Autor original: Abogado Jie Hui

El año 2025 será un punto de inflexión en el desarrollo de las monedas estables, con un marco regulatorio global que se implementa y se perfecciona continuamente, y lo que antes era una "zona gris" se incluye en un ámbito regulatorio claro. Este mercado, que tiene un valor superior a los 250 mil millones de dólares, está experimentando el dolor y la transformación de pasar de un crecimiento descontrolado a la conformidad.

Definición central, clasificación e importancia de las stablecoins

(I) Definición central de las stablecoins

La stablecoin es un tipo especial de criptomoneda, cuyo objetivo principal es mantener la estabilidad del valor (a diferencia de activos criptográficos como Bitcoin y Ethereum que buscan el crecimiento del precio), logrando la anclaje de valor a través de la vinculación con monedas fiduciarias, bienes, o activos criptográficos, o mediante algoritmos, proporcionando un referente de valor para el volátil mercado de activos digitales.

Las stablecoins desempeñan esencialmente el papel de "activos puente" que conectan el mundo financiero tradicional con el mundo digital criptográfico. Heredan las ventajas tecnológicas de las criptomonedas (como la globalidad, operación 7*24 horas, programabilidad y transferencia de punto a punto), además de poseer la estabilidad de valor de las monedas fiduciarias tradicionales, apoyando actualmente la circulación de billones de dólares en el ecosistema criptográfico cada mes.

(II) Tipos de stablecoins

Según el mecanismo de anclaje, las stablecoins se dividen principalmente en tres categorías:

1. Monedas estables respaldadas por moneda fiduciaria: ancladas 1:1 a una moneda de curso legal (como el dólar), los activos de reserva son en su mayoría efectivo, bonos del gobierno a corto plazo y otros activos de bajo riesgo, siendo los representantes típicos USDT (emitido por Tether) y USDC (emitido por Circle). El riesgo principal radica en la veracidad y transparencia de los activos de reserva.

2. Establecoins colaterales de criptomonedas: Sobrecollateralizadas con otros activos criptográficos (la tasa de colateralización suele ser superior al 150%), ajustando automáticamente la tasa de colateralización a través de contratos inteligentes para mantener la estabilidad, el representante típico es DAI (emitido por MakerDAO), el riesgo central radica en el riesgo de liquidación provocado por una caída drástica en el precio de los activos colaterales.

3. Establecoin algorítmica: Sin colateral físico, se basa en algoritmos para ajustar la oferta y la demanda (como el mecanismo de acuñar nuevos tokens y destruir los antiguos) para mantener el precio. Un caso típico es el UST que colapsó en 2022, cuyo riesgo principal radica en la "espiral de la muerte" tras la falla del mecanismo algorítmico (un ciclo vicioso: la caída del precio provoca pánico, el pánico genera ventas masivas, y las ventas provocan una caída adicional del precio, hasta que el sistema colapsa).

(III) La importancia de las stablecoins

La importancia de las stablecoins se refleja en las siguientes cuatro funciones clave:

1. La función más original y básica de las stablecoins es ser el "medio de intercambio", "escala de valor" y "refugio seguro" en el ecosistema de criptomonedas

En el comercio de criptomonedas, la gran mayoría de los pares de negociación (como BTC/USDT, ETH/USDC) utilizan monedas estables como unidad de medida (escala de valor), en lugar de Bitcoin o Ethereum, que son altamente volátiles. Esto proporciona a los inversores un estándar claro de medición de valor, evitando la confusión de medir activos volátiles con activos volátiles.

Cuando el mercado experimenta una volatilidad intensa o incertidumbre, los traders pueden rápidamente intercambiar sus activos de alto riesgo como Bitcoin y Ethereum por stablecoins (como USDT y USDC) para evitar riesgos, asegurar ganancias o salir temporalmente, sin necesidad de retirar completamente los fondos del ecosistema cripto (intercambiar de nuevo a moneda fiduciaria generalmente lleva tiempo y es costoso). Esto mejora significativamente la eficiencia del capital y la liquidez del mercado.

