Título original: Market Byte: Aranceles, estanflación y Bitcoin
Autor original: Zach Pandl
Traducción original: Asher, Odaily Diario de las Estrellas
Nota del editor: Este artículo analiza el impacto de los recientes cambios en la política arancelaria global de Estados Unidos en los mercados financieros, especialmente el rendimiento singular del bitcoin en este proceso; explora el impacto a largo plazo de los aranceles en la economía, especialmente en la selección de la asignación de activos durante períodos de estanflación, y el rendimiento del bitcoin y el oro en este entorno; analiza el impacto de la actual tensión comercial en el dólar y la adopción potencial del bitcoin, y finalmente ofrece una perspectiva sobre las perspectivas económicas de los próximos años, señalando que el bitcoin y otros activos de materias primas escasas como el oro podrían recibir más atención y demanda en un entorno de alta inflación.
Los precios de los activos mundiales han caído bruscamente desde el anuncio de los nuevos aranceles globales por parte de EE.UU. el 2 de abril, y no ha sido hasta esta mañana cuando la suspensión de los aranceles anunciada por Trump (excluyendo a China) se ha ido recuperando gradualmente. Sin embargo, el anuncio inicial de los aranceles afectó a casi todos los activos, y durante este tiempo, la caída de Bitcoin en un punto de referencia ajustado al riesgo fue relativamente pequeña. Por lo tanto, si la correlación de Bitcoin con los rendimientos del mercado de valores es de 1:1, una caída en el S&P 500 debería significar una caída del 36% en el precio de Bitcoin. Sin embargo, la realidad es que Bitcoin ha caído solo un 10%, lo que pone de manifiesto los importantes beneficios de diversificación de mantener Bitcoin como parte de una cartera, incluso en tiempos de profundo retroceso del mercado.
Después del ajuste por riesgo, la caída del precio de Bitcoin es relativamente pequeña.
A corto plazo, las perspectivas del mercado global podrían depender de las negociaciones comerciales entre la Casa Blanca y otros países. Aunque las negociaciones podrían llevar a una reducción de aranceles, los contratiempos en las negociaciones también podrían provocar más acciones de represalia. La volatilidad real del mercado tradicional y la volatilidad implícita siguen siendo altas, lo que dificulta prever cómo se desarrollará el conflicto comercial en las próximas semanas. Por lo tanto, los inversores deben ajustar sus posiciones con cautela en un entorno de mercado de alto riesgo. Además, la magnitud de la volatilidad del precio de Bitcoin es mucho menor que la volatilidad de las acciones, y varios indicadores muestran que los comerciantes especulativos en el mercado de criptomonedas tienen posiciones relativamente bajas. Si los riesgos macroeconómicos disminuyen en las próximas semanas, se espera que la capitalización del mercado de criptomonedas rebote.
La volatilidad implícita de las acciones se acerca a la de Bitcoin
En cuanto al Bitcoin, a pesar de que su precio ha disminuido en la última semana, desde una perspectiva más a largo plazo, el impacto de tarifas más altas en el Bitcoin dependerá de su efecto en la economía y en los flujos de capital internacional. Las tarifas (así como los cambios en las barreras comerciales no arancelarias relacionadas) pueden conducir a la "estanflación" y pueden resultar en una debilidad estructural en la demanda del dólar. Por lo tanto, en este contexto, el aumento de tarifas y los cambios en los patrones comerciales globales podrían ser factores positivos para la adopción del Bitcoin a medio y largo plazo.
Asignación de activos en un contexto de estanflación
La estanflación se refiere a un estado económico en el que el crecimiento económico es lento o está disminuyendo, mientras que la tasa de inflación es alta o está acelerándose. El aumento de aranceles ha incrementado los precios de los productos importados, lo que, al menos a corto plazo, provocará un aumento de la inflación. Al mismo tiempo, los aranceles también pueden disminuir los ingresos reales de los hogares y generar costos de ajuste para las empresas, lo que a su vez ralentiza el crecimiento económico. A largo plazo, este efecto podría verse parcialmente compensado por un aumento en la inversión en la manufactura nacional, y la mayoría de los economistas anticipan que estos nuevos aranceles seguirán afectando negativamente a la economía durante al menos un año más.
