Recentemente, o descolamento do USD0++ emitido pela Usual tornou-se um tópico quente no mercado, causando pânico entre muitos usuários. Após ser listado em exchanges centralizadas de primeira linha (CEX) em novembro do ano passado, o projeto viu um aumento de mais de 10 vezes. Seu mecanismo de emissão de stablecoin com lastro em RWA e modelo de token apresentam semelhanças impressionantes com os de Luna e OlympusDAO do ciclo anterior. Além disso, com o apoio do membro do Parlamento Francês Pierre Person, a Usual ganhou ampla atenção e discussão no mercado.

Embora o público inicialmente tivesse grandes expectativas em relação à Usual, eventos recentes a fizeram cair do pedestal. Em 10 de janeiro, a Usual anunciou mudanças nas regras de resgate antecipado para USD0++, fazendo com que a stablecoin se despegasse brevemente para quase $0,9. Até a noite de 15 de janeiro de 2025, quando este artigo foi publicado, o USD0++ ainda girava em torno da marca de $0,9.

(A desvinculação do USD0++)

A controvérsia em torno da Usual atingiu um ponto de ebulição, e a insatisfação no mercado explodiu completamente, causando uma enorme agitação. Embora a lógica geral do produto Usual não seja excessivamente complexa, envolve muitos conceitos e detalhes intrincados, com vários tipos de tokens em um projeto. Muitas pessoas podem não ter uma compreensão sistemática das causas e efeitos.

Este artigo tem como objetivo delinear sistematicamente a lógica do produto da Usual, o modelo econômico e a relação causal por trás da desvinculação do USD0++, a fim de ajudar os outros a aprofundar sua compreensão e pensamentos. Aqui, vamos primeiro apresentar um ponto de vista aparentemente "teoria da conspiração"-like:

Num anúncio recente, a Usual definiu o preço mínimo incondicional para USD0++ para USD0 em 0.87, com o objetivo de desencadear uma liquidação das posições circulares de empréstimo USD0++/USDC na plataforma de empréstimo Morpha, resolvendo assim os principais utilizadores envolvidos na mineração, levantamento e venda, evitando ao mesmo tempo uma dívida ruim sistémica no tesouro USDC++/USDC (a LTV de liquidação é 0.86).

A seguir, vamos esclarecer as relações entre USD0, USD0++, Usual e seu token de governança, a fim de ajudar a esclarecer as complexidades subjacentes do Usual.

Compreendendo os produtos usuais através de seus tokens

O sistema de produtos Usual inclui principalmente quatro tokens: a stablecoin USD0, o token de obrigação USD0++, o token do projeto USUAL e o token de governança USUALx. No entanto, uma vez que este último não é crucial, a lógica do produto Usual se concentrará principalmente nos primeiros três tokens, divididos em três camadas.

Camada 1: Stablecoin USD0

USD0 é uma stablecoin totalmente colateralizada, suportada por ativos do mundo real (RWA, Real-World Asset), o que significa que cada token USD0 é respaldado por um valor equivalente de ativos RWA. No entanto, a maioria dos tokens USD0 são emitidos usando USYC, enquanto alguns tokens USD0 usam M como colateral. (Tanto USYC como M são ativos RWA respaldados por títulos governamentais de curto prazo dos EUA.)

Pode ser verificado que o colateral para USD0 na cadeia está armazenado no endereço 0xdd82875f0840AAD58a455A70B88eEd9F59ceC7c7, que detém uma quantidade significativa de ativos USYC.

Por que o tesouro que armazena os ativos subjacentes de RWA contém grandes quantidades de USD0? Isso ocorre porque quando os usuários queimam USD0 para resgatar tokens RWA, uma parte da taxa de transação é deduzida e essa taxa é armazenada no tesouro na forma de USD0.

O endereço do contrato de cunhagem para USD0 é 0xde6e1F680C4816446C8D515989E2358636A38b04. Este endereço permite que os usuários cunhem USD0 por meio de dois métodos:

1. Mintar diretamente USD0 usando ativos RWA: Os utilizadores podem injetar tokens como USYC, que são suportados pela Usual, no contrato para mintar stablecoins USD0.
2. Transferir USDC para um fornecedor de RWA e emitir USD0.

