Até ao início de 2025, as instituições detêm aproximadamente 15% do fornecimento de Bitcoin e quase metade dos fundos de cobertura alocam agora a ativos digitais. As principais tendências que impulsionam esta integração incluem o lançamento de veículos de investimento em cripto regulamentados (como os primeiros ETFs de Bitcoin e Ether nos EUA em janeiro de 2024), o aumento da tokenização de ativos do mundo real (RWA) na blockchain e o aumento do uso institucional de stablecoins para compensação e liquidez. As instituições veem as redes blockchain como uma forma de simplificar sistemas obsoletos de back-office, reduzir custos e aceder a novos mercados.

Muitos bancos e gestores de ativos estão a pilotar plataformas DeFi autorizadas que combinam eficiência de contratos inteligentes com conformidade KYC/AML, enquanto também exploram DeFi público sem autorização de forma controlada. A justificação estratégica é clara: os protocolos automatizados e transparentes do DeFi poderiam desbloquear liquidação mais rápida, mercados 24/7 e novas oportunidades de rendimento que abordam as ineficiências de longa data no TradFi. No entanto, permanecem ventos contrários significativos - principalmente a incerteza regulatória nos EUA, desafios de integração tecnológica e volatilidade de mercado - que moderam o ritmo de adoção.

Globalmente, em março de 2025, a trajetória é de um envolvimento cauteloso, mas acelerado: as finanças tradicionais já não estão apenas a assistir à margem da cripto, mas estão a mergulhar cuidadosamente em casos de uso selecionados (como custódia de ativos digitais, empréstimos on-chain e títulos tokenizados) que oferecem benefícios tangíveis. Os próximos anos serão decisivos para determinar o quão profundamente as Finanças Tradicionais e as Finanças Descentralizadas se interligam no sistema financeiro global.

Relatório Paradigma - "TradFi Amanhã" (Março de 2025)

Paradigma— um dos principais fundos de VC de cripto — entrevistou 300 profissionais de TradFi em várias instituições financeiras em várias economias avançadas para o seu último relatório. Abaixo estão algumas das métricas mais interessantes (link no final).

Quais áreas contribuem de forma mais significativa para os custos na entrega de serviços financeiros?

Que estratégias de corte de custos a sua organização utilizou na prestação de serviços financeiros?

Cerca de 76% das empresas estão atualmente envolvidas com cripto

Cerca de 66% das empresas de TradFi estão a fazer algo com DeFi

Cerca de 86% das empresas estão atualmente envolvidas com blockchain e DLT

Entrada Institucional na Cripto (Cronograma de 2020 a 2024)

2020 – Primeiros Passos: Bancos e incumbentes financeiros começaram a entrar timidamente nos mercados de cripto. A OCC dos EUA esclareceu em meados de 2020 que os bancos poderiam custodiar ativos de cripto, abrindo caminho para custodiantes como o BNY Mellon (que em 2021 anunciou serviços de custódia de ativos digitais). Tesourarias corporativas também entraram em ação: MicroStrategy e Square fizeram compras de Bitcoin de alto perfil como ativos de reserva, sinalizando uma crescente confiança institucional. Gigantes dos pagamentos também se moveram – o PayPal lançou a compra/venda de cripto para clientes dos EUA no final de 2020, levando ativos digitais a milhões de usuários. Essas movimentações marcaram o início de instituições mainstream tratando a cripto como uma classe de ativos legítima.

2021 – Expansão Rápida: Com um mercado de touros em pleno andamento, 2021 viu uma aceleração da integração TradFi. A compra de Bitcoin de $1.5B da Tesla e a IPO da Coinbase na Nasdaq (abril de 2021) foram momentos decisivos que uniram Wall Street e cripto. Os bancos de investimento seguiram a demanda dos clientes: Goldman Sachs reiniciou sua mesa de negociação de cripto e a Morgan Stanley ofereceu aos clientes ricos acesso a fundos de Bitcoin. O primeiro ETF de futuros de Bitcoin nos EUA (ProShares BITO) foi lançado em outubro de 2021, fornecendo às instituições um veículo regulamentado para exposição. Grandes gestores de ativos como Fidelity e BlackRock começaram a formar unidades dedicadas a ativos digitais. Além disso, Visa e Mastercard firmaram parcerias para liquidar transações em stablecoins (por exemplo, o piloto USDC da Visa), demonstrando confiança nas vias de pagamento de cripto.

2022 - Mercado Baixista, Construção de Infraestrutura: Apesar de uma queda na cripto em 2022 (destacada pelo colapso da Terra e pelo fracasso da FTX), as instituições continuaram a construir. A BlackRock associou-se à Coinbase em agosto de 2022 para dar aos clientes institucionais acesso à negociação de cripto e lançou um fundo privado de Bitcoin para investidores - um sinal forte do maior gestor de ativos do mundo. Bolsas e guardiães tradicionais expandiram as ofertas de ativos digitais (por exemplo, o BNY Mellon lançou a custódia de cripto para clientes selecionados, e a Nasdaq desenvolveu uma plataforma de custódia). Bancos como o JPMorgan utilizaram blockchain para transações interbancárias (a sua divisão Onyx processou centenas de milhares de milhões via JPM Coin para pagamentos por atacado). Os pilotos de tokenização ganharam tração: o JPMorgan e outros conduziram operações DeFi simuladas de títulos tokenizados e forex em blockchains públicas no Projeto Guardian. No entanto, os reguladores dos EUA responderam à agitação do mercado com uma postura mais rigorosa, levando algumas empresas (como a Nasdaq no final de 2023) a suspender ou atrasar o lançamento de produtos cripto aguardando regras mais claras.

