سعر تداول البيتكوين الحالي قريب من 112,000 دولار، ويتأرجح ضمن نطاق 104,000 - 116,000 دولار. تُظهر توزيع أسعار المعاملات غير المستخدمة (URPD) أن المستثمرين قد أتموا عمليات الشراء في نطاق 108,000 - 116,000 دولار. تعكس هذه الظاهرة وجود سلوك إيجابي للشراء عند الانخفاض، ولكن لا يمكن استبعاد إمكانية حدوث مزيد من الانخفاض على المدى القصير إلى المتوسط.
سقط السعر تحت 0.95 نقطة تكلفة معيارية، مما يدل على نهاية مرحلة جنون استمرت ثلاثة أشهر ونصف، والعودة إلى نطاق 104,000 - 114,000 دولار. من البيانات التاريخية، غالبًا ما يكون هذا النطاق هو قناة التصحيح الجانبي قبل تشكيل الاتجاه الواضح التالي.
خلال فترة البيع ، انخفضت نسبة الأرباح لحاملي المدى القصير (STH) من مستويات عالية إلى 42٪ ، ثم ارتفعت إلى 60٪. هذه الزيادة وضعت السوق في حالة محايدة لكنها هشة. لن يتم تأكيد استئناف الاتجاه الصعودي إلا عندما يستعيد السعر نطاق 114,000 - 116,000 دولار.
تتراجع المشاعر الخارجية: تظل معدل رسوم الأموال للآجلة في حالة محايدة لكنها عرضة للصدمات، وتباطأت تدفقات الأموال إلى صناديق الاستثمار المتداولة بشكل كبير. تعكس تدفقات أموال بيتكوين في صناديق الاستثمار المتداولة بشكل رئيسي الطلب الفوري الاتجاهي، بينما تمثل تدفقات أموال إيثيريوم في صناديق الاستثمار المتداولة مزيجًا من الطلب الفوري و"التحكيم بين الفوري والعقود الآجلة".
تراكم في النطاق: سلوك الشراء داخل النطاق الفارغ
منذ أن سجلت البيتكوين أعلى مستوى تاريخي لها في منتصف أغسطس، دخلت في اتجاه هبوطي متقلب، حيث انخفضت إلى حوالي 108,000 دولار ثم ارتدت إلى حوالي 112,000 دولار. مع ارتفاع التقلبات، تبرز القضية الأساسية: هل هذه بداية سوق هابطة حقيقية، أم مجرد تصحيح قصير الأمد؟ سنقوم بتحليل ذلك من خلال مؤشرات على السلسلة وخارج السلسلة.
توزيع سعر مخرجات المعاملات غير المنفقة (URPD) هو نقطة انطلاق تحليلية مهمة، حيث يمكن أن يظهر سعر إنشاء مخرجات المعاملات غير المنفقة (UTXO) الحالية للبيتكوين، مما يوفر رؤى حول نطاق تكلفة بناء المستثمرين.
من خلال مقارنة لقطة 13 أغسطس مع الهيكل الحالي، يمكن رؤية أن المستثمرين قد استغلوا فرصة التصحيح لإكمال التجميع في "الفراغ" الذي يتراوح بين 108,000 و 116,000 دولار، وهذا السلوك "للشراء عند الانخفاض" له دلالة إيجابية على الاتجاه طويل الأمد، ولكنه لا يمكن أن يلغي مخاطر التصحيح الإضافي على المدى القصير إلى المتوسط.
رسم بياني لتوزيع الأسعار باستخدام UTXO
من الحماس إلى الإجهاد: التحول بين مراحل الدورة
على الرغم من أن URPD تعكس سلوك شراء منخفض للغاية إيجابي، إلا أنه لا يزال من الضروري تحليل احتمال استمرار ضعف السوق بالاعتماد على السياق الدوري الأوسع. إن ارتفاع الأسعار في منتصف أغسطس هو المرحلة الثالثة من مرحلة الحماس المستمرة لعدة أشهر في هذه الدورة، والتي تتميز بديناميكية سعر قوية تدفع الغالبية العظمى من الأسهم إلى حالة من الربح. للحفاظ على مثل هذه المرحلة، هناك حاجة إلى تدفقات مستمرة من الأموال للتعويض عن ضغط جني الأرباح المستمر، وغالبًا ما يكون من الصعب الحفاظ على هذه الديناميكية على المدى الطويل.
