Wall Street duda que la Ley GENIUS vaya a mover los mercados del dólar o de los bonos del Tesoro

Mientras la aprobación de la primera ley federal sobre stablecoins en Estados Unidos ha abierto un nuevo capítulo para los activos digitales, también ha puesto de manifiesto desacuerdos en Wall Street.

Los bancos de Wall Street cuestionan si las stablecoins moverán los mercados

La Ley GENIUS, firmada el 18 de julio de 2025, introduce un marco federal unificado para los emisores de stablecoins. Su llegada ha llevado a los bancos de Wall Street a reevaluar cómo podría evolucionar el mercado en los próximos años.

Los estrategas de JPMorgan, Deutsche Bank y Goldman Sachs se mantienen cautelosos. En concreto, argumentan que las stablecoins siguen siendo demasiado pequeñas para impulsar cambios significativos en los flujos globales de dólares o en las compras de bonos del Tesoro. Por tanto, en su opinión, las expectativas de un cambio estructural son prematuras en esta etapa.

Sin embargo, su cautela contrasta con la perspectiva del Secretario del Tesoro de EE. UU., Scott Bessent, quien predice una fuerte expansión. Espera que el mercado de stablecoins crezca de $300 mil millones en la actualidad a $3 billones para 2030. De hecho, sostiene que dicho crecimiento podría aumentar la demanda de letras del Tesoro a medida que los emisores construyen carteras de reservas más grandes.

No obstante, no todos están convencidos. Los críticos señalan que el respaldo de las stablecoins proviene en gran medida de fondos existentes como fondos del mercado monetario, depósitos bancarios, efectivo y dólares offshore. Advierten que este patrón sugiere una redistribución de los actuales tenedores de bonos del Tesoro en lugar de una afluencia de nuevos inversores.

La prohibición de intereses debilita los incentivos para los inversores

Cabe destacar que una disposición central de la ley resalta estas preocupaciones. La Ley GENIUS prohíbe que los emisores paguen intereses sobre sus tokens, limitando así el atractivo para los inversores que buscan rentabilidad.

Con productos de ahorro tradicionales que ofrecen mayores rendimientos, los analistas de Wall Street afirman que las stablecoins carecen de incentivos para atraer nuevo capital. Esta dinámica refuerza el argumento de que cualquier aumento en la compra de bonos del Tesoro probablemente provendrá de recolocaciones, en lugar de una demanda genuinamente nueva.

Los reguladores se enfrentan a plazos estrictos para la elaboración de normas

Mientras los analistas de mercado debaten el impacto a largo plazo, las agencias federales están centradas en la ejecución. Actualmente, la implementación se encuentra bajo un calendario estricto y los legisladores quieren asegurarse de que el impulso no se detenga.

Según la Ley GENIUS, las agencias deben completar todas las normas de implementación antes del 18 de julio de 2026. El marco entrará en vigor el 18 de enero de 2027, o 120 días después de que se emita la regla final, lo que ocurra primero. Este calendario está marcando ahora el ritmo del trabajo interno en múltiples agencias.

Las agencias esbozan los primeros pasos

Los reguladores afirman que están trabajando para cumplir con los plazos. El presidente de la NCUA, Kyle Hauptman, destacó que la primera propuesta de la agencia se centrará en el proceso de solicitud de los emisores. Señaló que todas las agencias participantes son conscientes de la seriedad de la fecha límite.

El presidente interino de la FDIC, Travis Hill, ofreció un calendario paralelo. Dijo que la primera propuesta de la FDIC se publicará a finales de este mes y abordará los requisitos de solicitud para los emisores supervisados por la FDIC.

Posteriormente, una segunda propuesta, prevista para principios del próximo año, cubrirá los estándares de capital, liquidez y reservas para las stablecoins emitidas por bancos.

Líderes de la Reserva Federal, la Oficina del Contralor de la Moneda y la Administración Nacional de Cooperativas de Crédito también participaron en la audiencia, señalando el amplio esfuerzo regulatorio actualmente en marcha.

La ley crea los primeros estándares nacionales para emisores

Más allá del calendario, la ley introduce los primeros requisitos federales uniformes para emisores de stablecoins. Los tokens deben mantener una garantía uno a uno con dólares estadounidenses o activos líquidos de alta calidad. Los emisores con una capitalización de mercado superior a $50 mil millones están obligados a someterse a auditorías anuales.

Además, la ley extiende la supervisión federal a las stablecoins emitidas por entidades extranjeras, proporcionando una estructura de supervisión más clara para proyectos offshore en un momento en que la actividad global de stablecoins está creciendo.