A primeira opção é mais simples. Os utilizadores introduzem uma certa quantidade de tokens RWA, e o contrato USUAL calcula o valor equivalente em dólares desses tokens RWA, em seguida emite os stablecoins USD0 correspondentes ao utilizador. Quando os utilizadores resgatam, o contrato devolve os tokens RWA de valor equivalente, com base na quantidade de USD0 queimados e no preço atual dos tokens RWA. Durante este processo, o protocolo USUAL deduz uma taxa de transação.

É importante notar que a maioria dos tokens RWA são automaticamente compostos, seja através da emissão de novos tokens ou da valorização do valor. Os emissores de tokens RWA normalmente possuem grandes quantidades de ativos remunerados fora da cadeia, como títulos do governo dos Estados Unidos, e devolvem os juros aos detentores de tokens RWA.

A segunda opção para cunhar USD0 é mais interessante, pois permite aos utilizadores cunhar USD0 diretamente usando USDC. No entanto, este passo requer a participação de um fornecedor ou intermediário de RWA. Em termos simples, os utilizadores fazem uma encomenda através do contrato do Motor de Troca, especificando a quantidade de USDC que desejam contribuir e enviando-a para o contrato do Motor de Troca. Quando a encomenda é correspondida, o utilizador receberá automaticamente USD0. Por exemplo, no caso de Alice, o processo que ela experimentará seria o seguinte:

No processo real, um fornecedor ou intermediário de RWA está envolvido. Como mostrado no diagrama abaixo, o pedido de Alice para trocar USDC por USD0++ é respondido pelo fornecedor de RWA, Robert, que cria diretamente USD0 usando ativos de RWA. Robert então transfere o USD0 para Alice através do contrato do Motor de Troca e recebe o USDC que Alice usou para fazer o pedido.

No diagrama, Robert é o fornecedor/intermediário RWA. É claro que este modelo é essencialmente semelhante ao reembolso de taxas de gás - quando você precisa realizar uma operação usando um token que você não possui, você usa outro token para encontrar alguém para acionar a operação por você. O intermediário então encontra uma maneira de transferir o 'resultado' da operação de volta para você, enquanto coleta uma taxa no processo.

O diagrama abaixo ilustra a série de ações de transferência desencadeadas durante o processo em que o fornecedor RWA aceita os ativos USDC do usuário e cunha tokens USD0 para o usuário:

Segunda Camada: Obrigações do Tesouro Melhoradas USD0++

Na secção anterior, mencionámos que quando os utilizadores criam ativos USD0, precisam de apostar ativos RWA. No entanto, os juros gerados a partir dos juros que se acumulam automaticamente nos ativos RWA não são distribuídos diretamente aos que criam USD0. Então, para onde vai este juro? A resposta é que flui para a organização Usual DAO, que redistribui posteriormente os juros dos ativos RWA subjacentes.

Os detentores de USD0++ podem então partilhar nos lucros de juros. Se você apostar USD0 para criar USD0++ e se tornar um detentor de USD0++, poderá receber os juros dos ativos subjacentes RWA. No entanto, observe que apenas a parte do USD0 que foi criada em USD0++ terá direito aos juros dos ativos correspondentes RWA subjacentes.

Por exemplo, se houver $1 milhão em ativos de RWA subjacentes usados para criar USD0, e $1 milhão em USD0 for criado, com $100.000 de USD0 então criado em USD0++, os detentores de USD0++ receberão apenas juros dos $100.000 em ativos de RWA, enquanto os restantes $900.000 em ativos de RWA gerarão juros para o Usual.

Além disso, os detentores de USD0++ podem receber incentivos adicionais na forma de tokens USUAL. Os tokens USUAL são cunhados e distribuídos diariamente através de um algoritmo específico, sendo que 45% dos tokens recém-cunhados vão para os detentores de USD0++. Em resumo, os retornos para os detentores de USD0++ consistem em duas partes:

1. O rendimento dos ativos RWA subjacentes correspondentes a USD0++.
2. O rendimento da distribuição diária de tokens USUAL recém-criados.