يمكن أن تلتقط قاعدة تكلفة النسبة المئوية 0.95 (أي عتبة السعر التي يكون عندها 95% من الأسهم في حالة ربحية) هذه الاتجاه. بعد حوالي 3 أشهر ونصف من مرحلة الحماس الأخيرة، بدأت الطلبات تظهر علامات على الانهيار، حيث انخفضت بيتكوين تحت نطاق هذه القاعدة في 19 أغسطس.
حالياً، تتقلب الأسعار بين معيار تكلفة النسبة المئوية 0.85-0.95، أي في نطاق 10.41 ألف - 11.43 ألف دولار. من الناحية التاريخية، كان هذا النطاق هو قناة تصحيح بعد ذروة الحماس، وعادة ما يتشكل حركة جانبية متذبذبة. لذلك:
انخفض إلى 104100 دولار، وقد يعيد تكرار نمط "الذروة التاريخية ثم الانخفاض" في هذه الدورة.
استعادة 114,300 دولار يشير إلى استقرار الطلب، وعودة السوق للسيطرة على الاتجاه.
مؤشر تكلفة معيار تقسيم الرقائق للمخاطر
حاملو المدى القصير تحت الضغط: مقياس مشاعر السوق
نظرًا لأن البيتكوين حاليًا في نطاق حاسم، فإن سلوك المشترين في الآونة الأخيرة هو أمر بالغ الأهمية. غالبًا ما تكون الأرباح والخسائر غير المحققة لحاملي المدى القصير هي العوامل النفسية الأساسية التي تؤثر على القمم والقيعان المحلية، والتغيير المفاجئ في حالة الأرباح والخسائر سيؤثر بشكل مباشر على قراراتهم التجارية.
نسبة حاملي الأرباح على المدى القصير هي مؤشر واضح لمراقبة هذه الديناميكية. خلال انخفاض السعر إلى 108,000 دولار، انخفضت نسبة الأرباح من أكثر من 90% إلى 42%، وهو ما يمثل عملية تبريد نموذجية من "الاحتقان" إلى "الضغط". عادةً ما تؤدي هذه الانعكاسات الحادة إلى عمليات بيع ذعر من قبل المشترين في القمة، وبعد استنفاد عمليات البيع، تدفع الأسعار للانتعاش، مما يفسر الاتجاه الأخير من 108,000 دولار إلى 112,000 دولار.
في الأسعار الحالية، ارتفعت نسبة الأرباح لحاملي الأسهم على المدى القصير إلى أكثر من 60٪، مقارنةً بالمستويات المتطرفة في الأسابيع القليلة الماضية، لكنها لا تزال في منطقة محايدة. ومع ذلك، فإن هذا الانتعاش لا يزال هشًا للغاية. فقط عندما يستمر السعر في استعادة 114,000 - 116,000 دولار (عندها ستعود أكثر من 75٪ من حاملي الأسهم على المدى القصير إلى وضع الربح)، سيكون من الممكن بناء الثقة الكافية لجذب أموال جديدة إلى السوق، مما يدفع الجولة التالية من الارتفاع.
مخطط نسبة المخاطر لمستوى ربحية حاملي الأسهم قصير الأجل
كشف المشاعر: إشارات سوق العقود الآجلة و ETF
بعد تحليل نموذج الأسعار على السلسلة ووضع أرباح حاملي الأسهم على المدى القصير، الخطوة التالية هي تقييم ما إذا كانت المؤشرات خارج السلسلة متوافقة مع هذه الإشارات أو إذا كانت هناك تباينات.
