Di pasar Bitcoin, volatilitas harga sangat tinggi, dan perubahan sentimen pasar dan tren seringkali cepat dan sulit diprediksi. Untuk membantu investor menggenggam tren pasar dan peluang investasi lebih akurat, indikator on-chain muncul. Data on-chain mengacu pada informasi yang tersedia secara publik dalam jaringan blockchain yang digunakan untuk mengukur kondisi pasar, seperti volume transaksi Bitcoin, aktivitas alamat, dan aliran dana. Data ini secara langsung mencerminkan perilaku peserta dalam ekosistem Bitcoin, sehingga banyak digunakan untuk menganalisis sentimen pasar, menilai tren harga, dan meramalkan pergerakan di masa depan.

Keuntungan signifikan dari indikator analisis on-chain terletak pada transparansi dan sifat real-timenya, karena siapa saja dapat mengakses informasi transaksi di blockchain Bitcoin. Dengan melakukan analisis mendalam terhadap informasi ini, investor tidak hanya dapat membuat penilaian pasar yang lebih maju tetapi juga mengidentifikasi peluang investasi potensial di lingkungan pasar yang kompleks. Berikut ini memperkenalkan indikator on-chain utama.

Kriteria untuk Memilih Indikator

Ketika memilih indikator on-chain Bitcoin, kuncinya adalah menilai apakah indikator-indikator ini dapat secara efektif mencerminkan dinamika pasar, perilaku investor, dan elemen-elemen kunci dari tren harga.

Merefleksikan Tingkat Penilaian Pasar

Mengevaluasi apakah valuasi pasar masuk akal adalah tujuan penting dari analisis on-chain. Rasio MVRV (Market Value to Realized Value) adalah indikator yang banyak digunakan untuk mengevaluasi apakah harga pasar saat ini terlalu tinggi atau terlalu rendah dengan membandingkan nilai pasar dengan nilai yang terealisasi. MVRV yang tinggi menunjukkan bahwa harga pasar mungkin sedang dalam fase gelembung, menunjukkan bahwa investor harus berhati-hati terhadap koreksi potensial; sebaliknya, MVRV yang rendah menunjukkan bahwa pasar mungkin terlalu rendah, menyajikan peluang bagus untuk akumulasi.

Merefleksikan Perilaku Investor dan Sentimen Pasar

Salah satu keuntungan utama dari data on-chain adalah kemampuan untuk secara langsung mengamati perilaku perdagangan investor dan perubahan sentimen. SOPR (Spent Output Profit Ratio) menganalisis profitabilitas output transaksi on-chain untuk menentukan apakah investor berada dalam keadaan untung atau rugi. Ketika SOPR lebih besar dari 1, itu menunjukkan bahwa sebagian besar investor melakukan perdagangan dengan untung, yang dapat menyebabkan tekanan penjualan di pasar; ketika SOPR kurang dari 1, sebagian besar investor mengalami kerugian, menunjukkan bahwa pasar mungkin mendekati titik terendah. Rasio RHODL (Realized HODL Ratio) menganalisis sentimen pasar dari perspektif periode penahanan—ketika pemegang jangka pendek aktif, pasar cenderung mengalami volatilitas tinggi, sedangkan dominasi oleh pemegang jangka panjang biasanya menghasilkan stabilitas pasar yang lebih besar.

Mencerminkan Aliran Modal dan Dinamika Penawaran-Demand

Arus modal secara langsung mempengaruhi penawaran dan permintaan pasar, menjadikannya dimensi penting untuk menganalisis tren harga. Indikator aliran masuk/keluar pertukaran membandingkan jumlah Bitcoin yang masuk dan keluar dari pertukaran untuk mengungkap niat beli dan jual investor. Aliran masuk neto yang tinggi dapat menunjukkan tekanan penjualan yang meningkat, menyebabkan koreksi harga potensial, sementara aliran keluar neto yang tinggi menunjukkan bahwa lebih banyak Bitcoin dipindahkan ke dompet dingin atau alamat penyimpanan jangka panjang, mengurangi pasokan pasar dan potensial mendorong kenaikan harga.

