في عام 2025، حيث تتباين هيكلية سوق العملات المشفرة، يعيد رأس المال المؤسسي تشكيل منطق الاستثمار بسرعة غير مسبوقة. يشير ظهور استراتيجية خزينة الأصول الرقمية (DAT) إلى تحول الشركات من الاستثمار المخاطر التقليدي إلى التخزين المباشر للأصول المشفرة، بينما تصبح سولانا (SOL) هدفًا رئيسيًا في هذه التحولات.
تظهر بيانات strategicsolanareserve أن احتياطي Solana DAT الحالي يتجاوز 8 ملايين قطعة، أي حوالي 1.75 مليار دولار أمريكي.
مؤخراً، أعلنت بانtera كابيتال عن جمع 1.25 مليار دولار، وأطلقت غالاكسي بالتعاون مع مولتيكوين صندوقاً بقيمة 1 مليار دولار، وأعلنت شاربس تكنولوجي عن إضافة 400 مليون دولار - ليصل إجمالي الأموال المخصصة لبناء كيانات SOL DAT إلى حوالي 2.5 مليار دولار. ورغم أن هذا الحجم لا يمثل سوى 1/5 من حصة شركة مايكروستراتيجي العملاقة في بيتكوين (التي تُعرف حالياً باستراتيجية)، إلا أنه يعادل 2.4% من القيمة السوقية المتداولة الحالية لـ SOL، وكفاءة هذه الأموال تفوق بكثير الاستراتيجيات المماثلة في الإيثيريوم (ETH) أو البيتكوين (BTC). ستتناول هذه المقالة التحليل العميق للمنطق الأساسي وراء هذه الظاهرة.
أ. انفجار SOL DAT: المزايا الرياضية لكفاءة رأس المال
1.1 حجم العرض التجاري: العائد الهيكلي لـ SOL
تبلغ نسبة العرض المتداول لـ Solana (608 مليون قطعة) أن 63.1٪ منها قد تم رهنها (حوالي 384 مليون قطعة)، بينما تمثل رموز الرهن السائلة (LST) 8.7٪ فقط من إجمالي الرهن (33.5 مليون قطعة). وهذا يعني أن SOL القابلة للتداول فعليًا في السوق تمثل حوالي 57.5٪ من العرض المتداول (حوالي 350 مليون قطعة)، ويجب أن تستغرق عملية السحب ما لا يقل عن يومين. بالمقارنة، تبلغ نسبة رهانات ETH 29.6٪، ونسبة LST 11.9٪، مما يجعل العرض القابل للتداول أعلى بكثير. تؤدي هذه الفجوة إلى زيادة قوة الدفع السعرية لـ SOL بنفس مقدار الأموال.
جدول: مقارنة بين التشفير SOL و ETH من حيث الرهن والسيولة
1.2 تأثير الرافعة المالية على القيمة السوقية
تبلغ القيمة السوقية الحالية لـ SOL حوالي 104 مليار دولار، وهي تمثل 19% فقط من ETH (540 مليار دولار) و 4.7% من BTC (2.19 تريليون دولار). لذلك، فإن كل 1 دولار مستثمر في SOL DAT يكون فعاليته تعادل 5 أضعاف ETH و 22 ضعف BTC. وإذا أخذنا في الاعتبار العرض القابل للتداول، فإن هذه الفجوة في الكفاءة تتوسع إلى 11 ضعف ETH و 36 ضعف BTC. على سبيل المثال، يمكن أن تغطي 25 مليار دولار من تمويل SOL DAT 2.4% من المعروض المتداول، بينما نسبة التغطية لنفس المبلغ بالنسبة لـ ETH و BTC هي فقط 0.46% و 0.11% على التوالي.