2. Las stablecoins demuestran características de bajo costo, alta velocidad y fuerte inclusión financiera en los pagos y remesas globales

Las stablecoins utilizan la tecnología blockchain, lo que ha traído cambios revolucionarios para los pagos y remesas transfronterizas. En comparación con las transferencias bancarias tradicionales (que pueden tardar días y tienen altas comisiones), las transferencias con stablecoins pueden completarse en cuestión de minutos, con comisiones extremadamente bajas y sin restricciones de días hábiles ni zonas horarias.

Además, las stablecoins también ofrecen a millones de personas en todo el mundo que no tienen cuentas bancarias pero que pueden acceder a Internet la posibilidad de acceder al sistema financiero global; solo necesitan una billetera digital para recibir y mantener activos de valor estable.

3. Las stablecoins son la sangre de las finanzas descentralizadas (DeFi)

Sin stablecoins, la prosperidad y desarrollo de DeFi serían difíciles de imaginar. Casi todos los protocolos de préstamos, intercambios y derivados utilizan stablecoins como activos subyacentes. Por ejemplo, en protocolos de préstamos como Aave y Compound, los usuarios depositan grandes cantidades de stablecoins como USDC y DAI para generar rendimientos, o prestan stablecoins para otras operaciones de inversión, con tasas de interés que en gran medida están construidas alrededor de las stablecoins. En MakerDAO, la stablecoin DAI es el núcleo de toda la producción del protocolo, donde los usuarios generan DAI mediante la sobrecolateralización de otros activos criptográficos, convirtiendo así activos volátiles en activos estables. En intercambios descentralizados (DEX) como Uniswap y Curve, los pares de stablecoins (como USDT/USDC) a menudo tienen un volumen diario de transacciones que supera los mil millones de dólares, siendo la base de todas las actividades de intercambio.

4. Las stablecoins son el "catalizador" de la transformación digital de las finanzas tradicionales (TradFi)

Las monedas estables son la herramienta preferida para que las instituciones financieras tradicionales y las grandes empresas exploren la aplicación de blockchain. Las monedas estables son su entrada más familiar y de menor riesgo al mercado de criptomonedas. En la actualidad, la tokenización de activos del mundo real (RWA) es una dirección con mayor potencial, donde las monedas estables son la herramienta central de liquidación, impulsando la "tokenización" de activos tradicionales como acciones, bonos del gobierno y bonos corporativos, creando nuevas oportunidades de inversión.

Hablando de stablecoins, hay que hablar de cumplimiento

En mayo de 2022, el stablecoin algorítmico UST y su token hermano Luna colapsaron en espiral en cuestión de días, con más de 40 mil millones de dólares en valor de mercado evaporándose instantáneamente. Este desastre no es un caso aislado, es como una gran piedra arrojada en un lago de criptomonedas, cuyas ondas profundas revelan las grietas ocultas bajo la apariencia de prosperidad de los stablecoins: expone los defectos mortales del mecanismo algorítmico, provoca dudas en el mercado sobre la suficiencia de los activos de reserva de los stablecoins, y también activa la máxima alarma para los organismos reguladores globales.

Las stablecoins no son solo una "criptomoneda estable". Son la infraestructura de la economía criptográfica, un nuevo paradigma de los pagos globales y un puente estratégico que conecta dos mundos financieros paralelos. Su importancia hace que su cumplimiento, transparencia y funcionamiento robusto no sean solo problemas de la industria, sino un tema global que afecta la estabilidad de todo el sistema financiero, que es la razón fundamental por la cual los reguladores globales le prestan tanta atención hoy en día.

