA convirtiéndose en la próxima frontera tecnológica clave, el capital a gran escala ha cambiado su enfoque de inversión. Las criptomonedas han perdido el impulso especulativo y la prima que alguna vez tuvieron como la tecnología de vanguardia más prometedora.
Cuando se investiga qué startups han evolucionado lo suficiente como para garantizar una financiación de ronda C o D, se hace evidente una crisis más profunda. Muchas de las grandes salidas en la industria de las criptomonedas provienen de la salida a bolsa de tokens, pero cuando la mayoría de los tokens tienen una tendencia negativa en sus listas, la salida de los inversores se vuelve difícil. Si se considera la cantidad de empresas en la etapa semilla que continúan con la financiación de rondas A, B o C, esta comparación se vuelve obvia.
Desde 2017, de las 7650 empresas que obtuvieron financiación en la ronda de semillas, solo 1317 avanzaron a la ronda A (tasa de graduación del 17%), solo 344 alcanzaron la ronda B, y solo el 1% llegó a la ronda C, mientras que la probabilidad de financiación en la ronda D es de 1/200, lo que es comparable a la tasa de graduación de financiación en otros sectores. Sin embargo, es importante tener en cuenta que en la industria de criptomonedas, muchas empresas en etapas de crecimiento evitan las rondas de financiamiento tradicionales a través de la tokenización, pero estos datos apuntan a dos problemas diferentes:
Sin un mercado de liquidez de tokens saludable, la inversión de riesgo en criptomonedas se detendrá.
En ausencia de empresas saludables que se desarrollen hasta etapas avanzadas y se hagan públicas, la preferencia del capital de riesgo disminuirá.
Los datos de las diferentes etapas de financiamiento parecen reflejar el mismo hecho. Aunque el capital que entra en la financiación de la semilla y la ronda A se ha estabilizado, los fondos en las rondas B y C siguen siendo más conservadores. ¿Significa esto que ahora es un buen momento para la etapa de ronda de semilla? No del todo.
Monto total de financiamiento en diferentes etapas
Los datos a continuación rastrean la mediana de financiamiento en cada trimestre de la ronda Pre Seed y la ronda Seed, y con el tiempo, esta cifra ha ido aumentando de manera constante. Aquí hay dos puntos que vale la pena observar:
Desde principios de 2024, la mediana de financiamiento en la etapa de ronda semilla de Pre ha aumentado considerablemente.
A lo largo de los años, la mediana de financiación en la ronda semilla ha cambiado con el entorno macroeconómico.
A medida que disminuye la demanda de capital inicial, hemos visto que las empresas recaudan rondas de financiación Pre-seed y Seed más grandes, y lo que solía ser la ronda de financiación de "amigos y familiares" ahora es llenado por fondos iniciales que se despliegan más temprano. Esta presión también se ha extendido a las empresas en la etapa Seed, ya que desde 2022, la ronda Seed ha crecido para compensar el aumento constante de los costos laborales y el tiempo más prolongado para alcanzar el PMF en la industria de criptomonedas.
La expansión del monto de capital recaudado significa que la valoración de la empresa en las primeras etapas será más alta (o diluida), lo que también implica que la empresa necesitará una valoración más alta en el futuro para ofrecer retornos. En los meses posteriores a la elección de Trump, los datos de financiamiento de la ronda semilla también mostraron un aumento significativo. Mi comprensión es que la toma de posesión de Trump cambió el entorno de recaudación de fondos para los GP (socios generales) de los fondos, el interés de los LP en los fondos y de los configuradores más tradicionales aumentó, lo que se tradujo en una preferencia por el capital de riesgo en empresas en etapas tempranas.
Dificultades de financiamiento, los fondos se concentran en unas pocas grandes empresas
¿Qué significa esto para los fundadores? La capital para la financiación temprana de Web3 es mayor que nunca, pero busca menos fundadores, mayor escala y exige que las empresas crezcan más rápido que en los ciclos anteriores.
Debido a que las fuentes tradicionales de liquidez (como la emisión de tokens) están comenzando a agotarse, los fundadores dedican más tiempo a demostrar su credibilidad y las posibilidades que su empresa puede lograr. Los días de "50% de descuento, financiación en una nueva ronda con una alta valoración dentro de 2 semanas" han quedado atrás. El capital no puede obtener ganancias en inversiones adicionales, los fundadores no pueden aumentar sus salarios fácilmente y los empleados no pueden obtener valorización de sus tokens adquiridos.
