El verano de 2025, el "Tesoro de Activos Digitales" (Digital Asset Treasury, DAT) es sin duda el tema más candente en los mercados de capitales. Desde la continua acumulación de la principal empresa de tesorería de Bitcoin (BTC), Strategy, hasta un grupo de pequeñas y medianas empresas que adquieren activos criptográficos directamente a través de financiamiento, el modelo DAT ha sido dotado de la narrativa de "activos de reserva criptográficos", y el precio de las acciones a menudo se eleva rápidamente tras los anuncios.
Sin embargo, junto con la evidente desaceleración en la expansión de las reservas de Bitcoin y las noticias sobre un aumento en la supervisión por parte de las agencias regulatorias de EE. UU. ( lectura extendida: ¡Nasdaq toma medidas! Estricta regulación de las empresas que "comercian criptomonedas" ), la calidez de este mercado se enfrenta a un interrogante. Con el agua fría de la regulación, ¿cuánto tiempo más podrá mantenerse caliente el mercado de DAT?
El "rueda de la fortuna" del modo DAT
La lógica central del modelo DAT (Tesorería de Activos Digitales) es: las empresas que cotizan en bolsa recaudan fondos a través de acciones, bonos, bonos convertibles, etc., y luego utilizan esos fondos recaudados para comprar criptomonedas como Bitcoin y Ethereum. A medida que el precio de las monedas sube, el valor en libros aumenta, el precio de las acciones de la empresa se beneficia simultáneamente y su capacidad de refinanciamiento también se fortalece, formando un típico "rueda de la riqueza":
Financiación: utilizar la "estrategia de activos criptográficos" como historia para atraer fondos del mercado secundario.
Compra de monedas: convierte directamente los fondos de financiación en activos principales como BTC/ETH.
Aumento de la valoración: el valor contable se eleva, y el precio de las acciones muestra una prima significativa.
Refinanciación: un mayor valor de mercado y atención, lo que conlleva un costo de financiamiento más bajo.
El caso de éxito inicial de este modelo es MicroStrategy (ahora rebautizada como Strategy), que en los últimos años se ha convertido en el mayor tesoro de Bitcoin del mundo a través de un flujo constante de financiamiento para la compra de monedas. El precio de sus acciones está altamente vinculado al de Bitcoin; la empresa recaudó 42 mil millones de dólares mediante la emisión de acciones y bonos para la compra de Bitcoin, y en un momento, la prima de su precio de acción en relación con su tenencia de Bitcoin alcanzó hasta el 20%.
La empresa japonesa Metaplanet también ha seguido este ejemplo, atrayendo capital a través de la tenencia de Bitcoin y aumentando sus compras. Este modelo no solo ha aumentado la valoración de la empresa, sino que también ha estimulado el aumento del precio del Bitcoin, impulsando al mercado en general hacia una fase de alto crecimiento. En la primera mitad de 2025, la cantidad promedio de compras de Bitcoin por parte de las empresas alcanzará las 1,200 monedas (Strategy) y 343 monedas (otras empresas).
Datos: El crecimiento de las reservas de Bitcoin ha disminuido notablemente.
Después de entrar en agosto de 2025, la velocidad de expansión del tesoro de BTC mostró una disminución significativa. Un informe de Bitbo muestra que la cantidad de compras de Bitcoin por parte de empresas cayó un 86% desde el pico de la primera mitad del año, y la cantidad promedio de Bitcoin por transacción se redujo drásticamente. En el último mes, la tenencia de BTC en el tesoro solo creció alrededor del 16%, muy por debajo del aumento mensual de más del 90% en el punto más alto a principios de año. Aparte de que las empresas líderes continúan aumentando de manera estable, más empresas que cotizan en bolsa optan por esperar y, en algunos casos, incluso pausar nuevas compras de monedas.
Los datos de CryptoQuant muestran que el volumen de compras mensual de Strategy cayó drásticamente de 134,000 monedas en noviembre de 2024 a 3,700 monedas en agosto de 2025.
En contraste, el tesoro de ETH muestra una tendencia de crecimiento rápida.
Las tres principales empresas compraron más de 1.7 millones de ETH en agosto, superando con creces el aumento en las reservas de BTC durante el mismo período. La razón es que el ecosistema de ETH puede obtener ingresos adicionales a través del staking, lo que se alinea mejor con la lógica de "eficiencia de capital" y ha provocado un claro cambio estructural en los fondos del mercado.