La escala de las stablecoins de primera línea (como USDT, USDC, que en conjunto representan más del 85% del mercado global) y su entrelazamiento con el sistema financiero tradicional poseen "importancia sistémica", y su riesgo podría transmitirse al sistema financiero tradicional, acercándose al punto crítico de "demasiado grande para fallar" (Too Big to Fail). Esto determina que el cumplimiento no es una "opción", sino un "requisito de supervivencia", por las tres razones fundamentales que se exponen a continuación:

1. Prevención de la transmisión de riesgos sistémicos

El colapso de una moneda estable principal (como USDT) ya no se limitará al mercado de criptomonedas. Debido a que es sostenida por numerosos fondos de cobertura tradicionales, empresas que cotizan en bolsa y compañías de pagos, su fracaso podría desencadenar una liquidación masiva de protocolos DeFi en cadena, propagándose rápidamente a través de inversores institucionales hacia los mercados financieros tradicionales como acciones y bonos, lo que podría provocar una crisis de liquidez global. La auditoría de activos de reserva en cumplimiento y las garantías de redención son la primera línea de defensa para evitar que esta ficha caiga.

2. Bloquear actividades financieras ilegales

La globalidad de las stablecoins, su semianonimato (las direcciones en la cadena son rastreables, pero la identidad del usuario no está directamente asociada) y sus características de transferencia punto a punto facilitan su uso para el lavado de dinero, la financiación del terrorismo y la evasión de sanciones. En 2023, el volumen de transacciones ilegales relacionadas con stablecoins a nivel mundial alcanzó los 12 mil millones de dólares, de los cuales más del 60% se dirigió a regiones sancionadas a nivel transfronterizo. Sin requisitos de cumplimiento estrictos de KYC (Conoce a tu cliente), KYT (Conoce tu transacción) y filtros de sanciones, esta eficiente autopista financiera se convertirá en una herramienta perfecta para los delincuentes, lo que provocará duras acciones regulatorias por parte de los estados soberanos.

3. Mantener la soberanía monetaria y la estabilidad financiera

El uso generalizado de las monedas estables en dólares en mercados emergentes (como el 20% del comercio transfronterizo en Argentina y Turquía liquidado en USDT), cuando las monedas estables en dólares emitidas por empresas privadas son ampliamente adoptadas en mercados internacionales, en realidad está llevando a una "dolarización en la sombra" (donde la gente en un país utiliza espontáneamente el dólar en lugar de su moneda inestable para ahorrar y comerciar), lo que erosiona la soberanía monetaria y la efectividad de la política monetaria de otros países. Para Estados Unidos, si las monedas estables no reguladas se utilizan ampliamente para pagos, el riesgo potencial de corridas podría amenazar la estabilidad financiera interna. Por lo tanto, el cumplimiento ya no es una opción para la industria, sino una exigencia inevitable para mantener la seguridad financiera nacional.

Hablar de las stablecoins implica hablar de cumplimiento, ya que la naturaleza de su "infraestructura" determina que no pueden disfrutar de los beneficios de la "zona gris" que tuvieron las criptomonedas en sus inicios. El cumplimiento ya no es una cadena que limite su desarrollo, sino un permiso de acceso y un ancla de confianza que determina si puede ser aceptada por el sistema financiero tradicional y si puede sobrevivir a largo plazo. La ola de regulación global no busca sofocar la innovación, sino intentar ponerle freno a este caballo desbocado antes de que sea demasiado tarde, guiándolo hacia un futuro transparente, sólido y responsable.

Riesgos de cumplimiento principales que enfrentan las stablecoins

(I) Riesgo de calificación legal: las diferencias en el reconocimiento regulatorio llevan a un aumento drástico de los costos de cumplimiento

Existen diferencias en la clasificación de las stablecoins entre diferentes jurisdicciones.

1. Los reguladores estadounidenses aún están debatiendo si las monedas estables deben considerarse valores, mercancías o herramientas de transferencia de dinero. Por ejemplo: la SEC (Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU.) tiende a clasificar las monedas estables respaldadas por activos emitidas por proyectos específicos como valores, la CFTC (Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de EE. UU.) considera que pueden clasificarse como mercancías, y la OCC (Oficina del Contralor de la Moneda de EE. UU.) permite a los bancos emitir "monedas estables de pago", lo que lleva a una supervisión múltiple que obliga a los emisores a cumplir con múltiples requisitos de cumplimiento.