1.3 آلية "عجلة السعر المتميز" لـ DAT
تجمع الكيانات DAT الأموال من خلال إصدار الأسهم لشراء الرموز، وغالبًا ما تكون أسعار الأسهم أعلى من قيمة الأصول الصافية (NAV) للرموز المملوكة. على سبيل المثال، تتواجد استراتيجية DAT الرائدة في بيتكوين، حيث تظل نسبة تداول الأسهم عند 120%-150% لفترة طويلة. تسمح هذه الزيادة لشركة DAT بإصدار أسهم بتقييم أعلى، مما يشكل دورة إيجابية من "جمع الأموال → زيادة حصة الرموز → رفع NAV → جذب المزيد من المستثمرين". يقوم الوافدون الجدد إلى SOL DAT بتكرار هذه الاستراتيجية، مما يسرع من تجمع رأس المال.
ثانياً، فتح إرث FTX: تحول في الأوقات الصعبة
2.1 فتح الحجم والضغط السوقي
في مارس 2025، سيتم فتح 11.2 مليون SOL (تبلغ قيمتها حوالي 1.48 مليار دولار) من تراث إفلاس FTX، مما يمثل 2.29% من المعروض المتداول في ذلك الوقت. تم بيع هذه الرموز سابقًا بسعر مخفض يتراوح بين 64-102 دولارًا لكل رمز لمؤسسات مثل Galaxy وPantera (السعر الحالي حوالي 190 دولارًا)، مما يحقق عائدًا على الورق يتراوح بين 67%-165%.
وفقًا لبيانات @4shpool(gelato.sh)، لا يزال هناك حوالي 21 مليون وحدة SOL غير مُحررة حتى عام 2028، بقيمة إجمالية تبلغ حوالي 4 مليارات دولار.
بحلول أغسطس، لا يزال هناك حوالي 5 ملايين قطعة غير مُفككة (تبلغ قيمتها مليار دولار)، وسيتم إطلاق ما مجموعه 21 مليون SOL (تبلغ قيمتها 4 مليارات دولار) تدريجياً من 2025 إلى 2028.
2.2 وظيفة "التفريغ" لـ DAT
الكيان الجديد SOL DAT أصبح مفتاحًا لامتصاص ضغط البيع. من المحتمل أن تتولى صناديق بانtera وجالاكسي التي تبلغ قيمتها 2.5 مليار دولار مباشرةً إرث FTX SOL من خلال اتفاقيات خارج البورصة، مما يتجنب التأثير على السوق الثانوية. هذه العملية تتمتع بمزايا مزدوجة:
خصم السعر: الحصول على الرموز بتكلفة أقل من سعر السوق بنسبة 5%-10%، مما يعادل زيادة كفاءة رأس المال بنسبة 5.3%-11.1%;
حاجز السيولة: تقليل تأثير البيع الفوري على الأسعار.
ثالثًا، مشكلة التضخم: أخيل كعب أخيل في نمو SOL
3.1 الضغط المزدوج للتضخم والإفراج
تبلغ نسبة التضخم السنوي الحالية لـ SOL حوالي 4.5% (استنادًا إلى العرض المتداول)، بالإضافة إلى أنه بعد فتح إرث FTX، سيصل العرض المتداول الجديد في العام المقبل إلى 37.5 مليون وحدة (تضخم 27.5 مليون وحدة + فتح 10 مليون وحدة)، وهو ما يعادل 6.2% من العرض المتداول الحالي. إذا تم حسابه بسعر سوق 190 دولارًا، فإن الأمر يتطلب تدفقًا سنويًا للمال قدره 7.125 مليار دولار (بمعدل 19.5 مليون دولار يوميًا) لتعويض ضغط البيع. بالمقابل، فإن ETH قريب من حالة الانكماش (عائدات الرهان 3.2%)، حيث يمكن تجاهل ضغط التضخم تقريبًا.
3.2 عيوب نموذج الاقتصاد
تسبب التضخم المرتفع لـ SOL في أن تكون عائداته الحقيقية تقريبًا سلبية:
الإيرادات من الرسوم منخفضة: متوسط رسوم سولانا هو 0.002 دولار فقط، وتعتمد عوائد المراهنين بشكل رئيسي على إصدار عملات جديدة (أي التضخم);
تكلفة رأس المال عالية: تكلفة اقتراض SOL في بروتوكولات DeFi أعلى بحوالي 3 مرات من ETH.