O diagrama acima mostra as fontes de rendimento para USD0++. Os detentores podem optar por reivindicar seu rendimento diário em tokens USUAL ou recebê-lo em tokens USD0 a cada 6 meses.

Com este mecanismo em vigor, o staking APY para USD0 ++ geralmente permanece acima de 50%, e mesmo após problemas recentes, continua em torno de 24%. No entanto, como mencionado anteriormente, uma parte significativa dos retornos para os detentores de USD0 ++ é distribuída em tokens USUAL, que flutuam com o preço do Usual, levando a uma incerteza substancial. Dada a recente turbulência em torno do Usual, a sustentabilidade deste rendimento é altamente questionável.

De acordo com o design da Usual, USD0 pode ser apostado em uma proporção de 1:1 para criar USD0++, com um período de bloqueio padrão de 4 anos. Portanto, USD0++ é semelhante a um título de taxa flutuante tokenizado de 4 anos. Quando os usuários possuem USD0++, eles podem receber juros em tokens USUAL. Se os usuários desejarem resgatar USD0 antes do período de bloqueio de 4 anos, eles podem sair por meio de mercados secundários como o Curve, trocando USD0++ por USD0 no par de negociação.

Para além da Curve, outra opção é utilizar protocolos como o Morpho, onde os utilizadores podem apostar USD0++ como garantia para emprestar USDC ou outros ativos. Neste ponto, os utilizadores precisam de pagar juros. O diagrama abaixo mostra a piscina de empréstimos no Morpho onde USD0++ é utilizado como garantia para emprestar USDC, com a taxa de juro anualizada atual de 19,6%.

Claro, além dos caminhos de saída indiretos mencionados acima, USD0++ também possui um mecanismo de saída direta, que é um dos principais fatores que levam ao desvinculamento do USD0++. Vamos discutir isso com mais detalhes mais tarde.

Terceira camada: Project Token USUAL e USUALx

Os utilizadores podem obter USUAL ao bloquear USD0++ ou comprá-lo diretamente no mercado secundário. USUAL também pode ser bloqueado para criar a moeda de governança USUALx numa proporção de 1:1. Sempre que USUAL é criado, os detentores de USUALx podem receber 10% da criação. Após a ativação do Revenue Switch, eles também podem compartilhar a maior parte do rendimento de juros dos ativos subjacentes RWA. USUALx também possui um mecanismo de saída para convertê-lo de volta em USUAL, embora exija o pagamento de uma taxa na saída.

Assim, toda a lógica do produto Usual, composta por três camadas, é ilustrada no diagrama abaixo:

Em resumo, os ativos RWA subjacentes a USD0 geram juros, com uma parte do rendimento distribuída aos detentores de USD0++. Habilitado pelos tokens USUAL, o APY para detentores de USD0++ é ainda impulsionado, o que pode incentivar os usuários a emitir mais USD0 e convertê-lo em USD0++ para receber um ciclo de feedback positivo. Quanto à distribuição dos rendimentos USUALx, incentiva os detentores de USUAL a bloquear seus tokens.

Evento de Desvinculação: A "Conspiração" por trás da Modificação das Regras de Resgate - Uma História de Empréstimos em Loop e da Linha de Liquidação do Morpho

(Anúncio Oficial Habitual)

Anteriormente, o mecanismo de resgate da Usual permitia aos usuários resgatar USD0++ por USD0 na proporção de 1:1, garantindo uma saída garantida. Para detentores de stablecoin, o APY de mais de 50% era altamente atraente, com a oferta de resgate garantido oferecendo uma estratégia clara e segura de saída. Aliado ao apoio do governo francês, a Usual conseguiu atrair muitos investidores de grande porte. No entanto, em 10 de janeiro, um anúncio oficial revisou as regras de resgate, oferecendo aos usuários duas opções de resgate:

1. Resgate Condicional: A taxa de resgate continua sendo 1:1, mas uma parte significativa do rendimento pago em tokens USUAL deve ser sacrificada. Esse rendimento é dividido da seguinte forma: 1/3 para os detentores de USUAL, 1/3 para os detentores de USUALx e 1/3 é queimado.
2. Resgate incondicional: Nenhum rendimento é deduzido, mas a taxa de resgate é reduzida para um mínimo de 87%. O anúncio oficial afirmou que essa proporção pode voltar a aumentar para 100% ao longo do tempo.