2. La ley MiCA de la UE clasifica las stablecoins en "tokens de dinero electrónico" (anclados solo a una moneda fiduciaria, como USDC) y "tokens de referencia de activos" (anclados a múltiples activos); el primero debe cumplir con los requisitos de regulación de dinero electrónico, mientras que el segundo debe presentar un plan adicional de reservas de riesgo.

3. La "Regulación de Monedas Estables" de Hong Kong considera las monedas estables como un instrumento de pago que necesita estar estrictamente regulado (enfocándose en las monedas estables como almacenamiento de valor y medio de pago), y no como valores mobiliarios u otros tipos de activos.

Esta incertidumbre cualitativa, así como la posibilidad de que los reguladores (como la SEC y la CFTC de EE. UU., o los reguladores de la UE) puedan de repente implementar un nuevo conjunto de regulaciones estrictas y considerar que los modelos existentes son no conformes, resultará en una enorme complejidad y costo de cumplimiento para la emisión de monedas estables.

(II) Riesgo de activos de reserva - la falta de transparencia puede provocar una crisis de corridas

La autenticidad, suficiencia y transparencia de los activos de reserva son los desafíos centrales que enfrentan las stablecoins, y la industria todavía se enfrenta a tres grandes problemas:

1. Activos de reserva insuficientes. En 2019, se reveló que Tether (USDT) solo estaba respaldado en un 74% por activos reales, a pesar de que la empresa había afirmado durante mucho tiempo que estaba completamente colateralizado. A finales del Q3 de 2024, Tether informó que más del 60% de sus reservas estaban compuestas por bonos del gobierno a corto plazo, pero aún se enfrenta a cuestionamientos debido a la frecuencia de auditorías (una vez por trimestre) que es menor que la de USDC (una vez al mes). Hasta ahora, Tether también ha cambiado a publicar su informe de reservas al menos una vez al mes y generalmente proporciona datos de reservas actualizados diariamente.

2. Activos no conformes. Algunas pequeñas monedas estables invierten sus activos de reserva en áreas de alto riesgo (como acciones y activos criptográficos), en 2023, una moneda estable sufrió una caída del 30% en sus activos de reserva, lo que provocó una desvinculación.

3. Divulgación insuficiente. Solo el 30% de los emisores de stablecoins divulgan las instituciones de custodia y los detalles de los activos de reserva (Informe de la industria criptográfica 2024), lo que dificulta a los inversores verificar la autenticidad de los activos.

Según la Ley GENIUS de EE. UU., la Ordenanza de Monedas Estables de Hong Kong y otras nuevas regulaciones, los activos de reserva deben ser 100% en efectivo, bonos del gobierno a corto plazo y otros activos de alta liquidez, y deben ser auditados diariamente. Los emisores deben cumplir con estrictos requisitos de capital, liquidez y divulgación.

La falta de transparencia o la insuficiencia de los activos de reserva puede provocar directamente un corrida, lo que lleva a la desvinculación. El emisor enfrentará multas enormes de los organismos reguladores, órdenes de suspensión de operaciones e incluso cargos criminales.

(III) Riesgo de lavado de dinero y financiamiento del terrorismo (AML/CFT) - Zona de alto riesgo de sanciones regulatorias

La lucha contra el lavado de dinero (AML) y la financiación del terrorismo (CFT) es un enfoque clave para la regulación. La estabilidad de precios de las stablecoins y su accesibilidad global las convierte en herramientas atractivas para el lavado de dinero y la evasión de sanciones.

A diferencia de las criptomonedas volátiles, las stablecoins permiten a los actores malintencionados mantener el valor de sus activos mientras transfieren fondos. La regulación ahora exige estrictos procedimientos de KYC (conoce a tu cliente), KYT (conoce tu transacción) y la denuncia de transacciones sospechosas (comportamientos sospechosos como agregación de transferencias pequeñas frecuentes, transferencias grandes transfronterizas, etc.), y violar las regulaciones de AML/CFT conllevará las sanciones más severas y dañará gravemente la reputación.