هذا يقارن بشكل حاد مع ETH - حيث أن رسوم المعاملات مرتفعة (1.2−15) ، وتقريبًا جميع الرسوم تذهب للمستثمرين ، مما يخلق عائدًا فعليًا إيجابيًا.
رابعًا، مسابقة الكفاءة: مسار الحل لـ SOL DAT
4.1 استراتيجية ضغط حجم التداول
يمكن تقليل عرض التوكنات القابلة للتداول SOL DAT من خلال طريقتين:
عائدات التخزين المؤتمتة: تحويل 6%-7% من العائد السنوي للتخزين تلقائيًا إلى SOL، وتأمين الرقائق على المدى الطويل؛
تحويل LST: بالتعاون مع بروتوكولات مثل Jito و Marinade، يتم تحويل الحيازات إلى أصول مدرة للدخل (مثل mSOL و jSOL). حالياً، تم قفل 40% من SOL المراهن في نظام Solana البيئي عبر LST.
على الرغم من أن صندوق SOL المتداول في البورصة (ETF) لم يتم اعتماده بعد (مع توقعات بفرصة الموافقة تتراوح بين 38% إلى 84%)، إلا أن المنتجات الحالية مثل صندوق BONK ETF (رمز SSK) الخاص بشركة REX Shares قد وفرت تدفقات مالية يومية متوسطها 2 مليون دولار. إذا تم إطلاق المزيد من المنتجات المنظمة، يمكن أن يعمل SOL DAT ك"حوض سيولة مسبقة"، حيث يقدم الرموز إلى صندوق ETF ويحقق أرباحاً.
4.3 ترقية التقاط القيمة البيئية
سولانا تنتقل من "سلسلة الميم" إلى نظام بيئي متنوع:
RWA突破: الورقة البيضاء "الأسهم المرمزة على سولانا" تقترح نموذجاً جديداً للأسواق المالية، وقد قامت مؤسسات مثل فرانكلين تمبلتون بالتخطيط لذلك؛
شبكة وكيل الذكاء الاصطناعي: دعم التكلفة المنخفضة و TPS العالي لنشر وكيل الذكاء الاصطناعي على نطاق واسع، وخلق مشاهد استهلاكية أصلية.
ستعزز هذه التحديثات الطلب على استخدام SOL، وتقلل الاعتماد على التدفقات النقدية البحتة.
خمسة، مأزق ETH DAT: سيف ذو حدين للسرد المؤسسي
5.1 قيود تحديد المؤسسات
تُركّز ETH DAT (مثل The Ether Machine) على سرد "السندات الحكومية على السلسلة"، وتكمن ميزتها في:
RWA الوضع المحوري: 70% من إصدار RWA على السلسلة يحدث على شبكة Ethereum الرئيسية و L2؛
احتياطيات العملات المستقرة: ارتفعت نسبة WETH في احتياطيات USDC من Circle إلى 6.7%.
لكن هذا أدى أيضًا إلى انخفاض كفاءة رأس المال: تميل المؤسسات إلى اعتبار ETH كأصل منخفض التقلبات بدلاً من كونه هدفًا عالي النمو.
5.2 تأثير الهامش للتحديثات الفنية
على الرغم من أن ترقية Dencun خفضت تكاليف L2 بنسبة 90٪، ومن المتوقع أن تعزز أشجار Verkle كفاءة العقد، إلا أن لهذه التحسينات تأثير محدود على الأسعار. تعتمد زخم ارتفاع ETH بشكل رئيسي على الأحداث المدفوعة مثل الموافقة على ETF الفوري (احتمال 75٪) بدلاً من نشاط النظام البيئي - حيث تجاوزت أحجام تداول DEX الخاصة بها Solana.