Desde una perspectiva histórica, los rendimientos de los activos en la década de 1970 ilustran vívidamente el impacto de la estanflación en los mercados financieros (el tiempo de existencia de Bitcoin es demasiado corto para retroceder y evaluar su rendimiento). En esa década, la tasa de rendimiento anualizada de las acciones estadounidenses y los bonos a largo plazo fue de aproximadamente 6%, por debajo de la tasa de inflación promedio del 7.4% en ese momento; en comparación, el precio del oro aumentó anualmente alrededor del 30%, superando con creces la tasa de inflación.
Los rendimientos reales de los activos tradicionales en la década de 1970 fueron negativos
En general, las situaciones extremas durante períodos de estanflación son bastante raras, pero su impacto en los rendimientos de los activos tiende a ser consistente a lo largo del tiempo. El gráfico a continuación muestra los rendimientos anuales promedio de las acciones estadounidenses, los bonos del gobierno y el oro en diferentes ciclos de crecimiento económico e inflación desde 1900 hasta 2024.
La estanflación reduce los rendimientos de las acciones y aumenta los rendimientos del oro.
Los datos históricos revelan tres puntos clave:
Cuando el PIB es alto o crece a un ritmo acelerado y la inflación es baja o se desacelera, los rendimientos del mercado de valores suelen aumentar. Por lo tanto, durante un periodo de estanflación, se espera que los rendimientos del mercado de valores caigan, y los inversores pueden necesitar reducir su asignación de acciones;
Cuando el crecimiento económico es débil y la inflación aumenta, el oro suele tener un mejor desempeño, especialmente durante períodos de estanflación, donde el oro se convierte en la principal herramienta para cubrir la inflación. Esto indica que, en este entorno, el oro suele ser una opción de inversión más atractiva.
El rendimiento de los bonos está estrechamente relacionado con los cambios en la inflación. Cuando la inflación es baja, los rendimientos de los bonos suelen ser buenos, mientras que cuando la inflación aumenta, el rendimiento de los bonos suele ser malo. Por lo tanto, en períodos de aumento de la inflación, los inversores en bonos pueden enfrentar el riesgo de una disminución en los rendimientos.
En resumen, el rendimiento de diferentes activos varía en función del ciclo económico, y los inversores deben ajustar su asignación de activos según el entorno macroeconómico. Esto es especialmente importante durante períodos de estancamiento inflacionario, ya que a menudo tiene un impacto negativo en las acciones, mientras que el oro podría experimentar un crecimiento.
Bitcoin y dólar estadounidense
Las tensiones arancelarias y comerciales podrían impulsar la adopción de Bitcoin a medio plazo, una de las razones es la presión sobre la demanda del dólar. En concreto, si el volumen total de comercio con Estados Unidos disminuye, y la mayor parte de este volumen se valora en dólares, entonces la demanda de transacciones en dólares disminuirá. Además, si los aranceles adicionales también provocan conflictos con otros países importantes, esto podría debilitar la demanda del dólar como medio de almacenamiento de valor.
La participación del dólar estadounidense en las reservas mundiales de divisas supera con creces a la de Estados Unidos en la producción económica mundial. Hay muchas razones para esto, pero los efectos de red juegan un papel importante: los países comercian con Estados Unidos, se endeudan en el mercado del dólar y, a menudo, exportan materias primas denominadas en dólares. Si las tensiones comerciales conducen a un debilitamiento de los vínculos con la economía estadounidense y los mercados financieros basados en el dólar, es probable que los países aceleren la diversificación de sus reservas de divisas.
La proporción del dólar en las reservas globales supera con creces la proporción de Estados Unidos en la economía global.
Muchos bancos centrales, tras las sanciones occidentales a Rusia, han aumentado sus compras de oro. Se sabe que, además de Irán, actualmente no hay otros bancos centrales de países que posean Bitcoin en sus balances. Sin embargo, el Banco Nacional de Chequia ha comenzado a explorar esta opción, Estados Unidos también ha establecido reservas estratégicas de Bitcoin, y algunos fondos soberanos ya han anunciado públicamente inversiones en Bitcoin. En nuestra opinión, la interrupción del sistema de comercio y finanzas internacionales centrado en el dólar podría llevar a los bancos centrales a diversificar aún más sus reservas, incluyendo inversiones en Bitcoin.
