DAT volantes de inercia perdieron velocidad: el aumento del escrutinio regulatorio ha hecho que la historia de la encriptación de la tesorería ya no funcione.

Autor: Nancy, PANews

Un mensaje regulatorio ha enfriado repentinamente el ardor del reciente auge de las acciones de criptomonedas. Recientemente, Nasdaq anunció que fortalecerá la revisión de las empresas que poseen criptomonedas que cotizan en bolsa, lo que ha presionado a la baja el precio de las acciones de DAT (compañía de tesorería de criptomonedas), y muchos índices de prima mNAV han caído "por debajo del agua" en medio de un cambio de sentimiento, lo que puede hacer que el rápido giro de la rueda de tesorería se desacelere.

Nasdaq desea intervenir, las acciones de DAT en el mercado estadounidense y la tasa de prima están bajo presión.

El 4 de septiembre, según informes de The Information citando fuentes cercanas, Nasdaq está intensificando la revisión de las empresas que cotizan en bolsa, centrándose en aquellas que elevan el precio de sus acciones mediante la recaudación de fondos para comprar y acumular criptomonedas.

Como la principal bolsa de valores de criptomonedas, Nasdaq considera que tales acciones pueden engañar a los inversores, por lo que ha decidido aumentar la supervisión. Las medidas específicas aún no se han hecho públicas, pero se espera que exijan a las empresas relacionadas que divulguen el tamaño de la inversión, las estrategias y los riesgos potenciales, y que realicen revisiones especiales a las empresas que realicen transacciones frecuentes de activos criptográficos. Si las empresas no cumplen con las regulaciones, la bolsa puede tomar medidas como suspender el comercio o excluirlas del mercado.

En realidad, en DAT, las empresas que cotizan en la bolsa de EE. UU. ocupan una posición dominante. Según datos de la consultora Architect Partners, desde enero de este año, al menos 154 empresas que cotizan en bolsa en EE. UU. han participado en la compra de criptomonedas. Al mismo tiempo, según datos de Bitcointreasuries que rastrea las finanzas de las empresas que cotizan en Bitcoin, hay 61 empresas en la bolsa estadounidense, mientras que los mercados de Canadá, Reino Unido, Japón, entre otros, están muy por debajo de este nivel. Una vez que Nasdaq tome medidas, el desarrollo general del mercado de DAT enfrentará un impacto considerable.

Y con la noticia del endurecimiento de la regulación por parte del Nasdaq, la confianza del mercado está siendo afectada. En las acciones de empresas del tipo DAT en el mercado estadounidense, los precios están bajo presión general. Por ejemplo, después de la apertura del mercado de hoy, MSTR cayó un 0.81%, SBET disminuyó un 8.26%, y BTCS bajó un 2.3%.

Al mismo tiempo, el mNAV (relación entre capitalización de mercado y valor neto de los activos) también ha disminuido en general. Según Blockworks, hasta el 4 de septiembre, por ejemplo, el mNAV de MSTR cayó de un máximo de 3.5 veces a 1.3 veces, el de SBET de 3.72 veces a 0.82 veces, y el de BMNR de 9.45 veces a 0.88 veces. Cabe mencionar que solo 6 de las empresas DAT tienen un mNAV superior a 1, mientras que el resto de las empresas continúa con una prima negativa, y el efecto de acumulación que antes dependía de la valorización de los activos criptográficos está disminuyendo aún más.

La regulación más estricta podría agravar la diferenciación del mercado, las monedas marginales enfrentan presión de supervivencia.

Con la inminente presión regulatoria, el mercado de DAT podría experimentar nuevos cambios.

Por un lado, el fortalecimiento de la regulación ha llevado a DAT a ser más transparente y cauteloso en sus estrategias de inversión en activos criptográficos, lo que ayuda a reducir los riesgos de manipulación del mercado y operaciones con información privilegiada. Según informes de Fortune, varias empresas de tesorería criptográfica que cotizan en bolsa han experimentado fluctuaciones anormales en sus precios de acciones. Por ejemplo, el precio de las acciones de SharpLink osciló por debajo de los 3 dólares en abril y principios de mayo, pero tras anunciar el 27 de mayo un plan para aumentar sus reservas de activos en Ethereum por 425 millones de dólares, el precio de sus acciones se disparó a casi 36 dólares. Sin embargo, en los tres días de negociación previos al anuncio, el precio de las acciones de SharpLink se había duplicado de 3 a 6 dólares, pero la empresa no presentó documentos relacionados ante la SEC ni emitió un comunicado de prensa. Situaciones similares se han observado en empresas como Mill City Ventures, MEI Pharma, Kindly MD, Empery Digital, Fundamental Global y 180 Life Sciences Corp.