2023 - Renovação do Impulso Institucional: O novo ano trouxe um revivalismo cauteloso do interesse institucional. Em meados de 2023, a BlackRock solicitou um ETF de Bitcoin no local, desencadeando uma onda de solicitações semelhantes da Fidelity, Invesco e outros - um desenvolvimento crucial dadas as recusas anteriores da SEC. A infraestrutura de cripto apoiada por TradFi também foi lançada: a EDX Markets, uma bolsa de ativos digitais apoiada por Charles Schwab, Fidelity e Citadel, entrou em operação em 2023 para fornecer um local de negociação em conformidade para instituições. Enquanto isso, a tokenização de ativos tradicionais disparou - por exemplo, o gigante de private equity KKR tokenizou parte de um fundo na Avalanche, e a Franklin Templeton migrou seu fundo de mercado monetário tokenizado (com títulos do Tesouro dos EUA) para uma blockchain pública. Reguladores no exterior forneceram clareza (a UE aprovou a MiCA e Hong Kong reabriu a negociação de cripto sob novas regras), incentivando ainda mais as instituições dos EUA a se prepararem para um cenário globalmente competitivo. No final de 2023, os ETFs futuros do Ethereum foram aprovados, e a expectativa aumentou para aprovações iminentes de ETFs no local. O ano encerrou com a sensação de que a adoção de cripto institucional estava pronta para acelerar se os obstáculos regulatórios fossem eliminados.

Início de 2024 - Aprovação de ETFs de Spot: Um momento histórico ocorreu em janeiro de 2024 quando a SEC aprovou os primeiros ETFs de Bitcoin de spot dos EUA (e pouco tempo depois, ETFs de Ether) após anos de atraso. Esta aprovação marcou um ponto de viragem, mainstreaming efetivamente os ativos cripto nas bolsas dos EUA e desbloqueando bilhões em investimentos de pensões, RIAs e carteiras conservadoras anteriormente incapazes de deter cripto. Em poucas semanas, os ETFs de cripto viram fortes entradas e ampliaram a participação dos investidores. Esta era também viu uma expansão contínua das ofertas cripto institucionais - desde iniciativas de stablecoin (por exemplo, o PayPal lançando a stablecoin PYUSD) até bancos como o Deutsche Bank e o Standard Chartered investindo em startups de custódia de ativos digitais. Até março de 2025, quase todos os principais bancos, corretoras e gestores de ativos dos EUA lançaram um produto relacionado com cripto ou formaram parcerias estratégicas no ecossistema cripto, refletindo uma entrada institucional abrangente desde 2020.

DeFi nos Olhos da TradFi (2023–2025)

As finanças tradicionais veem DeFi com um misto de intriga e cautela. Por um lado, muitas instituições reconhecem o potencial inovador do DeFi sem permissão – pools de liquidez abertos e mercados automatizados que operaram ininterruptamente através de crises (por exemplo, as exchanges descentralizadas funcionaram sem problemas mesmo durante o estresse do mercado de 2022). Na verdade, pesquisas do setor indicam que a maioria dos profissionais da TradFi prevê que as redes públicas de blockchain se tornem importantes para seus negócios com o tempo. Por outro lado, as preocupações com conformidade e risco levam a maioria das instituições a favorecer ambientes de "DeFi permitido" no curto prazo. Estas são plataformas de blockchain privadas ou semiprivadas que mantêm as eficiências do DeFi, mas restringem a participação a entidades aprovadas. Um excelente exemplo é a rede Onyx do JPMorgan, que executa stablecoins proprietárias (JPM Coin) e trilhos de pagamento para clientes institucionais – efetivamente uma versão murada do DeFi. Da mesma forma, o Aave Arc foi lançado em 2023 como um pool de liquidez permitido onde todos os participantes passam por KYC por meio de um whitelister (Fireblocks), casando a tecnologia DeFi com os requisitos de conformidade TradFi. Essa visão bifurcada – abraçando automação e transparência, mas com controles sobre quem pode participar – caracteriza como a TradFi abordou o DeFi até 2025.

Pilotos DeFi Institucionais

Ao longo de 2023-2025, vários pilotos de alto nível de grandes instituições testaram as águas do DeFi. O JPMorgan Onyx colaborou com outros bancos e reguladores no Project Guardian (liderado pelo MAS Singapore) para executar negociações de títulos tokenizados e swaps forex em blockchains públicas, usando contratos inteligentes para permitir a liquidação atômica instantânea. Esses experimentos demonstraram que mesmo protocolos sem permissão (como Aave e Uniswap, modificados para KYC) poderiam ser aproveitados por entidades regulamentadas se salvaguardas adequadas estivessem em vigor. A gigante de gestão de ativos BlackRock deu um passo estratégico ao lançar o BlackRock USD Digital Liquidity (BUIDL) Fund, tokenizando um fundo do mercado monetário dos Tesouros dos EUA no final de 2023. Distribuído através da plataforma Securitize para investidores qualificados, o BUIDL forneceu uma forma regulamentada para as instituições deterem um ativo de rendimento tokenizado no Ethereum, ilustrando o crescente conforto da TradFi com as redes públicas quando os intermediários podem garantir a conformidade. Outros exemplos incluem DAP (Digital Asset Platform) do Goldman Sachs, que emitiu títulos tokenizados e facilitou negociações de recompra digital, e o HSBC usando uma plataforma blockchain (Finality) para liquidação FX. Essas iniciativas refletem uma estratégia de aprender fazendo – grandes players estão conduzindo testes de escopo limitado da tecnologia DeFi para atividades essenciais (pagamentos, empréstimos, negociação) para avaliar ganhos de velocidade e eficiência.