El momento más similar en la historia de Estados Unidos a la declaración del "Día de la Liberación" del presidente Trump probablemente sea el "shock Nixon" del 15 de agosto de 1971. Esa noche, el presidente Nixon anunció la imposición de un arancel del 10% y el fin del sistema de convertibilidad del dólar en oro, un sistema que había sostenido el comercio y el sistema financiero global desde el final de la Segunda Guerra Mundial. Esta acción provocó una actividad diplomática entre Estados Unidos y otros países, que culminó en diciembre de 1971 con el Acuerdo de Smithson, en el que otros países acordaron revalorizar sus monedas en relación al dólar. Finalmente, el dólar se depreció un 27% entre el segundo trimestre de 1971 y el tercer trimestre de 1978. En los últimos 50 años, ha habido varias rondas de tensiones comerciales seguidas por un debilitamiento del dólar (en parte logrado a través de negociaciones).
Se espera que la tensión comercial reciente vuelva a provocar una continua debilidad del dólar. Según los indicadores relevantes, el dólar estadounidense ya está sobrevaluado, el Sistema de Reserva Federal tiene espacio para reducir las tasas de interés y la Casa Blanca desea disminuir el déficit comercial de EE. UU. Aunque los aranceles cambiarán los precios de importación y exportación efectivos, la devaluación del dólar podría lograr gradualmente el reequilibrio del flujo comercial a través de mecanismos de mercado, logrando así el efecto esperado.
El hijo de la era - Bitcoin
La revolución en la política comercial de Estados Unidos está provocando ajustes en los mercados financieros, lo que tendrá un impacto negativo a corto plazo en la economía. Sin embargo, las condiciones del mercado de la semana pasada son poco probables que se conviertan en la norma durante los próximos cuatro años. La administración de Trump está implementando una serie de medidas políticas que tendrán diferentes efectos sobre el crecimiento del PIB, la inflación y el déficit comercial. Por ejemplo, aunque los aranceles pueden reducir el crecimiento económico y aumentar la inflación (es decir, causar estanflación), ciertos tipos de desregulación pueden aumentar el crecimiento y reducir la inflación (es decir, disminuir la estanflación). El resultado final dependerá del grado en que la Casa Blanca implemente su agenda política en estas áreas.
La política macroeconómica de Estados Unidos tendrá una serie de impactos en el crecimiento y la inflación
A pesar de la incertidumbre en las perspectivas, la mejor estimación es que las políticas del gobierno de EE. UU. conducirán a una continua debilidad del dólar y a una inflación general por encima de la meta durante los próximos 1 a 3 años. Los aranceles en sí mismos pueden desacelerar el crecimiento, pero el impacto puede verse parcialmente compensado por los recortes de impuestos, la desregulación y la depreciación del dólar. Si la Casa Blanca también aplica agresivamente otras políticas de fomento del crecimiento, es probable que el crecimiento del PIB siga siendo relativamente bueno a pesar del shock arancelario inicial. Independientemente de si el crecimiento real es fuerte o no, la historia sugiere que las presiones inflacionarias sostenidas durante un período de tiempo pueden ser positivas para materias primas escasas como Bitcoin y el oro.
Además, al igual que el oro de la década de 1970, el bitcoin hoy en día tiene una estructura de mercado que mejora rápidamente, apoyada por cambios en las políticas del gobierno de Estados Unidos. Desde principios de este año, la Casa Blanca ha implementado una serie de cambios políticos amplios que deberían apoyar la inversión en la industria de activos digitales, incluyendo la desestimación de una serie de demandas, asegurando la aplicabilidad de los activos a los bancos comerciales tradicionales, y permitiendo que instituciones reguladas (como custodios) ofrezcan servicios de criptomonedas. Esto, a su vez, ha desencadenado una ola de fusiones y adquisiciones y otras inversiones estratégicas. Los nuevos aranceles son un factor negativo a corto plazo para la valoración de activos digitales como el bitcoin, pero las políticas específicas de criptomonedas del gobierno de Trump han apoyado a la industria. En conjunto, el aumento de la demanda de activos de mercancías escasas y la mejora del entorno operativo para los inversores pueden ser una combinación poderosa para la adopción generalizada del bitcoin en los próximos años.