Por otro lado, el efecto de concentración en el mercado de DAT será más evidente. A pesar de que las estrategias de tesorería cripto están ganando popularidad en el mercado, abarcando activos como Bitcoin, Ethereum, Solana, Tron, BNB, Chainlink, SUI, Ethena, entre otros, los datos de Blockworks muestran que, hasta el 4 de septiembre, el valor total de las criptomonedas que posee la empresa DAT ha superado los 69.5 mil millones de dólares, concentrándose principalmente en Bitcoin y Ethereum, con un monto de 68.1 mil millones de dólares. Y entre estos tipos de activos, solo el mNAV de Bitcoin alcanza 1.17, mientras que los demás activos están por debajo de 1, lo que refleja la falta de reconocimiento de los inversores hacia otros activos criptográficos.

No solo eso, las principales empresas también ocupan la mayor parte de la cuota de mercado. Según Blockworks, hasta el 4 de septiembre, la capitalización de mercado total de las empresas de tesorería criptográfica supera los 108.4 mil millones de dólares, donde los líderes en reservas de Bitcoin y Ethereum, Strategy y BitMine, contribuyeron con más del 91.4% de la cuota de mercado. Esto significa que en el futuro, la ventaja de las principales empresas y los activos principales podría fortalecerse aún más, mientras que los activos marginales enfrentarán presión para sobrevivir.

Además, el endurecimiento de la regulación también puede ralentizar la expansión de todo el mercado de DAT. Si los costos y la dificultad de financiamiento de las empresas que cotizan en DAT aumentan, esto afectará directamente el ritmo de inversión, es decir, la escala y velocidad de la acumulación de monedas. Al mismo tiempo, la reducción del espacio de arbitraje y las oportunidades de mercado también disminuirán la atracción del modelo DAT, especialmente para las empresas con recursos financieros limitados o que se centran en una sola criptomoneda pequeña.

"El mercado está preparando la empresa DAT, a menos que adquiera completamente las acciones de la empresa cotizada en EE. UU. (adquisición del 100%), no podrá anunciar por primera vez la transformación al modelo microestratégico DAT sin convocar primero una reunión de accionistas para votar. Esto, en realidad, aumenta los costos operativos y el ciclo operativo de la nueva empresa DAT. Las empresas que ya se han transformado al modelo DAT y desean emitir nuevas acciones también deben convocar una reunión de accionistas para votar. La emisión de bonos o bonos convertibles no se considera emisión de nuevas acciones y no debería estar sujeta a esta normativa." El KOL de criptomonedas @qinbafrank analiza que esta medida de Nasdaq enfría el modelo DAT, aumentando la dificultad de la transformación de las empresas de "shell" y también complicando el proceso de emisión de nuevas acciones para las empresas que ya se han transformado; a corto plazo, debería haber enfriado el mercado, y muchas empresas de "shell" de criptomonedas de DAT podrían enfrentar cada vez más dificultades. Y aquellas que ya se han transformado en DAT para obtener el reconocimiento de los accionistas y conseguir la mayoría de los votos en la reunión de accionistas, tampoco podrán seguir utilizando las tácticas de operación de capital (como el intercambio directo de tokens por acciones, o la compra de tokens a precios bajos con descuento).

¿Innovación en liquidez o burbuja financiera? La sostenibilidad de DAT genera controversia.

La tendencia de desarrollo cada vez más intensa de DAT ha llevado a una respuesta polarizada en el mercado.