(IV) Riesgo de integridad del mercado: un punto débil en la protección del inversor

El mercado de stablecoins presenta dos tipos de riesgos de integridad centrales, que perjudican directamente los derechos de los inversores: es decir, la manipulación del mercado y las declaraciones falsas. Stablecoins de gran volumen pueden ser utilizadas para manipular el precio de Bitcoin u otros activos criptográficos.

La publicidad engañosa sobre activos de reserva y la falta de divulgación de información sobre mecanismos algorítmicos también pueden llevar a confundir a los inversores. Los requisitos regulatorios son ahora más estrictos, con el objetivo de asegurar que los inversores no sufran pérdidas debido a la falta de información.

(V) Riesgo sistémico - Amenaza potencial para la estabilidad financiera

El riesgo sistémico es el problema que más preocupa a las autoridades financieras. Los protocolos DeFi mantienen miles de millones en stablecoins, y si un emisor principal tiene problemas, esto puede desencadenar una serie de liquidaciones en todo el ecosistema. Imagina un efecto dominó: una stablecoin principal colapsa, los protocolos de préstamo que la utilizan como colateral comienzan a colapsar, y los usuarios que han apostado sus tokens sufren pérdidas severas. Rápidamente, la onda de choque se extenderá a las instituciones financieras tradicionales que ya han comenzado a integrar la tecnología criptográfica; esta reacción en cadena podría ser devastadora.

(VI) Riesgo de cumplimiento de sanciones - Dificultades de la operación global

La emisión de stablecoins enfrenta requisitos de cumplimiento de sanciones de múltiples países y regiones, y los desafíos clave incluyen:

1.Diferencias en las listas de sanciones. Las listas de sanciones de OFAC (Oficina de Control de Activos Extranjeros del Departamento del Tesoro de EE. UU.), del Consejo de la Unión Europea y del Consejo de Seguridad de las Naciones Unidas presentan superposiciones pero no son completamente coherentes, por ejemplo, una entidad puede estar sancionada por OFAC pero no por la UE, lo que requiere establecer reglas de filtrado específicas.

2. Filtrado de direcciones en la cadena. Las direcciones de contratos inteligentes también pueden estar en la lista de sanciones. Por ejemplo: "Algunos emisores utilizan sistemas de listas negras de direcciones en la cadena (como el USDC de Circle que congela activos de direcciones sancionadas por OFAC), módulos de filtrado de sanciones integrados en contratos inteligentes, para evitar que las stablecoins fluyan hacia direcciones sancionadas, logrando así el cumplimiento en tiempo real."

3. Contradicciones de la descentralización. Algunas stablecoins descentralizadas tienen dificultades para congelar de manera forzada los activos de las direcciones sancionadas, enfrentando el dilema de equilibrar la conformidad y la descentralización.

La complejidad de la conformidad global requiere cumplir simultáneamente con diferentes listas de sanciones y requisitos de varios países. Los emisores de stablecoins deben encontrar un equilibrio entre la innovación técnica y las obligaciones de cumplimiento, lo que, por supuesto, también significa un aumento en los costos operativos y la dificultad de cumplimiento.

(VII) Riesgos de jurisdicción y transfronterizos: El fin del arbitraje regulatorio

El arbitraje regulatorio (aprovechar las diferencias y lagunas en las normas regulatorias entre diferentes países o regiones, eligiendo operar en el lugar con la regulación más laxa y el costo más bajo, para así eludir una regulación estricta) es un problema real en el mercado de las stablecoins. Los proyectos pueden optar por registrarse en regiones con regulación laxa, pero sus usuarios están repartidos por todo el mundo.

Esto ha dado lugar a un problema de cumplimiento "de nivel infierno": es necesario cumplir con las diferentes leyes de cientos de jurisdicciones al mismo tiempo, lo que hace que la operación sea extremadamente difícil. La inconsistencia e incluso el conflicto de las políticas regulatorias de diferentes países dejan a los emisores sin saber qué hacer.