الجدول: مقارنة كفاءة استراتيجية SOL و ETH DAT الأساسية
السادس، الاستنتاج: عصر تكون فيه الكفاءة هي الملك، نافذة SOL DAT
إن انفجار SOL DAT ليس حدثًا عشوائيًا، بل هو في جوهره اختيار فعال لرأس المال تحت تأثير ثلاثة عوامل: رفع قيمة السوق، ندرة المعروض من التداول، وإمكانات نمو النظام البيئي. على الرغم من أن التضخم وفتح القفل يشكلان مقاومة على المدى القصير، إلا أن 2.5 مليار دولار من أموال DAT الجديدة (خاصة تلك التي تدعم إرث FTX في SOL) ستصبح عازلاً رئيسيًا. إذا استطاعت Solana تسريع تطوير عميل Firedancer (الذي يزيد من TPS إلى مليون)، وتقليل معدل التضخم المضمون إلى أقل من 1.5%، فإن العجز في خصائص العملة لديها سيبدأ في التلاشي.
في المقابل، فإن وضع ETH كـ "طبقة البنية التحتية المالية" ثابت، ولكن كمية العرض القابلة للتداول العالية وخصائص التقلب المنخفض تجعل من الصعب على استراتيجيات DAT تكرار كفاءة رأس المال لـ SOL. الفائز الحقيقي في المستقبل قد يكون المستثمرون الذين يعتمدون على "التكوين الثنائي": 70% ETH + 30% SOL كتركيبة محافظة لاقتناص العوائد المؤسسية، و40% ETH + 60% SOL كتركيبة هجومية لتعظيم مزايا الكفاءة.
في النهاية، لا تعتمد نتيجة منافسة DAT هذه على الإيمان التكنولوجي، بل على من يمكنه التقاط أعلى نسبة من حجم المعاملات بأقل تكلفة. أصبحت 350 مليون SOL القابلة للتداول من Solana ساحة المعركة الأكثر ندرة لرأس المال المشفر في عام 2025.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
مؤامرة وول ستريت خزينة التشفير Solana: 2.5 مليار دولار من عمليات الشراء خارج البورصة، هل يسعى SOL للوصول إلى 300 دولار؟
بقلم White55 ، مارس فاينانس
في عام 2025، حيث تتباين هيكلية سوق العملات المشفرة، يعيد رأس المال المؤسسي تشكيل منطق الاستثمار بسرعة غير مسبوقة. يشير ظهور استراتيجية خزينة الأصول الرقمية (DAT) إلى تحول الشركات من الاستثمار المخاطر التقليدي إلى التخزين المباشر للأصول المشفرة، بينما تصبح سولانا (SOL) هدفًا رئيسيًا في هذه التحولات.
تظهر بيانات strategicsolanareserve أن احتياطي Solana DAT الحالي يتجاوز 8 ملايين قطعة، أي حوالي 1.75 مليار دولار أمريكي.
مؤخراً، أعلنت بانtera كابيتال عن جمع 1.25 مليار دولار، وأطلقت غالاكسي بالتعاون مع مولتيكوين صندوقاً بقيمة 1 مليار دولار، وأعلنت شاربس تكنولوجي عن إضافة 400 مليون دولار - ليصل إجمالي الأموال المخصصة لبناء كيانات SOL DAT إلى حوالي 2.5 مليار دولار. ورغم أن هذا الحجم لا يمثل سوى 1/5 من حصة شركة مايكروستراتيجي العملاقة في بيتكوين (التي تُعرف حالياً باستراتيجية)، إلا أنه يعادل 2.4% من القيمة السوقية المتداولة الحالية لـ SOL، وكفاءة هذه الأموال تفوق بكثير الاستراتيجيات المماثلة في الإيثيريوم (ETH) أو البيتكوين (BTC). ستتناول هذه المقالة التحليل العميق للمنطق الأساسي وراء هذه الظاهرة.