En otras palabras, la popularidad de la tesorería de Bitcoin está disminuyendo, mientras que la tesorería de ETH está en una fase de aceleración. La historia general de DAT sigue en curso, pero la distribución de fondos ha pasado de "euforia total" a "diferenciación estructural".
Esta desaceleración no es repentina, sino el resultado de una combinación de múltiples factores.
Primero, la madurez del mercado ha llevado a una disminución de la volatilidad. La volatilidad anualizada de Bitcoin ha caído del 200% en sus primeros años a alrededor del 50%, pasando de ser impulsada por la especulación a una configuración más madura. El efecto de "volante" inicial se ha debilitado, y las empresas ya no pueden lograr aumentos explosivos en sus precios de acciones simplemente a través de tenencias de Bitcoin. En segundo lugar, la recuperación de la liquidez macroeconómica es lenta. A pesar de que la Reserva Federal ha recortado tasas, no ha habido una clara emoción de FOMO en el capital extrabursátil. Por último, los factores regulatorios se han convertido en el mayor obstáculo, especialmente con la intervención de Nasdaq.
Regulación: Nasdaq refuerza la revisión
Según informa el medio The Information, la bolsa de valores Nasdaq está intensificando la supervisión de las empresas que cotizan bajo el modelo DAT, ( ¡Nasdaq toma medidas! Se endurece la regulación de las empresas que "especulan con criptomonedas" ), centrándose principalmente en aquellas que "aumentan el precio de las acciones mediante la compra de monedas con financiamiento". Las medidas reguladoras incluyen:
Divulgación obligatoria del uso de fondos: la empresa debe aclarar si los fondos recaudados se utilizarán directamente para la compra de monedas.
Requisitos de votación de los accionistas: Se requiere una votación en la reunión de accionistas para una asignación de activos criptográficos de alta proporción.
Refuerzo de la divulgación de riesgos: las empresas que cotizan en bolsa deben divulgar detalladamente en sus informes financieros y anuncios los riesgos financieros que pueden surgir debido a la volatilidad de los activos criptográficos.
Aumento de los umbrales de refinanciamiento: se están endureciendo las auditorías para las empresas que realizan aumentos de capital frecuentes y que se convierten rápidamente en compra de monedas.
Esta serie de medidas es esencialmente un "freno" para el mercado. A corto plazo, esto ha llevado a una corrección colectiva en los precios de las acciones de conceptos DAT, y algunas de las pequeñas acciones que anteriormente se beneficiaban de "anuncios que elevaban el precio" han experimentado caídas significativas. El agua fría de la regulación está apagando directamente el entusiasmo de los especuladores.
A pesar de la regulación más estricta, todavía hay casos extremos en el mercado donde "el anuncio provoca un aumento inmediato". Por ejemplo, después de que Eightco anunciara en septiembre que recaudaría 270 millones de dólares para comprar tokens de Worldcoin, el precio de sus acciones se disparó casi un 5000%, con un volumen de transacciones que fue miles de veces superior al habitual. Estos casos indican que la sensibilidad de los fondos a corto plazo hacia "cripto + tesorería" sigue siendo muy alta.
Sin embargo, cuanto más extremo es el aumento, más se convierte en el blanco de los reguladores y de las empresas de venta en corto. Nos recuerda que el mercado no está completamente enfriado, sino que ha entrado en una fase de "euforia de cola larga y estabilización en la cabeza". Las empresas líderes siguen avanzando de manera sólida, pero las acciones de temas de cola larga oscilan entre la especulación y la presión regulatoria.
¿Está demasiado caliente?
Para juzgar si el mercado de DAT está sobrecalentado, se puede desglosar desde tres dimensiones:
Valoración y fijación de precios
NAV Prima: La prima del precio de las acciones en relación con el valor neto de los activos en custodia. Algunas empresas tienen una prima superior al 80%, lo que indica una clara especulación.
Costo de dilución de capital: el grado de dilución necesario para financiar un nuevo activo de 1 dólar. Si la dilución aumenta, indica que el modelo no es sostenible.
Fondos y ritmo
Velocidad de aumento de posiciones: el tesoro de BTC ha bajado de nivel, mientras que el tesoro de ETH sigue corriendo rápido. Ha aparecido una diferencia en el calor del mercado.