في المؤشرات خارج السلسلة، سوق العقود الآجلة (خاصة العقود الدائمة) هو الأكثر حساسية لتغيرات المشاعر العامة. معدل التمويل (أي الفائدة الساعية التي يدفعها المشترون لحاملين المراكز القصيرة) هو مؤشر مباشر على الطلب المضاربي: معدل مرتفع جداً يدل على سوق محتدم، في حين أن الانجراف نحو الصفر أو القيم السلبية يعني ضعف الزخم.
في هذه الدورة الحالية، 300,000 دولار في الساعة هو الحد الفاصل لمشاعر السوق. معدل التمويل الحالي حوالي 366,000 دولار في الساعة، والسوق في منطقة محايدة - لم يصل بعد إلى ذروة الحرارة التي تتجاوز 1,000,000 دولار في الساعة في مارس وديسمبر 2024، ولم ينخفض إلى حالة التبريد التي تقل عن 300,000 دولار في الساعة في الربع الأول إلى الثالث من 2025. إذا انخفض المعدل أكثر تحت هذا الحد، فسوف يؤكد ذلك ضعف الطلب في سوق العقود الآجلة.
بخلاف سوق العقود الآجلة، يُعتبر تدفق الأموال في صناديق الاستثمار المتداولة في السوق الفورية مؤشراً هاماً لقياس شدة الطلب من المؤسسات المالية التقليدية. تُظهر بيانات صافي التدفقات المتوسطة على مدار 14 يوماً أنه بين مايو وأغسطس 2025، بلغ متوسط التدفق الصافي اليومي لصناديق الاستثمار المتداولة في الإيثيريوم 56,000 - 85,000 إيثير، وهو ما يُعتبر القوة الدافعة الرئيسية وراء تسجيله أعلى مستوى تاريخي له؛ لكن خلال الأسبوع الماضي، انخفضت هذه السرعة فجأة إلى متوسط 16,600 إيثير يومياً، مما يبرز تراجع الطلب في ظل خلفية تصحيح الأسعار.
يشهد البيتكوين أيضًا اتجاهًا مشابهًا: منذ أبريل، كان هناك تدفق صافٍ مستمر لأكثر من 3000 BTC يوميًا، وبدأ هذا يتراجع في يوليو، والآن انخفض متوسط التدفق الصافي على مدى 14 يومًا إلى 540 BTC فقط. عند النظر بشكل شامل، فإن القدرة الشرائية التقليدية في السوقين الرئيسيين قد انكمشت بشكل واضح، متزامنة مع التراجع العام في الأسعار خلال الأسابيع القليلة الماضية.
رسم بياني لصافي تدفق الأموال لصندوق تداول بيتكوين الفوري في الولايات المتحدة
مخطط صافي التدفقات لدخول ETF الإيثيريوم الفوري في الولايات المتحدة
الفروق الهيكلية: تباين الطلب بين البيتكوين والإيثريوم
على الرغم من أن كل من البيتكوين والإيثيريوم قد حققا زيادة في الأسعار خلال فترة تدفق الأموال الهائل إلى صناديق الاستثمار المتداولة (ETF)، إلا أن هناك اختلافات في هيكل الطلب التقليدي وراء كل منهما. من خلال مقارنة تدفق الأموال التراكمي لصناديق الاستثمار المتداولة مع التغيرات نصف الشهرية في العقود غير المنجزة في بورصة شيكاغو التجارية (CME)، يمكن رؤية هذا الاختلاف بوضوح.
بالنسبة للبيتكوين، فإن تدفقات أموال ETF تتجاوز بكثير تغيرات المراكز الآجلة، مما يدل على أن المستثمرين في التمويل التقليدي يعبرون عن طلباتهم الاتجاهية بشكل رئيسي من خلال الانكشاف الفوري؛ بينما حالة الإيثيريوم أكثر تعقيدًا: فإن التغيرات كل أسبوعين في العقود المفتوحة على CME تشكل أكثر من 50% من التدفقات المتراكمة لأموال ETF، مما يعني أن العديد من الأنشطة المالية التقليدية تتضمن في نفس الوقت "انكشافًا فوريًا" و"استراتيجيات التحكيم بين الفوري والآجلة"، أي الجمع بين الرهانات الاتجاهية والتحكيم الحيادي.
