Invertir en la próxima ola de Cripto: Arthur Hayes destaca a las stablecoins como la narrativa clave en Hack Seasons Singapore

En breve

En la Conferencia Hack Seasons en Singapur, Arthur Hayes destacó las stablecoins y los DEX como impulsores clave del crecimiento de las criptomonedas, al tiempo que discutía sobre la recaudación alternativa de fondos, la liquidez del mercado y la gestión de riesgos para la próxima ola de formación de capital.

A principios de octubre, Singapur acogió la Conferencia Hack Seasons, que reunió a una audiencia global de tecnólogos, inversores e innovadores para examinar el paisaje en evolución de Web3. Una de las sesiones más notables del evento fue la charla junto al fuego titulada "De Liquidez a Perps: Cómo los Flujos Macro, las Stablecoins y los DATs Están Reconfigurando los Mercados Onchain." La discusión fue moderada por Ciara Sun, Fundadora y Socia Administrativa de C²Ventures, y contó con la participación de Arthur Hayes, Director de Inversiones en Maelstrom.

La conversación comenzó con Arthur Hayes ofreciendo perspectivas de su próximo ensayo titulado “Lo Bueno, Lo Malo y Lo Feo.” Explicó que el entorno del mercado actual sigue siendo optimista, con muchos participantes beneficiándose de las tendencias en curso. Contrario a la creencia ampliamente sostenida en un ciclo de criptomonedas de cuatro años, Arthur Hayes argumentó que la expansión monetaria persistirá, sugiriendo que el mercado ahora está entrando en la fase media de un ciclo alcista más amplio.

Ciara Sun señaló la frecuente énfasis de Arthur Hayes en el papel de la liquidez del dólar estadounidense en la formación del mercado de criptomonedas y preguntó sobre su perspectiva de la política monetaria en los próximos seis a doce meses. El experto explicó que, basándose en declaraciones de figuras políticas, incluidos Donald Trump y el Secretario del Tesoro Scott Bessent, parece haber una clara intención de aumentar la impresión de dinero bajo el lema de “revitalizar la industria americana.” Ya sea a través de la Reserva Federal o del sistema bancario en general, este enfoque probablemente conducirá a una expansión del crédito. Arthur Hayes agregó que a medida que Donald Trump gane mayor influencia sobre la política monetaria, esta aceleración en la creación de dólares estadounidenses sería muy beneficiosa para los mercados de criptomonedas.

La discusión luego se centró en las stablecoins, que Ciara Sun describió como uno de los casos de uso más importantes en las criptomonedas. Arthur Hayes compartió su opinión de que, aunque las stablecoins actualmente funcionan como representaciones digitales del dólar estadounidense, su papel en los pagos globales continúa evolucionando. Observó que los usuarios en los mercados emergentes favorecen cada vez más las stablecoins ancladas al dólar, como Tether, porque proporcionan acceso a una moneda menos inflacionaria y a instrumentos financieros denominados en dólares, como deuda y acciones. En muchos países, los sistemas de pago locales ya operan de manera eficiente, sin embargo, los consumidores aún eligen las stablecoins por su estabilidad y accesibilidad global. Arthur Hayes predijo que el sector de las stablecoins continuará expandiéndose, con la mayoría de las nuevas emisiones permaneciendo basadas en el dólar y los emisores líderes probablemente ganando beneficios por encima del promedio.

Ciara Sun también mencionó que empresas como Visa y PayPal están experimentando con soluciones de pago en criptomonedas que podrían acelerar la adopción generalizada. Arthur Hayes comentó que las grandes corporaciones tienden a moverse lentamente, lo que dificulta prever cuándo tales iniciativas podrían escalar de manera significativa.

Guerras de DEX Perpetuas y el Futuro de la Liquidez Cripto: Competencia en el Mercado, Tokenómica y Riesgos

La conversación luego se trasladó al auge de los intercambios perpetuos descentralizados (DEXs), que han ganado tracción en el último año. Arthur Hayes señaló que el concepto en sí no es nuevo, haciendo referencia a plataformas anteriores como dYdX, que pioneras en el comercio sin permisos y derivados en cadena. Sin embargo, destacó que el modelo de token de dYdX no logró recompensar directamente a los titulares, ya que las tarifas de comercio no se traducían en retornos para los tenedores de tokens. En contraste, plataformas más nuevas como Hyperliquid asignan la mayor parte de sus ingresos—alrededor del 97%—a la recompra de tokens, alineando los incentivos entre los comerciantes y el protocolo. Este enfoque ha galvanizado el apoyo de la comunidad e intensificado la competencia en todo el mercado. Según Arthur Hayes, esta dinámica ha desencadenado lo que él denomina "guerras de DEX perpetuas", con intercambios centralizados importantes (CEXs) ahora lanzando sus propios productos de comercio descentralizado. Como resultado, es probable que las tarifas en el sector se compriman hacia cero, obligando a los intercambios a repensar sus modelos de negocio para mantener la rentabilidad.

Arthur Hayes agregó que los CEX seguirán desempeñando un papel, particularmente para participantes institucionales como fondos de pensiones y bancos que están restringidos de operar en plataformas descentralizadas. Sin embargo, para los traders minoristas que buscan productos de alta palanca con accesibilidad global, los DEX ofrecen claras ventajas. Esto, explicó, es la razón por la cual los CEX ven los perpetuos descentralizados como una seria amenaza competitiva para sus modelos de negocio minorista; una vez que los traders migran a alternativas en cadena, los proveedores de liquidez y los creadores de mercado tienden a seguir, lo que potencialmente deja a los lugares centralizados con una actividad disminuida.

