Análisis del último informe de Amber Labs: cómo los contratos perpetuos de acciones tokenizadas pueden remodelar las finanzas tradicionales

Este informe se basa en el estudio “The Perp-etual Question: Can Onchain Markets Capture Retail Equity Traders?” publicado por Amber Labs en noviembre, y realiza una recopilación, análisis y ampliación de dicho informe.

Autor del artículo, fuente: ME

Amber Labs es el departamento global líder de investigación y venture capital de Amber Group, centrado en invertir y apoyar a largo plazo proyectos Web3 de alto potencial. Su cartera de inversiones abarca más de 200 proyectos líderes en sectores clave como inteligencia artificial (IA), finanzas descentralizadas (DeFi) e infraestructuras Web3. El equipo mantiene un enfoque profesional y conforme a la normativa, integrando en profundidad la investigación blockchain de vanguardia, análisis de mercado precisos, soluciones de inversión y liquidez. Gracias a su sólida capacidad de investigación tecnológica y abundantes recursos en el ecosistema, Amber Labs impulsa de forma continua la innovación y el desarrollo a gran escala del ecosistema cripto, contribuyendo así al crecimiento sostenible y de calidad del sector.

I. Introducción: Reflujo estructural de Crypto a TradFi

Los contratos perpetuos (perpetual futures) se consideran una de las innovaciones financieras más disruptivas de la industria cripto.

Gracias a características como la ausencia de fecha de vencimiento, negociación 24/7, sistema de margen unificado y operaciones de apalancamiento instantáneas, se han convertido rápidamente en el producto principal de los derivados cripto, superando en volumen de negociación a los futuros y opciones tradicionales.

Hoy en día, este mecanismo de éxito está siendo reintroducido, a la inversa, en las finanzas tradicionales:

Los contratos perpetuos de acciones (equity perps) están llevando la exposición a acciones a la cadena, ofreciendo a usuarios globales una experiencia totalmente nueva de derivados bursátiles sin intermediarios, sin restricciones geográficas ni de cuenta.

Los contratos perpetuos de acciones permiten a los usuarios obtener exposición sintética¹ a precios de acciones estadounidenses, índices e incluso materias primas, sin depender de sistemas de brókeres ni de cámaras de compensación, y sin necesidad de KYC. Esta estructura implica que el mercado bursátil podría, por primera vez, disponer de capacidad de negociación 24/7 sobre infraestructura blockchain, aportando al mundo una forma completamente diferente de organización de la liquidez.

II. La explosión de los 0DTE: ya existe la base de demanda para los contratos perpetuos de acciones

El nacimiento de los contratos perpetuos de acciones no responde a una demanda creada de la nada; su lógica de crecimiento proviene de un mercado ya maduro y en rápida expansión: los 0DTE (opciones con vencimiento en el día, opciones de último día).

Los datos de 2025 muestran:

• Más del 60% de las opciones SPX son 0DTE

• Alrededor del 50% del flujo proviene de minoristas

• Estimaciones de investigación: el volumen nominal diario de 0DTE sobre índices supera los 400.000–600.000 millones de dólares

Ilustración: cuota de contratos 0DTE en el volumen de negociación de opciones SPX (2016–2025 hasta la fecha). Los 0DTE ya suponen más del 60% de las opciones SPX, lo que pone de manifiesto el creciente apetito minorista por la exposición apalancada a corto plazo. (Fuente: Amber Labs, 2025)

Esto muestra que los minoristas globales están acudiendo a:

Ciclos muy cortos

Apalancamiento muy alto

Fuerte componente especulativo

Retroalimentación rápida de ganancias y pérdidas

Este comportamiento comercial está altamente alineado con las características de los contratos perpetuos.

Si los contratos perpetuos de acciones solo captan parte del flujo minorista de 0DTE:

5% del flujo minorista 0DTE → volumen de ingresos anualizado de 2.000–2.500 millones de dólares

10% del flujo minorista 0DTE → volumen de ingresos anualizado superior a 4.000 millones de dólares

En otras palabras, el motor de crecimiento de los contratos perpetuos de acciones proviene de un enorme pool de demanda preexistente, no de un proceso de educación de nuevos usuarios.