Claro, os usuários também podem optar por não resgatar e, em vez disso, bloquear USD0++ por 4 anos, embora esta opção acarrete uma incerteza considerável e custo de oportunidade.

Agora, a pergunta crucial é: por que Usual introduziu termos aparentemente tão desfavoráveis?

Como mencionado anteriormente, USD0++ é essencialmente um vínculo de taxa flutuante tokenizado de 4 anos, e uma saída imediata significaria forçar o Usual a resgatar os títulos antecipadamente. O protocolo USUAL considera que, ao criar USD0++, os usuários se comprometeram a bloquear USD0 por quatro anos, e sair antes constitui uma violação do contrato, com uma penalidade.

De acordo com o whitepaper USD0++, se um usuário depositar inicialmente $1 em USD0, quando desejar sair antecipadamente, terá de compensar o rendimento de juros futuro desse $1. O resgate final seria: $1 - rendimento de juros futuro. Como resultado, o preço de resgate forçado do USD0++ seria inferior a $1.

O diagrama a seguir fornece o método de cálculo do preço mínimo de USD0++ a partir da documentação oficial USUAL (que, à primeira vista, parece um tanto predatória):

O anúncio da Usual entrará em vigor em 1 de fevereiro, mas muitos usuários começaram a fugir imediatamente, causando uma reação em cadeia. É amplamente acreditado que, com base nos mecanismos de resgate no anúncio, USD0++ não pode mais manter uma fixação rígida com USD0, levando os detentores de USD0++ a saírem antecipadamente.

Este pânico naturalmente espalhou-se para o mercado secundário, levando a uma venda massiva de USD0++, causando um desequilíbrio severo no par de negociação USD0/USD0++ na Curve, com a proporção atingindo um extremo de 9:91. Além disso, o preço de USUAL despencou. Diante da pressão do mercado, a Usual decidiu antecipar a implementação do anúncio para a próxima semana, esperando aumentar o custo para os usuários resgatarem USD0++ por USD0, protegendo assim o preço de USD0++.

(Fonte: Curve)

Claro, alguns argumentam que USD0++ nunca foi destinado a ser uma stablecoin, mas sim um título, portanto, o conceito de desvinculação não se aplica. Embora esta visão seja teoricamente correta, respeitosamente discordamos pelas seguintes razões:

1. Primeiro, a regra não escrita no mercado de criptomoedas é que apenas as stablecoins com “USD” em seu nome são reconhecidas como stablecoins.
2. Segundo, USD0++ foi originalmente trocado 1:1 por uma criptomoeda estável, e as pessoas assumiram que seu valor seria equivalente ao de uma criptomoeda estável.
3. Terceiro, o token USD0++ aparece na pool de stablecoin da Curve. Se o USD0++ não fosse destinado a ser visto como uma stablecoin, poderia ter sido rebrandado, e a Curve poderia ter retirado o USD0++ da listagem ou movido-o para uma pool não-stablecoin.

Então, qual poderia ser a motivação por trás da decisão do projeto de borrar as linhas entre USD0++ como um título e uma stablecoin? Pode haver dois pontos que valham a pena considerar. (Nota: As seguintes opiniões são especulativas e baseadas em algumas pistas, por isso tome-as com cautela.)

1. Preciso Golpe para Loop Loans: Porque foi definida a taxa do piso de resgate em 0,87, que está ligeiramente acima da linha de liquidação de 0,86 no Morpho?

Isso envolve outro protocolo de empréstimo descentralizado: Morpho. Conhecido pelo seu código minimalista (apenas 650 linhas), o Morpho oferece uma solução DeFi elegante. Muitos usuários, após cunhar USD0++, depositam-no no Morpho para emprestar USDC, que é então usado para cunhar mais USD0 e USD0++, criando assim um empréstimo em loop.