Infraestrutura apoiada por VC

Um ecossistema robusto de empresas de infraestruturas de cripto emergiu, muitas vezes apoiado tanto por capital de risco como por incumbentes, para ligar TradFi com DeFi. Provedores de custódia e segurança como Fireblocks, Anchorage e Copper levantaram financiamento substancial para construir plataformas de "qualidade institucional" para manter e transacionar ativos digitais (incluindo ferramentas para aceder aos protocolos DeFi de forma segura). Empresas de tecnologia de conformidade como Chainalysis e TRM Labs fornecem monitorização de transações e análises, tornando viável para os bancos cumprir os requisitos de LMA mesmo quando interagem com blockchains públicas. Além disso, corretores e startups fintech estão abstraindo a complexidade do DeFi ao oferecer interfaces para instituições - por exemplo, os corretores prime de cripto agora oferecem acesso à mineração de rendimento ou pools de liquidez como um serviço, onde o trabalho técnico pesado é tratado fora da cadeia. Esta expansão impulsionada pelo capital de risco de carteiras, APIs, soluções de identidade e camadas de gestão de risco está a abordar de forma constante as barreiras operacionais que antes mantinham o TradFi fora do DeFi.

Até 2025, as bolsas descentralizadas (DEXs) e plataformas de empréstimos estão a integrar-se com portais institucionais que garantem que as contrapartes são verificadas. Em suma, a perceção do TradFi sobre DeFi evoluiu: já não é vista como um Faroeste a evitar, mas sim como um conjunto de inovações financeiras para aproveitar cuidadosamente dentro de um quadro de conformidade. Os grandes bancos estão a tornar-se efetivamente adotantes precoces (de forma controlada) – reconhecendo que ignorar o crescimento do DeFi poderia significar ficar para trás na próxima evolução financeira.

Paisagem Regulatória dos EUA (e Contrastes Globais)

A clareza regulatória nos EUA atrasou o ritmo da inovação, criando atrito e oportunidade para a TradFi em criptomoedas. A SEC adotou uma postura assertiva: em 2023, apresentou ações de aplicação de alto perfil (por exemplo, processando grandes bolsas por oferecer valores mobiliários não registrados) e propôs regras que poderiam categorizar muitas plataformas DeFi como bolsas de valores. Esse clima tornou as instituições dos EUA cautelosas, já que a maioria dos tokens DeFi não tem status legal claro. No entanto, o final de 2024 e início de 2025 viram mudanças notáveis – a aprovação pela SEC de ETFs de criptomoedas à vista sob pressão crescente sinalizou uma virada pragmática, e decisões judiciais (como o caso Grayscale em 2024) começaram a definir limites da autoridade da SEC. A CFTC, que vê Bitcoin e Ether como commodities, também flexionou seus músculos: penalizou vários operadores de protocolo DeFi em 2023 por oferecerem swaps sem conformidade, mesmo defendendo uma estrutura mais clara para permitir a inovação. Enquanto isso, o Tesouro dos EUA se concentrou no DeFi de uma perspetiva AML. Em 2023, a avaliação de risco de financiamento ilícito do Tesouro sobre DeFi concluiu que o anonimato no DeFi poderia ser explorado por maus atores, prenunciando potenciais obrigações de know-your-customer (KYC) em plataformas descentralizadas. Ações como a sanção do OFAC ao Tornado Cash em 2022 ressaltaram que os serviços baseados em código não estão fora do alcance da lei se ligados a fluxos ilícitos. Para os bancos, os reguladores bancários dos EUA (OCC, FED, FDIC) emitiram orientações limitando a exposição direta a criptomoedas – efetivamente canalizando o envolvimento institucional para custodiantes e ETFs regulamentados, em vez do uso direto de DeFi. Até março de 2025, nenhuma legislação abrangente sobre criptomoedas foi aprovada no Congresso, mas várias propostas (para supervisão de stablecoin e para demarcação mais clara de commodities de valores mobiliários) estão em discussão avançada. A implicação é que os jogadores de TradFi dos EUA devem andar com cuidado: eles muitas vezes restringem as atividades de DeFi a testes de sandbox ou subsidiárias offshore, enquanto aguardam proteções regulatórias mais definitivas. A clareza em áreas específicas como stablecoins (que uma lei federal poderia designar como um novo instrumento de pagamento) e regras de custódia (a proposta de custódia da SEC) influenciará fortemente o quão profundamente as instituições se envolvem com os protocolos DeFi em terra.

Europa - MiCA e Regras Prospectivas

Em contraste com os EUA, a UE promulgou um quadro regulamentar abrangente (MiCA – Markets in Crypto-Assets) que, até 2024, fornece regras claras para a emissão de criptoativos, stablecoins e prestadores de serviços em todos os Estados-membros. O MiCA, juntamente com os regimes-piloto para a negociação de títulos tokenizados, dá aos bancos e gestores de ativos europeus mais segurança para inovar. No início de 2025, as empresas na Europa sabem como obter licenças para operar exchanges de criptomoedas ou serviços de carteira, e diretrizes para stablecoins institucionais e até mesmo DeFi estão em desenvolvimento. Essa relativa clareza levou os braços europeus da TradFi a avançar pilotos em títulos tokenizados e fundos on-chain. Por exemplo, vários bancos comerciais da UE emitiram títulos digitais sob programas de sandbox regulatórios e podem lidar legalmente com depósitos tokenizados com supervisão. O Reino Unido está adotando uma abordagem semelhante: sinalizou o objetivo de se tornar um "hub de criptomoedas" adaptando seus regulamentos financeiros – a partir de 2025, a FCA está elaborando regras para negociação de criptomoedas e stablecoins, e a Comissão de Direito reconheceu criptoativos e contratos inteligentes em definições legais. Tais medidas poderiam permitir que as instituições sediadas em Londres implantassem serviços baseados em DeFi (dentro de limites) mais cedo do que suas contrapartes dos EUA.