III. Oportunidad estructural: las restricciones a cortos otorgan ventaja natural a los contratos perpetuos

El mecanismo de venta en corto en los mercados bursátiles ha estado sujeto durante mucho tiempo a estrictas limitaciones, que no solo frenan la eficiencia del mercado, sino que también dificultan que minoristas y ciertas instituciones puedan expresar eficazmente sus opiniones direccionales.

Las principales restricciones a la venta en corto de acciones incluyen:

El volumen de acciones disponibles para préstamo representa solo el 2–3% de la capitalización total

Las tasas de préstamo se mantienen entre el 3% y el 20% anual, superando el 100% en acciones populares

Alta probabilidad de recall del préstamo, lo que obliga al inversor a cerrar la posición

Los minoristas suelen carecer de acceso o cualificación para vender en corto

Por tanto, la capacidad de vender en corto no depende del criterio del operador, sino del inventario de brókeres, prime brokers y sistemas de custodia.

En cambio, los contratos perpetuos construyen posiciones cortas de forma completamente sintética:

Sin necesidad de préstamo de acciones

Sin riesgo de recall

Capacidad de venta en corto teóricamente ilimitada

El coste de venta en corto se decide dinámicamente por la funding rate

Simetría entre largos y cortos, con riesgos más controlados

Por ejemplo, en el mercado cripto, la funding rate anualizada típica de BTC/ETH perpetuals es solo del 3–11%, mucho menor que el coste de préstamo de muchas acciones populares.

Esto significa que:

Los contratos perpetuos de acciones tienen el potencial de convertirse en la infraestructura de venta en corto más accesible del mundo.

IV. Panorama del mercado: diferenciación entre modelos CLOB y GLP

Actualmente, las DEX de contratos perpetuos de acciones se implementan básicamente en dos tipos:

(1) Modelo CLOB (Central Limit Order Book): máxima escalabilidad

Plataformas representativas: Hyperliquid (HIP-3), TradeXYZ, Vest

Características:

Estructura de libro de órdenes idéntica a la de exchanges centralizados

La profundidad proviene del comportamiento de los usuarios, no de pools de LPs

Permite descubrimiento real de precios (price discovery)

Soporta estrategias de alta frecuencia y nivel institucional

Ideal para activos de gran tamaño (como índices bursátiles)

Especialmente, el mecanismo HIP-3 de Hyperliquid lo convierte en la primera capa de negociación on-chain donde “cualquiera puede crear un nuevo mercado perp sin permiso”.

TradeXYZ, basándose en este sistema, lanzó perpetuals sobre NASDAQ100, mostrando capacidad real de descubrimiento de precios durante los fines de semana, en línea con la dirección de apertura de los futuros CME. (Fuente: Amber Labs, 2025)

La fortaleza de Vest reside en la integridad de los datos, integrando:

NASDAQ, NYSE, CBOE, Pyth, sesiones previas y posteriores en EDGX, y el mercado nocturno BlueOcean ATS, con una cobertura de precios más cercana al sistema de exchanges tradicionales.

(2) Modelo GLP/OLP (contrapartida de pool de activos): fácil de arrancar pero con techo

Plataformas representativas: Ostium, Gains Network

Características:

Diseño similar al de GMX, los traders negocian contra la contrapartida del pool de activos

El precio depende de oráculos, no del libro de órdenes

Fácil de arrancar liquidez, amigable para minoristas

La escalabilidad está limitada por el TVL, incapaz de soportar perpetuals sobre grandes índices

Normalmente no permite negociación continua durante los cierres de mercado, por lo que no mantiene price discovery 24/7

Por naturaleza es de suma cero: el pool necesita que los traders pierdan para generar beneficios

Por lo tanto, el modelo GLP es más adecuado para exploración temprana o activos pequeños, no para productos a gran escala como los perpetuals de acciones.

V. El diseño del oráculo es el núcleo de la competencia entre plataformas

A diferencia de los activos cripto, las acciones presentan una distribución de precios significativamente segmentada en el tiempo:

Sesión principal

Pre-market / Post-market

Mercado nocturno

Cierres de mercado

Fines de semana

Saltos por eventos

Por tanto, el núcleo técnico de los DEX de perpetuos de acciones es:

Cómo mantener un anclaje razonable del precio y una lógica de funding rate durante los cierres de mercado.