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
La historia se repite: el informe de Grayscale revela una nueva lógica de refugio bajo la tormenta arancelaria.
Nota del editor: Este artículo analiza el impacto de los recientes cambios en la política arancelaria global de Estados Unidos en los mercados financieros, especialmente el rendimiento singular del bitcoin en este proceso; explora el impacto a largo plazo de los aranceles en la economía, especialmente en la selección de la asignación de activos durante períodos de estanflación, y el rendimiento del bitcoin y el oro en este entorno; analiza el impacto de la actual tensión comercial en el dólar y la adopción potencial del bitcoin, y finalmente ofrece una perspectiva sobre las perspectivas económicas de los próximos años, señalando que el bitcoin y otros activos de materias primas escasas como el oro podrían recibir más atención y demanda en un entorno de alta inflación.
Los precios de los activos mundiales han caído bruscamente desde el anuncio de los nuevos aranceles globales por parte de EE.UU. el 2 de abril, y no ha sido hasta esta mañana cuando la suspensión de los aranceles anunciada por Trump (excluyendo a China) se ha ido recuperando gradualmente. Sin embargo, el anuncio inicial de los aranceles afectó a casi todos los activos, y durante este tiempo, la caída de Bitcoin en un punto de referencia ajustado al riesgo fue relativamente pequeña. Por lo tanto, si la correlación de Bitcoin con los rendimientos del mercado de valores es de 1:1, una caída en el S&P 500 debería significar una caída del 36% en el precio de Bitcoin. Sin embargo, la realidad es que Bitcoin ha caído solo un 10%, lo que pone de manifiesto los importantes beneficios de diversificación de mantener Bitcoin como parte de una cartera, incluso en tiempos de profundo retroceso del mercado.
A corto plazo, las perspectivas del mercado global podrían depender de las negociaciones comerciales entre la Casa Blanca y otros países. Aunque las negociaciones podrían llevar a una reducción de aranceles, los contratiempos en las negociaciones también podrían provocar más acciones de represalia. La volatilidad real del mercado tradicional y la volatilidad implícita siguen siendo altas, lo que dificulta prever cómo se desarrollará el conflicto comercial en las próximas semanas. Por lo tanto, los inversores deben ajustar sus posiciones con cautela en un entorno de mercado de alto riesgo. Además, la magnitud de la volatilidad del precio de Bitcoin es mucho menor que la volatilidad de las acciones, y varios indicadores muestran que los comerciantes especulativos en el mercado de criptomonedas tienen posiciones relativamente bajas. Si los riesgos macroeconómicos disminuyen en las próximas semanas, se espera que la capitalización del mercado de criptomonedas rebote.
En cuanto al Bitcoin, a pesar de que su precio ha disminuido en la última semana, desde una perspectiva más a largo plazo, el impacto de tarifas más altas en el Bitcoin dependerá de su efecto en la economía y en los flujos de capital internacional. Las tarifas (así como los cambios en las barreras comerciales no arancelarias relacionadas) pueden conducir a la "estanflación" y pueden resultar en una debilidad estructural en la demanda del dólar. Por lo tanto, en este contexto, el aumento de tarifas y los cambios en los patrones comerciales globales podrían ser factores positivos para la adopción del Bitcoin a medio y largo plazo.
Asignación de activos en un contexto de estanflación
La estanflación se refiere a un estado económico en el que el crecimiento económico es lento o está disminuyendo, mientras que la tasa de inflación es alta o está acelerándose. El aumento de aranceles ha incrementado los precios de los productos importados, lo que, al menos a corto plazo, provocará un aumento de la inflación. Al mismo tiempo, los aranceles también pueden disminuir los ingresos reales de los hogares y generar costos de ajuste para las empresas, lo que a su vez ralentiza el crecimiento económico. A largo plazo, este efecto podría verse parcialmente compensado por un aumento en la inversión en la manufactura nacional, y la mayoría de los economistas anticipan que estos nuevos aranceles seguirán afectando negativamente a la economía durante al menos un año más.
