Impulso del bull run de otoño: análisis de las tres compras seguras

He estado pensando en una pregunta:

¿Cuál es el motor del mercado alcista si ahora es el punto de inicio de una nueva ronda de aumentos?

El mercado de criptomonedas es pequeño y hay demasiados factores que afectan el corto plazo.

¿Decisiones de tasas de interés macroeconómicas? Pueden afectar el mercado de valores estadounidense y los mercados financieros globales, y el mundo de las criptomonedas sin duda también será el primero en verse afectado, pero es muy difícil predecir lo macroeconómico; aparte de la Reserva Federal, casi nadie puede adivinar la política de tasas de interés.

¿Emociones? En el mundo de las criptomonedas, las subidas y bajadas a menudo representan un cambio de tendencia, pero la emoción actual aún no ha llegado a un extremo de fomo o de pánico extremo; la temperatura está tibia. Solo se puede decir que la dirección tiene una alta probabilidad de continuar hacia arriba, mientras que el problema más importante es que la emoción a menudo es un indicador retrospectivo del mercado, lo que hace que las predicciones a corto plazo sean difíciles.

También hay otros maestros que observan las líneas K y dibujan gráficos, en este aspecto no soy bueno, y en mi entendimiento el análisis técnico solo puede servir como referencia. El análisis técnico único, o el análisis de un solo indicador técnico, es fácil de malinterpretar.

¿Entonces cuál es la línea principal? Una frase del profesor Xiao Ming (@RiceMaximalist) me despertó: el motor de este ciclo alcista son las compras de capital, incluyendo las compras de capital fuera de bolsa (ETF y DAT) y las compras de capital en bolsa (recompra de beneficios).

• Vamos a repasar el protagonista más grande de esta ronda, Solana, según esta idea:

El principal impulso de compra en esta ronda de Solana proviene de DAT fuera de la bolsa. Tomando como ejemplo el DAT de Galaxy, hasta el 12 de septiembre, el total de fondos recaudados es de 1.650 millones de dólares. Actualmente, se han completado compras de aproximadamente 1,75 millones de SOL, por un valor de 430 millones de dólares, quedando alrededor de 1.210 millones.

También hay informes de que Galaxy ha comprado alrededor de mil millones de dólares en Solana durante el fin de semana, pero no hay evidencia clara de que estas compras pertenezcan a la empresa DAT. Si pertenecen a la empresa DAT, entonces DAT ya ha completado básicamente todas las compras.

Primero calcularemos según la no compra:

Actualmente, la circulación de Solana es el número total en circulación menos el número de Native Staking (número de staking menos el staking líquido) = 542 millones - 378 millones = 164 millones.

La cantidad de DAT que se puede comprar con los fondos restantes no adquiridos es de aproximadamente 5 millones, lo que equivale al 3% del suministro total en circulación.

Y considerando que el nuevo DAT de Pantera acaba de ser publicado, y que hay 1.25B de fondos que no han comprado Solana, entonces estimamos que la cantidad total que se puede comprar de esta parte también es del 3%.

El 6% del total en circulación será comprado en un futuro cercano, lo que representa un fuerte apoyo para el precio de Solana.

Entonces, ¿cuánto puede aumentar Solana con la compra del 6% de la circulación total?

Al comparar con ETH, la entrada neta total de ETF en ETH de julio a agosto fue de 9.3B, y la capitalización de mercado total de DAT es de 13B. Aproximadamente consideramos la capitalización de mercado como el valor de ETH que ya se ha comprado, lo que equivale a que en estos dos meses se compraron 22.3B de ETH.

La oferta total de Ethereum es de 123 millones, con un valor actual de 492B (basado en una estimación de ETH a 4000 USD), y la proporción de circulación comprada es del 4.5%.

Para un suministro de 560B de Ethereum, el flujo de compra externo es del 4.5%, aproximadamente subió un 76% entre julio y agosto (basado en un aumento de 2500 a 4400).

Entonces, en comparación con Solana, supongamos que el volumen circulante que se comprará en el futuro es del 6%. Conservadoramente, considerando que el capital de seguimiento en el mercado de Solana es menor que el de ETH (teniendo en cuenta que el capital en el mercado ya ha entrado en julio y agosto), el posible aumento podría ser al menos del 76% como límite. Si las balas de Galaxy ya se han agotado, estimamos conservadoramente que el aumento se reduce a la mitad, dejando al menos un espacio futuro del 35%+, lo que correspondería a un precio de 324 USD para la moneda de Solana.

Entonces, en la posición 240, a pesar de que los variables externas incluyen factores como políticas macroeconómicas, juegos de emociones y apalancamiento de fondos en el mercado, la posible cantidad de compra es conocida y determinada, y aún tiende a ser alcista.

• Entonces, con la misma lógica, veamos el popular Pump:

Según sol, se recompran un promedio de 7,902 sol diariamente, se recompran aproximadamente 1.5M diariamente, y se ha completado el 6.574% de la recompra.

Se sabe que el volumen circulante del Pump antes del desbloqueo del 26 de julio es del 43%, por lo que a este ritmo se puede completar un 17.84% del volumen circulante este año.

Esta conclusión tiene un prerrequisito: la capacidad de rentabilidad de Pump debe mantenerse, lo que también es la mayor diferencia con la lógica de recompra de Sol. Hasta ahora, son los fondos del mercado los que están comprando Pump.

¿Seguirá el capital en el mercado comprando Pump? O, en otras palabras, ¿puede Pump seguir siendo rentable?

(Finalmente hemos vuelto a la sección de análisis de modelos de negocio que VC disfruta.)

Primero, la conclusión: creo que es sostenible a corto plazo.