Memberikan Wawasan Selama Siklus Pasar

Pasar Bitcoin beroperasi dalam pola siklus, dan pemilihan indikator on-chain harus mengakomodasi siklus pasar yang berbeda untuk membantu investor mengidentifikasi titik balik kunci. Di pasar bullish, indikator HODL Waves, yang menganalisis distribusi Bitcoin yang dipegang selama berbagai periode waktu, dapat membantu menentukan apakah investor mengambil keuntungan. Di pasar bearish, Skor MVRV-Z dapat membantu investor menilai apakah pasar telah mencapai dasar. Dengan menggabungkan indikator yang sesuai untuk siklus yang berbeda, investor dapat memperoleh pemahaman yang lebih komprehensif tentang kondisi pasar dan mengoptimalkan strategi investasi mereka.

Rasio MVRV

Rumus Perhitungan: MVRV = Kapitalisasi Pasar / Kapitalisasi Terealisasi

Kapitalisasi Pasar: Harga saat ini × Pasokan beredar

Realized Cap: Diitung berdasarkan harga setiap Bitcoin pada pergerakan on-chain terakhirnya

Rasio MVRV membantu mengidentifikasi siklus pasar dan kondisi keuntungan dan kerugian investor. Ketika MVRV secara signifikan melebihi 3, itu menunjukkan pasar yang terlalu bernilai, di mana investor mungkin cenderung merealisasikan keuntungan. Sebaliknya, ketika MVRV jatuh di bawah 1, itu mungkin menunjukkan bahwa aset tersebut dihargai rendah dan bahwa pasar berada dalam keadaan panik menjual. Indikator ini juga dapat dianalisis bersama data historis untuk menentukan apakah harga saat ini menyimpang dari kisaran normalnya, dengan demikian memprediksi kemungkinan koreksi harga.

Grafik MVRV Historis

Sumber: Dune

Rasio MVRV-Z

Rumus Perhitungan: Skor MVRV-Z = Standar Deviasi Kapitalisasi Pasar / (Nilai Pasar - Nilai Terealisasi)

Skor MVRV-Z menggabungkan konsep standar deviasi untuk normalisasi deviasi antara nilai pasar dan nilai yang terealisasi. Perhitungan ini membantu menentukan apakah deviasi tersebut ekstrem, memberikan ukuran yang lebih tepat terhadap kondisi terbeli atau terjual berlebihan Bitcoin.

Secara umum, skor MVRV-Z yang lebih besar dari 7 menunjukkan nilai yang sangat tinggi, yang menunjukkan bahwa pasar mungkin sudah mencapai puncak. Sebaliknya, skor MVRV-Z yang kurang dari 0 menunjukkan nilai yang sangat rendah, yang mengimplikasikan bahwa pasar mungkin sudah mendekati dasar. Dibandingkan dengan indikator MVRV yang tidak disesuaikan, skor MVRV-Z lebih akurat dalam menangkap keadaan valuasi pasar yang ekstrem. Ini memberikan keuntungan dalam meminimalkan dampak fluktuasi harga jangka pendek dan lebih cocok untuk analisis tren jangka menengah hingga panjang.

Grafik Skor MVRV-Z Historis

Sumber: CoinAnk

Grafik Skor MVRV-Z Selama Setahun Terakhir

Sumber: CoinAnk

Rasio RHODL

Rumus Perhitungan: Rasio RHODL = Nilai Terealisasi Bitcoin yang Dipegang selama 1 Minggu / Nilai Terealisasi Bitcoin yang Dipegang selama 1-2 Tahun

RHODL adalah indikator on-chain yang didasarkan pada distribusi usia Bitcoin UTXOs (Unspent Transaction Outputs). Ini mengukur perbedaan distribusi modal antara pemegang jangka pendek dan jangka panjang untuk menganalisis siklus pasar dan perilaku investor. Dengan membandingkan nilai UTXOs yang dipegang dalam jangka waktu pendek (misalnya, dalam satu minggu) dengan yang dipegang dalam jangka waktu lebih lama (misalnya, lebih dari setahun), rasio RHODL mengungkap perubahan dalam proporsi dana yang dipegang oleh pedagang aktif versus pemegang jangka panjang. Ini membantu mengidentifikasi titik balik pasar utama, seperti puncak pasar bullish atau dasar pasar bearish. Rasio RHODL disesuaikan dengan inflasi pasokan Bitcoin, menghilangkan pengaruh Bitcoin yang baru diterbitkan pada dinamika pasar.