Los partidarios lo ven como el mejor puente para la transferencia de activos criptográficos en línea y fuera de línea, creyendo que este nuevo modelo podría reescribir el panorama de liquidez del mercado financiero criptográfico. Por ejemplo, Xiao Feng, presidente y director ejecutivo de HashKey Group, considera que DAT podría ser la mejor manera de transferir activos criptográficos de la cadena a fuera de la cadena, y detalla las cuatro principales ventajas de DAT en comparación con los ETF: mejor liquidez. La creación y redención de ETF requiere mucho tiempo, mientras que DAT ayuda a los inversores a transferir activos de manera más conveniente y eficiente; mayor elasticidad de precios. La capitalización de mercado de DAT es muy volátil y tiene propiedades de aislamiento de riesgos, lo que puede proporcionar a las instituciones más herramientas de arbitraje; diseño de apalancamiento más razonable. La empresa de DAT ofrece una estructura de financiamiento apalancada, en comparación con el crecimiento del precio de las criptomonedas, DAT puede ofrecer a los inversores una prima más alta; DAT tiene un mecanismo de protección contra caídas. Cuando la caída del precio de las acciones supera el valor neto de los activos que posee la empresa, los inversores obtienen la oportunidad de comprar Bitcoin o ETF con descuento. Y situaciones donde el precio de las acciones está por debajo del valor neto de los activos serán rápidamente suavizadas por el mercado.

Además, varias firmas de capital de riesgo en criptomonedas han aumentado su inversión en DAT, por ejemplo, Pantera Capital ha revelado por primera vez que ha invertido más de 300 millones de dólares en la empresa DAT; el socio ejecutivo de DWF Labs, Andrei Grachev, también declaró recientemente que está dispuesto a proporcionar entre el 10% y el 20% del monto de financiamiento para impulsar proyectos que establezcan tesorerías de tokens para empresas que cotizan en la bolsa estadounidense.

Sin embargo, también hay muchas voces que cuestionan la sostenibilidad de DAT. Según Adam Reeds, cofundador y CEO de Ledn, las empresas de tesorería de activos digitales que están obsesionadas con acumular monedas se enfrentan a un punto de inflexión. Las empresas de tesorería de Bitcoin solían ser una innovación revolucionaria en la industria, pero ahora es difícil reproducir esos rendimientos excesivos. Lo que realmente se está desvaneciendo es la capacidad de crear una propuesta de valor única. La mayoría de los CEOs de las empresas DAT afirman que su único objetivo es aumentar la cantidad de criptomonedas por acción, pero no se sabe si cuentan con un equipo de gestión único ni si tienen una capacidad excepcional para manejar capital.

De manera similar, el principal analista de Glassnode, James Check, también cree que la estrategia de tesorería de Bitcoin es mucho más corta de lo que la mayoría de la gente anticipa, y que para muchos nuevos entrantes, puede que ya haya terminado. No se trata de "una carrera de medición", la clave está en la sostenibilidad de los productos y estrategias de una empresa en el mercado de Bitcoin a largo plazo. Además, debido a que los inversores favorecen a los primeros adoptantes, las nuevas empresas de tesorería de Bitcoin se enfrentan a una dura batalla.

Más cuestionamientos provienen de la percepción del verdadero carácter financiero de DAT. Nate Geraci, presidente de The ETF Store, publicó que si realmente se tiene confianza en Bitcoin y Ethereum, los inversores pueden simplemente comprar al contado o ETF, en lugar de depender de DAT como un instrumento alternativo derivado. Enfatizó que la prosperidad de este tipo de empresas depende en gran medida del arbitraje regulatorio, y a medida que se rompen las barreras regulatorias, la demanda del mercado por ellas también disminuirá naturalmente. Los analistas de Franklin Templeton advirtieron que si la capitalización de mercado de DAT es inferior a su valor neto de activos, la emisión de nuevas acciones generará un efecto de dilución, obstaculizando la formación de capital. Si se suma la caída de los precios de las criptomonedas, las empresas pueden verse obligadas a vender activos para mantener el precio de las acciones, lo que a su vez presionaría más el mercado y la confianza, creando un ciclo descendente auto-reforzante. Josip Rupena, exanalista de Goldman Sachs, comparó DAT con los CDO (certificados de deuda garantizada) de la crisis financiera de 2007-2008, señalando que aunque las empresas de tesorería criptográfica aparentemente poseen activos nominativos sin riesgo de contraparte, en realidad introducen múltiples riesgos, incluidos la capacidad de gestión, la ciberseguridad y la insuficiencia de capital, y este efecto acumulativo podría amplificarse como riesgo sistémico.

En general, las perspectivas de desarrollo de DAT dependen de si puede desprenderse de la lógica de depender únicamente del arbitraje regulatorio y la ampliación del apalancamiento, logrando un desarrollo sostenible a través del mantenimiento a largo plazo de una capitalización de mercado superior al patrimonio neto, la creación continua de transacciones de valor añadido y el establecimiento de un marco efectivo de gestión de riesgos.