Ásia – Equilíbrio Regulatório e Inovação

Singapura e Hong Kong fornecem contrastes globais ilustrativos. O MAS de Cingapura tem um regime de licenciamento rigoroso (em vigor desde 2019) para empresas de criptomoedas, mas também experimenta ativamente DeFi por meio de colaborações público-privadas. O principal banco de Singapura DBS lançou uma plataforma de negociação de criptomoedas regulamentada e até realizou negociações DeFi (por exemplo, uma transação de títulos tokenizados com o JPMorgan). A abordagem da cidade-estado trata DeFi permitido como uma área a ser explorada sob supervisão, refletindo uma visão de que a experimentação controlada pode informar a criação de regras sensatas. Hong Kong, após anos de restrição, inverteu o curso em 2023 com uma nova estrutura para licenciar bolsas de ativos virtuais e permitir a negociação de criptomoedas de varejo sob supervisão. Esse pivô político, apoiado pelo apoio do governo, atraiu empresas globais de criptomoedas e encorajou os bancos em Hong Kong a considerar a oferta de serviços de ativos digitais dentro do ambiente regulamentado. Outras jurisdições como a Suíça (com sua Lei DLT permitindo títulos tokenizados) e os Emirados Árabes Unidos (com a VARA de Dubai definindo regras de criptografia sob medida) ressaltam ainda que, globalmente, as atitudes regulatórias variam de acomodação cautelosa à promoção ativa de finanças cripto.

Implicações para a Participação em DeFi

Para as instituições dos EUA, a colcha de retalhos de regulamentações significa que a maior parte da participação direta do DeFi está fora da mesa até que surjam soluções compatíveis. Vemos bancos dos EUA aderindo a blockchains de consórcio ou negociando ativos tokenizados que se encaixam nas definições legais existentes. Por outro lado, em jurisdições com estruturas mais claras, as instituições estão cada vez mais confortáveis em interagir com plataformas do tipo DeFi – por exemplo, os gestores de ativos europeus podem fornecer liquidez a um pool de empréstimos autorizados, ou os bancos asiáticos podem usar um protocolo de câmbio descentralizado internamente para swaps cambiais, sabendo que os reguladores estão informados. A falta de regras globais harmonizadas também levanta desafios: uma instituição que opera globalmente deve conciliar as regras mais rígidas de uma região com as oportunidades de outra. Muitos estão pedindo padrões internacionais ou portos seguros especificamente para finanças descentralizadas para permitir seus benefícios (por exemplo, eficiência, transparência) sem comprometer a integridade financeira. Em resumo, a regulamentação continua sendo o maior determinante do ritmo de engajamento da TradFi com a DeFi. Até março de 2025, o progresso é evidente – os EUA aprovando ETFs e reguladores globais emitindo licenças personalizadas – mas ainda há muito trabalho para estabelecer a clareza jurídica que permitiria às instituições adotar totalmente o DeFi sem permissão em escala.

Protocolos-chave DeFi & Infraestrutura que Liga TradFi

Um número de protocolos DeFi líderes e projetos de infraestrutura estão abordando diretamente as necessidades das finanças tradicionais, criando vias de acesso para uso institucional:

• Aave Arc (Mercado de Empréstimos Institucionais): Aave Arc é uma versão com permissão do popular protocolo de liquidez Aave, lançado em 2022–2023 para atender às instituições. Oferece uma pool privada onde apenas participantes em lista branca verificados pelo KYC podem emprestar e tomar emprestado ativos digitais. Ao fazer cumprir a conformidade com AML/KYC (via agentes em lista branca como Fireblocks) e permitir apenas garantias pré-aprovadas, Aave Arc resolve um requisito fundamental do TradFi – confiança nas contrapartes e conformidade regulamentar – ao mesmo tempo que proporciona a eficiência dos empréstimos baseados em contratos inteligentes do DeFi. Isso ajuda bancos e credores fintech a aproveitar a liquidez do DeFi para empréstimos garantidos sem se exporem aos perigos anônimos das pools públicas.
• Maple Finance (Mercados de Capital On-Chain): Maple é um mercado on-chain para empréstimos institucionais subcolateralizados, análogo a um mercado de empréstimos sindicados na blockchain. Através da Maple, mutuários institucionais credenciados (tais como empresas de negociação ou corporações de médio porte) podem aceder a liquidez de credores globais sob termos acordados, facilitados por "delegados de pool" que realizam due diligence. Isto aborda uma lacuna na TradFi: o crédito subcolateralizado é tipicamente baseado em relacionamentos e opaco, mas a Maple traz transparência e liquidação 24/7 a tais empréstimos. Desde o seu lançamento em 2021, a Maple originou centenas de milhões em empréstimos, demonstrando como empresas dignas de crédito podem angariar capital on-chain de forma mais eficiente. Para mutuantes da TradFi, a plataforma da Maple oferece uma forma de obter rendimento sobre stablecoins emprestando a mutuários verificados, espelhando eficazmente os mercados de dívida privada com custos operacionais mais baixos. Ela mostra como a DeFi pode simplificar a originação de empréstimos e o serviço (pagamentos de juros, etc.) através de smart contracts, reduzindo custos administrativos.
• Centrifugadora (Tokenização de Ativos do Mundo Real): A Centrifugadora é uma plataforma descentralizada focada em trazer ativos do mundo real (RWAs) como garantia para DeFi. Permite que originadores (como credores no financiamento comercial, factoring de faturas, imobiliário) tokenizem ativos como faturas ou carteiras de empréstimos em tokens ERC-20 fungíveis, que podem então ser financiados por investidores através de pools de liquidez DeFi (Tinlake da Centrifugadora). Este mecanismo essencialmente liga ativos TradFi à liquidez DeFi - por exemplo, as faturas de uma pequena empresa podem ser agrupadas e financiadas por credores de stablecoin globalmente. Para instituições, a Centrifugadora oferece um modelo para transformar ativos ilíquidos em instrumentos investíveis on-chain, com tranching transparente de risco. Aborda uma ineficiência central em TradFi: acesso limitado ao crédito para certos setores, aproveitando a base global de investidores na blockchain. Até 2025, mesmo grandes protocolos como o MakerDAO utilizam a Centrifugadora para integrar garantias, e as empresas TradFi estão a observar como esta tecnologia pode reduzir o custo de capital e desbloquear novas fontes de financiamento.
• Ondo Finance (Produtos de Rendimento Tokenizados): A Ondo Finance fornece fundos tokenizados que dão aos investidores de criptomoedas acesso a rendimentos tradicionais de renda fixa. Notavelmente, a Ondo lançou produtos como OUSG (Fundo de Obrigações do Tesouro dos EUA de Curto Prazo da Ondo) - um token totalmente garantido por um ETF de Tesourarias de curto prazo - e USDY, uma participação tokenizada em um fundo de mercado monetário de alto rendimento. Esses tokens são oferecidos sob a Regulação D a compradores qualificados e podem ser transacionados 24/7 na cadeia. A Ondo atua efetivamente como uma ponte, envelopando títulos do mundo real em um token compatível com DeFi, para que, por exemplo, um detentor de stablecoin possa trocar por OUSG e obter um rendimento de ~5% em T-Bills, e então sair de volta para stablecoins sem problemas. Essa inovação resolve um problema premente tanto para TradFi quanto para criptomoedas: ela traz a segurança e o rendimento de ativos tradicionais para o mundo dos ativos digitais e fornece aos gestores de fundos tradicionais um novo canal de distribuição via DeFi. O sucesso dos Tesouros tokenizados da Ondo (centenas de milhões em emissão) incentivou concorrentes e até mesmo incumbentes a considerar ofertas semelhantes, borrando a linha entre fundos de mercado monetário e stablecoins.
• EigenLayer (Restaking & Infraestrutura Descentralizada): EigenLayer é um protocolo inovador baseado em Ethereum (lançado em 2023) que permite o restaking - reutilização da segurança ETH apostada para garantir novas redes ou serviços. Embora ainda incipiente, a sua importância para as instituições reside na escalabilidade da infraestrutura. EigenLayer permite que novos serviços descentralizados (como redes oráculo, camadas de disponibilidade de dados ou até redes institucionais de compensação) herdem a segurança do Ethereum sem necessidade de um conjunto separado de validadores. Para o TradFi, isto poderia significar sistemas descentralizados futuros para negociação ou compensação que poderiam aproveitar uma rede de confiança existente (Ethereum), em vez de começar do zero. As partes interessadas institucionais estão a observar o EigenLayer como uma solução potencial para a escalabilidade de casos de uso de blockchain com alta segurança e menor custo de capital. Em termos práticos, um banco poderia, um dia, implementar um serviço de contrato inteligente (por exemplo, para empréstimos interbancários ou FX) e usar o restaking para garantir que seja assegurado por muitos bilhões de ETH apostados - alcançando um nível de segurança e descentralização que seria impraticável numa ledger permissionada. EigenLayer representa a vanguarda da infraestrutura descentralizada que, embora ainda não seja diretamente utilizada pelo TradFi, poderia sustentar a próxima geração de aplicações institucionais DeFi até 2025–2027.

