La Reserva Federal (FED) publicó un acta de reunión que muestra graves desacuerdos: muchos consideran que no es apropiado bajar las tasas en diciembre, y algunos temen una caída desordenada del mercado de valores.

Autor: Li Dan

Las actas de la reunión indican que en la última reunión de política monetaria a finales del mes pasado, los responsables de la Fed tienen serias diferencias sobre si reducir las tasas de interés en diciembre, y el lado que apoya la reducción de tasas no tiene una ventaja absoluta en número. En cuanto a las acciones de endurecimiento cuantitativo (QT) para reducir el balance, casi todos coinciden en que deberían detenerse. En términos de riesgos para la estabilidad financiera, algunos expresan preocupación por la caída desordenada del mercado de valores.

El acta de la reunión de la Reserva Federal publicada el miércoles 19 de noviembre, hora del Este de EE. UU., decía:

"Al discutir la dirección reciente de la política monetaria, los participantes expresaron opiniones diametralmente opuestas sobre las decisiones políticas que es más probable que tome el Comité de Mercado Abierto (FOMC) en su reunión de diciembre. La mayoría de los participantes considera que, a medida que el Comité se mueve gradualmente hacia una posición de política más neutral, podría ser apropiado “bajar las tasas de interés aún más,”

“Sin embargo, algunos (several) sugirieron que no necesariamente creen que la reunión de diciembre sea adecuada para reducir las tasas en 25 puntos básicos. Algunos (Several) participantes evaluaron que, si el desarrollo económico se ajusta a sus expectativas entre las dos próximas reuniones, podría ser más apropiado un” descenso adicional en diciembre. “Muchos (Many) participantes expresaron que, de acuerdo con sus perspectivas económicas, podría ser apropiado” mantener las tasas sin cambios durante el resto del año."

Todos los participantes coincidieron en que la política monetaria no es estática, sino que se ve afectada por una variedad de datos recientes, las cambiantes perspectivas económicas y el equilibrio de riesgos.

Los medios señalan que en los términos de conteo comúnmente utilizados en las actas de la reunión de la Reserva Federal, la palabra “muchos” (Many) representa un número inferior al de “la mayoría” (most/majority). Por lo tanto, la declaración anterior muestra que en la última reunión del FOMC, los que se oponen a una nueva reducción de tasas en diciembre siguen siendo una minoría.

De todos modos, la creencia de que podría no haber recortes de tasas en diciembre refleja la inclinación hawkish dentro de la Reserva Federal.

La declaración de la decisión publicada por la Reserva Federal el 29 de octubre muestra que el FOMC decidió reducir las tasas de interés en 25 puntos básicos por segunda vez consecutiva, pero entre los 12 votantes, dos se opusieron a esta decisión de reducción. A diferencia de antes, esta vez hubo discrepancias tanto en la magnitud de la reducción como en si continuar con las acciones. Entre los opositores, el nuevo gobernador designado por el presidente estadounidense Trump, Milan, aún espera una reducción de 50 puntos básicos, mientras que el presidente de la Reserva Federal de Kansas City, Schmidt, apoya mantener las tasas sin cambios.

Muchas personas consideran que el aumento de los aranceles este año tiene un impacto limitado en la inflación general. La mayoría de las personas creen que la reducción de las tasas de interés podría agravar el riesgo de inflación.

Las opiniones hawkish dentro de la Reserva Federal se reflejan en que, en la declaración de las actas, se mencionó que se discutieron consideraciones de gestión de riesgos,

La mayoría de los participantes consideran que el cambio de la FOMC hacia una postura de política más neutral ayuda a evitar un deterioro significativo de las condiciones del mercado laboral. “Muchos de estos participantes también creen que, dado que cada vez hay más evidencia que sugiere que el aumento de aranceles este año podría tener un impacto limitado en la inflación general, el comité debería relajar adecuadamente su postura de política para abordar los riesgos a la baja en el empleo.”

La mayoría de los participantes (Most) señalaron que, en el contexto de datos de inflación persistentemente altos y un mercado laboral que se enfría lentamente, una mayor reducción de tasas podría intensificar el riesgo de que la alta inflación persista, o podría ser malinterpretada como una falta de compromiso de los decisores con el objetivo de inflación del 2%.