مخطط سوق ETF بيتكوين والعقود المفتوحة في CME
رسم بياني لسوق ETF إيثريوم والعقود المفتوحة في CME
الاستنتاج
سعر بيتكوين الحالي للتداول قريب من 112,000 دولار، ويتداول ضمن نطاق 104,000 - 116,000 دولار. تشير الإشارات على السلسلة إلى أن حالة حاملي المدى القصير لا تزال ضعيفة نسبيًا: على الرغم من أن نسبة الأرباح قد ارتفعت من أدنى مستوياتها الأخيرة، إلا أنها لم تكن قوية بما يكفي لتأكيد استئناف الاتجاه الصعودي. إن استعادة 114,000 - 116,000 دولار ستعيد جميع حاملي المدى القصير إلى الربح، مما يعزز من منطق السوق الصاعدة؛ على العكس، إذا انخفض السعر دون 104,000 دولار، فقد يتكرر الاتجاه السابق لـ "التعب بعد الوصول إلى أعلى مستوى تاريخي"، مع الهبوط إلى 93,000 - 95,000 دولار.
تظهر المؤشرات خارج السلسلة أيضًا عدم اليقين: تظل معدلات التمويل الآجلة محايدة، ولكن إذا تراجعت الطلبات أكثر، فهناك خطر الضعف؛ وقد تباطأ تدفق الأموال إلى صناديق ETF التي كانت تدفع الارتفاع السابق بشكل كبير. من الناحية الهيكلية، يتمثل تدفق الأموال إلى صناديق ETF للبيتكوين بشكل رئيسي في الطلب الاتجاهي، بينما يتمثل تدفق الأموال إلى صناديق ETF للإيثريوم بشكل أكبر في "التحكيم بين العقود الآجلة والسوق الفوري" جنبًا إلى جنب مع الطلب الفوري.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
هل ستبدأ بيتكوين مرة أخرى معركة الدفاع عن 100000؟
بقلم CryptoVizArt, UkuriaOC, Glassnode
ترجمة: تشوبر، أخبار فوري سايت
ملخص
سعر تداول البيتكوين الحالي قريب من 112,000 دولار، ويتأرجح ضمن نطاق 104,000 - 116,000 دولار. تُظهر توزيع أسعار المعاملات غير المستخدمة (URPD) أن المستثمرين قد أتموا عمليات الشراء في نطاق 108,000 - 116,000 دولار. تعكس هذه الظاهرة وجود سلوك إيجابي للشراء عند الانخفاض، ولكن لا يمكن استبعاد إمكانية حدوث مزيد من الانخفاض على المدى القصير إلى المتوسط.
سقط السعر تحت 0.95 نقطة تكلفة معيارية، مما يدل على نهاية مرحلة جنون استمرت ثلاثة أشهر ونصف، والعودة إلى نطاق 104,000 - 114,000 دولار. من البيانات التاريخية، غالبًا ما يكون هذا النطاق هو قناة التصحيح الجانبي قبل تشكيل الاتجاه الواضح التالي.
خلال فترة البيع ، انخفضت نسبة الأرباح لحاملي المدى القصير (STH) من مستويات عالية إلى 42٪ ، ثم ارتفعت إلى 60٪. هذه الزيادة وضعت السوق في حالة محايدة لكنها هشة. لن يتم تأكيد استئناف الاتجاه الصعودي إلا عندما يستعيد السعر نطاق 114,000 - 116,000 دولار.
تتراجع المشاعر الخارجية: تظل معدل رسوم الأموال للآجلة في حالة محايدة لكنها عرضة للصدمات، وتباطأت تدفقات الأموال إلى صناديق الاستثمار المتداولة بشكل كبير. تعكس تدفقات أموال بيتكوين في صناديق الاستثمار المتداولة بشكل رئيسي الطلب الفوري الاتجاهي، بينما تمثل تدفقات أموال إيثيريوم في صناديق الاستثمار المتداولة مزيجًا من الطلب الفوري و"التحكيم بين الفوري والعقود الآجلة".