Razón uno: El fundador captó el núcleo del negocio, sabía qué modelo de negocio debía implementar, y su capacidad para juzgar el modelo de negocio es indiscutiblemente probada.

Las ganancias de Pumpfun para los streamers, especialmente los de mediano y largo alcance, son más de 100 veces los ingresos de plataformas de transmisión tradicionales como Twitch, Ticktock, Instagram, etc. Incontables gremios de transmisión en Los Ángeles, Kuala Lumpur y HZ saben que es tan lucrativo, que unirse a Pumpfun para aumentar los ingresos es solo cuestión de tiempo.

Pumpfun no busca atraer a los principales streamers de las plataformas tradicionales, sino a aquellos streamers de cola media y larga que no pueden obtener altos ingresos en las plataformas tradicionales, así como a los nuevos talentos que aún no han comenzado a hacer streaming pero tienen potencial de desarrollo. El equipo incluso "recientemente gastó alrededor de 500,000 dólares en la adquisición de un lote de 'kits de inicio para streamers'. Estos incluyen cámaras, monitores, teclados, ratones y otros dispositivos para ayudar a los nuevos a comenzar a hacer streaming."

Todos pueden escuchar el podcast de la entrevista de Delphi Digital, que está lleno de información. BTW creo que escuchar podcasts es una muy buena manera de entender el estilo del equipo del proyecto y de los fundadores.

Razón dos: aún hay espacio para la valorización.

Pump tiene una capitalización de mercado circulante de 2.7B, una circulación total de 7.7B y unos ingresos de 56m en 30 días; en comparación, Hyperliquid tiene una capitalización de mercado circulante de 14B, una circulación total de 53B y unos ingresos de 94M en 30 días;

La capitalización de mercado circulante de Pump / ingresos anuales = 4; la capitalización de mercado circulante de Hyperliquid / ingresos anuales = 12;

Por supuesto, la estabilidad de los ingresos de Pump es muy inferior a la de Hyperliquid. Si el precio de Pump cae o el mercado se enfría, los ingresos definitivamente disminuirán más rápido que los de Hyperliquid. Sin embargo, incluso así, si se garantiza que los ingresos actuales se mantengan, es previsible que la capitalización de mercado de Pump se duplique.

Y un mayor espacio de imaginación se puede comparar con el gigante de las transmisiones en vivo Twitch, que ahora tiene una valoración de aproximadamente 50 mil millones de dólares. El número de espectadores en línea al mismo tiempo varía entre 70,000 y 90,000, mientras que el pico de transmisión de Pump puede alcanzar entre el 3% y el 5% de la base de usuarios de Twitch. Si calculamos con el 5%, la valoración de Pump debería ser de 2.5B, igualando su valoración actual; pero el número de usuarios activos diarios de Pumpfun en el móvil ya ha alcanzado las 35,000 personas. Si todos pudieran convertirse en usuarios de transmisión en vivo, podría igualar la mitad de Twitch.

Por supuesto, además de eso, pump podría tener compras de DAT en el futuro, aunque por el momento se desconoce la magnitud, así que lo ignoraremos por ahora.

En cuanto a la recompra, el Sr. Mai también ha escrito artículos relacionados anteriormente:

• Por último, hablemos de Cards:

Los negocios de Cards (collectorcrypt) en línea pertenecen a una industria de colección de cartas muy madura en el mundo físico, también conocida como cartas de juego/TCG (Juego de Cartas Coleccionables). Dentro de la industria de TCG, la más famosa es The Pokémon Company. Según la información oficial, hasta marzo de 2025, se han impreso más de 75 mil millones de cartas de Pokémon TCG. Solo en el año fiscal 2024 (de abril de 2024 a marzo de 2025), se imprimieron aproximadamente 10.2 mil millones de cartas, lo que representa un nivel de techo para la industria. Los ingresos de toda la industria de TCG también están en el nivel de miles de millones de dólares.

El negocio de Cards es tokenizar las cartas físicas de Pokémon y utilizar el mercado de blockchain para todo el proceso de emisión, circulación y transacciones. Los usuarios pueden optar por comprar paquetes de cartas y abrirlas, y si obtienen cartas raras, pueden venderlas a un precio mucho más alto (similar a la lógica de las cajas sorpresas).

Los ingresos actuales de Cards en los últimos 30 días son de 4.9 millones, de los cuales 2.58 millones corresponden a los últimos 7 días, y las tarifas de transacción alcanzan los 8.12 millones.

Los ingresos de Cards se destinarán a la tesorería para futuras recompras y dividendos para los poseedores de tokens de Cards.

La capitalización de mercado actual en circulación es de 67 millones, la capitalización de mercado total es de 565 millones, con una relación de capitalización de mercado / ingresos anuales = 1.13, significativamente inferior a las tasas de valoración de Pumpfun y hyperliquid.

Por supuesto, la prima de valoración de Cards es baja, también porque su foso empresarial aún no se ha formado. La explosión de ingresos del negocio solo ha comenzado esta semana, y su sostenibilidad aún necesita ser observada. Además, frente a competidores similares como Courtyard y Phygitals, aún no ha formado su propia ventaja.

Voy a hacer una pequeña inversión temporalmente para arriesgarme un poco.

Estos tres se ordenan por determinismo: SOL > Pumpfun > Cards. En cuanto al potencial de crecimiento, creo que Pumpfun es ligeramente superior o igual a Cards, y superior a Solana.

Independientemente del resultado de la reunión de la Reserva Federal esta semana, el capital comienza a reestructurarse, y la prioridad seguirá siendo elegir proyectos de tipo casino que tengan flujo de efectivo (Hyperliquid, Pumpfun, Cards).

Cuando la narrativa etérea no puede generar FOMO, las personas eligen confiar en proyectos que realmente generan beneficios, lo que también puede considerarse un avance para la industria.