Tendencias de regulación global

Las principales jurisdicciones judiciales del mundo están actuando activamente e han incorporado las stablecoins en sus marcos regulatorios:

(I) Marco regulador de EE. UU.

Estados Unidos ha adoptado un esquema de múltiples regulaciones (SEC, CFTC, OCC, Departamento del Tesoro). La "Ley GENIUS" permite a las entidades no bancarias (NBEs) y a las subsidiarias de instituciones de depósito aseguradas (IDIs) actuar como emisores. Esta ley enfatiza el proceso de redención, exigiendo a los emisores establecer políticas y procedimientos de redención claros para garantizar que los titulares de stablecoins puedan redimir a tiempo. Sin embargo, la ley no exige que las stablecoins mantengan su valor nominal en el mercado secundario, donde se realizan la mayoría de las operaciones.

(II) Marco MiCA de la Unión Europea

La "Ley de Mercados de Criptoactivos" (MiCA) de la Unión Europea establece un marco regulatorio completo y estricto para las stablecoins, que incluye requisitos de licencia, requisitos de activos de reserva y derechos de los titulares.

MiCA clasifica los stablecoins en dos categorías: "tokens de dinero electrónico" y "tokens referenciados a activos", y aplica diferentes requisitos regulatorios a ambos, con el objetivo de garantizar que la regulación esté alineada con el nivel de riesgo.

(III) La regulación dual en China

China ha adoptado una regulación binaria única para las stablecoins: la emisión y el comercio de stablecoins están estrictamente prohibidos en el continente, mientras que en Hong Kong se implementa un sistema regulatorio completo.

La "Regulación de Stablecoins" de Hong Kong entrará en vigor oficialmente en agosto de 2025, exigiendo un aislamiento del 100% de los activos de reserva, que deben consistir en activos de alta liquidez como efectivo, dólares estadounidenses o bonos del gobierno de Hong Kong.

La Comisión de Valores de Hong Kong también exige que los bancos licenciados en Hong Kong actúen como custodios, realicen auditorías diarias y aseguren la capacidad de reembolso al día siguiente. Este enfoque regulador prudente tiene como objetivo convertir a Hong Kong en un centro de innovación de activos digitales a nivel mundial.

(Cuatro) Tendencias de regulación de organizaciones internacionales - Promover estándares de regulación global unificados

El Consejo de Estabilidad Financiera (FSB) y el Banco de Pagos Internacionales (BIS) están elaborando recomendaciones de regulación de stablecoins a nivel global, con el objetivo de prevenir la arbitraje regulatorio y asegurar la estabilidad financiera mundial. El FSB publicó en julio de 2023 el "Marco de Regulación Global para Actividades de Activos Criptográficos", exigiendo que los emisores de stablecoins cumplan con cuatro requisitos fundamentales: "suficiencia de activos de reserva, transparencia en los mecanismos de redención, cumplimiento de las normas de anti-lavado de dinero y prevención de riesgos sistémicos".

El Comité de Supervisión Bancaria de Basilea (BCBS) ha revisado en 2024 los estándares de "Tratamiento Prudencial de la Exposición a Activos Criptográficos" y entrarán en vigor oficialmente el 1 de enero de 2025, proponiendo un marco global unificado más estricto y prudente para la gestión de riesgos en relación con los activos criptográficos (incluidos los stablecoins) que poseen los bancos, con el objetivo de abordar los riesgos asociados a los activos criptográficos y al mismo tiempo mantener la estabilidad financiera.

Ruta de cumplimiento: Guía de acciones para emisores e inversores

(I) Emisor: Construir un sistema de cumplimiento multidimensional

La emisión de stablecoins enfrenta desafíos multidimensionales, y es necesario construir un sistema de cumplimiento integral desde cuatro dimensiones: abrazar la regulación, gestión de activos de reserva, cumplimiento técnico y control de riesgos.