Algunas personas temen que el precio de las acciones caiga drásticamente cuando el mercado vuelva a evaluar repentinamente las perspectivas de la IA.

Las actas muestran que, en la discusión sobre los riesgos de estabilidad financiera, algunos funcionarios de la Reserva Federal expresaron preocupación por la “sobrevaloración de los activos” en los mercados financieros. Las actas dicen:

“Algunos participantes comentaron sobre el problema de la sobrevaloración de los activos en los mercados financieros, y varios de ellos enfatizaron el riesgo de que los precios de las acciones puedan caer de manera desordenada, especialmente en el caso de que el mercado reevalúe repentinamente las perspectivas de las tecnologías relacionadas con la inteligencia artificial (IA).”

Varios participantes también mencionaron los riesgos asociados con el alto endeudamiento de las empresas. Estas preocupaciones reflejan que la Reserva Federal, al formular políticas monetarias, no solo se centra en la inflación y el empleo, sino que también está monitoreando de cerca la estabilidad financiera.

Casi unánime apoyo para finalizar la reducción de balances. Muchos apoyan aumentar la proporción de tenencias de deuda a corto.

La declaración de la última reunión indicó que el FOMC decidió finalizar el programa de reducción de balance el 1 de diciembre. Esto significa que la acción de reducción de balance que comenzó el 1 de junio de 2022 concluirá después de tres años y medio. El anuncio de la Reserva Federal muestra que, después de detener la reducción de balance en diciembre, el capital reembolsado de los valores respaldados por hipotecas (MBS) de la Reserva Federal se reinvertirá en bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo, reemplazando las posiciones de MBS que vencen.

Las actas de la reunión publicadas este miércoles muestran que “casi todos” los participantes creen que es apropiado detener la reducción de activos el 1 de diciembre, o en otras palabras, todos creen que pueden apoyar esta decisión.

Algunos participantes del mercado temían anteriormente que la Reserva Federal esperara demasiado tiempo para detener la reducción de su balance, lo que podría provocar fluctuaciones en las tasas de financiamiento nocturno debido a la presión de liquidez.

El acta señala que los asistentes coinciden en que el reciente endurecimiento de las condiciones del mercado monetario indica que la reducción de balances está a punto de finalizar.

“Varios participantes señalaron que tener una mayor proporción de bonos del gobierno a corto plazo podría proporcionar más flexibilidad a la Reserva Federal para enfrentar cambios en la demanda de reservas o en las obligaciones no reservadas, lo que ayudaría a mantener un nivel adecuado de reservas.”

“Nueva Agencia de Noticias de la Reserva Federal”: los decisores podrían estar inquietos sobre una posible disminución de tasas en diciembre, aunque con una ligera mayoría.

El veterano reportero de la Reserva Federal, Nick Timiraos, apodado “la nueva agencia de noticias de la Reserva Federal”, escribió que la decisión de recortar tasas en octubre ha suscitado una fuerte oposición a un posible recorte en diciembre.

Timiraos enfatiza en el artículo que las actas muestran que el FOMC expresó opiniones fuertemente divergentes sobre qué decisiones de política deben tomarse en la próxima reunión de diciembre, lo que ha llevado a cada vez más tomadores de decisiones de la Reserva Federal —posiblemente una estrecha mayoría— a sentirse incómodos con un recorte de tasas en diciembre. Señaló que esta es la mayor divergencia en las decisiones de la próxima reunión del FOMC en años.

Timiraos señala que las actas muestran que varios funcionarios de la Reserva Federal se opusieron a la decisión de recortar las tasas en octubre, posiblemente incluyendo a algunos presidentes de bancos regionales que este año no tienen derecho a voto en las reuniones del FOMC. Por otro lado, otros funcionarios que apoyan la reducción de tasas también expresaron que podrían aceptar no tomar medidas, lo que destaca la gravedad de las divisiones dentro del comité.

Timiraos también señaló que, tras la reunión de diciembre, la mayoría de los funcionarios de la Reserva Federal consideran necesario recortar las tasas de interés aún más.