Rasio RHODL secara efektif mencerminkan sentimen pasar dan aliran modal, membantu investor dalam mengidentifikasi fase pasar bullish dan bearish. Rasio RHODL tinggi (>50.000) biasanya muncul pada puncak pasar bullish ketika pemegang jangka pendek mendominasi, menunjukkan potensi overheating pasar dan peningkatan risiko. Sebaliknya, rasio RHODL rendah (<10) sering terlihat di dasar pasar bearish ketika pemegang jangka panjang mendominasi, menunjukkan sentimen bearish namun potensi kesempatan beli. Kenaikan cepat dalam rasio RHODL menunjukkan jumlah pemegang jangka pendek yang semakin bertambah, yang bisa menjadi sinyal pasar yang overheating. Sebaliknya, penurunan perlahan dalam rasio RHODL mengimplikasikan kepercayaan yang meningkat di kalangan pemegang jangka panjang, yang potensial sebagai sinyal fase akumulasi.

Rasio RHODL Historis

Sumber: Coinglass

AASI (Indikator Sentimen Alamat Aktif)

Rumus Perhitungan: AASI = Deviasi Jumlah Alamat Aktif / Deviasi Harga

Tujuan inti AASI adalah mengukur hubungan antara perubahan harga Bitcoin dan jumlah alamat on-chain aktif. Dengan memperkirakan deviasi antara pergerakan harga Bitcoin dan jumlah alamat aktif, AASI membantu investor menilai sentimen pasar dan mengidentifikasi tren harga yang tidak biasa.

Metode perhitungan didasarkan pada rasio penyimpangan harga dan jumlah alamat aktif. Pertama, itu mengukur penyimpangan harga Bitcoin dan jumlah alamat aktif relatif terhadap tren historis mereka (misalnya, menggunakan rata-rata bergerak atau regresi logaritmik). Kemudian, kedua nilai tersebut dibagi dan distandardisasi untuk memastikan komparabilitas di seluruh periode waktu yang berbeda.

Grafik Indikator AASI Sejak 2014 (Indikator Sentimen Jangka Pendek Berdasarkan Perubahan 28 Hari)

Sumber: Coinglass

SOPR (Spent Output Profit Ratio)

Rumus Perhitungan: SOPR = Nilai Masukan Transaksi (USD) / Nilai Keluaran Transaksi (USD)

Grafik Data SOPR Historis

Sumber: Glassnode

Indikator SOPR menilai status keuntungan atau kerugian transaksi pada jaringan Bitcoin. Dengan mengukur hubungan antara harga di mana Bitcoin ditransfer on-chain dan harga belinya, SOPR memberikan sinyal intuitif tentang keuntungan atau kerugian peserta pasar. Ini membantu investor menilai sentimen pasar dan tren untuk mengoptimalkan strategi perdagangan.

SOPR memainkan peran penting dalam penilaian tren pasar dan keputusan perdagangan dengan membantu investor memahami profitabilitas pasar dan potensi pembalikan tren. Ketika SOPR > 1, pasar dalam keadaan menguntungkan, menunjukkan bahwa sebagian besar investor menjual dengan keuntungan. Ini biasanya merupakan ciri khas pasar bullish, di mana harga kemungkinan akan terus naik, menjadikannya waktu yang ideal untuk mempertahankan posisi atau mengakumulasi pada penurunan. Sebaliknya, ketika SOPR < 1, pasar mengalami kerugian, mencerminkan peningkatan tekanan penjualan dari investor, yang dapat menyebabkan penurunan harga lebih lanjut. Dalam skenario seperti itu, disarankan untuk tetap waspada dan menghindari pembelian prematur. Di pasar bullish, SOPR = 1 sering berfungsi sebagai level support, menunjukkan bahwa pasar memasuki zona impas di mana harga kurang mungkin turun lebih jauh. Namun, di pasar bear, SOPR = 1 dapat bertindak sebagai level resistance, karena investor cenderung menjual di titik impas, sehingga sulit bagi harga untuk naik di atas level ini. Investor dapat menggunakan perubahan dinamis SOPR untuk mengembangkan strategi akumulasi atau reduksi yang tepat.

Analisis SOPR dapat diperinci lebih lanjut dengan memeriksa data jangka pendek (STH-SOPR) dan jangka panjang (LTH-SOPR). SOPR jangka pendek terutama berfokus pada status keuntungan atau kerugian pemegang jangka pendek, sehingga berguna untuk menangkap fluktuasi sentimen pasar jangka pendek. Ketika itu turun secara signifikan di bawah 1, tekanan penjualan jangka pendek dapat memberikan peluang beli. Di sisi lain, SOPR jangka panjang mencerminkan tingkat kepercayaan pemegang jangka panjang; ketika itu tetap di atas 1, itu menunjukkan bahwa pemegang jangka panjang yakin dalam mendukung pasar. Dengan menggabungkan SOPR jangka pendek dan jangka panjang, investor dapat membuat penilaian yang lebih akurat tentang fluktuasi jangka pendek dan tren jangka panjang. Dalam pasar bullish, SOPR yang konsisten tinggi di atas 1 dengan pertumbuhan yang stabil biasanya merupakan tanda tren yang sehat. Sebaliknya, dalam pasar bearish, SOPR yang berkepanjangan di bawah 1 menunjukkan sentimen pasar yang lemah, yang memerlukan investor untuk menunggu sinyal pembalikan tren. Pendekatan komprehensif ini membantu investor memahami dinamika pasar dengan lebih baik dan mengoptimalkan strategi perdagangan mereka.

NUPL (Net Unrealized Profit/Loss)

Rumus Perhitungan: NUPL = (Keuntungan Belum Terealisasi - Kerugian Belum Terealisasi) / Kapitalisasi Pasar

NUPL dihitung berdasarkan hubungan antara nilai pasar Bitcoin dan keuntungan dan kerugian yang belum direalisasi. Nilai NUPL umumnya berkisar antara -1 dan 1, di mana nilai positif menunjukkan bahwa pasar secara keseluruhan berada dalam keadaan keuntungan yang belum direalisasi, sementara nilai negatif menunjukkan bahwa pasar mengalami kerugian yang belum direalisasi.

Grafik NUPL Historis

Sumber: Coinglass

Puell Multiple

Rumus Perhitungan: Puell Multiple = Rata-rata Bergerak 365 Hari dari Pendapatan Harian Penambang (USD) / Pendapatan Harian Penambang (USD)

Grafik Multiple Puell Historis

Sumber: Coinglass

Puell Multiple adalah indikator analisis on-chain yang didasarkan pada pendapatan penambang Bitcoin, digunakan untuk mengevaluasi hubungan relatif antara harga Bitcoin saat ini dan pendapatan penambang. Ini membantu menentukan apakah pasar overvalued atau undervalued dengan membandingkan pendapatan harian penambang dengan pendapatan rata-rata selama 365 hari terakhir, menghasilkan rasio. Jika Puell Multiple lebih besar dari 1, itu berarti pendapatan penambang berada di atas rata-rata historis, sering menandakan bahwa pasar bisa berada dalam fase bullish atau keadaan overheated. Sebaliknya, jika nilai di bawah 1, itu menunjukkan pendapatan penambang di bawah rata-rata, mengindikasikan potensi undervaluation pasar atau dasar pasar beruang.

Dalam aplikasi praktis, ketika Puell Multiple melebihi 4, itu menunjukkan bahwa harga Bitcoin mungkin berada dalam fase gelembung, menunjukkan kemungkinan kesempatan untuk mengambil keuntungan atau mengurangi kepemilikan. Ketika Puell Multiple jatuh di bawah 1, itu bisa menjadi kesempatan beli, membuatnya cocok bagi investor jangka panjang untuk secara bertahap mengakumulasi posisi. Puell Multiple dapat digunakan bersama dengan indikator on-chain lainnya, seperti MVRV dan SOPR, untuk memberikan perspektif data yang lebih komprehensif dan meningkatkan pengambilan keputusan investasi.

Arus Masuk/Keluar Net Pertukaran

Rumus Perhitungan: Arus Bersih = Arus Masuk − Arus Keluar

Grafik Tren Arus Masuk/Keluar Bursa Spot

Sumber: Coinglass

Memantau aliran masuk dan keluar Bitcoin dari pertukaran membantu investor menilai kondisi likuiditas pasar, mencerminkan sentimen dan tren pasar, serta memberikan panduan untuk keputusan perdagangan. Aliran masuk/keluar bersih dianggap sebagai indikator kunci dari pasokan dan permintaan pasar, pergeseran sentimen, dan perilaku investor.