Os empréstimos de loop podem aumentar significativamente a posição de um usuário no protocolo de empréstimo e, mais importante, o protocolo USUAL incentiva essas posições com tokens USUAL:

Os empréstimos em loop fornecidos pelo Usual com um TVL mais alto, mas ao longo do tempo, eles representaram um risco crescente de um colapso alavancado. Esses usuários de empréstimos em loop, que repetidamente criaram USD0++ e ganharam muitos tokens USUAL, se tornaram os principais vendedores no mercado. Se o Usual quisesse se desenvolver a longo prazo, seria necessário resolver esse problema.

(Diagrama esquemático do empréstimo Loop)

Vamos discutir brevemente a alavancagem no empréstimo circular. Suponha que você siga o processo mostrado no diagrama: pedindo emprestado USDC, criando USD0++, depositando USD0++, e pedindo emprestado USDC novamente, mantendo uma razão constante de empréstimo-valor (LTV) na Morpha.

Suponha LTV = 50%, e os seus fundos iniciais são 100 USD0++ (equivalente a 100 USD). Cada vez que pede emprestado USDC, o montante é metade do USD0++ que depositou. Usando a fórmula da soma para uma série geométrica, quando o montante total de USDC que pode pedir emprestado se aproxima do infinito, o total de USDC emprestado através de empréstimos circulares se aproximará de 200 USD. É fácil ver que a taxa de alavancagem é quase 200%. A taxa de alavancagem de empréstimos circulares sob diferentes LTVs segue a fórmula simples mostrada abaixo:

Para aqueles que anteriormente se envolveram no empréstimo circular Morpha-to-Usual, o LTV pode ter sido superior a 50%, resultando em uma alavancagem ainda maior. Como você pode imaginar, o risco sistêmico por trás disso é enorme. Se isso continuar por muito tempo, acabará levando a uma bomba-relógio.

Agora, vamos falar sobre o valor da linha de liquidação. No passado, a relação de liquidação LTV do protocolo Morpha USD0++/USDC estava definida em 0,86. Isso significa que, se a proporção dos USDC que você pegou emprestado para o USD0++ que você depositou ultrapassar 0,86, ocorrerá uma liquidação. Por exemplo, se você pegou emprestado 86 USDC e depositou 100 USD0++, sua posição será liquidada assim que o USD0++ cair abaixo de 1 USD.

(Fonte: Morpha)

Na verdade, a linha de liquidação em 0,86 na Morpha é bastante sutil, porque a Usual definiu a taxa de resgate de USD0++/USD0 em 0,87:1, o que se correlaciona diretamente com esse valor.

Vamos supor que muitos usuários, acreditando na estabilidade do USD0++, optaram por um LTV muito alto, próximo da linha de liquidação de 86%, para se envolver no processo de empréstimo circular. Com essa alavancagem tão alta, eles mantiveram uma posição grande e ganharam juros substanciais. No entanto, usar um LTV próximo de 86% significa que, se o USD0++ sair da paridade, ocorrerá uma liquidação. Essa é a principal razão das grandes liquidações de USD0++ no Morpha após a saída da paridade.

Mas aqui está o ponto importante: mesmo que a posição do usuário de empréstimo circular seja liquidada, o Morpha não incorre em nenhuma perda. Isso porque quando o LTV está entre 86% e 100%, o valor do USDC emprestado ainda é menor que o valor do colateral (USD0++), o que significa que não ocorrem dívidas ruins sistêmicas na plataforma. (Isto é fundamental.)

Compreendendo isso, agora podemos entender por que a linha de liquidação de Morpha de USD0++/USDC foi deliberadamente definida em 0,86, ligeiramente abaixo do preço de resgate de 0,87 estabelecido pela Usual.

Das duas versões de teorias da conspiração, a primeira versão é: Morpha é a consequência, Usual é a causa. A entidade que criou o cofre USD0++/USDC na plataforma de empréstimos Morpha é a MEV Capital, a mesma entidade que gere o Usual. Eles sabiam que eventualmente iriam definir o limite de resgate em 0,87, por isso intencionalmente fixaram a linha de liquidação um pouco abaixo de 0,87.

