Pérdida impermanente No Más: Cómo Yield Basis Reimagina las Piscinas de Cripto de Curve

Algunas ideas sobre la última innovación de Curve.

Ayer Curve Finance introdujo una propuesta de gobernanza para extender una línea de crédito crvUSD a Yield Basis — con el objetivo de convertir crvUSD en un activo generador de ingresos más fuerte. El equipo de investigación de Sentora ha revisado Yield Basis en detalle durante las últimas semanas y quería compartir algunas ideas sobre el protocolo.

La idea central de Yield Basis $60M YB( es hacer que las piscinas de criptomonedas de Curve se comporten como operaciones de carry resistentes a la pérdida impermanente al mantener un apalancamiento constante a través de un AMM de propósito especial. En lugar de absorber pasivamente las fluctuaciones de precios, YB reajusta continuamente los lados de stablecoin y criptomonedas de la piscina para mantener un perfil de apalancamiento objetivo. En la topología BTC‑versus‑stable de Curve, eso significa gestionar activamente la relación de crvUSD a un envoltorio de BTC para que la exposición de LP se comporte más como una posición de base apalancada que como un depósito AMM tradicional de dos lados. En el marco del proyecto, este diseño de apalancamiento constante "elimina la pérdida impermanente" en las piscinas criptográficas de Curve por construcción.

Para activar este diseño a gran escala, YB solicita a Curve DAO una línea de crédito crvUSD implementada a través de una asignación pre-minteada. La solicitud inicial es un límite de 60 millones de crvUSD, destinado a lanzar tres pools de BTC — WBTC/crvUSD, cbBTC/crvUSD y tBTC/crvUSD — cada uno con límites de depósito alrededor de ) millones de BTC en la mainnet de Ethereum. Piensa en la línea como inventario: crvUSD que YB puede pedir prestado según sea necesario para iniciar y operar estos pools en su apalancamiento objetivo. Los pools necesitan una pata de stablecoin no trivial para funcionar sin problemas; la línea de crédito permite a YB obtener esa pata directamente de crvUSD en lugar de depender de una liquidez externa irregular.

Una afirmación central de la propuesta es que YB es un sumidero de suministro autónomo para crvUSD. En los mercados típicos de CDP o de acuñación, los stablecoins prestados se venden o se redeployan, ejerciendo presión a la baja sobre el peg a menos que la demanda coincidente absorba el nuevo suministro. YB invierte esta dinámica: cuando toma prestado crvUSD para equilibrar un pool de criptomonedas, ese mismo crvUSD permanece dentro de la parte de stablecoin del pool. Debido a que la deuda promedio en el tiempo coincide aproximadamente con la mitad del TVL del pool $10 con el lado de BTC valorado al precio p y el lado estable x ≈ p·y(, YB argumenta que puede escalar su deuda y TVL sin empujar crvUSD fuera del peg — los tokens prestados son inmediatamente absorbidos por el propio pool.

![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a07f6d8da8c9be0484bfa10db696efc9.webp( La tarifa de plomería está diseñada para financiar ese motor de apalancamiento constante. Todas las tarifas de préstamo dentro de YB van a un presupuesto de reequilibrio dedicado que paga por las operaciones necesarias para mantener el apalancamiento en el objetivo. Además de eso, la mitad de las tarifas de trading generadas en las pools de cripto ), por ejemplo, intercambios BTC↔crvUSD ( también reabastecen el presupuesto de reequilibrio. La mitad restante de las tarifas de trading de la pool se distribuyen como valor a los poseedores de veYB ) a través de tarifas administrativas ( y a los LPs que mantienen la liquidez ) representada como ybBTC (. Nota la implicación: Curve no captura directamente el flujo de tarifas de préstamo; su participación proviene a través de otros canales, a saber, tarifas de pool de stablecoin y una asignación de las emisiones de tokens YB.

![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-0386283b329977ae2afb1b7051568e48.webp( Esos honorarios de la piscina de stablecoin importan porque la mayoría de las rutas de arbitraje no se detienen en crvUSD. Una secuencia de comercio típica se ve así: WBTC → crvUSD → USDT ) o al revés (, lo que significa que el volumen que impacta en la piscina BTC↔crvUSD a menudo se refleja en una piscina crvUSD↔USD redimible. En el modelo de tarifas de Curve, las tarifas de la piscina estable se dividen entre los titulares de veCRV y los LPs — por lo que más actividad BTC↔crvUSD puede traducirse en más rendimiento, tarifas y, por lo tanto, ingresos en el lado de stablecoin de la pila de Curve. La propuesta trata efectivamente esas piscinas estables como centros de ganancias aguas abajo para el DAO y los LPs cuando YB está activo.

¿Cómo se ve la imagen de ingresos bajo supuestos realistas? El autor calibra con una larga simulación histórica )2023 hasta mediados de 2025(. En esa prueba retrospectiva, la piscina Yield Basis BTC muestra un APR fundamental promedio cerca de los mediados de los adolescentes, mientras que las ganancias de la piscina estable correlacionada crvUSD son materialmente más pequeñas ) en el orden de decenas de puntos básicos (. En otras palabras, la tasa de retorno de la piscina estable es solo una pequeña fracción de las ganancias de la piscina Yield Basis antes de las mecánicas de tarifas administrativas. Debido a que la tarifa administrativa de YB se ajusta con el staking )10% mínimo, potencialmente más alta si se acumula más staking (, el análisis expresa la parte de Curve como una función de las emisiones y las divisiones de tarifas, aterrizando finalmente en un rango donde Curve captura una parte significativa — aproximadamente un tercio a dos tercios — de lo que los titulares de veYB capturan de las tarifas. La colocación exacta en ese rango depende de cuán agresiva sea la inflación de YB en relación con los ingresos del sistema y cómo la DAO elige desplegar su asignación.