Estes exemplos ilustram um ponto mais amplo: o ecossistema DeFi está a desenvolver ativamente soluções para integrar as necessidades do TradFi – quer se trate de conformidade (Aave Arc), análise de crédito (Maple), exposição a ativos reais (Centrifuge/Ondo) ou infraestrutura robusta (EigenLayer). Esta convergência é de mão dupla: o TradFi está aprendendo a usar ferramentas DeFi, e os projetos DeFi estão se adaptando para atender às exigências do TradFi, resultando num sistema financeiro mais maduro e interoperável.

Tokenização e Perspetivas de Ativos Reais (RWA)

Uma das interseções mais tangíveis entre TradFi e cripto é a tokenização de ativos do mundo real (RWA) – colocando instrumentos financeiros tradicionais como títulos, obrigações e fundos em trilhos blockchain. A partir de março de 2025, o envolvimento institucional com a tokenização avançou além de provas de conceito para produtos reais:

• Fundos e Depósitos Tokenizados: Vários grandes gestores de ativos lançaram versões tokenizadas de fundos. O fundo BUIDL da BlackRock mencionado anteriormente e o OnChain U.S. Government Money Fund da Franklin Templeton (que usa uma blockchain pública para registar ações) permitem que investidores qualificados transacionem ações de fundos como tokens digitais. A WisdomTree introduziu uma série de fundos baseados em blockchain (que proporcionam exposição a letras do tesouro, ouro, etc.), com a visão de negociação 24/7 e acesso simplificado para investidores. Estas iniciativas são frequentemente estruturadas sob regulamentações existentes (por exemplo, emitidas como valores mobiliários privados sob isenções), mas marcam uma mudança significativa - ativos tradicionais a serem negociados em infraestruturas de blockchain. Alguns bancos até exploraram depósitos tokenizados (tokens de responsabilidade regulamentados) que representam depósitos bancários mas podem ser movimentados em cadeias, visando combinar segurança de grau bancário com velocidade semelhante à das criptomoedas. Cada um destes projetos sugere que as instituições veem a tokenização como uma forma de melhorar a liquidez e reduzir os tempos de liquidação para produtos financeiros convencionais.
• Obrigações e Dívida Tokenizadas: Os mercados de obrigações têm visto os primeiros sucessos de tokenização. Em 2021-2022, entidades como o Banco Europeu de Investimento emitiram obrigações digitais na Ethereum, com os participantes a liquidarem e guardarem as obrigações via blockchain em vez dos sistemas de compensação legados. Até 2024, Goldman Sachs, Santander e outros facilitaram emissões de obrigações nas suas plataformas blockchain privadas ou redes públicas, mostrando que até mesmo grandes ofertas de dívida podem ser feitas com DLT. As obrigações tokenizadas prometem liquidação quase instantânea (T+0 versus o típico T+2), pagamentos de juros programáveis e propriedade fracionada mais fácil. Para os emissores, isso pode reduzir os custos de emissão e administrativos; para os investidores, pode ampliar o acesso e fornecer transparência em tempo real. Até os tesouros governamentais começaram a examinar a blockchain para obrigações - por exemplo, o governo de Hong Kong emitiu uma obrigação verde tokenizada em 2023. O tamanho do mercado continua pequeno (da ordem dos baixos centenas de milhões em obrigações on-chain em circulação), mas o crescimento está a acelerar à medida que os enquadramentos legais e tecnológicos se consolidam.
• Títulos do Mercado Privado: As empresas de private equity e capital de risco estão tokenizando partes de ativos tradicionalmente ilíquidos (como ações em fundos de private equity ou ações pré-IPO) para fornecer liquidez aos investidores. Empresas como KKR e Hamilton Lane associaram-se a fintechs (Securitize, ADDX) para oferecer acesso tokenizado a partes de seus fundos, permitindo que investidores qualificados comprem tokens que representam um interesse econômico nesses ativos alternativos. Embora ainda limitados em escopo, esses experimentos apontam para um futuro em que os mercados secundários para private equity ou imóveis possam operar na blockchain, potencialmente reduzindo o prêmio de liquidez exigido pelos investidores para tais ativos. Do ponto de vista institucional, a tokenização aqui visa ampliar a distribuição e desbloquear capital, tornando ativos tradicionalmente bloqueados negociáveis em unidades menores.

É crucial notar que a tendência da tokenização não está confinada às iniciativas lideradas pela TradFi - as plataformas RWA nativas de DeFi estão a abordar o mesmo problema a partir de outro ângulo. Protocolos como Goldfinch e Clearpool (juntamente com Maple e Centrifuge mencionados anteriormente) estão a permitir o financiamento on-chain da atividade económica do mundo real sem esperar que os grandes bancos ajam. Goldfinch, por exemplo, financia empréstimos do mundo real (como credores de fintech de mercados emergentes) através de liquidez fornecida por detentores de criptomoedas, funcionando essencialmente como um fundo de crédito global descentralizado. Clearpool oferece um mercado para instituições lançarem pools de empréstimos não garantidos sob pseudónimos (com pontuações de crédito), permitindo ao mercado precificar e financiar as suas dívidas. Estas plataformas frequentemente colaboram com empresas tradicionais - por exemplo, um mutuário de fintech no pool da Goldfinch poderá ter as suas finanças auditadas por terceiros - criando um modelo híbrido de transparência DeFi e mecanismos de confiança TradFi.

A perspetiva para a tokenização de tokens RWA é muito promissora. Com as taxas de juro elevadas, existe uma forte procura nos mercados de cripto por rendimento de ativos do mundo real, o que incentiva ainda mais a tokenização de obrigações e crédito (o sucesso da Ondo é um exemplo disso). As instituições, por sua vez, são atraídas pela perspetiva de ganhos de eficiência: os mercados tokenizados podem liquidar operações em segundos, operar continuamente e reduzir a dependência de intermediários como câmaras de compensação. Estimativas de grupos do setor sugerem que triliões de dólares de ativos reais poderiam ser tokenizados na próxima década se os obstáculos regulamentares forem resolvidos. Até 2025, estamos a ver os efeitos de rede iniciais - por exemplo, um bilhete do Tesouro tokenizado pode ser usado como garantia num protocolo de empréstimo DeFi, o que significa que um trader institucional pode publicar uma obrigação tokenizada para pedir empréstimo de stablecoins para liquidez a curto prazo, algo impossível em configurações tradicionais. Tal composabilidade é única e permitida pela blockchain e poderia revolucionar a gestão de garantias e liquidez para instituições financeiras.

Em resumo, a tokenização está a encurtar a distância entre TradFi e DeFi, talvez de forma mais direta do que qualquer outra tendência. Permite que ativos tradicionais vivam no ecossistema DeFi (fornecendo garantia estável e fluxos de caixa do mundo real on-chain) e dá às instituições TradFi um campo de testes para experimentar (uma vez que os instrumentos tokenizados muitas vezes podem ser confinados a ambientes com permissão ou emitidos sob estruturas legais conhecidas). Os próximos anos provavelmente verão pilotos em maior escala - por exemplo, grandes bolsas de valores lançando plataformas tokenizadas, bancos centrais explorando CBDCs no atacado interoperáveis com ativos tokenizados - consolidando ainda mais o papel da tokenização no futuro da indústria financeira.

Desafios e Riscos Estratégicos para TradFi em DeFi

Embora as oportunidades sejam significativas, as instituições tradicionais enfrentam uma série de desafios e riscos na integração com DeFi e criptomoedas:

• Incerteza regulamentar: A falta de regulamentações claras e consistentes é a principal preocupação. Os bancos temem ações de fiscalização se se envolverem com protocolos DeFi que os reguladores mais tarde considerem ilegais como trocas de valores mobiliários ou ativos não registados. Até que as leis se atualizem, as instituições correm o risco de represálias ou penalizações regulamentares, o que faz com que as equipas jurídicas e de conformidade hesitem em aprovar iniciativas DeFi. Esta incerteza estende-se globalmente - regras diferentes em várias jurisdições complicam o uso transfronteiriço de redes de criptomoedas.
• Conformidade e KYC/AML: As plataformas públicas de DeFi geralmente permitem a participação pseudônima, o que entra em conflito com as obrigações KYC/AML dos bancos. As instituições devem garantir que as contrapartes não estão sancionadas ou a lavar dinheiro. A implementação de conformidade on-chain (através de listagem branca, atestações de identidade on-chain ou oráculos de conformidade especializados) ainda é uma área em desenvolvimento. O risco operacional de facilitar inadvertidamente fluxos ilícitos via DeFi é uma grande ameaça reputacional e legal, levando TradFi em direção a ambientes permissionados ou altamente monitorizados.
• Custódia e Segurança: Manter ativos de cripto de forma segura requer novas soluções. As chaves privadas representam um risco custodial acentuado (a perda ou roubo das chaves pode ser catastrófica). As instituições dependem de custodiantes de terceiros ou de armazenamento a frio interno, mas os hacks de alto perfil no mundo das criptomoedas tornam os executivos cautelosos. Também existe o risco de contrato inteligente - fundos bloqueados em contratos inteligentes DeFi podem ser perdidos devido a bugs ou exploits. Essas preocupações com segurança significam que as empresas frequentemente limitam a exposição ou exigem um seguro robusto, o que ainda está em fase inicial para ativos digitais.
• Risco de Volatilidade de Mercado e de Liquidez: Os mercados de cripto são notoriamente voláteis. Uma instituição que fornece liquidez a um pool DeFi ou mantém cripto no seu balanço patrimonial deve suportar grandes oscilações de preços que podem afetar os ganhos ou o capital regulamentar. Além disso, a liquidez do mercado DeFi pode evaporar rapidamente numa crise; uma instituição poderia ter dificuldade em desfazer grandes posições sem deslizes ou até mesmo enfrentar riscos de contraparte se os utilizadores de um protocolo entrarem em incumprimento (por exemplo, falhas em empréstimos subcolateralizados). Esta imprevisibilidade contrasta com a volatilidade mais controlada e com os apoios dos bancos centrais nos mercados tradicionais.
• Integração e Complexidade Técnica: A integração de sistemas blockchain com infraestruturas de TI legadas é complexa e dispendiosa. Os bancos devem atualizar sistemas para interagir com contratos inteligentes e gerir dados em tempo real 24/7, o que é uma tarefa significativa. Existe também uma lacuna de talento - conhecimento especializado é necessário para avaliar o código e os riscos DeFi, o que significa que as instituições precisam contratar ou formar especialistas num mercado de talentos competitivo. Estes fatores contribuem para um custo inicial elevado de entrada.
• Risco reputacional: As instituições financeiras têm de considerar a perceção pública e dos clientes. O envolvimento em cripto pode ser de duplo fio: enquanto inovador, pode suscitar preocupações entre clientes conservadores ou membros do conselho, especialmente após eventos como colapsos de bolsas ou se uma instituição estiver envolvida num hack ou escândalo DeFi. Muitos agem com cautela, participando em pilotos nos bastidores até estarem confiantes na gestão de risco. O risco reputacional também se estende à narrativa regulatória imprevisível - comentários negativos de funcionários sobre DeFi poderiam lançar uma sombra sobre as instituições associadas.
• Desafios Legais e Contabilísticos: Existem questões legais por resolver sobre a propriedade e aplicabilidade dos ativos digitais. Se um banco detém um token que representa, por exemplo, um empréstimo, é legalmente reconhecido como proprietário do empréstimo? A ausência de precedentes legais estabelecidos para acordos baseados em contratos inteligentes acrescenta incerteza. Além disso, o tratamento contabilístico dos ativos digitais (embora esteja a melhorar, com novas orientações que permitem a contabilização ao justo valor até 2025) historicamente criou problemas (por exemplo, regras de imparidade), e os requisitos de capital para cripto são elevados por reguladores (as propostas de Basileia tratam a cripto sem garantia como de alto risco). Estes fatores podem tornar a detenção ou utilização de cripto economicamente pouco atrativa do ponto de vista do capital.

Ao enfrentar esses desafios, muitas instituições estão adotando uma abordagem estratégica de gestão de riscos: começando com pequenos investimentos piloto, usando subsidiárias ou parceiros para testar as águas e interagindo proativamente com reguladores para moldar resultados favoráveis. Eles também estão contribuindo para consórcios do setor para desenvolver padrões para DeFi em conformidade (por exemplo, propostas de tokens incorporados de identidade ou “passaportes DeFi” para instituições). Superar esses obstáculos será crucial para uma adoção mais ampla; o cronograma dependerá em grande parte da clareza regulatória e da contínua maturação da infraestrutura cripto para padrões institucionais.

Perspetivas 2025–2027: Cenários para a Integração de TradFi-DeFi

Olhando para o futuro, o grau de integração entre as finanças tradicionais e as finanças descentralizadas nos próximos 2-3 anos pode seguir várias trajetórias. Esboçamos um cenário otimista, pessimista e de caso base:

• Bull Case (Integração rápida): Neste cenário otimista, a clareza regulamentar melhora significativamente até 2026. Os EUA podem aprovar uma lei federal delineando categorias de criptoativos e estabelecendo uma estrutura regulatória para stablecoins e até mesmo protocolos DeFi (talvez criando uma nova carta ou licença para plataformas DeFi compatíveis). Com regras claras em vigor, os principais bancos e gestores de ativos aceleram suas estratégias de criptografia – oferecendo negociação de criptomoedas e produtos de rendimento aos clientes diretamente, e usando protocolos DeFi para algumas funções de back-end (como mercados de financiamento overnight usando stablecoins). A regulamentação das stablecoin, em particular, pode ser um catalisador: se as stablecoins lastreadas em dólares ganharem aprovação oficial e seguro, os bancos poderão começar a usá-las em escala para liquidação e liquidez transfronteiriças, incorporando stablecoins em redes de pagamento tradicionais. A infraestrutura técnica melhorada também desempenha um papel no caso de alta: as atualizações planejadas do Ethereum e o escalonamento de camada 2 tornam as transações mais rápidas e baratas, e soluções robustas de custódia/seguro se tornam padrão. Isso permite que as instituições implantem em DeFi com menor risco operacional. Até 2027, pode-se ver uma parcela substancial de empréstimos interbancários, financiamento comercial e liquidação de títulos acontecendo em plataformas híbridas descentralizadas. Em um caso de alta, até mesmo a integração de staking de ETH se torna comum – por exemplo, departamentos de tesouraria de corporações detêm ETH apostado como um ativo de rendimento (quase como um título digital), adicionando uma nova classe de ativos às carteiras institucionais. O caso altista prevê convergência: as empresas TradFi não apenas investem em criptoativos, mas participam ativamente da governança e infraestrutura DeFi, contribuindo para moldar um ecossistema DeFi regulado e interoperável que complementa os mercados tradicionais.
• Cenário pessimista (Estagnação ou Retirada): Num cenário pessimista, regulamentações rigorosas e eventos adversos dificultam significativamente a integração. Talvez a SEC e outros reguladores intensifiquem a aplicação da lei sem fornecer novos caminhos - efetivamente proibindo bancos de se envolverem com DeFi aberta e limitando a exposição criptográfica a alguns ativos aprovados. Neste cenário, até 2025/2026 as instituições permanecem principalmente à margem: elas se limitam a ETFs e a algumas redes permissionárias, mas evitam DeFi pública devido a receios legais. Além disso, um ou dois fracassos de alto perfil poderiam azedar o sentimento - por exemplo, o colapso de uma stablecoin importante ou um hack de protocolo DeFi sistêmico causando perdas a participantes institucionais, reforçando a narrativa de que o espaço é muito arriscado. No cenário pessimista, a fragmentação global aumenta: mercados como a UE e a Ásia avançam com a integração criptográfica, mas os EUA ficam para trás, causando às empresas americanas perda de competitividade ou pressão contra as criptomoedas para equilibrar o jogo. Até a TradFi poderia reagir ativamente contra DeFi se perceberem como uma ameaça sem regulamentação viável, potencialmente levando a uma inovação mais lenta (por exemplo, bancos promovendo apenas soluções de DLT privadas e desencorajando clientes das finanças on-chain). Essencialmente, o cenário pessimista é aquele em que a promessa de sinergia TradFi-DeFi estagna, e as criptomoedas permanecem um campo de nicho ou secundário para instituições até 2027.
• Caso base (integração gradual e estável): O cenário mais provável situa-se entre estes extremos – uma integração gradual contínua, um progresso incremental, mas firme. Nesta perspetiva básica, os reguladores continuam a emitir orientações e algumas regras restritas (por exemplo, a legislação de stablecoin pode ser aprovada até 2025, e a SEC pode refinar sua posição, talvez isentando certas atividades institucionais de DeFi ou aprovando mais produtos cripto caso a caso). Não ocorre uma revisão abrangente, mas cada ano traz um pouco mais de clareza. As instituições TradFi, por sua vez, expandem seus compromissos com criptomoedas cautelosamente: mais bancos oferecerão serviços de custódia e execução, mais gestores de ativos lançarão fundos temáticos de criptomoedas ou blockchain e mais projetos-piloto entrarão em operação conectando a infraestrutura bancária a cadeias públicas (especialmente em áreas como documentação de financiamento comercial, pagamentos da cadeia de suprimentos e negociação no mercado secundário de ativos tokenizados). Podemos ver redes lideradas por consórcios interligarem-se com redes públicas seletivamente – por exemplo, um grupo de bancos poderia executar um protocolo de empréstimo autorizado que faz a ponte com um protocolo DeFi público para liquidez adicional quando necessário, tudo sob regras acordadas. As stablecoins provavelmente se tornam amplamente utilizadas como meio de liquidação por fintechs e alguns bancos nesse cenário, mas talvez ainda não destronem as principais redes de pagamento. ETH staking e produtos de rendimento cripto começam a aparecer em carteiras institucionais de uma forma pequena (por exemplo, um fundo de pensão coloca alguns pontos base de sua alocação em um fundo de ativos digitais com rendimento). Até 2027, no caso base, a integração TradFi x DeFi é visivelmente mais profunda do que hoje – medida por, talvez, 5-10% dos volumes de comércio ou empréstimos em certos mercados ocorrendo on-chain – mas continua sendo um caminho paralelo aos sistemas tradicionais, não uma substituição completa. É importante ressaltar que a linha de tendência é ascendente: os sucessos dos early adopters convencem os pares mais conservadores a mergulharem os dedos, especialmente à medida que as pressões competitivas e o interesse do cliente aumentam.

Controladores a Observar

Em todos os cenários, vários fatores-chave influenciarão o resultado. Os desenvolvimentos regulatórios são primordiais - qualquer movimento que forneça clareza legal (ou, inversamente, novas restrições) mudará imediatamente o comportamento institucional. A evolução da política de stablecoin é especialmente crucial: stablecoins seguras e regulamentadas poderiam se tornar a espinha dorsal das transações DeFi institucionais. A maturidade tecnológica é outro fator - melhorias contínuas na escalabilidade da blockchain (através de redes Ethereum Layer 2, cadeias alternativas de alto desempenho ou protocolos de interoperabilidade) e em ferramentas (melhor integração de conformidade, opções de transações privadas, etc.) tornarão as instituições mais confortáveis. Além disso, os fatores macroeconômicos podem desempenhar um papel: se os rendimentos tradicionais permanecerem altos, a urgência de buscar rendimentos DeFi pode ser menor (dampening interest), mas se os rendimentos caírem, o apelo dos pontos base extras do DeFi poderia aumentar novamente. Por último, a educação de mercado e histórico serão importantes - a cada ano que passa, os protocolos DeFi demonstram resiliência e cada piloto bem-sucedido (como um grande banco liquidando $100M via blockchain sem problemas) construirá confiança. Até 2027, esperamos que a narrativa mude de 'se' para 'como' o TradFi deve usar o DeFi, assim como a computação em nuvem foi gradualmente adotada pelos bancos após o ceticismo inicial. No geral, os próximos anos provavelmente verão TradFi e DeFi passarem de um namoro cauteloso para uma colaboração mais profunda, com o ritmo definido pela interação da inovação e da regulamentação.

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