تراكم في النطاق: سلوك الشراء داخل النطاق الفارغ
منذ أن سجلت البيتكوين أعلى مستوى تاريخي لها في منتصف أغسطس، دخلت في اتجاه هبوطي متقلب، حيث انخفضت إلى حوالي 108,000 دولار ثم ارتدت إلى حوالي 112,000 دولار. مع ارتفاع التقلبات، تبرز القضية الأساسية: هل هذه بداية سوق هابطة حقيقية، أم مجرد تصحيح قصير الأمد؟ سنقوم بتحليل ذلك من خلال مؤشرات على السلسلة وخارج السلسلة.
توزيع سعر مخرجات المعاملات غير المنفقة (URPD) هو نقطة انطلاق تحليلية مهمة، حيث يمكن أن يظهر سعر إنشاء مخرجات المعاملات غير المنفقة (UTXO) الحالية للبيتكوين، مما يوفر رؤى حول نطاق تكلفة بناء المستثمرين.
من خلال مقارنة لقطة 13 أغسطس مع الهيكل الحالي، يمكن رؤية أن المستثمرين قد استغلوا فرصة التصحيح لإكمال التجميع في "الفراغ" الذي يتراوح بين 108,000 و 116,000 دولار، وهذا السلوك "للشراء عند الانخفاض" له دلالة إيجابية على الاتجاه طويل الأمد، ولكنه لا يمكن أن يلغي مخاطر التصحيح الإضافي على المدى القصير إلى المتوسط.
رسم بياني لتوزيع الأسعار باستخدام UTXO
من الحماس إلى الإجهاد: التحول بين مراحل الدورة
على الرغم من أن URPD تعكس سلوك شراء منخفض للغاية إيجابي، إلا أنه لا يزال من الضروري تحليل احتمال استمرار ضعف السوق بالاعتماد على السياق الدوري الأوسع. إن ارتفاع الأسعار في منتصف أغسطس هو المرحلة الثالثة من مرحلة الحماس المستمرة لعدة أشهر في هذه الدورة، والتي تتميز بديناميكية سعر قوية تدفع الغالبية العظمى من الأسهم إلى حالة من الربح. للحفاظ على مثل هذه المرحلة، هناك حاجة إلى تدفقات مستمرة من الأموال للتعويض عن ضغط جني الأرباح المستمر، وغالبًا ما يكون من الصعب الحفاظ على هذه الديناميكية على المدى الطويل.
يمكن أن تلتقط قاعدة تكلفة النسبة المئوية 0.95 (أي عتبة السعر التي يكون عندها 95% من الأسهم في حالة ربحية) هذه الاتجاه. بعد حوالي 3 أشهر ونصف من مرحلة الحماس الأخيرة، بدأت الطلبات تظهر علامات على الانهيار، حيث انخفضت بيتكوين تحت نطاق هذه القاعدة في 19 أغسطس.
حالياً، تتقلب الأسعار بين معيار تكلفة النسبة المئوية 0.85-0.95، أي في نطاق 10.41 ألف - 11.43 ألف دولار. من الناحية التاريخية، كان هذا النطاق هو قناة تصحيح بعد ذروة الحماس، وعادة ما يتشكل حركة جانبية متذبذبة. لذلك:
انخفض إلى 104100 دولار، وقد يعيد تكرار نمط "الذروة التاريخية ثم الانخفاض" في هذه الدورة.
استعادة 114,300 دولار يشير إلى استقرار الطلب، وعودة السوق للسيطرة على الاتجاه.
مؤشر تكلفة معيار تقسيم الرقائق للمخاطر
حاملو المدى القصير تحت الضغط: مقياس مشاعر السوق
نظرًا لأن البيتكوين حاليًا في نطاق حاسم، فإن سلوك المشترين في الآونة الأخيرة هو أمر بالغ الأهمية. غالبًا ما تكون الأرباح والخسائر غير المحققة لحاملي المدى القصير هي العوامل النفسية الأساسية التي تؤثر على القمم والقيعان المحلية، والتغيير المفاجئ في حالة الأرباح والخسائر سيؤثر بشكل مباشر على قراراتهم التجارية.