Nuevo canal de financiación: como el fondo DAT de 500 millones de dólares lanzado en Hong Kong, lo que indica que el capital de reserva institucional todavía está ingresando al mercado.
Supervisión y gobernanza
Umbral de salida a bolsa y financiamiento: tras el endurecimiento de la regulación, el camino para la compra de monedas a través de aumentos de capital rápidos está limitado.
Ejemplo de comportamiento extremo: el caso del aumento de Eightco, que en realidad es una lupa sobre el sobrecalentamiento del mercado.
En general, el calor del mercado de DAT no ha desaparecido por completo, sino que se encuentra en un estado de "sobrecalentamiento parcial + enfriamiento de la línea principal".
Perspectivas futuras: tres posibles caminos
El futuro del mercado de DAT podría tener tres caminos de evolución:
Desarrollo normalizado: las empresas líderes continúan expandiéndose dentro de un marco de cumplimiento, siendo gradualmente valoradas por el mercado como empresas de gestión de activos alternativos.
Desinversión en empresas de pequeña y mediana capitalización: las empresas que dependen en exceso de la especulación son eliminadas debido a obstáculos en la financiación y presión regulatoria.
Desvío de fondos: más capital puede trasladarse del tesoro de BTC al tesoro de ETH, o ingresar a nuevos productos respaldados por fondos regulados.
En otras palabras, el agua fría no hace que la euforia desaparezca por completo, sino que hace que el mercado regrese a la diferenciación: los modelos DAT que realmente tienen gobernanza, transparencia y eficiencia de capital permanecerán, mientras que las "empresas fantasma que especulan con criptomonedas" saldrán primero.
Por lo tanto, el mercado de DAT no ha alcanzado su punto máximo de manera general, pero lo "caliente" ya no depende de historias especulativas, sino de: la mayor claridad en las regulaciones, la gobernanza y la transparencia de las empresas líderes, y la elección de la asignación de fondos entre BTC y ETH. Después de la fría realidad, el mercado de DAT podría tener menos entusiasmo y más estabilidad. Para los inversores, esto podría ser una nueva oportunidad.
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El fuego más caliente entre mundo Cripto y Wall Street está siendo apagado por los reguladores: ¿se apagará DAT instantáneamente?
Autor: David
El verano de 2025, el "Tesoro de Activos Digitales" (Digital Asset Treasury, DAT) es sin duda el tema más candente en los mercados de capitales. Desde la continua acumulación de la principal empresa de tesorería de Bitcoin (BTC), Strategy, hasta un grupo de pequeñas y medianas empresas que adquieren activos criptográficos directamente a través de financiamiento, el modelo DAT ha sido dotado de la narrativa de "activos de reserva criptográficos", y el precio de las acciones a menudo se eleva rápidamente tras los anuncios.
Sin embargo, junto con la evidente desaceleración en la expansión de las reservas de Bitcoin y las noticias sobre un aumento en la supervisión por parte de las agencias regulatorias de EE. UU. ( lectura extendida: ¡Nasdaq toma medidas! Estricta regulación de las empresas que "comercian criptomonedas" ), la calidez de este mercado se enfrenta a un interrogante. Con el agua fría de la regulación, ¿cuánto tiempo más podrá mantenerse caliente el mercado de DAT?
El "rueda de la fortuna" del modo DAT
La lógica central del modelo DAT (Tesorería de Activos Digitales) es: las empresas que cotizan en bolsa recaudan fondos a través de acciones, bonos, bonos convertibles, etc., y luego utilizan esos fondos recaudados para comprar criptomonedas como Bitcoin y Ethereum. A medida que el precio de las monedas sube, el valor en libros aumenta, el precio de las acciones de la empresa se beneficia simultáneamente y su capacidad de refinanciamiento también se fortalece, formando un típico "rueda de la riqueza":
Financiación: utilizar la "estrategia de activos criptográficos" como historia para atraer fondos del mercado secundario.
Compra de monedas: convierte directamente los fondos de financiación en activos principales como BTC/ETH.
Aumento de la valoración: el valor contable se eleva, y el precio de las acciones muestra una prima significativa.
Refinanciación: un mayor valor de mercado y atención, lo que conlleva un costo de financiamiento más bajo.
