Más de $4 mil millones en opciones de BTC y ETH expiran sin valor: los traders están apostando en silencio a un gran regreso en 2026

2025-12-05 06:47:37

El 5 de diciembre de 2025 fue testigo de uno de los vencimientos de opciones más tranquilos pero reveladores del año: más de $4 mil millones en valor nocional de contratos de Bitcoin y Ethereum expiraron sin valor, ya que los traders se negaron a perseguir subidas a corto plazo y, en su lugar, rotaron agresivamente hacia calls a mitad de 2026.

Solo Deribit registró 2.800 millones de dólares en opciones BTC y 1.300 millones de dólares en opciones ETH que expiraron, con más del 92% de los strikes de diciembre y enero finalizando fuera del dinero — la tasa de expiración sin valor más alta desde el mercado bajista de 2022.

Lo que muestran realmente los datos

Métrica (Deribit + CME )	Vencimiento diciembre 2025	Posicionamiento actual (a 5 de diciembre)
Valor nocional total expirado	4.120 millones de dólares	—
% OTM al vencimiento	92,4%	—
Ratio Put/Call BTC	0,92 (ligeramente put)	Cayó desde 1,45 en noviembre
Ratio Put/Call ETH	0,68 (sesgo call)	El más bajo desde marzo de 2025
Mayor nuevo crecimiento OI	BTC Jun 2026 $150k–$200k calls	ETH Jun 2026 $8k–$12k calls

La rotación cuenta la historia real

En lugar de rotar hacia contratos de enero o marzo de 2026 (el comportamiento habitual tras el vencimiento), los datos de open interest muestran una migración masiva a tenores de junio y diciembre de 2026:

Las calls de BTC para junio de 2026 a 150.000 $ ahora tienen la mayor concentración de strike de la historia.
Las calls de ETH para diciembre de 2026 a 10.000 $ pasaron de menos de 5.000 contratos a más de 28.000 en los últimos 10 días.
El skew 25-delta pasó de estar fuertemente sesgado a puts en noviembre a neutral-o-alcista en ambos activos.

Por qué los traders saltan 2025 y apuestan por 2026

Preferencia de rentabilidad institucional Con los ETF spot pagando 0% y las rentabilidades de staking/minería aún atractivas, los grandes jugadores prefieren quedarse en puts asegurados por efectivo o calls colateralizadas y cobrar primas, en lugar de perseguir la volatilidad a corto plazo.
Claridad en el calendario macro 2026 trae el próximo halving de Bitcoin (Q2), posibles recortes de tipos de la Fed coincidiendo con un nuevo mandato presidencial y el primer año completo del programa de compras de la Reserva Estratégica de Bitcoin de EE.UU.
Colapso de la volatilidad La volatilidad realizada de BTC (30 días) ha caído al 38% —su nivel más bajo desde febrero de 2025— haciendo que las opciones a corto plazo sean caras en relación al movimiento.
Reseteo de la narrativa ETH El éxito de la actualización Fusaka + los ingresos de fees de L2 en máximos históricos han hecho que las instituciones se reposicionen para la tesis del “Ethereum flippening 2.0” en 2026.

Conclusión

Los $4 mil millones que acaban de evaporarse no son una señal bajista; es el sonido del smart money alejándose silenciosamente del gamma a corto plazo sobrevalorado y acumulando la exposición alcista más barata y de mayor convicción de todo el ciclo.

Si las calls de junio/diciembre de 2026 que ahora poseen se acercan al spot, este vencimiento será recordado como el momento en que las ballenas hicieron una apuesta del tamaño de un iceberg en la mayor pata alcista del mercado que aún está por venir.

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