El oráculo no solo influye en la precisión del precio, sino también en:

Equidad de la funding rate

Gestión del riesgo de exposición

Procedimientos de liquidación

Arbitraje entre mercados

Por tanto, la capacidad del oráculo determina directamente la usabilidad de la plataforma y la participación institucional.

VI. Desafíos clave: ¿pueden los perpetuos sostener el carácter a largo plazo de las acciones?

Aunque el potencial de los contratos perpetuos de acciones es enorme, existen críticas estructurales derivadas de la propia naturaleza del activo:

1. Las acciones son activos a largo plazo, los perpetuos son instrumentos de corto ciclo

Las acciones otorgan:

• Dividendos

• Ventajas fiscales por tenencia a largo plazo

• Derechos de gobierno corporativo

Los perpetuos carecen de estas características, por lo que sus atributos de inversión no son equivalentes.

2. La ausencia de dividendos genera “asimetría entre largos y cortos”

Los largos en perpetuos no reciben dividendos, mientras que los cortos no asumen el coste del dividendo.

Esto puede desestabilizar el equilibrio de la funding rate.

3. Incertidumbre regulatoria

Los perpetuos no están bajo el marco SEC/FINRA/MiFID, carecen de supervisión y protección clara.

4. Falta de protección al inversor

No existe un mecanismo similar al SIPC.

5. Riesgo elevado de gap durante cierres de mercado

Los fines de semana y eventos pueden provocar grandes diferencias de precio entre perp y spot.

Estos retos no detendrán el desarrollo de los perpetuos de acciones, pero demuestran que su posicionamiento es más como capa de trading que de inversión.

VII. Perspectivas: los perpetuos de acciones pueden ser el próximo motor de crecimiento de DeFi

Si los contratos perpetuos de acciones maduran con éxito, impulsarán tres cambios estructurales importantes:

(1) Introducción de “capital incremental externo” en DeFi

Incluyendo:

Minoristas que solo operan acciones y no cripto

Inversores globales que buscan exposición 24/7

DAOs con altas necesidades de cobertura

Hedge funds restringidos para operar en corto

Esta puede ser la vía de entrada de capital más prometedora en el cripto en años recientes.

(2) Formación de una “capa global de descubrimiento de precios 24/7” para acciones

Los mercados perpetuos on-chain podrían fijar precios anticipados en fines de semana o responder de manera continua a eventos,

por primera vez el precio de las acciones podría no depender totalmente de los exchanges tradicionales.

(3) Presión competitiva sobre los exchanges tradicionales

Si los perpetuos on-chain superan en profundidad, velocidad de respuesta, estructura de comisiones y accesibilidad global, TradFi tendrá que rediseñar su estructura de mercado.

VIII. Conclusión: los contratos perpetuos de acciones son un paso clave hacia la “financiarización total” de las finanzas cripto

Los contratos perpetuos de acciones no pretenden sustituir las acciones ni ser un sustituto de las herramientas de inversión tradicionales.

Su significado radica en:

Modernizar la capacidad de negociación de acciones, permitiendo a usuarios de todo el mundo descubrir precios globales en la cadena, sin fronteras, sin intermediarios y con baja barrera de entrada.

Esto puede ser la primera vez que la industria cripto exporta estructura de mercado a las finanzas tradicionales, en vez de seguirlas pasivamente.

Desde esta perspectiva, los contratos perpetuos de acciones no son solo un nuevo producto, sino el punto de partida clave para que DeFi pase de un mercado de activos cripto a un “mercado de todos los activos financieros”.

¹ Los contratos perpetuos de acciones replican el comportamiento de precios de las acciones estadounidenses mediante oráculos de precios y modelos de funding rate, permitiendo a los usuarios obtener una exposición económica altamente correlacionada con el spot sin necesidad de poseer físicamente las acciones. Esta forma de exposición se denomina “exposición sintética”.

Referencias

1. Amber Labs. The Perp-etual Question: Can Onchain Markets Capture Retail Equity Traders? Noviembre de 2025.

Enlace al informe: