Tóm tắt

1. Trong thập kỷ qua, nhu cầu giao dịch tiền điện tử đã tăng mạnh, với khối lượng giao dịch hàng năm vượt qua 24 nghìn tỷ đô la vào năm 2021.
2. Sự tăng trưởng nổ lực này dẫn đến số lượng sàn trung tâm (CEX) vượt qua con số 180, với 63 CEX mới được ra mắt chỉ trong năm 2018.
3. Sự sụp đổ của Mt.Gox và FTX đã làm nổi bật các vấn đề về minh bạch và quản lý rủi ro trong CEXs, thúc đẩy cải cách quy định ngành công nghiệp toàn diện.
4. “Mùa hè DeFi” đã thúc đẩy sự bùng nổ của các sàn giao dịch phi tập trung (DEXs), với các nền tảng sáng tạo như Uniswap và Curve dẫn đầu cuộc đua. Đến năm 2021, số lượng DEXs đã tăng vọt lên 260.
5. Mặc dù CEX vẫn chiếm ưu thế trên thị trường, thị phần DEX đã tăng từ 0,33% vào năm 2020 lên 11,91% vào năm 2024 - một sự tăng 36 lần đáng chú ý.
6. Sàn giao dịch phi tập trung (DEX) thể hiện những ưu điểm trong các lĩnh vực tài sản dài đuôi và giao dịch đa chuỗi, trong khi sàn giao dịch tập trung (CEX) đang cải thiện trải nghiệm người dùng thông qua tích hợp Web3 và sự tập trung dịch vụ.
7. Tiền ổn định chiếm khoảng một nửa khối lượng giao dịch trên thị trường, trong khi Tài sản Thế giới Thực (RWAs) đang chứng kiến hoạt động giao dịch tăng lên. Sự gia nhập của các nhà đầu tư Tài chính Truyền thống (TradFi) được dự kiến sẽ đưa động lực mới vào giao dịch tiền điện tử.

Giới thiệu

Nền tảng giao dịch là một phần quan trọng của hệ sinh thái tiền điện tử. Năm 2017, khối lượng giao dịch tăng vọt, được thúc đẩy bởi sự bùng nổ ICO (Initial Coin Offering) và sự xuất hiện của các đồng tiền chia tách. Sự gia tăng này đã châm ngòi cho sự tăng trưởng nhanh chóng trong các nền tảng giao dịch. Ngoài Bitcoin và Ethereum, nhu cầu về altcoin còn tăng tốc hơn nữa, khiến năm 2017 và 2018 trở thành năm cao điểm cho việc ra mắt CEX (Sàn giao dịch tập trung). "Mùa hè DeFi" tiếp theo sau đó đã mang lại cho DEX (Sàn giao dịch phi tập trung) một sự thúc đẩy đáng kể, cung cấp tính thanh khoản cho nhiều loại mã thông báo hơn bên ngoài top 10. Đáng chú ý, khối lượng giao dịch của các mã thông báo này tăng nhanh hơn so với Bitcoin và Ethereum.

Hiện tại, CEX đóng vai trò là một trong những điểm gia nhập lớn nhất cho Web3, với hàng trăm triệu người dùng đã đăng ký. CEX xử lý hơn 88% tổng khối lượng giao dịch tiền điện tử. Tuy nhiên, khi ngành công nghiệp phát triển, các rào cản gia nhập đối với CEX đã tăng lên. DEX, với tính chất không lưu ký và dễ phát hành tài sản, đã nhanh chóng giành được thị phần, tự khẳng định mình là những người chơi quan trọng. Bài viết này phân tích các sự kiện chính, khối lượng giao dịch và xu hướng về số lượng sàn giao dịch trong thập kỷ qua, nêu bật sự phát triển và triển vọng tương lai của các nền tảng giao dịch tiền điện tử.