La política de emisiones une el modelo. YB propone asignar a Curve una cantidad equivalente a un cuarto de lo que los LPs de YB ganan en tokens YB — lo que, en base al suministro total, equivale a alrededor de una quinta parte de la inflación total de YB fluyendo hacia el ecosistema Curve. Un uso probable ) sujeto a gobernanza separada ( es dirigir esos tokens YB hacia incentivos de votación en los grupos de stablecoin crvUSD, intensificando un ciclo virtuoso: más incentivos → liquidez estable más profunda → instalaciones de peg crvUSD más fuertes → más rendimiento de operaciones impulsadas por YB. Si bien los detalles pueden evolucionar, el titular es que las emisiones no son solo recompensas internas para los LP; también son un recurso estratégico para la gobernanza de Curve.

La gobernanza y las válvulas de seguridad son parte de la arquitectura. El plan hace referencia a una fábrica que puede recibir la línea de crédito crvUSD, una configuración de minter irrevocable que permite a Curve DAO recuperar crvUSD si es necesario, y un multisig de Emergency DAO designado como administrador de emergencia. En otras palabras, el pre‑mint no es una entrega sin condiciones; está ligado a una fábrica de desplegadores, con palancas controladas por la gobernanza para limitar daños o recuperar fondos si las condiciones lo justifican. Se proporcionan referencias y direcciones de contratos para la verificación en la cadena.

Los comentarios de la comunidad sacan a la luz los principales compromisos comerciales. Varios encuestados se oponen a la óptica de "acuñar de la nada", argumentando que la fortaleza de crvUSD proviene de estar respaldado por activos reales y que una preacuñación podría socavar la marca, incluso si operativamente el crvUSD prestado estará respaldado por BTC a medida que ingrese a los pools. Una mitigación sugerida es un modelo de bóveda de predepósito, donde los fondos se comprometen antes de la acuñación. Otros contraargumentan que la preacuñación se comporta como un límite de endeudamiento y señalan que los mecanismos existentes ya operan con crvUSD preasignado que no se cuenta como suministro circulante. También hay llamados, hasta e incluyendo a los contribuyentes principales, para llevar a cabo un lanzamiento gradual: comenzar más pequeño, escalar gradualmente a medida que la seguridad y el comportamiento del mercado validen el modelo. El hilo muestra una tensión saludable entre la velocidad de salida al mercado y el diseño monetario conservador.

Una crítica más aguda apunta a dos supuestos de modelado. Primero, si los arbitrajistas pueden inventariar algo de crvUSD de manera económica )digamos que unos pocos bots cada uno sosteniendo un flotante(, no cada operación de BTC→crvUSD será seguida por un salto de crvUSD→USDT — cortando el volumen de eco )y así los ingresos por tarifas( que el análisis atribuye a las piscinas de stablecoin. En segundo lugar, la competencia de tarifas importa: si un recinto de liquidez concentrada subestima crvUSD/USDT en relación con la línea base de Curve, una parte no trivial de ese volumen de eco podría desviarse de Curve, presionando las proyecciones de ingresos. Ambos puntos advierten que “todo el volumen de la criptopiscina genera un volumen equivalente de piscina estable en Curve” es una simplificación optimista; en la práctica, la dependencia del camino, el gas y la competencia de tarifas recortarán parte de ese flujo.

![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-202e46dc37dd2edbd8744fe33d6428ff.webp( ¿Entonces cuál es el resultado para Curve? Si funciona como se espera, YB promete tres cosas: )1( demanda interna para crvUSD que escala con el TVL del pool sin tensar el peg, porque el crvUSD prestado vive dentro de los pools; )2( rendimiento de tarifas incrementales en pares de stablecoin crvUSD que paga veCRV y LPs; y )3( un flujo recurrente de emisiones de YB canalizado hacia la DAO, potencialmente amplificando la estrategia de incentivos de voto en torno a la liquidez de crvUSD. A cambio, Curve asume la suite estándar de riesgos de contratos inteligentes y estructura de mercado ) errores, costos de reequilibrio de régimen de estrés, fragmentación de liquidez (, además de un riesgo de marca en torno al uso de un mecanismo de pre-minado — incluso si las barreras de protección en cadena y el comportamiento respaldado-al-usarse mitigan el lado monetario.

El camino conservador es un despliegue escalonado con límites vinculados a KPIs concretos: comportamiento del peg, costos de reequilibrio realizados, captura de tarifas en Curve versus competidores, y hitos de seguridad )auditorías y recompensas(. Si esos se verifican, el motor de apalancamiento constante podría convertirse en un sumidero duradero y generador de rendimiento para crvUSD. Si no, las palancas de gobernanza — límites, controles de emisión, administración de emergencia — ofrecen formas de desacelerar o deshacer sin desestabilizar la stablecoin. Ese equilibrio — ambición con guardrails sólidos — debería guiar cuánto crédito extender, y qué tan rápido.

![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-54ffaef01c04ac52f8fc597cc23792d9.webp(

Pérdida Impermanente No Más: Cómo Yield Basis Reimagina las Piscinas Cripto de Curve fue publicado originalmente en Sentora en Medium, donde las personas continúan la conversación destacando y respondiendo a esta historia.