نسبة حاملي الأرباح على المدى القصير هي مؤشر واضح لمراقبة هذه الديناميكية. خلال انخفاض السعر إلى 108,000 دولار، انخفضت نسبة الأرباح من أكثر من 90% إلى 42%، وهو ما يمثل عملية تبريد نموذجية من "الاحتقان" إلى "الضغط". عادةً ما تؤدي هذه الانعكاسات الحادة إلى عمليات بيع ذعر من قبل المشترين في القمة، وبعد استنفاد عمليات البيع، تدفع الأسعار للانتعاش، مما يفسر الاتجاه الأخير من 108,000 دولار إلى 112,000 دولار.
في الأسعار الحالية، ارتفعت نسبة الأرباح لحاملي الأسهم على المدى القصير إلى أكثر من 60٪، مقارنةً بالمستويات المتطرفة في الأسابيع القليلة الماضية، لكنها لا تزال في منطقة محايدة. ومع ذلك، فإن هذا الانتعاش لا يزال هشًا للغاية. فقط عندما يستمر السعر في استعادة 114,000 - 116,000 دولار (عندها ستعود أكثر من 75٪ من حاملي الأسهم على المدى القصير إلى وضع الربح)، سيكون من الممكن بناء الثقة الكافية لجذب أموال جديدة إلى السوق، مما يدفع الجولة التالية من الارتفاع.
مخطط نسبة المخاطر لمستوى ربحية حاملي الأسهم قصير الأجل
كشف المشاعر: إشارات سوق العقود الآجلة و ETF
بعد تحليل نموذج الأسعار على السلسلة ووضع أرباح حاملي الأسهم على المدى القصير، الخطوة التالية هي تقييم ما إذا كانت المؤشرات خارج السلسلة متوافقة مع هذه الإشارات أو إذا كانت هناك تباينات.
في المؤشرات خارج السلسلة، سوق العقود الآجلة (خاصة العقود الدائمة) هو الأكثر حساسية لتغيرات المشاعر العامة. معدل التمويل (أي الفائدة الساعية التي يدفعها المشترون لحاملين المراكز القصيرة) هو مؤشر مباشر على الطلب المضاربي: معدل مرتفع جداً يدل على سوق محتدم، في حين أن الانجراف نحو الصفر أو القيم السلبية يعني ضعف الزخم.
في هذه الدورة الحالية، 300,000 دولار في الساعة هو الحد الفاصل لمشاعر السوق. معدل التمويل الحالي حوالي 366,000 دولار في الساعة، والسوق في منطقة محايدة - لم يصل بعد إلى ذروة الحرارة التي تتجاوز 1,000,000 دولار في الساعة في مارس وديسمبر 2024، ولم ينخفض إلى حالة التبريد التي تقل عن 300,000 دولار في الساعة في الربع الأول إلى الثالث من 2025. إذا انخفض المعدل أكثر تحت هذا الحد، فسوف يؤكد ذلك ضعف الطلب في سوق العقود الآجلة.
مخطط الساعة لعلاوة الشراء على البيتكوين
تراجع الطلب على التمويل التقليدي: انكماش تدفقات أموال صناديق الاستثمار المتداولة
بخلاف سوق العقود الآجلة، يُعتبر تدفق الأموال في صناديق الاستثمار المتداولة في السوق الفورية مؤشراً هاماً لقياس شدة الطلب من المؤسسات المالية التقليدية. تُظهر بيانات صافي التدفقات المتوسطة على مدار 14 يوماً أنه بين مايو وأغسطس 2025، بلغ متوسط التدفق الصافي اليومي لصناديق الاستثمار المتداولة في الإيثيريوم 56,000 - 85,000 إيثير، وهو ما يُعتبر القوة الدافعة الرئيسية وراء تسجيله أعلى مستوى تاريخي له؛ لكن خلال الأسبوع الماضي، انخفضت هذه السرعة فجأة إلى متوسط 16,600 إيثير يومياً، مما يبرز تراجع الطلب في ظل خلفية تصحيح الأسعار.