1. Sự kiện quan trọng: Sự trưởng thành của ngành trong bối cảnh khủng hoảng và cạnh tranh

Năm 2010, việc ra mắt Mt.Gox đánh dấu sự khởi đầu của các sàn giao dịch tiền điện tử sớm, thay thế phương pháp giao dịch ngang hàng truyền thống (P2P) bằng các sàn giao dịch tập trung. Các nền tảng như BTC-e, Coinbase và Bter.com (hiện nay là Gate.io) được thành lập từ năm 2010 đến 2013. Tuy nhiên, vụ hack Mt.Gox đã gây thiệt hại lớn về sự tin tưởng vào các sàn giao dịch và dẫn đến suy thoái thị trường. Sự bùng nổ ICO đã đảo ngược xu hướng này, thúc đẩy nhu cầu giao dịch và vào năm 2017, các sàn CEX nổi tiếng như Gate.io, OKX và Binance đã được ra mắt. Mùa hè DeFi tiếp theo càng làm tăng cường sự cạnh tranh với sự gia tăng của các DEX.

Vào năm 2022, sự sụp đổ của FTX do khủng hoảng thanh khoản và quản lý tài chính yếu kém đã gây ra sự sụp đổ thị trường rộng lớn hơn và làm trầm trọng thêm thị trường gấu tiền điện tử. Những thất bại của Mt.Gox và FTX đã làm nổi bật những vấn đề chung - thiếu minh bạch, quản trị kém và dễ bị rủi ro. Những sự kiện này nhấn mạnh sự cần thiết của các sàn giao dịch trong tương lai để cải thiện tính minh bạch, kiểm toán, quản lý rủi ro và tuân thủ quy định để bảo vệ tài sản của người dùng. Các sàn giao dịch như Gate.io, Binance và OKX kể từ đó đã thực hiện các cơ chế quỹ dự trữ để tiết lộ tỷ lệ tài sản của họ một cách công khai.

2. Xếp hạng sàn giao dịch: Năm 2017 là năm cạnh tranh nhất

Trong sự cạnh tranh gay gắt, một số sàn giao dịch dần rời sân khấu. Các sàn giao dịch sớm như Mt.Gox chiếm ưu thế từ năm 2010 đến 2013 nhưng nhanh chóng rời thị trường vào năm 2014 do vấn đề bảo mật. BTC-e, Bitfinex và Bittrex hoạt động từ khoảng năm 2014 nhưng dần mất đi sự cạnh tranh vào năm 2017.

Sau năm 2017, Binance nhanh chóng vươn lên đứng đầu và vẫn duy trì sự ưu thế. Bybit, OKX và Upbit cũng đạt được sự chú ý đáng kể sau năm 2018. Sự bùng nổ nhanh chóng của FTX sau khi ra mắt năm 2019 bị chấm dứt do sự sụp đổ do quản lý kém cỏi và lạm dụng quỹ khách hàng. Trong khi đó, Gate.io đã từ từ trỗi dậy trong thế giới tiền điện tử kể từ năm 2017, được thúc đẩy bởi các điều chỉnh thị trường chiến lược, sáng tạo kỹ thuật và tập trung vào trải nghiệm người dùng. Từ năm 2020 đến 2022, Gate.io đã đạt được đà tăng trưởng đáng kể.

Từ năm 2018 đến năm 2024, sự cạnh tranh giữa các sàn giao dịch hàng đầu đã trở nên gay gắt, với một số nền tảng chiếm phần lớn thị phần.

3. Thay đổi trong Số lượng CEXs: Rào cản cao hơn hạn chế người mới tham gia

Như đã đề cập, các sàn giao dịch hàng đầu như Gate.io và OKX xuất hiện vào năm 2017, khi khoảng 40 sàn giao dịch được ra mắt. Sự bùng nổ ICO và sự phổ biến của mã thông báo ERC-20 đã tạo ra nhu cầu giao dịch to lớn, khiến năm 2018 trở thành năm cao điểm cho sự tăng trưởng của CEX, với 63 sàn giao dịch mới được tạo ra. Điều này phản ánh nhu cầu thị trường ngày càng tăng đối với các dịch vụ giao dịch và sự chấp nhận ngày càng tăng đối với tiền điện tử.