أ. انفجار SOL DAT: المزايا الرياضية لكفاءة رأس المال
1.1 حجم العرض التجاري: العائد الهيكلي لـ SOL
تبلغ نسبة العرض المتداول لـ Solana (608 مليون قطعة) أن 63.1٪ منها قد تم رهنها (حوالي 384 مليون قطعة)، بينما تمثل رموز الرهن السائلة (LST) 8.7٪ فقط من إجمالي الرهن (33.5 مليون قطعة). وهذا يعني أن SOL القابلة للتداول فعليًا في السوق تمثل حوالي 57.5٪ من العرض المتداول (حوالي 350 مليون قطعة)، ويجب أن تستغرق عملية السحب ما لا يقل عن يومين. بالمقارنة، تبلغ نسبة رهانات ETH 29.6٪، ونسبة LST 11.9٪، مما يجعل العرض القابل للتداول أعلى بكثير. تؤدي هذه الفجوة إلى زيادة قوة الدفع السعرية لـ SOL بنفس مقدار الأموال.
جدول: مقارنة بين التشفير SOL و ETH من حيث الرهن والسيولة
1.2 تأثير الرافعة المالية على القيمة السوقية
تبلغ القيمة السوقية الحالية لـ SOL حوالي 104 مليار دولار، وهي تمثل 19% فقط من ETH (540 مليار دولار) و 4.7% من BTC (2.19 تريليون دولار). لذلك، فإن كل 1 دولار مستثمر في SOL DAT يكون فعاليته تعادل 5 أضعاف ETH و 22 ضعف BTC. وإذا أخذنا في الاعتبار العرض القابل للتداول، فإن هذه الفجوة في الكفاءة تتوسع إلى 11 ضعف ETH و 36 ضعف BTC. على سبيل المثال، يمكن أن تغطي 25 مليار دولار من تمويل SOL DAT 2.4% من المعروض المتداول، بينما نسبة التغطية لنفس المبلغ بالنسبة لـ ETH و BTC هي فقط 0.46% و 0.11% على التوالي.
1.3 آلية "عجلة السعر المتميز" لـ DAT
تجمع الكيانات DAT الأموال من خلال إصدار الأسهم لشراء الرموز، وغالبًا ما تكون أسعار الأسهم أعلى من قيمة الأصول الصافية (NAV) للرموز المملوكة. على سبيل المثال، تتواجد استراتيجية DAT الرائدة في بيتكوين، حيث تظل نسبة تداول الأسهم عند 120%-150% لفترة طويلة. تسمح هذه الزيادة لشركة DAT بإصدار أسهم بتقييم أعلى، مما يشكل دورة إيجابية من "جمع الأموال → زيادة حصة الرموز → رفع NAV → جذب المزيد من المستثمرين". يقوم الوافدون الجدد إلى SOL DAT بتكرار هذه الاستراتيجية، مما يسرع من تجمع رأس المال.
ثانياً، فتح إرث FTX: تحول في الأوقات الصعبة
2.1 فتح الحجم والضغط السوقي
في مارس 2025، سيتم فتح 11.2 مليون SOL (تبلغ قيمتها حوالي 1.48 مليار دولار) من تراث إفلاس FTX، مما يمثل 2.29% من المعروض المتداول في ذلك الوقت. تم بيع هذه الرموز سابقًا بسعر مخفض يتراوح بين 64-102 دولارًا لكل رمز لمؤسسات مثل Galaxy وPantera (السعر الحالي حوالي 190 دولارًا)، مما يحقق عائدًا على الورق يتراوح بين 67%-165%.
وفقًا لبيانات @4shpool(gelato.sh)، لا يزال هناك حوالي 21 مليون وحدة SOL غير مُحررة حتى عام 2028، بقيمة إجمالية تبلغ حوالي 4 مليارات دولار.
بحلول أغسطس، لا يزال هناك حوالي 5 ملايين قطعة غير مُفككة (تبلغ قيمتها مليار دولار)، وسيتم إطلاق ما مجموعه 21 مليون SOL (تبلغ قيمتها 4 مليارات دولار) تدريجياً من 2025 إلى 2028.