Una forma de examinar este argumento es a través de la perspectiva del impulso del capital. La siguiente figura mide el número promedio de días que tarda una startup en recaudar una ronda de financiamiento Serie A desde que anunció su ronda de financiamiento semilla. Cuanto más bajo es el número, mayor es la rotación de capital. Es decir, los inversores están invirtiendo más dinero en nuevas empresas de ronda semilla a valoraciones más altas, sin esperar a que la empresa madure.
Al mismo tiempo, según el gráfico anterior, también se puede observar cómo la liquidez del mercado público afecta al mercado privado. Un método de observación es a través de la perspectiva de "seguridad"; cada vez que hay una corrección en el mercado público, la financiación de la Serie A ocurre a gran escala, como la drástica caída en el primer trimestre de 2018, que se repitió en el primer trimestre de 2020, durante el brote de la pandemia de COVID-19. Cuando el despliegue de liquidez no suena muy optimista, los inversores con capital para desplegar, en cambio, se ven incentivados a establecer posiciones en el mercado privado.
Pero, ¿por qué en el cuarto trimestre de 2022 fue todo lo contrario cuando ocurrió el colapso de FTX? Quizás simboliza el momento exacto en que el interés de las personas en invertir en criptomonedas como una clase de activos se desvaneció por completo. Varios grandes fondos perdieron enormes cantidades de dinero en la financiación de 32 mil millones de dólares de FTX, lo que hizo que el interés en la industria disminuyera. En los trimestres siguientes, el capital solo se concentró alrededor de unas pocas grandes empresas, y la mayor parte del capital de los LP fluyó hacia esas pocas grandes empresas, ya que era el lugar donde se podía desplegar la mayor cantidad de fondos.
En el capital de riesgo, la velocidad de crecimiento del capital es más rápida que la velocidad de crecimiento de la fuerza laboral. Puedes invertir mil millones de dólares, pero no puedes contratar proporcionalmente a 100 personas. Por lo tanto, si comienzas con un equipo de 10 personas, suponiendo que no contrates más, estarás motivado para obtener más inversión. Esta es la razón por la que vemos una gran cantidad de financiamiento en etapas posteriores para proyectos grandes, que a menudo se concentran en la emisión de tokens.
¿Cómo se volverán las inversiones en criptomonedas en el futuro?
Durante seis años, he estado siguiendo estos datos, pero siempre llego a la misma conclusión: la obtención de financiación de riesgo se volverá más difícil. El entusiasmo del mercado inicialmente atrae fácilmente talento y capital disponible, pero la eficiencia del mercado determina que las cosas se volverán cada vez más difíciles con el tiempo. En 2018, convertirse en "blockchain" era suficiente para obtener financiación, pero para 2025 comenzamos a centrarnos en la rentabilidad del proyecto y en la adecuación del producto al mercado.
La falta de ventanas de salida de liquidez convenientes significa que los inversores de capital de riesgo tendrán que reevaluar su perspectiva sobre la liquidez y la inversión. Los días en que los inversores esperaban oportunidades de salida de liquidez en un plazo de 18 a 24 meses han quedado atrás. Ahora, los empleados deben esforzarse más para obtener la misma cantidad de tokens, y la valoración de esos tokens también se ha vuelto más baja. Esto no significa que ya no haya empresas rentables en la industria cripto, simplemente significa que, al igual que en las economías tradicionales, aparecerán unas pocas empresas que atraerán la mayor parte de la producción económica de este sector.
Si los inversores de capital de riesgo pueden hacer que el capital de riesgo sea grande nuevamente, es decir, entendiendo la naturaleza de los fundadores y no solo viendo los tokens que pueden emitir, entonces la industria de capital de riesgo en criptomonedas aún puede avanzar. Hoy en día, la estrategia de enviar señales en el mercado de tokens, apresurarse a emitir tokens y esperar que la gente los compre en los intercambios ya no es viable.
Bajo tales restricciones, los asignadores de capital se ven incentivados a pasar más tiempo colaborando con fundadores que pueden capturar mayores cuotas de mercado en un entorno en constante evolución. La transición de preguntar a las empresas de capital de riesgo en 2018 "¿cuándo se emitirán los tokens?" a querer saber hasta qué punto puede desarrollarse el mercado es una educación que la mayoría de los asignadores de capital en web3 deben experimentar.
Sin embargo, la pregunta sigue siendo, ¿cuántos fundadores e inversores se comprometerán a buscar la respuesta a esta pregunta?
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
Explorando el estado del encriptación de capital de riesgo y las expectativas futuras: la última fase de la locura
Escrito por: descentralizado
Compilado por: Odaily Diario Planetario Golem
Todos los datos provienen de Funding Tracker.