Desde una perspectiva histórica, los rendimientos de los activos en la década de 1970 ilustran vívidamente el impacto de la estanflación en los mercados financieros (el tiempo de existencia de Bitcoin es demasiado corto para retroceder y evaluar su rendimiento). En esa década, la tasa de rendimiento anualizada de las acciones estadounidenses y los bonos a largo plazo fue de aproximadamente 6%, por debajo de la tasa de inflación promedio del 7.4% en ese momento; en comparación, el precio del oro aumentó anualmente alrededor del 30%, superando con creces la tasa de inflación.
En general, las situaciones extremas durante períodos de estanflación son bastante raras, pero su impacto en los rendimientos de los activos tiende a ser consistente a lo largo del tiempo. El gráfico a continuación muestra los rendimientos anuales promedio de las acciones estadounidenses, los bonos del gobierno y el oro en diferentes ciclos de crecimiento económico e inflación desde 1900 hasta 2024.
Los datos históricos revelan tres puntos clave:
Cuando el PIB es alto o crece a un ritmo acelerado y la inflación es baja o se desacelera, los rendimientos del mercado de valores suelen aumentar. Por lo tanto, durante un periodo de estanflación, se espera que los rendimientos del mercado de valores caigan, y los inversores pueden necesitar reducir su asignación de acciones;
Cuando el crecimiento económico es débil y la inflación aumenta, el oro suele tener un mejor desempeño, especialmente durante períodos de estanflación, donde el oro se convierte en la principal herramienta para cubrir la inflación. Esto indica que, en este entorno, el oro suele ser una opción de inversión más atractiva.
El rendimiento de los bonos está estrechamente relacionado con los cambios en la inflación. Cuando la inflación es baja, los rendimientos de los bonos suelen ser buenos, mientras que cuando la inflación aumenta, el rendimiento de los bonos suele ser malo. Por lo tanto, en períodos de aumento de la inflación, los inversores en bonos pueden enfrentar el riesgo de una disminución en los rendimientos.
En resumen, el rendimiento de diferentes activos varía en función del ciclo económico, y los inversores deben ajustar su asignación de activos según el entorno macroeconómico. Esto es especialmente importante durante períodos de estancamiento inflacionario, ya que a menudo tiene un impacto negativo en las acciones, mientras que el oro podría experimentar un crecimiento.
Bitcoin y dólar estadounidense
Las tensiones arancelarias y comerciales podrían impulsar la adopción de Bitcoin a medio plazo, una de las razones es la presión sobre la demanda del dólar. En concreto, si el volumen total de comercio con Estados Unidos disminuye, y la mayor parte de este volumen se valora en dólares, entonces la demanda de transacciones en dólares disminuirá. Además, si los aranceles adicionales también provocan conflictos con otros países importantes, esto podría debilitar la demanda del dólar como medio de almacenamiento de valor.
La participación del dólar estadounidense en las reservas mundiales de divisas supera con creces a la de Estados Unidos en la producción económica mundial. Hay muchas razones para esto, pero los efectos de red juegan un papel importante: los países comercian con Estados Unidos, se endeudan en el mercado del dólar y, a menudo, exportan materias primas denominadas en dólares. Si las tensiones comerciales conducen a un debilitamiento de los vínculos con la economía estadounidense y los mercados financieros basados en el dólar, es probable que los países aceleren la diversificación de sus reservas de divisas.
Muchos bancos centrales, tras las sanciones occidentales a Rusia, han aumentado sus compras de oro. Se sabe que, además de Irán, actualmente no hay otros bancos centrales de países que posean Bitcoin en sus balances. Sin embargo, el Banco Nacional de Chequia ha comenzado a explorar esta opción, Estados Unidos también ha establecido reservas estratégicas de Bitcoin, y algunos fondos soberanos ya han anunciado públicamente inversiones en Bitcoin. En nuestra opinión, la interrupción del sistema de comercio y finanzas internacionales centrado en el dólar podría llevar a los bancos centrales a diversificar aún más sus reservas, incluyendo inversiones en Bitcoin.