La discusión también abordó el creciente número de empresas de tokenización de activos digitales (DAT) que buscan proporcionar capas adicionales de liquidez en el mercado. Arthur Hayes expresó escepticismo sobre la viabilidad a largo plazo de muchas de estas iniciativas, sugiriendo que solo unas pocas—como MicroStrategy—probablemente perdurarán, mientras que la mayoría luchará por atraer un volumen de trading significativo. Además, observó que muchas altcoins enfrentan desafíos similares debido a la liquidez limitada y la dificultad de escalar las ofertas de tokens a niveles sostenibles.

Arthur Hayes concluyó identificando un factor de riesgo clave para el sector DAT: la estructura y el apalancamiento de las ofertas tokenizadas. Si los emisores dependen en exceso de productos apalancados o términos financieros complejos, pueden desencadenar liquidaciones en cascada y desinversiones forzadas durante el estrés del mercado. Aunque tal volatilidad podría crear oportunidades para los comerciantes, señaló que también podría dejar a los inversores minoristas inseguros sobre el verdadero valor de los activos que poseen.

Arthur Hayes sobre la disciplina de inversión y la próxima ola de formación de capital en cripto

La conversación luego se centró en la gestión de riesgos, descrita como la base de la industria financiera. Arthur Hayes esbozó varias estrategias y prácticas de cobertura utilizadas en su fondo, enfatizando la importancia de mantener la disciplina en el tamaño de las posiciones. Explicó que nunca toma una posición mayor de lo que está preparado para perder y que la mayoría de su cartera está en Bitcoin y Ethereum. Al hablar de proyectos en etapa temprana, señaló que su fondo mantiene límites estrictos en las cantidades de inversión, independientemente de cuán prometedor pueda parecer un proyecto.

La discusión luego se centró en identificar las narrativas más prometedoras para los próximos tres a cinco años. El orador señaló a las stablecoins como la oportunidad de crecimiento más fuerte, prediciendo que su suministro circulante total podría alcanzar varios billones de dólares. Expresó confianza en que Ethena surgiría como el segundo emisor más grande detrás de Tether, potencialmente superando a Circle. A medida que millones de personas comiencen a mantener stablecoins, observó, la demanda para gastar y utilizarlas crecerá. En este contexto, hizo referencia a EtherFi, un proyecto que permite a los usuarios crear billeteras autogestionadas y gastar stablecoins en cualquier lugar donde Visa sea aceptada globalmente. Más allá del gasto, señaló que el préstamo y el comercio de stablecoins se convertirían en mercados importantes, junto con la competencia continua en el sector de DEX perpetuos. Arthur Hayes caracterizó el ecosistema de stablecoins como una de las tendencias emergentes más poderosas, además de ser reforzada por desarrollos positivos en la política de EE. UU.

Al discutir el enfoque de inversión de Maelstrom, Arthur Hayes destacó el interés de la firma en ayudar a las pequeñas y medianas empresas a integrar pagos en stablecoin. Muchas de estas empresas, señaló, aún necesitan gestionar obligaciones como impuestos y seguros, pero carecen de la experiencia técnica para implementar sistemas de pago basados en blockchain. Por lo tanto, Maelstrom está respaldando a empresas que simplifican la adopción de pagos en stablecoin para los negocios, un sector que espera ver una rápida competencia y crecimiento.

La conversación luego se trasladó al estado del capital de riesgo en criptomonedas. Ciara Sun observó que muchas firmas tradicionales de capital de riesgo en criptomonedas parecen estar luchando, citando datos que sugieren una disminución en el rendimiento. Arthur Hayes explicó que la mayoría de los capitales de riesgo tienen un rendimiento inferior en comparación con los activos de referencia y que el modelo de capital de riesgo convencional no es adecuado para la inversión en tokens. Los fondos grandes a menudo encuentran difícil desplegar capital sustancial de manera eficiente porque los proyectos prometedores típicamente no buscan inversiones multimillonarias de una sola fuente.

También discutió enfoques alternativos de recaudación de fondos para proyectos de blockchain, señalando que muchos ahora prefieren mecanismos de participación basados en tokens, ICOs o distribuciones comunitarias, en lugar de depender únicamente del capital de riesgo.

Al abordar los eventos de generación de tokens (TGEs) y las listas de intercambio, Arthur Hayes cuestionó la sostenibilidad del actual modelo centrado en las listas. Argumentó que la fuerza de un proyecto no debería depender de estar listado en un intercambio importante y que los proyectos de calidad deberían priorizar la construcción de sus ecosistemas en lugar de buscar una apreciación de precios a corto plazo. Los fundadores, sugirió, están dándose cuenta cada vez más de que las listas de intercambio no garantizan el crecimiento del precio del token si la tokenómica subyacente es débil. En cambio, aconsejó que los proyectos deberían recompensar a los participantes activos y a los contribuyentes dentro de sus ecosistemas en lugar de a los propios intercambios.

La sesión concluyó con una discusión sobre la importancia de la liquidez y la creación de mercado para nuevos proyectos. Arthur Hayes enfatizó que el soporte de mercado bien estructurado es crucial para la estabilidad a largo plazo y animó a los fundadores a centrarse en la creación de valor sostenible y el crecimiento responsable del ecosistema.