2.2 وظيفة "التفريغ" لـ DAT
الكيان الجديد SOL DAT أصبح مفتاحًا لامتصاص ضغط البيع. من المحتمل أن تتولى صناديق بانtera وجالاكسي التي تبلغ قيمتها 2.5 مليار دولار مباشرةً إرث FTX SOL من خلال اتفاقيات خارج البورصة، مما يتجنب التأثير على السوق الثانوية. هذه العملية تتمتع بمزايا مزدوجة:
خصم السعر: الحصول على الرموز بتكلفة أقل من سعر السوق بنسبة 5%-10%، مما يعادل زيادة كفاءة رأس المال بنسبة 5.3%-11.1%;
حاجز السيولة: تقليل تأثير البيع الفوري على الأسعار.
ثالثًا، مشكلة التضخم: أخيل كعب أخيل في نمو SOL
3.1 الضغط المزدوج للتضخم والإفراج
تبلغ نسبة التضخم السنوي الحالية لـ SOL حوالي 4.5% (استنادًا إلى العرض المتداول)، بالإضافة إلى أنه بعد فتح إرث FTX، سيصل العرض المتداول الجديد في العام المقبل إلى 37.5 مليون وحدة (تضخم 27.5 مليون وحدة + فتح 10 مليون وحدة)، وهو ما يعادل 6.2% من العرض المتداول الحالي. إذا تم حسابه بسعر سوق 190 دولارًا، فإن الأمر يتطلب تدفقًا سنويًا للمال قدره 7.125 مليار دولار (بمعدل 19.5 مليون دولار يوميًا) لتعويض ضغط البيع. بالمقابل، فإن ETH قريب من حالة الانكماش (عائدات الرهان 3.2%)، حيث يمكن تجاهل ضغط التضخم تقريبًا.
3.2 عيوب نموذج الاقتصاد
تسبب التضخم المرتفع لـ SOL في أن تكون عائداته الحقيقية تقريبًا سلبية:
الإيرادات من الرسوم منخفضة: متوسط رسوم سولانا هو 0.002 دولار فقط، وتعتمد عوائد المراهنين بشكل رئيسي على إصدار عملات جديدة (أي التضخم);
تكلفة رأس المال عالية: تكلفة اقتراض SOL في بروتوكولات DeFi أعلى بحوالي 3 مرات من ETH.
هذا يقارن بشكل حاد مع ETH - حيث أن رسوم المعاملات مرتفعة (1.2−15) ، وتقريبًا جميع الرسوم تذهب للمستثمرين ، مما يخلق عائدًا فعليًا إيجابيًا.
رابعًا، مسابقة الكفاءة: مسار الحل لـ SOL DAT
4.1 استراتيجية ضغط حجم التداول
يمكن تقليل عرض التوكنات القابلة للتداول SOL DAT من خلال طريقتين:
عائدات التخزين المؤتمتة: تحويل 6%-7% من العائد السنوي للتخزين تلقائيًا إلى SOL، وتأمين الرقائق على المدى الطويل؛
تحويل LST: بالتعاون مع بروتوكولات مثل Jito و Marinade، يتم تحويل الحيازات إلى أصول مدرة للدخل (مثل mSOL و jSOL). حالياً، تم قفل 40% من SOL المراهن في نظام Solana البيئي عبر LST.
4.2 تأثيرات التآزر لصناديق الاستثمار المتداولة (ETF)
على الرغم من أن صندوق SOL المتداول في البورصة (ETF) لم يتم اعتماده بعد (مع توقعات بفرصة الموافقة تتراوح بين 38% إلى 84%)، إلا أن المنتجات الحالية مثل صندوق BONK ETF (رمز SSK) الخاص بشركة REX Shares قد وفرت تدفقات مالية يومية متوسطها 2 مليون دولار. إذا تم إطلاق المزيد من المنتجات المنظمة، يمكن أن يعمل SOL DAT ك"حوض سيولة مسبقة"، حيث يقدم الرموز إلى صندوق ETF ويحقق أرباحاً.