Tuy nhiên, năm 2019 chứng kiến sự đóng cửa nhiều nhất của các sàn giao dịch trung gian (CEX). Sự xuất hiện của nhiều đối thủ cạnh tranh đã nâng cao rào cản ngành công nghiệp, và việc cung cấp độ sâu thanh khoản lớn hơn và dịch vụ người dùng tốt hơn đòi hỏi đầu tư đáng kể vào nhân lực và vốn. Hơn nữa, việc quy định và tuân thủ dần trở thành sự đồng thuận trong ngành, có nghĩa là CEXs đối mặt với rào cản đầu vào cao và cần đội ngũ chuyên môn hóa hơn.

Mặc dù việc nhập cảnh vào ngành công nghiệp ngày càng khó khăn, nhưng khi vốn hóa thị trường của tài sản tiền điện tử dần mở rộng và được chấp nhận bởi các cơ quan quản lý chính thống, một số sàn giao dịch CEX mới vẫn nhìn thấy cơ hội và gia nhập thị trường.

4. DEX Trends: Mùa hè DeFi thúc đẩy sự tăng nhanh của DEXs

Tương tự như sàn giao dịch trung gian (CEX), thời kỳ từ 2017 đến 2018 là một giai đoạn quan trọng đối với việc phát triển các sàn giao dịch phi tập trung (DEX). Bancor, một nhà tiên phong trong lĩnh vực DEX, giới thiệu mô hình Người tạo Thị trường Tự động (AMM) vào năm 2018. Uniswap ra mắt vào tháng 11 cùng năm và nhanh chóng vượt qua Bancor về khối lượng giao dịch vào tháng 2 năm 2019, khẳng định vị thế dẫn đầu thị trường của mình.

Một số doanh nhân, nhận ra tiềm năng to lớn của DEX và các rào cản gia nhập cao đối với CEX, đã chọn xây dựng DEX để tham gia vào lĩnh vực nền tảng giao dịch. Năm 2020 rất quan trọng đối với sự phát triển của DEX, với một số dự án quan trọng được ra mắt: Curve, sử dụng thuật toán StableSwap để khắc phục vấn đề trượt giá trong các sàn giao dịch stablecoin; Uniswap V2, cho phép hoán đổi trực tiếp giữa bất kỳ token ERC20 nào; và Sushiswap, cung cấp các ưu đãi khai thác thanh khoản hào phóng.

Đồng thời, các dự án do Compound dẫn đầu đã giới thiệu khái niệm "khai thác thanh khoản", nơi người dùng có thể cung cấp thanh khoản cho DEX để kiếm phần thưởng, bao gồm chia sẻ phí và airdrop token dự án. Nhiều dự án đã tiến hành airdrop trong giai đoạn này, kích thích sự nhiệt tình giao dịch của người dùng, với các nhà tổng hợp như 1inch và Uniswap phân phối mã thông báo cho người dùng của họ. Giai đoạn này, được gọi là DeFi Summer, đã chứng kiến sự tăng trưởng vượt bậc của DEX, với số lượng nền tảng DEX mới đạt 75 vào năm 2021.

Kể từ đó, các sàn giao dịch phi tập trung (DEXs) đã tiếp tục đổi mới để nâng cao chất lượng sản phẩm và trải nghiệm người dùng. Uniswap V3 ra mắt vào năm 2021 với khái niệm “thanh khoản tập trung”, dẫn đến sự đổi mới ngành công nghiệp. Các nền tảng khác như MDEX, Balancer V2 và Curve V2 cũng đã tiếp nối, cải thiện cơ chế tạo thị trường và giảm độ trượt giá. Hệ sinh thái DEX đã tiếp tục phát triển, với Uniswap V3 mở rộng sang nhiều mạng Layer 2, giảm phí gas và tăng tốc giao dịch.