El caso de éxito inicial de este modelo es MicroStrategy (ahora rebautizada como Strategy), que en los últimos años se ha convertido en el mayor tesoro de Bitcoin del mundo a través de un flujo constante de financiamiento para la compra de monedas. El precio de sus acciones está altamente vinculado al de Bitcoin; la empresa recaudó 42 mil millones de dólares mediante la emisión de acciones y bonos para la compra de Bitcoin, y en un momento, la prima de su precio de acción en relación con su tenencia de Bitcoin alcanzó hasta el 20%.
La empresa japonesa Metaplanet también ha seguido este ejemplo, atrayendo capital a través de la tenencia de Bitcoin y aumentando sus compras. Este modelo no solo ha aumentado la valoración de la empresa, sino que también ha estimulado el aumento del precio del Bitcoin, impulsando al mercado en general hacia una fase de alto crecimiento. En la primera mitad de 2025, la cantidad promedio de compras de Bitcoin por parte de las empresas alcanzará las 1,200 monedas (Strategy) y 343 monedas (otras empresas).
Datos: El crecimiento de las reservas de Bitcoin ha disminuido notablemente.
Después de entrar en agosto de 2025, la velocidad de expansión del tesoro de BTC mostró una disminución significativa. Un informe de Bitbo muestra que la cantidad de compras de Bitcoin por parte de empresas cayó un 86% desde el pico de la primera mitad del año, y la cantidad promedio de Bitcoin por transacción se redujo drásticamente. En el último mes, la tenencia de BTC en el tesoro solo creció alrededor del 16%, muy por debajo del aumento mensual de más del 90% en el punto más alto a principios de año. Aparte de que las empresas líderes continúan aumentando de manera estable, más empresas que cotizan en bolsa optan por esperar y, en algunos casos, incluso pausar nuevas compras de monedas.
Los datos de CryptoQuant muestran que el volumen de compras mensual de Strategy cayó drásticamente de 134,000 monedas en noviembre de 2024 a 3,700 monedas en agosto de 2025.
En contraste, el tesoro de ETH muestra una tendencia de crecimiento rápida.
Las tres principales empresas compraron más de 1.7 millones de ETH en agosto, superando con creces el aumento en las reservas de BTC durante el mismo período. La razón es que el ecosistema de ETH puede obtener ingresos adicionales a través del staking, lo que se alinea mejor con la lógica de "eficiencia de capital" y ha provocado un claro cambio estructural en los fondos del mercado.
En otras palabras, la popularidad de la tesorería de Bitcoin está disminuyendo, mientras que la tesorería de ETH está en una fase de aceleración. La historia general de DAT sigue en curso, pero la distribución de fondos ha pasado de "euforia total" a "diferenciación estructural".
Esta desaceleración no es repentina, sino el resultado de una combinación de múltiples factores.
Primero, la madurez del mercado ha llevado a una disminución de la volatilidad. La volatilidad anualizada de Bitcoin ha caído del 200% en sus primeros años a alrededor del 50%, pasando de ser impulsada por la especulación a una configuración más madura. El efecto de "volante" inicial se ha debilitado, y las empresas ya no pueden lograr aumentos explosivos en sus precios de acciones simplemente a través de tenencias de Bitcoin. En segundo lugar, la recuperación de la liquidez macroeconómica es lenta. A pesar de que la Reserva Federal ha recortado tasas, no ha habido una clara emoción de FOMO en el capital extrabursátil. Por último, los factores regulatorios se han convertido en el mayor obstáculo, especialmente con la intervención de Nasdaq.
Regulación: Nasdaq refuerza la revisión
Según informa el medio The Information, la bolsa de valores Nasdaq está intensificando la supervisión de las empresas que cotizan bajo el modelo DAT, ( ¡Nasdaq toma medidas! Se endurece la regulación de las empresas que "especulan con criptomonedas" ), centrándose principalmente en aquellas que "aumentan el precio de las acciones mediante la compra de monedas con financiamiento". Las medidas reguladoras incluyen:
Divulgación obligatoria del uso de fondos: la empresa debe aclarar si los fondos recaudados se utilizarán directamente para la compra de monedas.
Requisitos de votación de los accionistas: Se requiere una votación en la reunión de accionistas para una asignación de activos criptográficos de alta proporción.
Refuerzo de la divulgación de riesgos: las empresas que cotizan en bolsa deben divulgar detalladamente en sus informes financieros y anuncios los riesgos financieros que pueden surgir debido a la volatilidad de los activos criptográficos.