يشهد البيتكوين أيضًا اتجاهًا مشابهًا: منذ أبريل، كان هناك تدفق صافٍ مستمر لأكثر من 3000 BTC يوميًا، وبدأ هذا يتراجع في يوليو، والآن انخفض متوسط التدفق الصافي على مدى 14 يومًا إلى 540 BTC فقط. عند النظر بشكل شامل، فإن القدرة الشرائية التقليدية في السوقين الرئيسيين قد انكمشت بشكل واضح، متزامنة مع التراجع العام في الأسعار خلال الأسابيع القليلة الماضية.
رسم بياني لصافي تدفق الأموال لصندوق تداول بيتكوين الفوري في الولايات المتحدة
مخطط صافي التدفقات لدخول ETF الإيثيريوم الفوري في الولايات المتحدة
الفروق الهيكلية: تباين الطلب بين البيتكوين والإيثريوم
على الرغم من أن كل من البيتكوين والإيثيريوم قد حققا زيادة في الأسعار خلال فترة تدفق الأموال الهائل إلى صناديق الاستثمار المتداولة (ETF)، إلا أن هناك اختلافات في هيكل الطلب التقليدي وراء كل منهما. من خلال مقارنة تدفق الأموال التراكمي لصناديق الاستثمار المتداولة مع التغيرات نصف الشهرية في العقود غير المنجزة في بورصة شيكاغو التجارية (CME)، يمكن رؤية هذا الاختلاف بوضوح.
بالنسبة للبيتكوين، فإن تدفقات أموال ETF تتجاوز بكثير تغيرات المراكز الآجلة، مما يدل على أن المستثمرين في التمويل التقليدي يعبرون عن طلباتهم الاتجاهية بشكل رئيسي من خلال الانكشاف الفوري؛ بينما حالة الإيثيريوم أكثر تعقيدًا: فإن التغيرات كل أسبوعين في العقود المفتوحة على CME تشكل أكثر من 50% من التدفقات المتراكمة لأموال ETF، مما يعني أن العديد من الأنشطة المالية التقليدية تتضمن في نفس الوقت "انكشافًا فوريًا" و"استراتيجيات التحكيم بين الفوري والآجلة"، أي الجمع بين الرهانات الاتجاهية والتحكيم الحيادي.
مخطط سوق ETF بيتكوين والعقود المفتوحة في CME
رسم بياني لسوق ETF إيثريوم والعقود المفتوحة في CME
الاستنتاج
سعر بيتكوين الحالي للتداول قريب من 112,000 دولار، ويتداول ضمن نطاق 104,000 - 116,000 دولار. تشير الإشارات على السلسلة إلى أن حالة حاملي المدى القصير لا تزال ضعيفة نسبيًا: على الرغم من أن نسبة الأرباح قد ارتفعت من أدنى مستوياتها الأخيرة، إلا أنها لم تكن قوية بما يكفي لتأكيد استئناف الاتجاه الصعودي. إن استعادة 114,000 - 116,000 دولار ستعيد جميع حاملي المدى القصير إلى الربح، مما يعزز من منطق السوق الصاعدة؛ على العكس، إذا انخفض السعر دون 104,000 دولار، فقد يتكرر الاتجاه السابق لـ "التعب بعد الوصول إلى أعلى مستوى تاريخي"، مع الهبوط إلى 93,000 - 95,000 دولار.
تظهر المؤشرات خارج السلسلة أيضًا عدم اليقين: تظل معدلات التمويل الآجلة محايدة، ولكن إذا تراجعت الطلبات أكثر، فهناك خطر الضعف؛ وقد تباطأ تدفق الأموال إلى صناديق ETF التي كانت تدفع الارتفاع السابق بشكل كبير. من الناحية الهيكلية، يتمثل تدفق الأموال إلى صناديق ETF للبيتكوين بشكل رئيسي في الطلب الاتجاهي، بينما يتمثل تدفق الأموال إلى صناديق ETF للإيثريوم بشكل أكبر في "التحكيم بين العقود الآجلة والسوق الفوري" جنبًا إلى جنب مع الطلب الفوري.