1. Abrazar proactivamente la regulación. Priorizar la solicitud de licencias en áreas con regulaciones claras (como Estados Unidos, Unión Europea, Hong Kong), comunicarse regularmente con las autoridades regulatorias para evitar sorpresas en el cumplimiento.

2. Normativa sobre la gestión de activos de reserva. Configurar los activos de reserva estrictamente de acuerdo con los requisitos regulatorios (como 100% en efectivo + bonos del gobierno a corto plazo), elegir instituciones de custodia líderes (como HSBC Hong Kong), y que una firma contable calificada emita regularmente informes de auditoría de activos de reserva, publicando los detalles de los activos de reserva (incluida la información de cuentas de custodia, la proporción de tipos de activos).

3. Fortalecer el sistema de cumplimiento técnico. Invertir recursos en construir un sistema de AML/KYC y verificación de sanciones de primera clase, por ejemplo: los principales emisores suelen adoptar un modelo combinado de "seguimiento de transacciones en cadena + verificación de identidad fuera de línea" (como USDC que requiere que los usuarios de grandes cantidades completen el reconocimiento facial + rastreo de dirección). Al mismo tiempo, integrar herramientas de cumplimiento de terceros como Chainalysis para realizar la verificación de KYT en transacciones entre cadenas. En cuanto a los riesgos de ciberseguridad, es necesario prevenir ataques cibernéticos que puedan resultar en el robo de activos, pérdida de claves privadas, fallos en la red blockchain, vulnerabilidades en el código de contratos inteligentes, bifurcaciones de red, etc.

4. Mejorar el control de riesgos. Realizar pruebas de estrés periódicas (como simular un escenario de reembolso concentrado del 10% de los usuarios), la liquidez de los activos en reserva debe cubrir el 100% de la demanda de reembolso dentro de 30 días, establecer un fondo de reserva de riesgo (no inferior al 2% del tamaño de la emisión), para hacer frente a riesgos repentinos de desacoplamiento, y elaborar un plan de emergencia (como un mecanismo de reembolso limitado en caso de que los activos en reserva sean insuficientes).

(II) Inversores: Establecer un marco de selección de riesgos

Los inversores deben llevar a cabo una debida diligencia exhaustiva, investigando a fondo la cualificación y licencias del emisor, la composición de los activos de reserva, la historia de auditorías y el estado de cumplimiento antes de considerar cualquier proyecto de stablecoin. La preferencia por activos conformes es clave para reducir riesgos; los inversores deben optar prioritariamente por stablecoins más transparentes, como USDC, que utilizan activos de alta liquidez como reserva, en lugar de aquellos proyectos que carecen de transparencia.

Lo más importante es que los inversores deben reconocer los riesgos y entender que "estabilidad" es relativa y no implica ausencia de riesgo. Incluso las stablecoins completamente colateralizadas enfrentan riesgos de contraparte, riesgos regulatorios y riesgos tecnológicos.

Perspectivas futuras: tendencias y desafíos en el desarrollo de las stablecoins

(I) La tendencia del desarrollo de las stablecoins

La regulación global está remodelando el panorama de las stablecoins, pero el verdadero ancla de estabilidad no proviene solo del cumplimiento legal, sino también de la transparencia tecnológica y la confianza del mercado. Las stablecoins impulsadas por la conformidad mostrarán las siguientes tendencias:

1. La diferenciación de la industria se intensifica, la conformidad se convierte en la competencia central

Para los proyectos de stablecoins, la conformidad ya no es una opción, sino una manifestación de la competitividad central. Los proyectos que puedan abrazar proactivamente la regulación, lograr una transparencia extrema y construir un sólido sistema de cumplimiento (como el emisor de USDC, Circle) obtendrán la confianza de las instituciones y una cuota de mercado.

Por otro lado, aquellos proyectos que intentan merodear en la zona gris, con reservas poco transparentes y que son ambiguos en cuanto al cumplimiento, seguirán enfrentando revisiones regulatorias y riesgos imprevistos, y su espacio de supervivencia será constantemente comprimido.