El momento más similar en la historia de Estados Unidos a la declaración del "Día de la Liberación" del presidente Trump probablemente sea el "shock Nixon" del 15 de agosto de 1971. Esa noche, el presidente Nixon anunció la imposición de un arancel del 10% y el fin del sistema de convertibilidad del dólar en oro, un sistema que había sostenido el comercio y el sistema financiero global desde el final de la Segunda Guerra Mundial. Esta acción provocó una actividad diplomática entre Estados Unidos y otros países, que culminó en diciembre de 1971 con el Acuerdo de Smithson, en el que otros países acordaron revalorizar sus monedas en relación al dólar. Finalmente, el dólar se depreció un 27% entre el segundo trimestre de 1971 y el tercer trimestre de 1978. En los últimos 50 años, ha habido varias rondas de tensiones comerciales seguidas por un debilitamiento del dólar (en parte logrado a través de negociaciones).
Se espera que la tensión comercial reciente vuelva a provocar una continua debilidad del dólar. Según los indicadores relevantes, el dólar estadounidense ya está sobrevaluado, el Sistema de Reserva Federal tiene espacio para reducir las tasas de interés y la Casa Blanca desea disminuir el déficit comercial de EE. UU. Aunque los aranceles cambiarán los precios de importación y exportación efectivos, la devaluación del dólar podría lograr gradualmente el reequilibrio del flujo comercial a través de mecanismos de mercado, logrando así el efecto esperado.
El hijo de la era - Bitcoin
La revolución en la política comercial de Estados Unidos está provocando ajustes en los mercados financieros, lo que tendrá un impacto negativo a corto plazo en la economía. Sin embargo, las condiciones del mercado de la semana pasada son poco probables que se conviertan en la norma durante los próximos cuatro años. La administración de Trump está implementando una serie de medidas políticas que tendrán diferentes efectos sobre el crecimiento del PIB, la inflación y el déficit comercial. Por ejemplo, aunque los aranceles pueden reducir el crecimiento económico y aumentar la inflación (es decir, causar estanflación), ciertos tipos de desregulación pueden aumentar el crecimiento y reducir la inflación (es decir, disminuir la estanflación). El resultado final dependerá del grado en que la Casa Blanca implemente su agenda política en estas áreas.
A pesar de la incertidumbre en las perspectivas, la mejor estimación es que las políticas del gobierno de EE. UU. conducirán a una continua debilidad del dólar y a una inflación general por encima de la meta durante los próximos 1 a 3 años. Los aranceles en sí mismos pueden desacelerar el crecimiento, pero el impacto puede verse parcialmente compensado por los recortes de impuestos, la desregulación y la depreciación del dólar. Si la Casa Blanca también aplica agresivamente otras políticas de fomento del crecimiento, es probable que el crecimiento del PIB siga siendo relativamente bueno a pesar del shock arancelario inicial. Independientemente de si el crecimiento real es fuerte o no, la historia sugiere que las presiones inflacionarias sostenidas durante un período de tiempo pueden ser positivas para materias primas escasas como Bitcoin y el oro.
Además, al igual que el oro de la década de 1970, el bitcoin hoy en día tiene una estructura de mercado que mejora rápidamente, apoyada por cambios en las políticas del gobierno de Estados Unidos. Desde principios de este año, la Casa Blanca ha implementado una serie de cambios políticos amplios que deberían apoyar la inversión en la industria de activos digitales, incluyendo la desestimación de una serie de demandas, asegurando la aplicabilidad de los activos a los bancos comerciales tradicionales, y permitiendo que instituciones reguladas (como custodios) ofrezcan servicios de criptomonedas. Esto, a su vez, ha desencadenado una ola de fusiones y adquisiciones y otras inversiones estratégicas. Los nuevos aranceles son un factor negativo a corto plazo para la valoración de activos digitales como el bitcoin, pero las políticas específicas de criptomonedas del gobierno de Trump han apoyado a la industria. En conjunto, el aumento de la demanda de activos de mercancías escasas y la mejora del entorno operativo para los inversores pueden ser una combinación poderosa para la adopción generalizada del bitcoin en los próximos años.
Enlace original
：