4.3 ترقية التقاط القيمة البيئية
سولانا تنتقل من "سلسلة الميم" إلى نظام بيئي متنوع:
RWA突破: الورقة البيضاء "الأسهم المرمزة على سولانا" تقترح نموذجاً جديداً للأسواق المالية، وقد قامت مؤسسات مثل فرانكلين تمبلتون بالتخطيط لذلك؛
شبكة وكيل الذكاء الاصطناعي: دعم التكلفة المنخفضة و TPS العالي لنشر وكيل الذكاء الاصطناعي على نطاق واسع، وخلق مشاهد استهلاكية أصلية. ستعزز هذه التحديثات الطلب على استخدام SOL، وتقلل الاعتماد على التدفقات النقدية البحتة.
خمسة، مأزق ETH DAT: سيف ذو حدين للسرد المؤسسي
5.1 قيود تحديد المؤسسات
تُركّز ETH DAT (مثل The Ether Machine) على سرد "السندات الحكومية على السلسلة"، وتكمن ميزتها في:
RWA الوضع المحوري: 70% من إصدار RWA على السلسلة يحدث على شبكة Ethereum الرئيسية و L2؛ احتياطيات العملات المستقرة: ارتفعت نسبة WETH في احتياطيات USDC من Circle إلى 6.7%. لكن هذا أدى أيضًا إلى انخفاض كفاءة رأس المال: تميل المؤسسات إلى اعتبار ETH كأصل منخفض التقلبات بدلاً من كونه هدفًا عالي النمو.
5.2 تأثير الهامش للتحديثات الفنية
على الرغم من أن ترقية Dencun خفضت تكاليف L2 بنسبة 90٪، ومن المتوقع أن تعزز أشجار Verkle كفاءة العقد، إلا أن لهذه التحسينات تأثير محدود على الأسعار. تعتمد زخم ارتفاع ETH بشكل رئيسي على الأحداث المدفوعة مثل الموافقة على ETF الفوري (احتمال 75٪) بدلاً من نشاط النظام البيئي - حيث تجاوزت أحجام تداول DEX الخاصة بها Solana.
الجدول: مقارنة كفاءة استراتيجية SOL و ETH DAT الأساسية
السادس، الاستنتاج: عصر تكون فيه الكفاءة هي الملك، نافذة SOL DAT
إن انفجار SOL DAT ليس حدثًا عشوائيًا، بل هو في جوهره اختيار فعال لرأس المال تحت تأثير ثلاثة عوامل: رفع قيمة السوق، ندرة المعروض من التداول، وإمكانات نمو النظام البيئي. على الرغم من أن التضخم وفتح القفل يشكلان مقاومة على المدى القصير، إلا أن 2.5 مليار دولار من أموال DAT الجديدة (خاصة تلك التي تدعم إرث FTX في SOL) ستصبح عازلاً رئيسيًا. إذا استطاعت Solana تسريع تطوير عميل Firedancer (الذي يزيد من TPS إلى مليون)، وتقليل معدل التضخم المضمون إلى أقل من 1.5%، فإن العجز في خصائص العملة لديها سيبدأ في التلاشي.
في المقابل، فإن وضع ETH كـ "طبقة البنية التحتية المالية" ثابت، ولكن كمية العرض القابلة للتداول العالية وخصائص التقلب المنخفض تجعل من الصعب على استراتيجيات DAT تكرار كفاءة رأس المال لـ SOL. الفائز الحقيقي في المستقبل قد يكون المستثمرون الذين يعتمدون على "التكوين الثنائي": 70% ETH + 30% SOL كتركيبة محافظة لاقتناص العوائد المؤسسية، و40% ETH + 60% SOL كتركيبة هجومية لتعظيم مزايا الكفاءة.
في النهاية، لا تعتمد نتيجة منافسة DAT هذه على الإيمان التكنولوجي، بل على من يمكنه التقاط أعلى نسبة من حجم المعاملات بأقل تكلفة. أصبحت 350 مليون SOL القابلة للتداول من Solana ساحة المعركة الأكثر ندرة لرأس المال المشفر في عام 2025.