Ketika arus masuk Bitcoin ke bursa melebihi arus keluar, ini sering menunjukkan potensi tekanan jual, karena investor mungkin bersiap untuk menjual, yang biasanya merupakan tanda koreksi harga yang mungkin. Sebaliknya, ketika arus keluar melebihi arus masuk, ini menunjukkan bahwa investor memilih untuk memegang jangka panjang, mengurangi pasokan Bitcoin yang beredar di pasar, yang umumnya dianggap sebagai sinyal bullish. Dengan menganalisis fluktuasi dalam arus masuk dan keluar bersih, investor dapat mengantisipasi perubahan tren pasar jangka pendek dan membuat keputusan beli atau jual yang terinformasi.

Data arus masuk/keluar bersih bursa juga berfungsi sebagai indikator kuat sentimen pasar. Selama kenaikan harga, kenaikan arus keluar biasanya merupakan sinyal positif, menunjukkan meningkatnya kepercayaan investor dan potensi momentum kenaikan yang berkelanjutan. Di sisi lain, selama penurunan harga, peningkatan arus masuk mungkin menunjukkan pesimisme pasar, dengan investor bersiap untuk menjual, berpotensi menyebabkan penurunan harga lebih lanjut. Ketika dikombinasikan dengan faktor-faktor seperti volume perdagangan dan tren harga, arus masuk / keluar bersih pertukaran dapat memberikan wawasan berharga tentang apakah pasar dinilai terlalu tinggi atau undervalued, membantu investor mengembangkan strategi perdagangan yang lebih tepat.

Pengingat Risiko

Meskipun data on-chain transparan, data tersebut secara utama mencerminkan perilaku perdagangan historis dan tidak dapat memprediksi peristiwa pasar yang tidak terduga seperti perubahan kebijakan atau pergeseran tiba-tiba dalam sentimen pasar. Ini berarti bahwa fluktuasi jangka pendek dalam indikator on-chain mungkin tidak secara akurat memperkirakan perubahan pasar yang signifikan. Indikator on-chain juga dapat dipengaruhi oleh peserta pasar besar atau lembaga, terutama ketika entitas ini melakukan pergerakan dana dalam skala besar di bursa, yang dapat menyebabkan distorsi dalam indikator dan menyesatkan investor ritel.

Indikator-on-chain sering kali terbatas pada analisis data teknis dan tidak memperhitungkan faktor eksternal seperti kondisi makroekonomi, kebijakan regulasi, atau sentimen pasar secara keseluruhan. Misalnya, perubahan regulasi atau kekacauan ekonomi global dapat berdampak signifikan pada pasar Bitcoin, tetapi faktor-faktor ini tidak tercermin dalam data on-chain. Mengandalkan hanya pada indikator on-chain untuk keputusan perdagangan dapat mengabaikan risiko pasar potensial.

Misalnya, ketika harga Bitcoin melampaui $60.000 pada tahun 2021, indikator seperti MVRV, SOPR, dan arus masuk/keluar bersih bursa mengisyaratkan sentimen pasar yang optimis dan menyarankan potensi kenaikan lebih lanjut. Namun, jatuhnya pasar berikutnya menunjukkan bahwa indikator-indikator ini gagal memperhitungkan faktor-faktor makro seperti peraturan pengetatan China dan dampak likuidasi leverage di pasar derivatif. Demikian pula, selama pasar beruang 2022, indikator seperti Skor MVRV-Z dan RHODL menunjukkan bahwa pasar telah memasuki zona undervalued, mendorong banyak investor untuk membeli penurunan. Namun, runtuhnya bursa FTX memicu penjualan panik, yang menyebabkan penurunan harga lebih lanjut.

Secara kesimpulan, indikator on-chain adalah alat yang kuat yang membantu investor menganalisis dinamika pasar secara mendalam. Namun, mereka tidaklah sempurna. Investor harus melengkapinya dengan metode analisis lainnya, seperti analisis teknis, analisis fundamental, dan mempertimbangkan kondisi makroekonomi, untuk membuat keputusan yang lebih komprehensif dan terinformasi.