Gần đây, các DEX như Raydium trên Solana và Aerodrome trên Layer 2 Base đã chứng kiến sự tăng trưởng nhanh chóng về khối lượng giao dịch nhờ các bệ phóng mã thông báo Meme của họ. Sự xuất hiện của các nhà tổng hợp như UniswapX đã làm cho độ sâu thanh khoản và người dùng "ý định" phân tích các giải pháp cốt lõi cho DEX. Các biện pháp chống MEV và hỗ trợ giao dịch chuỗi chéo và đa mã thông báo đang dần trở thành các tính năng tiêu chuẩn. Hơn nữa, cơ sở hạ tầng DeFi cho các tài sản mới như chữ khắc tiếp tục được cải thiện, cho phép các mã thông báo có thể thay thế (FT) được giao dịch cùng với các mã thông báo không thể thay thế (NFT). Khi công nghệ DEX trưởng thành, giao dịch tài sản ngày càng trở nên thuận tiện.

5. CEX vs DEX: CEX duy trì sự ưu thế, trong khi thị phần DEX tăng ổn định

5.1 Tác động của chu kỳ thị trường và giai đoạn phát triển

Ưu thế của người đi đầu đã giúp cho CEXs có được nhiều người dùng sớm hơn so với DEXs, và những đầu tư đáng kể vào vốn và nguồn lực nhân sự đã mang lại ưu thế cho CEXs trong trải nghiệm người dùng và số lượng dịch vụ sản phẩm. Trong thập kỷ qua, CEXs luôn giữ được hầu hết thị phần thị trường.

Tuy nhiên, cả CEXs và DEXs đều bị ảnh hưởng bởi các giai đoạn và chu kỳ phát triển của ngành công nghiệp. Mùa Hè DeFi của năm 2020 và 2021 đã mang lại một lượng thanh khoản trên chuỗi khổng lồ và rất nhiều token, với khối lượng giao dịch hàng năm vượt quá 20 nghìn tỷ đô la vào cả hai năm. Sau đó, khối lượng giao dịch bị ảnh hưởng đáng kể khi câu chuyện DeFi phai nhạt và thị trường dần chuyển sang thái cầm. Vào năm 2024, với sự tăng giá của các tài sản tiền điện tử phổ biến như BTC, sự nhiệt huyết của thị trường đã phục hồi, và khối lượng giao dịch đã có sự cải thiện.

5.2 Mùa hè DeFi Thúc đẩy Tăng trưởng Thị phần Thị trường DEX

Một so sánh về thị phần thị trường CEX và DEX trong thập kỷ qua cho thấy rằng mặc dù CEX đang chiếm ưu thế, khối lượng giao dịch DEX đã tăng ổn định, tăng từ 0,33% vào năm 2020 lên 11,91% vào năm 2024. Tốc độ tăng trưởng nhanh nhất diễn ra trong mùa hè DeFi, khi thị phần thị trường của DEX tăng từ 0,33% lên 7,07%, tăng gấp 20 lần.

5.3 Tài sản đuôi dài như một lợi thế của DEX

So sánh khối lượng giao dịch on-chain trong hai năm qua, tỷ trọng khối lượng giao dịch DEX không thay đổi đáng kể, dao động trong khoảng từ 10% đến 13,6% phù hợp với điều kiện thị trường. Tuy nhiên, tỷ lệ khối lượng giao dịch giao ngay DEX so với CEX đã tăng mạnh trong vòng hai năm này, tăng từ dưới 10% vào năm 2023 lên mức cao mới là 13,92% vào năm 2024, cho thấy sự tăng trưởng nhanh chóng. Lý do chính đằng sau điều này là sự phong phú của các tài sản đuôi dài và được mã hóa trên chuỗi, đặc biệt là sự bùng nổ quy mô lớn của mã thông báo Meme (như được hiển thị trong phần đầu tiên của loạt bài này). Điều này cũng thể hiện lợi thế của DEX trong giao dịch tài sản đuôi dài.

DEX cũng đã cho thấy lợi thế này về khối lượng giao dịch. Khi ngành công nghiệp tiếp tục phát triển, các khái niệm mã thông báo đang nổi lên nhanh chóng. Hầu hết các token, chẳng hạn như token BRC-20, SocialFi và GameFi, được phát hành trên nền tảng blockchain, với DEX thường đóng vai trò là nền tảng triển khai thanh khoản ban đầu. Vì CEX được tập trung, với các nhóm chuyên dụng và tiêu chí niêm yết, họ không thể phù hợp với khả năng phát hành mã thông báo và tài sản liên quan đến giao dịch của DEX mà không được phép. Điều này mang lại cho DEX một lợi thế đáng kể về tính kịp thời và sự đa dạng của các mã thông báo có sẵn.

