عندما لا يزال المحلل ينتظر قاع الدورة، السوق يغير القواعد بالفعل

كتابة: 方到

「القاع لم يصل بعد.」

هذه هي أسهل حكم يُقبل بها في السوق الحالية. المحلل بنيامين كوين استنادًا إلى الدورات التاريخية لا يزال يوضح المسار بوضوح — عادةً ما يتراجع سعر البيتكوين بعد الذروة بحوالي سنة، ومن هنا يُستنتج أن أدنى نقطة في الدورة الحالية من المرجح أن تظهر في نهاية عام 2026.

هذه المنطقية قائمة على أن الدورات الماضية دائمًا ما تتبع نفس المسار: يتم تضخيم المشاعر عند القمة، ويتراكم الرافعة المالية، وفي النهاية يتم تصفية السيولة خلال تقلص السيولة.

لكن مشكلة السوق الحالية ليست في الوقت، بل في ما إذا كانت هذه المسار لا تزال مكتملة.

لم تظهر في هذه الدورة حماسة المستثمرين المبتدئين بشكل مماثل للماضي، ولم تتراكم رافعة مالية بنفس الحجم. تم الوصول إلى السعر عند المستويات العالية، ولكن لم يحدث انفجار في المشاعر بشكل مفرط.

عندما يدخل السوق مرحلة التصحيح، فإن نقص «البيع القسري» الكافي يجعل من الصعب جدًا أن يحدث انهيار السيولة المألوف.

لهذا السبب، بينما يناقش البعض أن القاع لم يصل بعد، يظل السعر ثابتًا بين 75,000 و78,000، مما يدل على مرونة السوق.

السوق لم يرفض الانخفاض، بل يفتقر إلى شروط الانخفاض.

هذا التغير بدأ يجعل الدورة تتشوه. عادةً ما يتشكل القاع من خلال تصفية حادة، لكن الآن من المرجح أن يتم ذلك تدريجيًا عبر الوقت والبنية. السعر لم يعد ينخفض بسرعة، بل يتكرر تعديله ضمن النطاق.

وفي الوقت نفسه، يتم تسعير البيتكوين لأول مرة في بيئة ماكرو أكثر تعقيدًا.

في ظل النزاعات الجيوسياسية وتقلبات أسعار الطاقة، لم يتبع بشكل كامل اتجاه الأصول عالية المخاطر، ولم يظهر كأداة ملاذ آمن تقليدية، بل حافظ على استقراره النسبي خلال تقلبات السوق.

هذا يشبه نوعًا من الاختبار.

السوق يتحقق مما إذا كان البيتكوين لا يزال مقيدًا تمامًا بدوراته الخاصة، أم أنه بدأ يمتلك القدرة على العمل بشكل مستقل خلال الصدمات الخارجية.

إذا كانت الدورة لا تزال تسيطر على كل شيء، فإن المتغيرات الماكرو ستزيد من حدة الاتجاهات الأصلية؛ لكن الأداء الحالي يُظهر أن السعر بدأ يبتعد تدريجيًا عن المنطق الداخلي الأحادي، ويبدأ في التأثر بعوامل أوسع.

التغيرات الأعمق تحدث في بنية الحيازة.

في الماضي، كان سعر البيتكوين يتحدد بشكل رئيسي من خلال سلوك التداول، لكن الآن، تتجه المزيد من الرموز نحو ميزانيات الشركات وأنظمة التخصيص المؤسساتي.

خصائص هذه الأموال هي أن فترات الحيازة أطول، وتكاليف الخروج أعلى.

عندما تتوقف الرموز في السوق عن التدفق بشكل متكرر، فإن السعر لم يعد يعتمد على تقلبات حادة لإعادة التوازن، بل يتم تصحيحه تدريجيًا عبر تعديلات أبطأ.

وهذا يغير أيضًا مصدر العائد. في الماضي، كان الاعتماد على التقلبات لتحقيق الأرباح، أما الآن، فالمزيد من العائد يأتي من التخصيص نفسه. تم رفع شروط تفعيل الحالات القصوى، واستقر مركز السعر تدريجيًا.

في مثل هذا البيئة، لم يعد سؤال «هل وصل القاع؟» مهمًا جدًا. لأن القاع في جوهره يعتمد على انعكاس واضح للمشاعر، والسوق الحالية تفقد شروط تكوين هذا الانعكاس.

بالعودة إلى مستوى 78,000. هو ليس مجرد نطاق سعري، بل هو تقاطع بين منطقتين من المنطق. أحدهما لا يزال يعتمد على الخبرة التاريخية في انتظار القاع؛ والآخر بدأ يعيد تسعير الأموال وفقًا للتخصيصات.

حكم المحلل لا يزال فعالًا، لكن الافتراضات التي يعتمد عليها تتغير. السوق لا تنفي الدورة، بل تعيد تعريفها.

المراجع

تقرير Benzinga

ملخص آراء بنيامين كوين