Aumento de los umbrales de refinanciamiento: se están endureciendo las auditorías para las empresas que realizan aumentos de capital frecuentes y que se convierten rápidamente en compra de monedas.
Esta serie de medidas es esencialmente un "freno" para el mercado. A corto plazo, esto ha llevado a una corrección colectiva en los precios de las acciones de conceptos DAT, y algunas de las pequeñas acciones que anteriormente se beneficiaban de "anuncios que elevaban el precio" han experimentado caídas significativas. El agua fría de la regulación está apagando directamente el entusiasmo de los especuladores.
A pesar de la regulación más estricta, todavía hay casos extremos en el mercado donde "el anuncio provoca un aumento inmediato". Por ejemplo, después de que Eightco anunciara en septiembre que recaudaría 270 millones de dólares para comprar tokens de Worldcoin, el precio de sus acciones se disparó casi un 5000%, con un volumen de transacciones que fue miles de veces superior al habitual. Estos casos indican que la sensibilidad de los fondos a corto plazo hacia "cripto + tesorería" sigue siendo muy alta.
Sin embargo, cuanto más extremo es el aumento, más se convierte en el blanco de los reguladores y de las empresas de venta en corto. Nos recuerda que el mercado no está completamente enfriado, sino que ha entrado en una fase de "euforia de cola larga y estabilización en la cabeza". Las empresas líderes siguen avanzando de manera sólida, pero las acciones de temas de cola larga oscilan entre la especulación y la presión regulatoria.
¿Está demasiado caliente?
Para juzgar si el mercado de DAT está sobrecalentado, se puede desglosar desde tres dimensiones:
NAV Prima: La prima del precio de las acciones en relación con el valor neto de los activos en custodia. Algunas empresas tienen una prima superior al 80%, lo que indica una clara especulación.
Costo de dilución de capital: el grado de dilución necesario para financiar un nuevo activo de 1 dólar. Si la dilución aumenta, indica que el modelo no es sostenible.
Velocidad de aumento de posiciones: el tesoro de BTC ha bajado de nivel, mientras que el tesoro de ETH sigue corriendo rápido. Ha aparecido una diferencia en el calor del mercado.
Nuevo canal de financiación: como el fondo DAT de 500 millones de dólares lanzado en Hong Kong, lo que indica que el capital de reserva institucional todavía está ingresando al mercado.
Umbral de salida a bolsa y financiamiento: tras el endurecimiento de la regulación, el camino para la compra de monedas a través de aumentos de capital rápidos está limitado.
Ejemplo de comportamiento extremo: el caso del aumento de Eightco, que en realidad es una lupa sobre el sobrecalentamiento del mercado.
En general, el calor del mercado de DAT no ha desaparecido por completo, sino que se encuentra en un estado de "sobrecalentamiento parcial + enfriamiento de la línea principal".
Perspectivas futuras: tres posibles caminos
El futuro del mercado de DAT podría tener tres caminos de evolución:
Desarrollo normalizado: las empresas líderes continúan expandiéndose dentro de un marco de cumplimiento, siendo gradualmente valoradas por el mercado como empresas de gestión de activos alternativos.
Desinversión en empresas de pequeña y mediana capitalización: las empresas que dependen en exceso de la especulación son eliminadas debido a obstáculos en la financiación y presión regulatoria.
Desvío de fondos: más capital puede trasladarse del tesoro de BTC al tesoro de ETH, o ingresar a nuevos productos respaldados por fondos regulados.
En otras palabras, el agua fría no hace que la euforia desaparezca por completo, sino que hace que el mercado regrese a la diferenciación: los modelos DAT que realmente tienen gobernanza, transparencia y eficiencia de capital permanecerán, mientras que las "empresas fantasma que especulan con criptomonedas" saldrán primero.
Por lo tanto, el mercado de DAT no ha alcanzado su punto máximo de manera general, pero lo "caliente" ya no depende de historias especulativas, sino de: la mayor claridad en las regulaciones, la gobernanza y la transparencia de las empresas líderes, y la elección de la asignación de fondos entre BTC y ETH. Después de la fría realidad, el mercado de DAT podría tener menos entusiasmo y más estabilidad. Para los inversores, esto podría ser una nueva oportunidad.