5.4 Sự hội tụ và giao phối giữa CEX và DEX

Cả DEX và CEX đều là các thành phần quan trọng của cơ sở hạ tầng tiền điện tử. Nhận ra nhược điểm riêng của mình và điểm mạnh của nhau, họ đang làm việc để hoàn thiện mô hình của mình. Một số CEX đã mạo hiểm vào không gian Web3 để cung cấp các giải pháp giao dịch phi tập trung. Các nền tảng như Gate.io, Binance, OKX và Bitget đã triển khai các sản phẩm Web3 riêng của họ. Được hỗ trợ bởi các nhóm và quỹ tài trợ tập trung, các giải pháp này đã phát triển nhanh chóng, cung cấp dịch vụ như giao dịch token, hợp đồng trên chuỗi, giao dịch qua chuỗi, quản lý tài sản và giao dịch NFT/inscription. Hiện tại, không có bất kỳ DEX nào có thể sánh được với dải dịch vụ toàn diện được cung cấp bởi các giải pháp CEX Web3.

Để đáp ứng các khoản đầu tư lớn của CEX vào đa dạng hóa dịch vụ, DEX đang tập trung vào việc nâng cao trải nghiệm người dùng và khám phá các mô hình kinh doanh mới. Những đột phá công nghệ đã mở đường cho giao dịch hiệu quả hơn: ví dụ, dYdX tận dụng công nghệ Rollup để hợp nhất thanh toán trên chuỗi với sổ đặt hàng ngoài chuỗi, trong khi một số DEX đã chấp nhận mô hình sổ lệnh giới hạn tập trung (CLOB). Uniswap đã tung ra công cụ tổng hợp của riêng mình, UniswapX. Sự gia tăng của các giải pháp "dựa trên mục đích" - được minh họa bởi Everclear và CowSwap - đã làm giảm các rào cản gia nhập, với các sản phẩm tự hào về phí khí đốt bằng 0 và khả năng chống MEV ngày càng trở nên phổ biến. Đồng thời, các dịch vụ mô-đun DeFi cho phép tích hợp các tính năng giao dịch và chuỗi chéo trên nhiều DEX. Các giải pháp giữa doanh nghiệp với doanh nghiệp (B2B) cũng đang đạt được sức hút, với các dự án GameFi và SocialFi nhúng các mô-đun giao dịch cho phép người dùng hoán đổi tài sản trò chơi và trên chuỗi trực tiếp trong ứng dụng của họ.

5.5 Stablecoins và RWAs như là Nhân tố Thúc đẩy Thị trường Mới

Nhìn lại sự cấu thành của khối lượng giao dịch trong thập kỷ qua, ngoài tài sản BTC và ETH, có một sự bùng nổ đột ngột trong khối lượng giao dịch stablecoin vào năm 2019. Điều này một phần là do các sàn giao dịch áp dụng các cặp giao dịch của stablecoin và token (như BTC-USDT, ETH-USDC). So với các token như BTC và ETH, stablecoin sở hữu cả hai đặc tính là sự lưu thông tiện lợi và giữ giá trị, khiến chúng phù hợp hơn với vai trò của token mỏ neo. Nhu cầu khổng lồ đã thúc đẩy sự phát triển của stablecoin, và ngay cả trong DeFi Summer, stablecoin chiếm khoảng một nửa khối lượng giao dịch.

Các tài sản mới tiếp tục xuất hiện, với các xu hướng phổ biến như Clonecoin, NFT / mã thông báo metaverse và tài sản GameFi chiếm vị trí trung tâm trong các chu kỳ tương ứng của chúng. RWAs (Tài sản trong thế giới thực), gắn liền với các công cụ tài chính trong thế giới thực, cũng đã chứng kiến khối lượng giao dịch ngày càng tăng trong những năm gần đây. Bản thân stablecoin là một loại RWA, được gắn với tiền tệ pháp định. Trong khi tài sản tiền điện tử đang thu hút sự chú ý chính thống, chúng vẫn đại diện cho một phần nhỏ của thị trường. Mã hóa tài sản trong thế giới thực mở ra con đường mới cho thanh khoản, với những gã khổng lồ TradFi như Citi, BlackRock, Fidelity và JPMorgan hiện đang tham gia vào không gian RWA.