Estado actual de la inversión de riesgo en criptomonedas
Los participantes del mercado racional pueden pensar que los mercados de capital también tienen altibajos, al igual que otras cosas en la naturaleza que tienen ciclos. Sin embargo, la inversión de riesgo en criptomonedas parece más una cascada unidireccional: un experimento de gravedad que continúa cayendo. Es posible que estemos presenciando la última etapa de la locura que comenzó en 2017 con los contratos inteligentes y la financiación a través de ICO, una locura que se aceleró en la era de bajas tasas de interés de la pandemia de COVID-19 y ahora está volviendo a niveles más estables.
En el pico de 2022, el monto de inversión de riesgo en criptomonedas alcanzó los 23 mil millones de dólares, y en 2024, esta cifra se redujo a 6 mil millones de dólares. Hay tres razones para esto:
Cuando se investiga qué startups han evolucionado lo suficiente como para garantizar una financiación de ronda C o D, se hace evidente una crisis más profunda. Muchas de las grandes salidas en la industria de las criptomonedas provienen de la salida a bolsa de tokens, pero cuando la mayoría de los tokens tienen una tendencia negativa en sus listas, la salida de los inversores se vuelve difícil. Si se considera la cantidad de empresas en la etapa semilla que continúan con la financiación de rondas A, B o C, esta comparación se vuelve obvia.
Desde 2017, de las 7650 empresas que obtuvieron financiación en la ronda de semillas, solo 1317 avanzaron a la ronda A (tasa de graduación del 17%), solo 344 alcanzaron la ronda B, y solo el 1% llegó a la ronda C, mientras que la probabilidad de financiación en la ronda D es de 1/200, lo que es comparable a la tasa de graduación de financiación en otros sectores. Sin embargo, es importante tener en cuenta que en la industria de criptomonedas, muchas empresas en etapas de crecimiento evitan las rondas de financiamiento tradicionales a través de la tokenización, pero estos datos apuntan a dos problemas diferentes:
Los datos de las diferentes etapas de financiamiento parecen reflejar el mismo hecho. Aunque el capital que entra en la financiación de la semilla y la ronda A se ha estabilizado, los fondos en las rondas B y C siguen siendo más conservadores. ¿Significa esto que ahora es un buen momento para la etapa de ronda de semilla? No del todo.
Los datos a continuación rastrean la mediana de financiamiento en cada trimestre de la ronda Pre Seed y la ronda Seed, y con el tiempo, esta cifra ha ido aumentando de manera constante. Aquí hay dos puntos que vale la pena observar:
A medida que disminuye la demanda de capital inicial, hemos visto que las empresas recaudan rondas de financiación Pre-seed y Seed más grandes, y lo que solía ser la ronda de financiación de "amigos y familiares" ahora es llenado por fondos iniciales que se despliegan más temprano. Esta presión también se ha extendido a las empresas en la etapa Seed, ya que desde 2022, la ronda Seed ha crecido para compensar el aumento constante de los costos laborales y el tiempo más prolongado para alcanzar el PMF en la industria de criptomonedas.
La expansión del monto de capital recaudado significa que la valoración de la empresa en las primeras etapas será más alta (o diluida), lo que también implica que la empresa necesitará una valoración más alta en el futuro para ofrecer retornos. En los meses posteriores a la elección de Trump, los datos de financiamiento de la ronda semilla también mostraron un aumento significativo. Mi comprensión es que la toma de posesión de Trump cambió el entorno de recaudación de fondos para los GP (socios generales) de los fondos, el interés de los LP en los fondos y de los configuradores más tradicionales aumentó, lo que se tradujo en una preferencia por el capital de riesgo en empresas en etapas tempranas.
Dificultades de financiamiento, los fondos se concentran en unas pocas grandes empresas
¿Qué significa esto para los fundadores? La capital para la financiación temprana de Web3 es mayor que nunca, pero busca menos fundadores, mayor escala y exige que las empresas crezcan más rápido que en los ciclos anteriores.
Debido a que las fuentes tradicionales de liquidez (como la emisión de tokens) están comenzando a agotarse, los fundadores dedican más tiempo a demostrar su credibilidad y las posibilidades que su empresa puede lograr. Los días de "50% de descuento, financiación en una nueva ronda con una alta valoración dentro de 2 semanas" han quedado atrás. El capital no puede obtener ganancias en inversiones adicionales, los fundadores no pueden aumentar sus salarios fácilmente y los empleados no pueden obtener valorización de sus tokens adquiridos.