Depois que a Usual anunciou a atualização e definiu o piso de resgate do USD0++ em 0,87, e esclareceu isso no whitepaper do USD0++ com fórmulas de desconto e gráficos, o USD0++ começou a se desvincular e chegou brevemente a 0,9 USD, mas sempre se manteve acima do piso de 0,87. Parece que a relação de resgate de 0,87:1 não foi definida aleatoriamente, mas foi cuidadosamente calculada, influenciada pelas taxas de juros do mercado financeiro.

A coincidência aqui é que a linha de liquidação da Morpha está em 0,86, ligeiramente abaixo do piso de resgate de 0,87. Isso significa que o cofre USD0++/USDC na Morpha não terá dívidas ruins sistêmicas e permite a liquidação de posições circulares de empréstimos, alcançando desalavancagem.

A segunda versão da teoria da conspiração é: Morpha é a causa, o anúncio subsequente da Usual é o resultado. A linha de liquidação de 0,86 no Morpha foi definida antes do preço de resgate de 0,87. Posteriormente, a Usual, considerando a situação no Morpha, intencionalmente definiu o preço de resgate um pouco acima de 0,86. Em qualquer caso, há uma forte correlação entre os dois.

1. Outro Motivo da Equipe Usual: Salvar o Preço do Token a um Custo Mínimo

O modelo econômico USUAL-USUALx é um típico ciclo de feedback positivo, e seu mecanismo de staking faz com que o token suba rapidamente durante períodos de alta. No entanto, uma vez que uma tendência de queda se estabelece, ela cai ainda mais rápido, levando a uma espiral de morte. Quando o preço do USUAL cai, os rendimentos de staking também diminuem significativamente devido aos efeitos combinados do preço e da inflação, desencadeando a venda em pânico e acelerando a espiral descendente.

Desde atingir o pico de 1.6, USUAL tem estado em declínio e a equipe do projeto provavelmente percebeu o perigo de entrar em uma espiral de morte. Uma vez que a fase descendente começa, a única opção é tentar elevar o preço novamente. O exemplo mais famoso de tais projetos é o OlympusDAO, que experimentou um padrão de “duplo pico” devido a grandes injeções de liquidez externa.

(Fonte: CoinMarketCap)

No entanto, como podemos ver a partir do gráfico OHM, tais projetos frequentemente não conseguem escapar do destino dos preços dos seus tokens a cair para zero, e a equipa do projeto está bem ciente disso. No entanto, o tempo é dinheiro. Algumas estimativas mostram que a renda mensal do Usual é de cerca de $5 milhões, portanto, a equipa precisa avaliar os prós e contras e decidir se podem prolongar a vida do projeto o máximo possível.

Mas atualmente, parece que eles estão tentando evitar gastar capital real e, em vez disso, estão tentando reverter a tendência de queda por meio de ajustes na mecânica e jogabilidade. No modelo de resgate condicional, parte do rendimento dos detentores de USD0++ é distribuída para os detentores de USUAL e USUALx, com 1/3 queimado. Como o USUALx é obtido ao apostar em USUAL, isso efetivamente reduz o fornecimento circulante de USUAL, oferecendo uma forma de estabilização.

No entanto, a intenção da equipe do projeto enfrenta uma contradição. Para incentivar os usuários a apostar e atraí-los com recompensas, eles precisam manter uma grande parte dos tokens bloqueados, o que significa que os tokens devem ter baixa circulação. O fornecimento circulante do USUAL é de 518 milhões, com um total de 4 bilhões de tokens, e seu modelo de incentivo de apostas precisa depender de desbloqueio contínuo. Em outras palavras, a inflação do USUAL é severa e, para conter a inflação com a queima de 1/3, a proporção de resgate do USUAL deve ser suficientemente alta.

Esta proporção é definida pela equipa do projeto. No modelo de resgate condicional, a fórmula para a quantidade de USUAL que um resgatador deve pagar dos juros para a Usual é a seguinte:

Onde Ut é a quantidade de USUAL que pode ser "acumulada" por USD0++, T é o fator de tempo (padrão 180 dias, definido pela DAO) e A é o fator de ajuste. Se o valor do resgate semanal exceder X, A = 1; se for menor que X, A = valor do resgate/X. Obviamente, se muitas pessoas resgatarem, elas terão que pagar mais em recompensas HABITUAIS.