Không chỉ có các tổ chức TradFi tham gia vào lĩnh vực RWA, mà còn có các đồng tiền ổn định, chiếm một nửa khối lượng giao dịch, cũng thu hút người chơi mới. Trước năm 2017, USDT do Tether phát hành chiếm ưu thế trên thị trường đồng tiền ổn định, nhưng các đối thủ như BUSD và USDC từ đó đã làm suy giảm thị phần của họ. Khi các trường hợp sử dụng đồng tiền ổn định mở rộng, các người chơi mới như FDUSD, PYUSD và EURI đang nổi lên. Đồng tiền ổn định phi tập trung như DAI, mặc dù không chiếm ưu thế về thị phần, đã tiên phong đổi mới, truyền cảm hứng cho các đồng tiền ổn định phi tập trung mới như USDe để thu hút sự chú ý và thị phần.

Ngoài giao dịch tài sản tiền điện tử, các quốc gia và khu vực, bao gồm Hoa Kỳ, Hồng Kông, Nhật Bản, Dubai và Liên minh châu Âu, đều đang nghiên cứu việc sử dụng stablecoins để thanh toán và giải pháp tiền điện tử và viết các khung pháp lý liên quan. Những phát triển này có thể mang lại dòng vốn mới từ bên ngoài thị trường tiền điện tử.

Kết luận

Trong thập kỷ qua, cả CEX và DEX đều đóng vai trò quan trọng trong thị trường tiền điện tử. CEX đã tận dụng lợi thế tài nguyên và cơ sở người dùng rộng lớn của họ để cung cấp trải nghiệm dịch vụ "một cửa" thông qua tích hợp hệ sinh thái Web3. Tuy nhiên, họ phải đối mặt với những thách thức liên quan đến mối quan tâm của người dùng về bảo mật dữ liệu và các yêu cầu quy định ngày càng nghiêm ngặt. Ngược lại, do tính chất phi tập trung và không giam giữ, DEX đã chứng minh những lợi thế độc đáo trong giao dịch tài sản đuôi dài. Khi token hóa và phát hành tài sản trở nên dễ tiếp cận hơn, DEX đã cung cấp các tùy chọn rộng hơn cho giao dịch tài sản thích hợp và hướng đến cộng đồng, cho thấy những lợi thế đáng kể, đặc biệt là về thanh khoản và sự tham gia của thị trường.

Đồng thời, sự phát triển của quá trình mã hóa và RWAs đang thúc đẩy sự tích hợp giữa tài chính truyền thống với hệ sinh thái DeFi. Giao dịch và thanh toán RWAs trên chuỗi ngày càng trở thành một phần quan trọng của thị trường tài chính toàn cầu, với các tổ chức tài chính lớn như Citi, BlackRock, Fidelity và JPMorgan gia nhập không gian RWAs. Xu hướng này thúc đẩy việc sử dụng rộng rãi tài sản trên chuỗi và cung cấp cơ hội thị trường mới và tiềm năng tăng trưởng cho DEXs.

Tuy nhiên, với sự phát triển nhanh chóng của DEXs và sự quan trọng ngày càng tăng của thị trường, các cơ quan quản lý đang chú ý hơn. Là các thực thể tài chính quan trọng, DEXs sẽ đối mặt với những thách thức ngày càng tăng về tính minh bạch, tuân thủ và bảo vệ người dùng. Trong thập kỷ tới, sự cạnh tranh của các nền tảng giao dịch sẽ phụ thuộc vào khả năng tận dụng những điểm mạnh của phân quyền và tài sản dài hạn trong một khung pháp lý đồng thời thúc đẩy sự đổi mới trong việc token hóa và RWAs để cạnh tranh với tài chính truyền thống và các đối thủ trên thị trường.