La ola de regulación global está llevando a las stablecoins de la era del "salvaje oeste" hacia una nueva fase de institucionalización, transparencia y alta conformidad.

2. La tendencia regulatoria es hacia la convergencia de estándares regulatorios globales

La regulación de las stablecoins a nivel mundial aún presenta diferencias clave, pero los estándares centrales son uniformes a nivel global. Independientemente de las diferencias regionales, la suficiencia de activos de reserva (colateral de activos de alta liquidez al 100%), la transparencia de los mecanismos de redención (procedimientos de redención claros T+1 o T+0) y la conformidad total con AML/CFT (KYC/KYT que cubre a todos los usuarios) se han convertido en los estándares universales de regulación global. Por ejemplo: aunque la Ley GENIUS de EE. UU., la Mica de la UE y la Regulación de Stablecoins de Hong Kong difieren en los procesos de solicitud de licencia y en los estándares de penalización, todas exigen estrictamente estos tres puntos, evitando que los emisores aprovechen las lagunas regulatorias de las políticas regionales.

3. Los escenarios de aplicación de las stablecoins se extienden a la economía real

Con la aceleración de la tokenización de activos tradicionales del mundo real como acciones, bonos e inmuebles (RWA), las stablecoins se convertirán en la herramienta de liquidación preferida para las transacciones de RWA debido a su estabilidad de valor y transparencia regulatoria. Las stablecoins, como herramienta de pago transfronterizo, han logrado reducir costos y aumentar la eficiencia. Actualmente, mercados emergentes como el sudeste asiático y América Latina se han convertido en los escenarios centrales para los pagos transfronterizos con stablecoins, y en el futuro se extenderán a áreas como el comercio transfronterizo empresarial, la financiación de la cadena de suministro y el pago de salarios.

4. Conservadurismo en la reserva de activos

Los requisitos regulatorios establecen que los activos de reserva deben ser efectivo, bonos del gobierno a corto plazo y otros activos líquidos de alta calidad. Esto obligará a los emisores a abandonar estrategias de inversión de alto riesgo y a adoptar modelos más transparentes y seguros.

(II) Desafíos de las stablecoins

A pesar de que el panorama es positivo, las stablecoins impulsadas por la regulación aún enfrentan enormes desafíos:

1. Falta de conexión en el mecanismo de redención. Actualmente, la mayoría de la regulación se centra en la redención en el mercado primario (redención directa por parte del emisor), pero aún falta un mecanismo de estabilidad en el mercado secundario (mercado de intercambios), y es necesario aclarar las reglas de respuesta cuando el mercado secundario se desancla.

2. Estándares técnicos no unificados. La seguridad de los contratos inteligentes, la conformidad de las transacciones entre cadenas, la protección de la privacidad de los datos y otros estándares técnicos aún no están unificados a nivel mundial, lo que puede dar lugar a barreras de conformidad técnica.

3. Desafíos a la soberanía financiera. Las stablecoins a gran escala pueden afectar la eficiencia de la transmisión de la política monetaria de un país y la soberanía financiera. Si las stablecoins están profundamente vinculadas con el sistema financiero principal, su fracaso podría provocar una agitación financiera más amplia.

Conclusión

El futuro ya ha llegado, y la conformidad ya no es una opción, sino la piedra angular de la supervivencia. Ya sea para los emisores o los inversores, solo al abrazar proactivamente la regulación, fortalecer el control de riesgos y aumentar la transparencia, se puede permanecer en una posición invulnerable en esta transformación. El objetivo final de las monedas estables nunca ha sido reemplazar a las monedas fiduciarias, sino convertirse en una luz estable y eficiente en la infraestructura financiera de la era digital.

Este camino está destinado a ser largo y lleno de desafíos, pero son precisamente estos desafíos los que impulsan a las stablecoins hacia un futuro más maduro, inclusivo y sostenible. Lo que estamos presenciando no es solo una evolución tecnológica, sino una evolución de la civilización financiera.