O problema é que, se o canal de resgate condicional obrigar os usuários a pagar uma proporção muito alta das recompensas USUAL, os usuários simplesmente escolherão o resgate incondicional, o que poderia fazer o preço do USD0++ cair novamente até atingir o preço mínimo de 0,87. Aliado à venda de pânico, desbloqueio e redução da credibilidade, é difícil dizer se essa é uma estratégia bem-sucedida.

No entanto, há uma teoria interessante no mercado: A Usual conseguiu resolver o dilema de "mineração, levantamento e venda" no DeFi de uma forma única. No geral, a equipa do projeto da Usual projetou o preço de resgate incondicional de 0,87 USD e um mecanismo de resgate condicional, o que nos leva a suspeitar que a Usual manipulou intencionalmente o sistema para forçar as baleias de empréstimos circulares a sair com lucros.

O que o Futuro Reserva e os Problemas Expostos

Antes de a relação de pagamento usual condicional ser revelada, é difícil prever qual opção a maioria dos usuários escolherá e se o USD0++ será capaz de recuperar sua cotação. Quanto ao preço do USUAL, o mesmo paradoxo permanece: a equipe do projeto espera reverter a espiral da morte puramente por meio de mecanismos de jogo, em vez de usar dinheiro real. No entanto, o preço mínimo incondicional de 0,87 não é baixo o suficiente. No final, muitos usuários provavelmente optarão pela redenção incondicional em vez da redenção condicional, o que significa que não haverá queima suficiente de USUAL para reduzir a oferta circulante.

Além do Habitual, este evento expõe mais três questões diretas.

Primeiro, na documentação oficial habitual, é mencionado claramente que o staking de USD0 tem um período de bloqueio de 4 anos, mas anteriormente não especificava as regras exatas para o resgate antecipado. Portanto, este anúncio habitual não é uma introdução repentina de uma regra anteriormente não divulgada, mas a reação do mercado tem sido de choque e até pânico. Isso indica que muitos participantes dos protocolos DeFi não prestam muita atenção à documentação do projeto.

À medida que os protocolos DeFi se tornam cada vez mais complexos, com projetos mais simples como Uniswap e Compound se tornando mais raros, isso não necessariamente é um desenvolvimento positivo. Os usuários frequentemente investem quantias significativas em DeFi e, pelo menos, devem ler e entender a documentação oficial dos protocolos com os quais interagem.

(Fonte: Usual Docs)

Em segundo lugar, embora a documentação oficial fosse clara, é inegável que o Usual pode mudar as regras a seu bel-prazer. Parâmetros como T e A são totalmente controlados pela equipe do projeto. Neste processo, não houve uma resolução rigorosa de proposta DAO nem uma consulta à comunidade. Ironicamente, a documentação oficial enfatiza continuamente os atributos de governança do token USUALx, no entanto, no processo real de tomada de decisão, não há mecanismo de governança. A maioria dos projetos Web3 ainda está em uma fase altamente centralizada e, apesar de enfatizar tecnologias como TEE e ZK para garantir a segurança dos ativos, a conscientização da equipe do projeto e dos usuários sobre descentralização e segurança dos ativos deve ser igualmente priorizada.

Em terceiro lugar, a indústria está realmente em evolução. Aprendendo com os erros de projetos como OlympusDAO, que tinham um modelo econômico semelhante, Usual começou a tentar reverter a tendência de queda assim que o preço começou a cair. 'As lições do passado são os professores do futuro.' Costumamos dizer que poucos projetos Web3 são realmente operacionais, mas o ecossistema está se desenvolvendo rapidamente como um todo. Os projetos mais antigos não são totalmente sem sentido; seus sucessos e fracassos estão sendo observados por projetos posteriores e podem reaparecer naqueles que têm um impacto genuíno. Dadas as condições atuais do mercado e do ecossistema, não devemos perder a fé em toda a indústria.

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