Una forma de examinar este argumento es a través de la perspectiva del impulso del capital. La siguiente figura mide el número promedio de días que tarda una startup en recaudar una ronda de financiamiento Serie A desde que anunció su ronda de financiamiento semilla. Cuanto más bajo es el número, mayor es la rotación de capital. Es decir, los inversores están invirtiendo más dinero en nuevas empresas de ronda semilla a valoraciones más altas, sin esperar a que la empresa madure.
Al mismo tiempo, según el gráfico anterior, también se puede observar cómo la liquidez del mercado público afecta al mercado privado. Un método de observación es a través de la perspectiva de "seguridad"; cada vez que hay una corrección en el mercado público, la financiación de la Serie A ocurre a gran escala, como la drástica caída en el primer trimestre de 2018, que se repitió en el primer trimestre de 2020, durante el brote de la pandemia de COVID-19. Cuando el despliegue de liquidez no suena muy optimista, los inversores con capital para desplegar, en cambio, se ven incentivados a establecer posiciones en el mercado privado.
Pero, ¿por qué en el cuarto trimestre de 2022 fue todo lo contrario cuando ocurrió el colapso de FTX? Quizás simboliza el momento exacto en que el interés de las personas en invertir en criptomonedas como una clase de activos se desvaneció por completo. Varios grandes fondos perdieron enormes cantidades de dinero en la financiación de 32 mil millones de dólares de FTX, lo que hizo que el interés en la industria disminuyera. En los trimestres siguientes, el capital solo se concentró alrededor de unas pocas grandes empresas, y la mayor parte del capital de los LP fluyó hacia esas pocas grandes empresas, ya que era el lugar donde se podía desplegar la mayor cantidad de fondos.
En el capital de riesgo, la velocidad de crecimiento del capital es más rápida que la velocidad de crecimiento de la fuerza laboral. Puedes invertir mil millones de dólares, pero no puedes contratar proporcionalmente a 100 personas. Por lo tanto, si comienzas con un equipo de 10 personas, suponiendo que no contrates más, estarás motivado para obtener más inversión. Esta es la razón por la que vemos una gran cantidad de financiamiento en etapas posteriores para proyectos grandes, que a menudo se concentran en la emisión de tokens.
¿Cómo se volverán las inversiones en criptomonedas en el futuro?
Durante seis años, he estado siguiendo estos datos, pero siempre llego a la misma conclusión: la obtención de financiación de riesgo se volverá más difícil. El entusiasmo del mercado inicialmente atrae fácilmente talento y capital disponible, pero la eficiencia del mercado determina que las cosas se volverán cada vez más difíciles con el tiempo. En 2018, convertirse en "blockchain" era suficiente para obtener financiación, pero para 2025 comenzamos a centrarnos en la rentabilidad del proyecto y en la adecuación del producto al mercado.
La falta de ventanas de salida de liquidez convenientes significa que los inversores de capital de riesgo tendrán que reevaluar su perspectiva sobre la liquidez y la inversión. Los días en que los inversores esperaban oportunidades de salida de liquidez en un plazo de 18 a 24 meses han quedado atrás. Ahora, los empleados deben esforzarse más para obtener la misma cantidad de tokens, y la valoración de esos tokens también se ha vuelto más baja. Esto no significa que ya no haya empresas rentables en la industria cripto, simplemente significa que, al igual que en las economías tradicionales, aparecerán unas pocas empresas que atraerán la mayor parte de la producción económica de este sector.
Si los inversores de capital de riesgo pueden hacer que el capital de riesgo sea grande nuevamente, es decir, entendiendo la naturaleza de los fundadores y no solo viendo los tokens que pueden emitir, entonces la industria de capital de riesgo en criptomonedas aún puede avanzar. Hoy en día, la estrategia de enviar señales en el mercado de tokens, apresurarse a emitir tokens y esperar que la gente los compre en los intercambios ya no es viable.
Bajo tales restricciones, los asignadores de capital se ven incentivados a pasar más tiempo colaborando con fundadores que pueden capturar mayores cuotas de mercado en un entorno en constante evolución. La transición de preguntar a las empresas de capital de riesgo en 2018 "¿cuándo se emitirán los tokens?" a querer saber hasta qué punto puede desarrollarse el mercado es una educación que la mayoría de los asignadores de capital en web3 deben experimentar.
Sin embargo, la pregunta sigue siendo, ¿cuántos fundadores e inversores se comprometerán a buscar la respuesta a esta pregunta?